投資者心態(tài)分析及其對投資泡沫的影響.pdf

1、傳統(tǒng)主流金融理論把金融投資過程看作一個動態(tài)均衡過程，傳統(tǒng)金融理論主要包括Markowitz的均值-方差模型和投資組合理論(1952年)，Sharpe、Lintner、Mossin的資本資產(chǎn)定價模型(1964年)，F(xiàn)ama的有效市場理論(1970年)和Black-Scholes-Merton的期權(quán)定價理論(1973年)。這些理論的基礎(chǔ)是有效市場理論，而有效市場假說已經(jīng)形成了近30年來金融理論的核心命題。 但是有效市場理論在解釋實際

2、金融現(xiàn)象時遇到了很多問題，比如阿萊斯悖論、日歷效應(yīng)、股權(quán)溢價之謎、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)，等等。面對這一系列金融異象，人們開始質(zhì)疑有效市場理論，質(zhì)疑傳統(tǒng)金融理論。金融噪聲理論、分形市場假說對其進行過批評和修正，但真正具有挑戰(zhàn)力的只有行為金融學(xué)。 本文基于行為金融學(xué)理論，對我國證券投資者進行了抽樣調(diào)查，模擬股票投資，獲得投資者在投資過程中的心理狀況。以檢驗中國投資者的投資行為是否符合行為金融學(xué)理論。同時，采用投資者心

3、態(tài)模型(BSV模型)檢驗發(fā)現(xiàn)由于中國投資者的心理偏差導(dǎo)致了在我國證券市場上的行為偏差—反應(yīng)不足和反應(yīng)過度，還引起了我國小盤股的新年效應(yīng)。 此外，投資者在金融市場上是行為人，投資者的理性與否，將影響著金融市場，并對投資泡沫的產(chǎn)生起著舉足輕重的作用，文章通過分析價格泡沫產(chǎn)生的本質(zhì)及內(nèi)涵，給出泡沫與泡沫經(jīng)濟的定義。并引入正反饋交易模型，分析正反饋交易策略；討論正反饋交易者的心理偏差—羊群行為是如何影響價格泡沫，并對其做出數(shù)學(xué)上的描述，