中國(guó)上市公司股利政策的信號(hào)理論分析.pdf

1、股利政策向來(lái)是學(xué)術(shù)界頗為關(guān)注的領(lǐng)域，由于眾說(shuō)紛紜，被視為金融學(xué)上的一個(gè)迷。不對(duì)稱信息條件下的信號(hào)傳遞假說(shuō)已經(jīng)成為解釋上市公司股利政策的最主要且最有說(shuō)服力的理論之一。關(guān)于股利政策信號(hào)理論的大量研究成果大都基于國(guó)外成熟證券市場(chǎng)，這一理論認(rèn)為股利政策傳遞著公司內(nèi)部信息，包括關(guān)于公司的未來(lái)發(fā)展前景、盈利預(yù)期以及內(nèi)部現(xiàn)金流狀況從而揭示經(jīng)理層的投資決策等等。然而，我國(guó)證券市場(chǎng)目前遠(yuǎn)非成熟。本文將結(jié)合理論模型和實(shí)證檢驗(yàn)，試圖回答以下幾個(gè)問(wèn)題：中國(guó)上市

2、公司股票股利和現(xiàn)金股利背后的動(dòng)因是什么?股票股利和現(xiàn)金股利傳遞出的是什么信息?股票股利和現(xiàn)金股利在信號(hào)傳遞上有何區(qū)別，對(duì)于解釋公告日的超額收益分別擔(dān)當(dāng)了什么樣的角色? 本文的基本結(jié)論如下：中國(guó)上市公司的股利政策無(wú)法傳遞確切的關(guān)于公司經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展預(yù)期的內(nèi)部信息的信號(hào)，換而言之，中國(guó)證券市場(chǎng)處于混合均衡下，投資者無(wú)法通過(guò)單純的股利政策鑒別出公司優(yōu)劣。本文的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)表明，一方面，現(xiàn)金股利對(duì)股票股利所具有信號(hào)加強(qiáng)的作用，在我