國債宏觀經濟效應的理論研究與實證分析.pdf

1、國債的宏觀經濟效應主要是指國債政策對國民經濟增長和穩(wěn)定的影響或效果。國債宏觀經濟效應是自亞當·斯密以來經濟學家們關注和研究的問題。在自由競爭的資本主義時期，人們認為國債的發(fā)行侵蝕國家資本，不利于經濟的發(fā)展，反對國家發(fā)債。當時在經濟學界占主流地位的是“國債有害論”的觀點。20世紀30年代的“大危機”之后，有效需求不足成為資本主義經濟波動的主要原因，以凱恩斯為代表的經濟學家們主張通過需求管理熨平經濟波動，而舉債支出則是擴大需求，實現(xiàn)就業(yè)的最

2、佳途徑。此時人們對國債宏觀經濟效應的認識開始從“國債有害論”轉向強調國債對擴大需求，刺激經濟增長的積極作用。新中國建立以來的國債政策，經歷了與西方國家基本相似的發(fā)展道路。上個世紀80年代以前，我國在意識形態(tài)上排斥國債，對國債政策采取的也是限制和擯棄的態(tài)度。80年代以后，國債開始恢復與發(fā)展，90年代中后期國債政策的宏觀調控地位逐步確立。人們對國債的認識也逐漸超越財政收支運作本身，開始關注國債的宏觀經濟效應。 國債對經濟增長的影響主

3、要通過影響資本的投入和資源配置來實現(xiàn)的。國債對資本投入的影響主要體現(xiàn)在兩方面，首先國債的發(fā)行對私人投資的“擠出效應”，其次是政府的債券資金轉化為資本的比率。如果國債發(fā)行的“擠出效應”小，而政府債券資金轉化為資本的比率大，那么國債發(fā)行將增加全社會的資本投入水平，有利于經濟的發(fā)展。反之，則不利于經濟的發(fā)展。國債資金改變資源配置結構對經濟發(fā)展的促進作用主要通過改變社會資本的平均產出水平或者社會的資本產出彈性來實現(xiàn)。也就是說：如果國債資金的投向

4、實現(xiàn)了社會資源配置結構的優(yōu)化，全社會的平均產出水平或者資本產出彈性上升，那么國債的宏觀經濟效應就是正的。反之，如果國債的發(fā)行沒有使全社會的平均產出水平或者資本產出彈性上升，則國債的宏觀經濟效應就是負的。 國債對經濟穩(wěn)定的影響主要體現(xiàn)為國債政策對宏觀經濟周期波動的影響和對通貨膨脹的影響。宏觀經濟的周期波動是由于社會總供求失衡造成的，在經濟衰退時期政府擴大國債的發(fā)行，增加公共支出，可以刺激總需求增加，實現(xiàn)經濟的復蘇。在經濟高漲時期，

5、政府應該減少國債的發(fā)行或者不發(fā)行國債，來抑制總需求的過度膨脹，防止經濟過熱。這樣就可以熨平經濟周期，防止宏觀經濟的過度波動。國債對通貨膨脹的影響主要通過改變貨幣供應量實現(xiàn)。如果政府的國債政策導致貨幣供應量的增加，那么國債就具有“通貨膨脹效應”。如果政府的國債政策不會導致貨幣供應量的增加，國債就沒有“通貨膨脹效應”。 對改革開放以來我國政府國債政策的實證研究表明，我國國債發(fā)行的“擠出效應”不明顯，國債發(fā)行與社會投資總額呈現(xiàn)顯著的正

6、相關，國債在促進儲蓄向投資轉化的所起的作用很大，對于彌補私人部門投資不足，促進經濟增長起著至關重要的作用。但是隨著國債發(fā)行的規(guī)模不斷增大，我國的資本產出彈性卻是不斷降低，我國的國債發(fā)行并沒有明顯的表現(xiàn)出對資源配置狀態(tài)的改善。通過對1998年和1999年我國經濟低迷時期和2004年經濟局部過熱時期的我國國債政策的具體分析，可以發(fā)現(xiàn)在經濟低迷時期，國債發(fā)行作為財政政策工具能夠有效的緩解經濟蕭條，刺激經濟走出低谷；但是對于經濟過熱，總需求大于

7、總供給時，單純的使用國債政策卻無能為力。通過對改革開放以來我國國債發(fā)行與通貨膨脹資料的研究，我們發(fā)現(xiàn)：上個世紀90年代中期以前，國債增長率與通貨膨脹率的變化方向大致相同，而90年代中期以后，我國國債增長率與通貨膨脹率的相關性卻大為減弱。 本文在分析國債政策對經濟增長和經濟穩(wěn)定影響機制的基礎上，結合中國國債發(fā)行和利用的實踐，對中國國債的宏觀經濟效應進行了系統(tǒng)分析。同時具體分析了，改革開放以來，在我國經濟體制轉軌的特定條件下，我國國