信息不對(duì)稱條件下企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和發(fā)展都需要資金。企業(yè)考慮資金來(lái)源時(shí)，不僅面臨權(quán)益資金或債務(wù)資金的選擇，而且面臨債務(wù)資金的類型、期限等選擇。縱觀國(guó)內(nèi)有關(guān)融資結(jié)構(gòu)的研究文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，絕大部分都是把企業(yè)各種負(fù)債看成是同質(zhì)的，據(jù)此探討企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，很少涉及到債務(wù)本身的組合，即債務(wù)結(jié)構(gòu)的研究。在國(guó)有企業(yè)中債務(wù)資金占有相當(dāng)大的比例，對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。另外，我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展很快，但還不成熟，信息不對(duì)稱嚴(yán)重。基于此背景，本文將重點(diǎn)研究信息不對(duì)稱對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇

2、的影響。 首先，本文從逆向選擇對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)決策的影響、信息不對(duì)稱的時(shí)態(tài)分布與債務(wù)期限的優(yōu)化設(shè)計(jì)、債務(wù)代理成本與債務(wù)期限的約束等幾個(gè)方面，系統(tǒng)分析了信息不對(duì)稱對(duì)企業(yè)最優(yōu)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響，并詳細(xì)討論了信息不對(duì)稱環(huán)境下企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的各種影響因素。接著，通過(guò)檢驗(yàn)企業(yè)信息披露政策與證券分析師盈利預(yù)測(cè)分散度之間的相關(guān)程度，證實(shí)了本文利用證券分析師盈利預(yù)測(cè)分散度來(lái)刻畫(huà)我國(guó)上市公司債務(wù)融資時(shí)信息不對(duì)稱程度是客觀可行的。最后，利用我國(guó)滬市

3、上市公司樣本2002-2004年時(shí)間序列數(shù)據(jù)對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論各種影響因素進(jìn)行多元回歸實(shí)證分析，其中一個(gè)回歸模型創(chuàng)新構(gòu)建虛擬變量，把信息不對(duì)稱與公司質(zhì)量結(jié)合起來(lái)。 研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)信息披露政策與證券分析師盈利預(yù)測(cè)分散度之間呈顯著負(fù)相關(guān)，信息披露越真實(shí)、完整、及時(shí)，證券分析師盈利預(yù)測(cè)分散度越小。上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證檢驗(yàn)顯示：信息不對(duì)稱程度對(duì)我國(guó)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇有顯著影響，信息不對(duì)稱程度高的公司傾向于選擇更多的長(zhǎng)期債