上市公司財務狀況與其股票收益率及風險相關(guān)性實證研究——基于普通機械制造行業(yè)的上市公司.pdf

1、隨著中國股票市場的日益發(fā)展，股票市場日益成為中國經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分。同時股票投資者日益理性，他們需要更多地了解他們所投資的上市公司的真實狀況，特別是公司的財務狀況，而不再僅僅是追捧股價的上漲。而上市公司的財務報告是唯一可以通過公開渠道獲取的重要公司資料信息，因此，作為一名理性投資者，通過上市公司的財務報告了解自己所投資的上市公司成為迫切的需要。本文正是從這一角度出發(fā)，利用多元統(tǒng)計分析方法對樣本上市公司的財務狀況進行了全面、綜合地評價

2、，并實證了樣本公司的綜合財務狀況與公司股票收益率、綜合財務狀況與公司股票收益風險之間的關(guān)系。希望能夠指導理性投資者的投資決策。 本文的主要內(nèi)容有以下幾個方面： 前言是關(guān)于本文研究概述。主要包括了本文的研究背景、研究的對象、研究的方法、研究思路以及在本文研究中做出的創(chuàng)新點。具體地講，本文的研究背景是如何分析與評價上市公司的財務狀況成為相關(guān)利益者十分關(guān)注的管理問題；是本文所研究的對象是普通機械制造行業(yè)的37家上市公司；本文的

3、研究內(nèi)容是這37家上市公司的財務狀況及與其股票收益率的相關(guān)性分析；研究方法采用的是以定量評價為主并結(jié)合定性分析，局部分析和整體評價相結(jié)合，理論運用和實證分析相結(jié)合。 第一章是關(guān)于財務評價理論研究綜述。主要包括兩部分，第一部分是關(guān)于財務綜合評價的簡介、意義及程序。具體包括了財務綜合評價的內(nèi)容，如盈利能力、資產(chǎn)營運能力、償債能力、發(fā)展能力、股本擴張能力等五方面內(nèi)容；從委托代理理論的角度、公司戰(zhàn)略管理的角度、“投入—產(chǎn)出”法則的角度對

4、公司財務評價的必要性進行了分析；財務綜合評價的意義、公司財務綜合評價的操作程序。另一部分是關(guān)于當前財務綜合評價主要理論方法簡介，如雷達圖法、杜邦財務分析體系的財務綜合評價方法、基于EVA的公司財務評價方法、基于差異化原理的動態(tài)綜合評價理論等，并分別簡要分析了這些方法的優(yōu)劣。 第二章是主要介紹基于改進型全局主成分分析法的公司財務評價理論及方法。在本章中首先介紹了經(jīng)典主成分分析法的理論模型與分析步驟，并指出經(jīng)典主成分分析法在財務評價

5、中的局限性，即忽略了評價過程中的時間維度的因素，致使可能會產(chǎn)生出扭曲現(xiàn)實的評價結(jié)果。因而筆者在經(jīng)典主成分分析法的基礎上引入了基于全局變量主成分分析法的理論模型與分析步驟，即對面板數(shù)據(jù)進行主成分分析而不是僅對截面數(shù)據(jù)進行主成分分析，以期在下文中以全局變量主成分分析法作為本文進行財務綜合評價的主要方法。最后從實際應用的角度對全局變量主成分分析法中的指標處理方法進行了改進，即以“均值化方法”代替?zhèn)鹘y(tǒng)的標準化處理方法，以使各個主成分能夠保留更多

6、的原始信息，獲取更好的評價效果。 第三章是關(guān)于財務評價指標的建立與篩選。首先對上市公司財務綜合評價指標進行了概述，并介紹了綜合財務評價指標設立的6方面重要原則；其次闡述了財務評價指標在實際財務管理工作中的作用；再次以綜合財務評價指標設立的原則為依據(jù)確立了公司財務綜合評價指標的基本內(nèi)容，具體包括了盈利能力、資產(chǎn)營運能力、償債能力、發(fā)展能力、股本擴張能力等五方面共計20財務指標，并以此為基礎初步確立了上市公司財務綜合評價的財務指標體

7、系。為了使財務綜合評價工作更有成效、更具有實際操作性，筆者在本章最后使用了“相關(guān)系數(shù)均方值法”對初步設立的財務評價指標體系進行了進一步篩選，一方面盡可能地保留了最重要的指標，同時大大減少了財務綜合評價的工作量。這樣最終確立了本文進行財務綜合評價的財務指標體系。 第四章是對普通機械制造行業(yè)中的37家上市公司進行實證研究。具體包括了以下內(nèi)容：首先，實證研究工作的準備，如明確財務綜合評價目的、闡明所進行的分析、評價工作的財務數(shù)據(jù)的來源

8、、樣本選擇根據(jù)等；其次，筆者詳細闡述了本文中財務綜合評價的計算分析過程(其中具體操作所依據(jù)的理論與方法是完全按照第二章中介紹的關(guān)于全局變量主成分分析法的理論與方法進行)，進而得出各上市公司財務綜合評價的綜合得分；最后，依據(jù)上市公司財務綜合評價的綜合得分對37家上市公司進行了排名，在此綜合排名的基礎上進行了這37家上市公司的財務綜合狀況與股票收益率、財務綜合狀況與股票收益風險等相關(guān)性分析，并得出了相關(guān)的實證研究結(jié)論。 第五章是在第

9、四章分析結(jié)論的基礎上對中國股票市場的發(fā)展提出改革政策建議。如，培育和發(fā)展信息中介機構(gòu)、發(fā)揮中介機構(gòu)對上市公司披露信息質(zhì)量的監(jiān)督、加強和規(guī)范信息披露制度、盡快建立有效的經(jīng)理人市場、改善投資者結(jié)構(gòu)，大力培育理性機構(gòu)投資者、進一步完善證券法律體系等。 本文的主要研究結(jié)論： 通過本文的研究發(fā)現(xiàn)在普通機械制造行業(yè)所選取的樣本的37家上市公司中，上市公司的財務綜合狀況的好壞和該上市公司的股票收益率并不存在直接的相關(guān)關(guān)系，作為股票市場

10、的投資者而言尚無法根據(jù)分析上市公司公布的財務報告等公開信息來評價和預測該上市公司未來的收益率狀況。這一結(jié)論恰好印證了國內(nèi)其它學者關(guān)于中國股票市場有效性的研究結(jié)論，他們的研究結(jié)論都反映出中國的股票市場僅達到弱式有效性，尚未達到半強式有效性。雖然本文得出的這一結(jié)論對投資者沒有太大的投資指導意義，但在筆者又繼續(xù)做了這37家上市公司的綜合財務狀況與其股票收益風險的相關(guān)性分析，得出的結(jié)果是令人興奮的，研究結(jié)果表明，在這普通機械制造行業(yè)中的37家上

11、市公司中，財務綜合狀況較好的上市公司的股票收益風險較低，而財務綜合狀況較差的上市公司的股票收益風險較高。換而言之，股票市場的投資者可以依據(jù)該結(jié)論進行股票投資。雖然投資于財務綜合狀況較好的上市公司無法獲得更多的期望收益，但卻承擔著較小的風險收益。這也從一定程度上為股票投資者帶來了收益。 在本文中，筆者主要有以下兩方面的創(chuàng)新： 1.在使用主成分分析法進行財務狀況評價時，引入了時間維度，即使用全局變量的主成分分析法，使得上市公

12、司財務狀況更加客觀真實。在筆者讀到的現(xiàn)有有關(guān)財務評價研究文獻中均忽視了時間的跨度的問題，均是簡單地評價某一年的各上市公司的財務狀況，這種評價結(jié)果為上市公司操縱評價結(jié)果提供了方便。而在本文中筆者通過引入了時間維度便很好地解決這一問題，有效地約束了上市公司的財務活動的短視行為。 2.在進行財務綜合評價之前的預處理過程，為了能夠反映原始數(shù)據(jù)的全部信息，我們提出用均值化方法來消除指標的量綱和數(shù)量級的影響，使從均值化后的數(shù)據(jù)中提取的主成分