中國(guó)股票價(jià)格形成機(jī)理及調(diào)控機(jī)制研究.pdf

1、金融體系是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心，斯蒂格利茨形象地將金融體系比作現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大腦。我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短，屬于新興市場(chǎng)，股票價(jià)格存在人為操縱現(xiàn)象明顯、波動(dòng)頻繁、定價(jià)方法不科學(xué)等問題，導(dǎo)致股票投資價(jià)值降低、股票市場(chǎng)不能充分發(fā)揮融資功能。深入分析股票價(jià)格形成機(jī)理，把握股票價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，完善股票市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制對(duì)投資者科學(xué)決策、股票市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展、政府合理調(diào)控股票市場(chǎng)具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。 論文系統(tǒng)評(píng)述了中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展歷史和現(xiàn)狀，

2、概括出各階段股票價(jià)格波動(dòng)的特征，指出中國(guó)股市價(jià)格波動(dòng)具有濃厚的“政策市”色彩、波動(dòng)頻率高幅度大、波峰波谷的時(shí)間不對(duì)稱、行情轉(zhuǎn)換具有特殊性和波動(dòng)具有不相關(guān)性的特點(diǎn)，揭示出導(dǎo)致我國(guó)股票價(jià)格暴漲暴跌的內(nèi)在原因。 論文系統(tǒng)分析了股票價(jià)格形成的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。深入研究股票的供給和需求特征，提出股票的供給曲線具有價(jià)格到達(dá)一定高度后垂直于橫軸從而使單支股票供給無彈性的新觀點(diǎn)。明確提出股票市場(chǎng)的主體不是證券公司，而是投資者；并進(jìn)一步分析單支股票和

3、股票市場(chǎng)的集中度、股票差異化程度、股票市場(chǎng)進(jìn)入與退出壁壘，得出股票市場(chǎng)是壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的結(jié)論。 論文從宏觀經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、經(jīng)濟(jì)政策、上市公司績(jī)效與行為和投資者行為等方面系統(tǒng)分析了股票價(jià)格影響因素，指出中國(guó)股票價(jià)格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相關(guān)性極低；得出中國(guó)股票市場(chǎng)具有典型的“政策市”特征的結(jié)論，并進(jìn)一步分析了“政策市”的形成基礎(chǔ)及對(duì)中國(guó)股票價(jià)格波動(dòng)的影響；以“羊群行為度”對(duì)國(guó)內(nèi)投資基金進(jìn)行研究，得出證券投資基金存在較嚴(yán)重的羊群行為，

4、投資理念趨同，投資風(fēng)格模糊，在一定程度上加劇了股價(jià)波動(dòng)的結(jié)論。 論文研究了股票價(jià)格的非線形特征，運(yùn)用分形市場(chǎng)模型研究了股票市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的、多因素的和非均衡的復(fù)雜系統(tǒng)特征，運(yùn)用R/S方法對(duì)股市進(jìn)行分析，得出了滬深兩市存在著狀態(tài)的持續(xù)性，股票價(jià)格服從有偏隨機(jī)行走；滬深兩市的變化具有周期性的結(jié)論。 論文深入分析了政府調(diào)控股市的機(jī)制，運(yùn)用有限多期博弈模型分析了政府與投資者間的博奕關(guān)系，指出在最后一期的博弈中目光短淺型政府可能采取短期

5、行為，操控市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)短期效用的最大化。指出在一個(gè)博弈期為雙方共同知識(shí)的博弈環(huán)境中，整個(gè)博弈期內(nèi)政府的均衡策略都是采取短期行為策略，而投資者可以預(yù)期到政府的策略并采取相應(yīng)的投資策略。 最后，在系統(tǒng)分析現(xiàn)行股市調(diào)控機(jī)制的基礎(chǔ)上，從政府在股票市場(chǎng)中的定位、完善制度安排、規(guī)范政府行為、構(gòu)建誠(chéng)信市場(chǎng)、完善投資者保護(hù)機(jī)制，加強(qiáng)政策可信度、制定股票市場(chǎng)預(yù)期的政策措施等方面，提出完善我國(guó)股票市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制，保證我國(guó)股市健康穩(wěn)定發(fā)展的構(gòu)想和對(duì)策建議。