中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系——基于省域和城市數(shù)據(jù)的多指標實證研究.pdf

1、金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，而經(jīng)濟增長又是宏觀經(jīng)濟中最主要的問題，因此金融發(fā)展與經(jīng)濟增長以及經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系就備受矚目，成為現(xiàn)代金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展的主要問題，受到理論與實務(wù)界的多重關(guān)注。從上世紀五、六十年代開始，對金融問題研究的熱潮逐漸在全球范圍展開，在這一領(lǐng)域集中了越來越多的學者。國際貨幣基金組織、世界銀行等許多研究機構(gòu)的經(jīng)濟學家，利用各種方法，對多個國家和地區(qū)的數(shù)據(jù)進行實證研究。隨著研究的深入，研究結(jié)論逐漸明確：二者有很強的相互促進作用

2、，金融深化與經(jīng)濟增長存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。 然而，跨國研究都假設(shè)各國具有相同制度，實際并非如此。由于各國的制度差異，使相同的政策產(chǎn)生不同效果，甚至會發(fā)生完全相反的現(xiàn)象，這些構(gòu)成了跨國研究的致命缺陷。對于中國這樣一個轉(zhuǎn)型國家來講，除了跨國研究得到．的一般規(guī)律性結(jié)論可以直接借鑒以外，更多的則應(yīng)根據(jù)中國的現(xiàn)有經(jīng)濟環(huán)境進行更深入的研究，才能得出有建設(shè)性的結(jié)論，以便為經(jīng)濟政策的制定提供相關(guān)的理論參考。而國內(nèi)的研究大多以現(xiàn)成的理論為依據(jù)進行

3、實證研究，對金融與轉(zhuǎn)型過程中的經(jīng)濟發(fā)展之間的理論分析不足。我國金融正處于改革的關(guān)鍵時期，因此，探索金融與轉(zhuǎn)型過程中的經(jīng)濟發(fā)展之間的規(guī)律就具有重大的理論與現(xiàn)實意義。 本文在梳理現(xiàn)有金融發(fā)展與經(jīng)濟增長相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，對我國建國后金融對經(jīng)濟發(fā)展的作用形式進行分析，并以此為依托，確立本文的理論分析框架，研究經(jīng)濟增長的傳導機制，將經(jīng)濟增長劃分為金融效率、政策效率與生產(chǎn)效率三種驅(qū)動形式，探索建國以來金融市場對經(jīng)濟增長的作用，彌補了當前對我

4、國經(jīng)濟發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的理論分析的不足，這是本文的第一個創(chuàng)新之處。在理論分析的過程中，對我國經(jīng)濟改革過程中金融與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系形成了初步判斷，即改革開放之前，我國金融處于無效率階段，經(jīng)濟增長主要源于政策效率和生產(chǎn)效率的驅(qū)動，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，生產(chǎn)效率與政策效率逐漸失效，致使整個經(jīng)濟處于低效率運行。改革開放以后，這種局面開始轉(zhuǎn)變，形成金融效率替代政策效率，激勵生產(chǎn)效率的趨勢，開始由金融效率與生產(chǎn)效率共同驅(qū)動經(jīng)濟增長。區(qū)域發(fā)展則體現(xiàn)為金融、

5、政策與生產(chǎn)三重效率同時發(fā)揮作用的局面。運用面板分析方法對分省數(shù)據(jù)和217個城市的數(shù)據(jù)所進行的實證分析驗證了上述理論判斷。其中，省級面板數(shù)據(jù)從時間和空間分別對金融效率進行檢驗，在實證過程中根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)，進行深入挖掘，選取多重指標探索金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系，這構(gòu)成了本文的第二個創(chuàng)新點。從時間上看，金融市場在建國后逐漸由金融無效率向金融有效率過渡；從空間上看，發(fā)達地區(qū)金融市場的市場化程度高，其金融市場對經(jīng)濟發(fā)展的作用優(yōu)于欠發(fā)達地區(qū)。而金

6、融市場規(guī)模、結(jié)構(gòu)以及作為資本價格的實際利率對經(jīng)濟增長的作用與金融發(fā)展理論存在某些契合。金融規(guī)模的擴大，不表示金融發(fā)展程度的提高，不一定促進區(qū)域經(jīng)濟增長。金融無效時，實際利率與經(jīng)濟增長毫無關(guān)系；金融有效時，實際利率與經(jīng)濟增長關(guān)系顯著，實際利率的提高一方面將抑制投資沖動，另一方面將促使效率提高。證券市場的發(fā)展促進了融資渠道的多樣性，有助于經(jīng)濟發(fā)展，大力發(fā)展證券市場，提高金融市場的效率十分必要。 運用217個城市一級的數(shù)據(jù)研究也證實了

7、上述結(jié)論。作為金融規(guī)模替代指標的城鄉(xiāng)儲蓄率對經(jīng)濟發(fā)展的作用基本不顯著，而且呈現(xiàn)出負相關(guān)關(guān)系；實際利率與經(jīng)濟發(fā)展呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，與金融發(fā)展理論相符合。在分組回歸中發(fā)現(xiàn)東部城市較中西部城市的金融效率高，其中金融規(guī)模的負作用較小，而利率的正作用較小，說明東部發(fā)達地區(qū)的金融市場化的程度較高，從而佐證了第四章的分析結(jié)果。除了按照傳統(tǒng)的區(qū)位分組以外，本文還以城市規(guī)模為依據(jù)進行分組，研究不同規(guī)模城市金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系，這構(gòu)成了本文的第三

8、個創(chuàng)新之處。結(jié)果顯示，大城市較非大城市的金融市場化程度高，而重點城市則是所有城市中金融市場化程度最高的，金融規(guī)模對經(jīng)濟發(fā)展開始顯現(xiàn)正作用，利率則開始表現(xiàn)出負作用，盡管都不是非常顯著，但這同樣說明了金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展程度密切相關(guān)。 除了面板數(shù)據(jù)分析以外，本文還進行了時間序列分析。第六章主要使用誤差修正模型對天津金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行案例分析，這是本文的又一創(chuàng)新之處。結(jié)果表明，天津金融效率的提高是經(jīng)濟增長的重要原因，證實本

9、文的理論分析，并驗證了在前兩章得出的實證結(jié)論。 本文的主要結(jié)論如下： 1．金融改革使金融市場逐漸由無效率向有效率過渡，經(jīng)濟發(fā)展逐漸由政策效率驅(qū)動向金融效率驅(qū)動過渡。 2．金融規(guī)模對經(jīng)濟發(fā)展的正面作用不顯著，甚至為負面作用；實際利率與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系與金融發(fā)展理論相符，與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系為正，說明利率的市場化程度在不斷提高；金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和金融產(chǎn)品的增加對經(jīng)濟發(fā)展有著重要的作用。 3．發(fā)達地區(qū)的金融效率高于落后