人民幣兌換程度提高背景下資本快速流出影響因素、渠道及對(duì)策研究.pdf

1、經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化背景下，國(guó)際資本對(duì)促進(jìn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展是非常重要的。金融自由化的措施包括放松對(duì)貨幣使用范圍的限制，放寬或解除外匯管制，允許外匯自由兌換，允許資本自由跨國(guó)移動(dòng)，開(kāi)設(shè)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，建立離岸金融中心等。它拆除了隔離各國(guó)金融市場(chǎng)的屏障，使國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)開(kāi)放，促進(jìn)了跨貨幣跨國(guó)界交易的迅速增長(zhǎng)。 但是，國(guó)際資本是把“雙刃劍”，其快速流出，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的破壞力也是巨大的，很多國(guó)家都有非常深刻的教訓(xùn)。由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在很大

2、的不穩(wěn)定性、我國(guó)銀行體系的脆弱性及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，加上我國(guó)“雙順差”的基礎(chǔ)是薄弱的，外債中穩(wěn)定性差的短期債務(wù)的比重也在上升，在人民幣可兌換程度不斷提高的趨勢(shì)下，國(guó)際資本在一定條件下存在大規(guī)模流出我國(guó)．的可能。 聯(lián)合國(guó)合國(guó)亞太經(jīng)社理事會(huì)(UNESCAP)日前發(fā)表的年度報(bào)告中指出，盡管亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速，不過(guò)1997-98年亞洲金融危機(jī)期間遭受重創(chuàng)的4個(gè)亞洲國(guó)家——印尼、韓國(guó)、泰國(guó)和菲律賓可能再次面臨資本突然外逃導(dǎo)致的貨幣危機(jī)沖擊

3、。雖然報(bào)告沒(méi)直接提到我國(guó)受沖擊的可能性，但是我們也可以想象，如果這四國(guó)受到?jīng)_擊，我們國(guó)家也同樣會(huì)受到很大壓力!本文在綜述國(guó)際資本流動(dòng)理論的基礎(chǔ)上，通過(guò)收集資料，分析了國(guó)際資本快速流出東道國(guó)的各方面影響，以此凸現(xiàn)研究國(guó)際資本快速流出的重要性。文章運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)尤其是國(guó)際金融學(xué)的基本原理和基本模型，吸取新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，結(jié)合中國(guó)金融體系、國(guó)際資本流入屬地、期限、形式及易變性的具體情況，分析與之相關(guān)的數(shù)據(jù)，圍繞國(guó)際資本快速流出我國(guó)的

4、可能性展開(kāi)深入地研究，文章得出：國(guó)際資本快速流出我國(guó)的可能性不斷增加。我們還利用標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)間序列計(jì)量模型以長(zhǎng)期投資和非FDI為被解釋變量，國(guó)家信用評(píng)級(jí)(以國(guó)家外債負(fù)債率表示)、我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、我國(guó)的通貨膨脹率、美國(guó)聯(lián)邦利率、十年期美國(guó)國(guó)債利率和資本賬戶(hù)開(kāi)放程度為解釋變量。對(duì)于各因素的分析思路如下：根據(jù)利率平價(jià)理論，真實(shí)利差的相對(duì)變動(dòng)才會(huì)引起資本的流動(dòng)；對(duì)于預(yù)期，主要是對(duì)政府干預(yù)的預(yù)期，這會(huì)引起短期資本流動(dòng)，產(chǎn)生過(guò)度負(fù)債，于是產(chǎn)生大的風(fēng)險(xiǎn)；

5、 根據(jù)博弈論，理性預(yù)期理論，如果國(guó)家信譽(yù)很強(qiáng)，那么公眾信心就很高，受短期資本沖擊的可能性就很小；資本賬戶(hù)開(kāi)放程度越高，國(guó)際資本進(jìn)出我國(guó)的成本就越小，對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)有利。實(shí)證結(jié)果得出：美國(guó)聯(lián)邦利率和我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放程度對(duì)我國(guó)國(guó)際資本流出影響較大。政策含義是：我國(guó)政府應(yīng)謹(jǐn)慎關(guān)注美國(guó)聯(lián)邦利率的變化以及穩(wěn)妥開(kāi)放我國(guó)資本項(xiàng)目。文章還理清我國(guó)現(xiàn)存國(guó)際資本流出的合法渠道，分析國(guó)際資本流出的非法渠道，并對(duì)此大致進(jìn)行了估計(jì)。文章發(fā)現(xiàn)，服務(wù)貿(mào)易渠道