我國(guó)轉(zhuǎn)型期貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制演進(jìn)的分析.pdf

1、貨幣政策已經(jīng)成為西方國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要手段之一，在我國(guó)也不例外。任何貨幣政策都只能在特定的經(jīng)濟(jì)、金融背景下發(fā)揮作用，各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、金融背景不同，面臨的主要經(jīng)濟(jì)問(wèn)題不同，貨幣政策及其傳導(dǎo)機(jī)制就會(huì)不同。即使在同一個(gè)國(guó)家，由于不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)、金融背景的不同，貨幣政策及其傳導(dǎo)也是不一樣的。自1984年中國(guó)人民銀行正式履行我國(guó)中央銀行職能以來(lái)，我國(guó)貨幣政策實(shí)施的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，這客觀上也使我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不斷變化。我國(guó)轉(zhuǎn)型

2、期的經(jīng)濟(jì)體系既不同于西方國(guó)家所擁有的完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，也不同于改革開(kāi)放前高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系。這就導(dǎo)致了我國(guó)轉(zhuǎn)型期的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制具有明顯的中國(guó)特色和過(guò)渡性。在堅(jiān)持上述論斷的條件下，我們?cè)噲D通過(guò)對(duì)我國(guó)轉(zhuǎn)型期貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的演進(jìn)過(guò)程的分析，來(lái)把握轉(zhuǎn)型期我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的特點(diǎn)、存在的障礙及原因，同時(shí)也為優(yōu)化我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高貨幣政策效果奠定基礎(chǔ)。本文主要有四個(gè)部分： 第一章主要是對(duì)既有的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論進(jìn)行一個(gè)述

3、評(píng)。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論最早產(chǎn)生于話方國(guó)家，所以我們按照時(shí)間的先后順序?qū)Σ煌?jīng)濟(jì)學(xué)流派的貨幣政策傳導(dǎo)理論進(jìn)行了一個(gè)詳細(xì)的闡述。但這些理論的應(yīng)用并不是無(wú)條件的，它們大多數(shù)只有在較成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中才能充分發(fā)揮作用，將它們直接拿來(lái)用于研究轉(zhuǎn)型期我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制問(wèn)題是不合適的。因此，在借鑒這些理論時(shí)必須對(duì)它們有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，要時(shí)刻注意到我國(guó)在轉(zhuǎn)型期特殊的國(guó)情。在本章最后，我們簡(jiǎn)單介紹了國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)轉(zhuǎn)型期貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行研究的成

4、果。 第二章是本文的重點(diǎn)。我們知道貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程可以分為經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)和機(jī)構(gòu)主體傳導(dǎo)兩種類型。經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)的主線是貨幣政策工具——操作目標(biāo)——中介目標(biāo)——最終目標(biāo)，機(jī)構(gòu)主體傳導(dǎo)的主線是中央銀行——金融機(jī)構(gòu)——企業(yè)和居民——國(guó)民收入。這兩個(gè)傳導(dǎo)主線并不是孤立地發(fā)揮作用的，必須將它們放在一定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境中考察才有意義。本章的寫作正是按照上述思路，從三個(gè)方面展開(kāi)分析我國(guó)轉(zhuǎn)型期貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制演進(jìn)的過(guò)程。首先，我們分析了轉(zhuǎn)型期我國(guó)貨

5、幣政策傳導(dǎo)中經(jīng)濟(jì)變量的選擇和演進(jìn)，探討了中央銀行使用的貨幣政策工具和調(diào)控的操作目標(biāo)、中介目標(biāo)在我國(guó)轉(zhuǎn)型期發(fā)生演進(jìn)的路徑和原因，得出的結(jié)論是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型，我國(guó)貨幣政策工具實(shí)現(xiàn)了由單一工具、直接調(diào)控工具向多樣化工具、間接調(diào)控工具的轉(zhuǎn)變，操作目標(biāo)和中介目標(biāo)也實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化選擇。其次，在貨幣政策機(jī)構(gòu)主體傳導(dǎo)方面，主要是從微觀主體的行為特征分析入手，考察金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民對(duì)中央銀行實(shí)施的貨幣政策的反應(yīng)。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)際上是一個(gè)多主體

6、的利益博弈過(guò)程，金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民在不同的金融環(huán)境和約束條件下，針對(duì)中央銀行的貨幣政策，圍繞自身的利益相互影響、相互作用，最終達(dá)到一個(gè)利益的均衡。分析引起這些微觀主體行為的背后原因，我們就可以弄清楚為什么轉(zhuǎn)型期我國(guó)貨幣政策的實(shí)施效果經(jīng)常會(huì)不如人意。最后，從轉(zhuǎn)型期我國(guó)的金融制度環(huán)境和金融市場(chǎng)環(huán)境這兩個(gè)方面，分析了轉(zhuǎn)型期貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制演進(jìn)的約束環(huán)境。貨幣政策的有效實(shí)施依賴于一定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，在相當(dāng)大的程度上，可以說(shuō)是貨幣政策實(shí)施的環(huán)境

7、決定了中央銀行所能使用的貨幣政策工具、所能確定的操作目標(biāo)和中介目標(biāo)，也決定了各個(gè)微觀主體所能采取的行為。本章的結(jié)尾用了一個(gè)小節(jié)的內(nèi)容，在界定我國(guó)轉(zhuǎn)型期貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制為一種內(nèi)生性制度的基礎(chǔ)上，從內(nèi)生性制度的內(nèi)生性、演進(jìn)性、關(guān)聯(lián)性、互補(bǔ)性和多樣性的特點(diǎn)出發(fā)，試圖揭示我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制演進(jìn)的原因和未來(lái)的方向。 第三章是對(duì)當(dāng)前我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在的主要問(wèn)題和原因的分析。當(dāng)前我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作的市場(chǎng)基礎(chǔ)不牢固，利率尚未市場(chǎng)化，一些貨

8、幣政策工具的使用受到限制。在傳導(dǎo)主體方面，國(guó)有大型商業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)處于壟斷地位，左右了貨幣政策的順暢傳導(dǎo)，中小型銀行不發(fā)達(dá)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)的多元化。企業(yè)由于投資的盲目性，對(duì)貨幣政策反應(yīng)不敏感。隨著醫(yī)療、養(yǎng)老和教育等方面的改革，居民對(duì)未來(lái)的支出預(yù)期不斷上升，減少了投資和消費(fèi)，造成了有效需求的不足。造成我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)不暢的原因，一是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)由賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變成了買方市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)有效需求不足，加上體制改革的原因，使貨幣政策的有效實(shí)施缺乏空

9、間；二是我國(guó)貨幣市場(chǎng)交易效率不高，交易工具單一，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的聯(lián)系存在梗阻；三是企業(yè)和居民對(duì)未來(lái)的悲觀預(yù)期，減少了投資和消費(fèi)，對(duì)中央銀行貨幣政策反應(yīng)不靈敏。 第四章提出了改進(jìn)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的對(duì)策建議。在改善貨幣政策傳導(dǎo)的環(huán)境約束方面，一是要加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，使利率真正由市場(chǎng)供求決定，疏通我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的利率渠道；二是進(jìn)一步完善我國(guó)人民幣匯率形成機(jī)制，使貨幣政策傳導(dǎo)的匯率渠道充分發(fā)揮作用；三是進(jìn)一步發(fā)展和完善我

10、國(guó)的金融市場(chǎng)，為中央銀行貨幣政策的實(shí)施創(chuàng)造良好的市場(chǎng)條件，特別是要大力發(fā)展我國(guó)的資本市場(chǎng)，使貨幣政策的財(cái)富效應(yīng)發(fā)揮應(yīng)有的作用。在重塑貨幣政策傳導(dǎo)的微觀主體方面，一是要進(jìn)一步深化國(guó)有商業(yè)銀行的改革，改造和發(fā)展中小銀行；二是要改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，建立新型的銀企關(guān)系，使企業(yè)真正成為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體，增強(qiáng)其對(duì)貨幣政策反應(yīng)的敏感性；三是改善居民的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高居民的積極預(yù)期，為貨幣政策的有效性提供良好的微觀基礎(chǔ)。 在完善我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)