宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)我國(guó)股市價(jià)格行為影響研究.pdf

1、宏觀經(jīng)濟(jì)因素與股票市場(chǎng)價(jià)格行為的關(guān)系問(wèn)題,是國(guó)內(nèi)外金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點(diǎn)問(wèn)題之一.國(guó)內(nèi)考察股票市場(chǎng)價(jià)格行為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)大多是在宏觀經(jīng)濟(jì)的框架下進(jìn)行的.近年來(lái),國(guó)外文獻(xiàn)開(kāi)始基于做市商交易制度的市場(chǎng)微觀環(huán)境對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行研究.微觀結(jié)構(gòu)的差異決定了國(guó)外的一些經(jīng)驗(yàn)研究方法不完全適于我國(guó)股票市場(chǎng).本文基于市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論和我國(guó)股票市場(chǎng)的特點(diǎn),實(shí)證研究了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格行為的影響情況,在一定意義上彌補(bǔ)了現(xiàn)有研究的一些不足.本

2、文內(nèi)容主要包括以下幾個(gè)方面: (1) 運(yùn)用 VAR 模型、Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析與方差分解技術(shù),研究宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格行為的長(zhǎng)期影響.研究發(fā)現(xiàn),我國(guó)目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變動(dòng)對(duì)股市變動(dòng)影響并不顯著.在考察的眾多的宏觀經(jīng)濟(jì)變量當(dāng)中,只有固定資產(chǎn)投資完成率、消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、貨幣政策變量指標(biāo)M1和公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)我國(guó)滬深兩市股票市場(chǎng)長(zhǎng)期收益有顯著影響. (2)基于改進(jìn)的AR(1)-EGA.RCH(1

3、,1)-M模型,從收益率和收益率波動(dòng)兩個(gè)方面考察宏觀經(jīng)濟(jì)變量宣告對(duì)股市價(jià)格行為的短期影響.結(jié)果表明,除了固定資產(chǎn)投資完成額對(duì)上證綜指和深證成指的收益回報(bào)具有顯著影響,商品零售價(jià)格指數(shù)對(duì)上證綜指的收益回報(bào)具有顯著影響,城鎮(zhèn)居民收入水平對(duì)深證成指的收益回報(bào)具有顯著影響外,其余宏觀經(jīng)濟(jì)變量與股市價(jià)格行為之間的關(guān)系并不顯著. (3) 基于事件研究的方法,考察了宏觀經(jīng)濟(jì)變量宣告前后,我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的變化情況.研究表明,宏觀經(jīng)濟(jì)變量宣告

4、前股票市場(chǎng)流動(dòng)性并沒(méi)有發(fā)生顯著變化.中午時(shí)段發(fā)生的宏觀經(jīng)濟(jì)變量宣告對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的影響,與交易期間發(fā)生的宏觀經(jīng)濟(jì)變量宣告對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的影響相似.隔夜期間發(fā)生的宏觀變量宣告所引起的市場(chǎng)流動(dòng)性變化,不同于交易期內(nèi)宣告引起的變化. (4) 基于滬市日內(nèi)高頻交易數(shù)據(jù)和LSB模型,從信息不對(duì)稱程度和交易成本兩方面,考察宏觀經(jīng)濟(jì)變量宣告對(duì)股票市場(chǎng)交易行為的影響.結(jié)果表明,在各種宏觀經(jīng)濟(jì)變量宣告前,股票市場(chǎng)的信息不對(duì)稱程度和指令處理成本