資產(chǎn)負(fù)債管理問題初探.pdf

1、盡管國內(nèi)保險(xiǎn)銷售總額呈現(xiàn)上升趨勢，但中國保險(xiǎn)業(yè)(主要指壽險(xiǎn)業(yè))前幾年發(fā)售的高預(yù)定利率保單，使得壽險(xiǎn)公司面臨著嚴(yán)重的利差損，利差倒掛成了壽險(xiǎn)業(yè)的心腹大患。如何減輕保險(xiǎn)公司利差損的沉重包袱，至今仍是困擾中國保險(xiǎn)業(yè)的難題。利差損風(fēng)險(xiǎn)是威脅著保險(xiǎn)公司盈利能力和保險(xiǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性的一大風(fēng)險(xiǎn)。 二十世紀(jì)四五十年代許多國家和地區(qū)的保險(xiǎn)業(yè)得到了巨大的發(fā)展。世界保險(xiǎn)業(yè)在迅猛發(fā)展的同時(shí)，也面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，尤其在二十世紀(jì)七十年代以后，世界范圍內(nèi)出現(xiàn)

2、了利率自由化的趨勢，利率的波動對世界保險(xiǎn)業(yè)(尤其是壽險(xiǎn))的發(fā)展產(chǎn)生了很大的不利影響。1989年美國行政人壽破產(chǎn)，1997年日產(chǎn)生命相互保險(xiǎn)公司倒閉，1999年東邦生命相互保險(xiǎn)公司倒閉，2000年第百生命相互保險(xiǎn)公司破產(chǎn)。這幾家頗具實(shí)力的壽險(xiǎn)公司的破產(chǎn)原因固然很多，但都沒有逃避掉利率風(fēng)險(xiǎn)的懲罰。僅就中國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展情況來看，也已經(jīng)受到了保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。高速增長的經(jīng)濟(jì)，不可避免的帶來高通貨膨脹，隨之而來的是利率的大幅度攀升，當(dāng)時(shí)國有壽險(xiǎn)公司

3、為擴(kuò)大市場份額，利用高利率保單吸引投保人。尤其是在1994年，當(dāng)時(shí)的通貨膨脹率在20％以上，實(shí)際利率降為負(fù)值，壽險(xiǎn)保單的銷售受到了挑戰(zhàn)，并且大量的保單投保人退保，為吸引和留住投保人，壽險(xiǎn)公司開出了高預(yù)定利率的保單。 對于中國壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理模式選擇的問題，目前學(xué)界的看法多認(rèn)為我國壽險(xiǎn)業(yè)不能采用西方發(fā)達(dá)國家壽險(xiǎn)業(yè)多采用的負(fù)債主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式。同時(shí)，由于資產(chǎn)主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式也存在著種種弊端，所以也不能采用完全資產(chǎn)主導(dǎo)的

4、資產(chǎn)負(fù)債管理模式。從理論上講，完全(或主要)的負(fù)債主導(dǎo)的是較為理想的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，因?yàn)樗梢詫?shí)現(xiàn)公司的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益共同最大化。產(chǎn)品開發(fā)部門根據(jù)市場的需求設(shè)計(jì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品，確定的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)能夠滿足公司的預(yù)期利潤要求(或者資本盈余的要求)，投資管理部門按照負(fù)債的特點(diǎn)及現(xiàn)金流的狀況進(jìn)行相匹配的資產(chǎn)組合，或采用適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ狄詫?shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合與負(fù)債組合的現(xiàn)金流匹配，這樣既滿足公眾對于保險(xiǎn)產(chǎn)品的要求，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了公司的資本盈余目標(biāo)。因此在中國的資

5、本市場更加成熟、中國的金融衍生工具更加成熟、壽險(xiǎn)公司的投資管理能力更加成熟的情況下，壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理模式應(yīng)逐步由現(xiàn)在的混合模式過渡為負(fù)債主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式。 業(yè)界對保險(xiǎn)公司利差損問題的研究大多只局限于盲目擴(kuò)大市場份額、不合理地大量出售高預(yù)定利率保單等表面原因的討論，本文從中國保險(xiǎn)業(yè)利差損問題出發(fā)，指出利差損問題出現(xiàn)的根源是由于保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債不匹配引發(fā)的，資產(chǎn)負(fù)債管理是保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的有效方法。本文總結(jié)了資產(chǎn)負(fù)債管

6、理相應(yīng)技術(shù)：現(xiàn)金流匹配、現(xiàn)金流測試、免疫技術(shù)以及動態(tài)財(cái)務(wù)分析技術(shù)，并對中國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理模式選擇進(jìn)行了分析以及預(yù)測，最后提出資產(chǎn)負(fù)債管理中一些前瞻性問題以供進(jìn)一步思考。 必須指出，當(dāng)前我國保險(xiǎn)界對資產(chǎn)負(fù)債管理的理解大多停留在利率風(fēng)險(xiǎn)管理層面，事實(shí)上國外同行已經(jīng)認(rèn)識到多風(fēng)險(xiǎn)因素對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)/負(fù)債價(jià)值的綜合影響，因此研究全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架下的資產(chǎn)負(fù)債管理是當(dāng)前國外的理論前沿。通過借鑒銀行業(yè)的理論和實(shí)踐，筆者認(rèn)為，未來保險(xiǎn)公司資產(chǎn)

7、負(fù)債管理的領(lǐng)域還將觸及企業(yè)資本管理和戰(zhàn)略管理。然而，隨著研究領(lǐng)域的拓展，研究內(nèi)容也成倍復(fù)雜，傳統(tǒng)的單因素靜態(tài)分析方法已不能適應(yīng)這一變化趨勢，尋找新的研究手段和方法成為當(dāng)務(wù)之急。 本文選題的理論價(jià)值在于：研究在新的歷史時(shí)期下，在一個(gè)不斷變化的經(jīng)營環(huán)境中，對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理進(jìn)行進(jìn)一步研究，拓寬了保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的研究領(lǐng)域，豐富了研究思路和方法，完善了相關(guān)的理論和方法。本文力圖在保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的理論上有所創(chuàng)新，并且在實(shí)際

8、操作層面探索一條適合我國國情的道路。本文的研究對象是我國壽險(xiǎn)業(yè)的利差損問題。 本文第一章包括選題背景和意義，文獻(xiàn)綜述及論文的研究思路和主要內(nèi)容。 第二章為利差損對壽險(xiǎn)的影響，首先界定利差損風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵，然后分析利差損風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，最后指出利差損對壽險(xiǎn)業(yè)的影響。 第三章資產(chǎn)與負(fù)債的關(guān)系，首先介紹什么是資產(chǎn)負(fù)債管理，然后介紹資產(chǎn)負(fù)債管理理論及現(xiàn)行技術(shù)。 第四章資產(chǎn)負(fù)債管理模式，介紹可供選擇的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，