實物期權(quán)在上市公司并購收益分配中的運用與研究.pdf

1、自20世紀(jì)70年代以來，并購活動在經(jīng)濟生活中扮演著越來越重要的角色。并購作為一種典型的戰(zhàn)略投資，具有很強的期權(quán)特性。正因為如此，最近二十年迅速發(fā)展起來的實物期權(quán)理論，被應(yīng)用于戰(zhàn)略性投資研究中，并逐漸在公司并購研究中得到運用。由于傳統(tǒng)估值方法普遍存在一定的局限性，而期權(quán)定價理論則考慮了并購?fù)顿Y中的經(jīng)營選擇權(quán)的價值，從而能夠更貼切的評估企業(yè)的真實價值。將實物期權(quán)理論應(yīng)用于投資決策分析已成為近幾年研究的熱點。但由于概念較新，以及期權(quán)定價涉及到

2、高深的金融數(shù)學(xué)知識等原因，實物期權(quán)理論目前較難為企業(yè)管理者所接受。所以今后實物期權(quán)理論的研究重點，應(yīng)著眼于如何使實物期權(quán)理論方法更具有實際可操作性，使企業(yè)決策者真正樂意采用它。本文運用了實物期權(quán)的理論模型對上市公司并購中的收益分配問題進行了探討，并將其運用到我國的上市公司并購案例中作了具體分析。 本文共分為六個部分。第一章為引言，介紹了選題的目的和意義、國內(nèi)外研究綜述以及本文的基本研究思路、創(chuàng)新點與不足。第二章在對并購作簡單概述

3、之后，針對不同的并購類型分析了并購的動機和效應(yīng)，然后回顧了并購在國內(nèi)外發(fā)展的歷史概況并分析了中國上市公司并購方式的選擇。第三章介紹并比較了傳統(tǒng)的價值評估方法和實物期權(quán)定價方法。實物期權(quán)定價理論由于充分考慮了并購交易所具有的經(jīng)營靈活性權(quán)利的價值，所以更貼近企業(yè)的真實價值。第四章簡述了并購的期權(quán)特性，并分析了投資者在并購中所持有的期權(quán)，即所持有的被并購公司股票可以在并購后公司的股票和現(xiàn)金之間作出選擇。最后了介紹ErwanMorellec的并