基于CAPM-EGARCH模型的金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量及波動(dòng)溢出研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)是進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理的一種工具，它通常用來(lái)決定資本充足率。從統(tǒng)計(jì)意義上講，VaR本身是個(gè)數(shù)，它是指面臨“正常”的市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)“處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的價(jià)值”，即在給定的置信水平下，在一定持有期限內(nèi)，預(yù)計(jì)的最大損失量。金融風(fēng)險(xiǎn)是由金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)引起的，因此風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的核心是對(duì)價(jià)格波動(dòng)性的估計(jì)和預(yù)測(cè)。波動(dòng)率的估計(jì)在過(guò)去的幾十年里一直是實(shí)證金融學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)最活躍的領(lǐng)域之一，其估計(jì)方法得到了很大的發(fā)展。
　　首先，由于不同的模型計(jì)

2、算出的結(jié)果存在著差異，究竟哪一種模型的精確度高呢？我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展得還不夠成熟，究竟哪一種模型與我國(guó)股票市場(chǎng)特點(diǎn)相適應(yīng)呢？所以針對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的特點(diǎn)，有必要設(shè)計(jì)出一個(gè)模型來(lái)計(jì)算股票的VaR。本文首先以上證綜指的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，比較一下ARCH模型、GARCH模型、EGARCH模型、Component ARCH、GARCH-M計(jì)算出的VaR值，最后得出結(jié)論EGARCH模型計(jì)算出的VaR值更合理。
　　其次，我們注意到目前國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)于

3、金融市場(chǎng)回報(bào)序列建模時(shí)都采用的是隨機(jī)游走過(guò)程，然而采用隨機(jī)游走過(guò)程對(duì)金融產(chǎn)品或金融產(chǎn)品組合回報(bào)建模并未考慮整個(gè)金融市場(chǎng)回報(bào)對(duì)單個(gè)金融產(chǎn)品或金融產(chǎn)品組合回報(bào)的影響。而大量文獻(xiàn)表明單個(gè)金融產(chǎn)品或金融產(chǎn)品組合受整個(gè)金融市場(chǎng)回報(bào)的影響是很大的。而CAPM模型能很好地解決這個(gè)問(wèn)題。因此，為了解決這問(wèn)題，采用CAPM-EGARCH模型對(duì)股票回報(bào)進(jìn)行建模，并把CAPM-EGARCH模型擴(kuò)展為CAPM-Duplicate-EGARCH模型，實(shí)證表明此模

4、型計(jì)算出的VaR值比傳統(tǒng)上使用的EGARCH模型更有效。
　　最后，本文研究了多個(gè)金融市場(chǎng)對(duì)單個(gè)金融市場(chǎng)的共同波動(dòng)溢出，波動(dòng)溢出效應(yīng)是指不同金融市場(chǎng)的波動(dòng)之間可能存在相互影響，波動(dòng)會(huì)從一個(gè)市場(chǎng)傳遞到另一個(gè)市場(chǎng)。波動(dòng)溢出效應(yīng)可能存在于不同地域的市場(chǎng)之間，也可能存在于不同類型的市場(chǎng)之間，如股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、債券市場(chǎng)之間等。本文采用Granger因果檢驗(yàn)來(lái)判斷兩個(gè)市場(chǎng)間的波動(dòng)溢出，并引入因子分析法消除多個(gè)國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)的相關(guān)性，使用E