我國貨幣沖銷措施的效應(yīng)研究.pdf

1、上世紀(jì)九十年代初以來我國國際收支持續(xù)雙順差，在中國釘住美元的人民幣匯率制和結(jié)售匯制度下，大量國際順差就表現(xiàn)為中央銀行外匯儲(chǔ)備的增加，外匯儲(chǔ)備增加直接導(dǎo)致中央銀行以外匯占款方式被動(dòng)投放過多的基礎(chǔ)貨幣。為了實(shí)現(xiàn)調(diào)控貨幣供應(yīng)量的目標(biāo)，防止高通貨膨脹，中央銀行采用各種貨幣沖銷措施來消除外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增長對(duì)國內(nèi)貨幣供給量的擴(kuò)張效應(yīng)。這些貨幣沖銷措施是否有效，歷來是備受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家、學(xué)者關(guān)注和爭論的焦點(diǎn)問題。 本文的研究內(nèi)容主要包括三個(gè)

2、部分：第一，貨幣沖銷理論研究。首先，界定貨幣沖銷的概念；然后，闡明理論基礎(chǔ)和主要的沖銷措施；最后，對(duì)主要的貨幣沖銷理論進(jìn)行系統(tǒng)研究。第二，分階段對(duì)我國央行貨幣沖銷實(shí)踐進(jìn)行回顧與分析。第三，我國貨幣沖銷措施的實(shí)證研究。首先，闡述沖銷措施有效性的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)；然后，說明本文的研究方法、理論依據(jù)和模型選擇；隨后，實(shí)證檢驗(yàn)我國貨幣沖銷措施的綜合效應(yīng)和單項(xiàng)措施的效應(yīng)；最后，針對(duì)本文實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行討論，從環(huán)境因素、制度因素和流動(dòng)性過剩等三個(gè)角度分析了

3、制約我國貨幣沖銷措施執(zhí)行效果的原因。 本文基于國際收支貨幣分析法和中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)建理論模型，用2001年1月～2007年12月的月度數(shù)據(jù)，對(duì)我國貨幣沖銷措施的綜合效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究，并用VAR模型檢驗(yàn)了單項(xiàng)措施的執(zhí)行效果。結(jié)論是：(1)在這7年里，人民銀行利用再貸款政策、公開市場操作和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等沖銷措施及其組合，部分沖銷了由國際雙順差帶來的貨幣供給的被動(dòng)增加，在一定程度上保證了貨幣供給的獨(dú)立性，基本實(shí)現(xiàn)了貨幣政策的數(shù)

4、量目標(biāo)；(2)由于我國國際收支長期雙順差和政策因素的影響，外匯占款表現(xiàn)出持續(xù)累積的態(tài)勢，貨幣當(dāng)局正承受很大的沖銷壓力，而本文研究的四種沖銷措施中除了國債回購效果不明確(主要是因?yàn)槲覈鴤袌鲆?guī)模太小)以外，其他三種沖銷措施都有沖減貨幣供給的效果，但不是很理想，而且時(shí)滯較長。 鑒于本文的研究結(jié)果，筆者給出若干政策建議。第一，解決我國國債市場規(guī)模太小與央行票據(jù)發(fā)行擠占其它品種的矛盾；第二，綜合使用各種措施進(jìn)行組合操作，避免過度使用單