中國資本項目開放進程中的貨幣替代問題研究.pdf

1、貨幣替代是外匯市場上的一種用腳投票機制，作為開放經濟中的正常貨幣性擾動，隨著中國資本項目開放進程的加快有著加劇的可能性。從國際經驗來看，大規(guī)模貨幣替代的弊遠大于利，對于一個處于轉型時期的發(fā)展中大國而言，深度貨幣替代的出現(xiàn)將不僅關系到我國的貨幣主權問題，而且對于維系我國經濟的內外均衡有著十分深刻的影響。 本文首先回顧了經典的西方貨幣替代理論，在簡要評價的基礎上根據(jù)我國的實際進行適用性分析，接下來介紹世界范圍內具有代表性的貨幣替代現(xiàn)

2、象，并就此得出相應的啟示。對于我國的貨幣替代問題，采用不同的指標體系衡量其程度，并特別探討了貨幣替代在資本項目開放這一長期進程中的發(fā)展趨勢，發(fā)現(xiàn)貨幣替代存在惡化的威脅；在從宏觀和微觀兩個方面闡明我國貨幣替代成因的基礎上，通過建立關于貨幣替代的VAR模型、運用協(xié)整檢驗進而建立VEC模型實證檢驗了長期和短期內我國貨幣替代程度與其決定因素之間的動態(tài)關系，結果表明國內生產總值和人民幣實際有效匯率是解釋貨幣替代的顯著變量，國內外名義利差對貨幣替代

3、的影響甚微，而通貨膨脹率并不是貨幣替代的合理解釋變量，實證結果將為我國防范貨幣替代風險能對癥下藥提供有效的參考意見。由于不同程度的貨幣替代能給我國帶來相應的收益和風險，本文提出了符合我國實際國情的防范貨幣替代風險的具體對策措施。在宏觀層面，必須維持宏觀經濟的穩(wěn)定性；積極穩(wěn)妥地推進資本項目開放，避免過快的金融自由化加劇貨幣替代程度；同時要盡快完善我國金融市場體系并加強監(jiān)管。在微觀層面，保持人民幣匯率水平的適度穩(wěn)定性和靈活性，最終實現(xiàn)“匯率