基于可持續(xù)增長的中國上市公司股權融資問題研究.pdf

1、資金是企業(yè)的血液和生命力，企業(yè)融資是一個經(jīng)久不衰的話題。相比于西方發(fā)達的資本市場，我國企業(yè)融資的一個顯著特點是具有強烈的股權融資偏好，一旦有在證券市場上融資的機會，大多企業(yè)都不會放棄。上市公司管理層以在證券市場上融得巨額資金為終極目標，而不管企業(yè)是否真正需要資金，以及如何合理運用資金以提高業(yè)績。根據(jù)可持續(xù)增長理論，企業(yè)融資時，可以通過比較實際增長率與可持續(xù)增長率來考察企業(yè)是否存在內(nèi)在增長引起的資金需求，從而從財務角度判斷股權融資的合理性

2、。本文借鑒可持續(xù)增長模型，通過實證分析來驗證我國上市公司股權融資的財務合理性，并檢驗股權融資資金使用效率，從而為股票發(fā)行審核以及提高資金使用效率提供建議。國內(nèi)外將可持續(xù)增長運用于股權融資的實證研究較少，因此，通過可持續(xù)增長研究上市公司股權融資財務合理性具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。
　　首先，對已有的研究成果進行歸納及分析評述，再按照融資實質(zhì)和形式、融資相關理論分析、可持續(xù)增長的內(nèi)涵、理論及模型以及可持續(xù)增長與融資的相關性機理等方

3、面進行深入闡述，為實證研究打下理論基礎。
　　其次，通過運用描述性統(tǒng)計和WilcoxonSignedRanks檢驗法，選取滬深兩市2003至2006年四年間進行IPO、增發(fā)新股以及配股的367家樣本公司，對其在證券市場進行股權融資是否基于快速增長而引起的外在資金需求，即股權融資的財務合理性，以及上市公司IPO、增發(fā)、配股三種形式的股權融資資金使用效率問題進行實證分析。檢驗結果顯示：上市公司IPO、增發(fā)新股、以及配股融資不是源于公司