基于面板數(shù)據(jù)分析的基金特征和基金績效關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、本文對近年來國內(nèi)外證券投資基金績效分析方法的研究成果進(jìn)行了綜述。在Sharpe的基于收益的風(fēng)格分析模型的基礎(chǔ)上對36只開放式股票型基金在2004年至2007年的基金每季度的業(yè)績進(jìn)行實(shí)證研究，得到風(fēng)格調(diào)整后Jensen指數(shù)的平衡面板數(shù)據(jù)。實(shí)證結(jié)果表明，證券投資基金的業(yè)績有90％左右可以由投資風(fēng)格解釋，而證券選擇收益僅占10％左右。各風(fēng)格指數(shù)收益間存在較大的相關(guān)性，因此風(fēng)格分析并不能準(zhǔn)確地表明基金的投資風(fēng)格。總體來看，各基金的證券選擇收益大

2、多為正，風(fēng)格調(diào)整后的Jensen指數(shù)僅在年度上存在微弱的負(fù)相關(guān)性，說明業(yè)績不具有持續(xù)性。 通過固定效應(yīng)模型，使用11種基金特征數(shù)據(jù)作為因子對風(fēng)格調(diào)整后的Jensen指數(shù)平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)固定效應(yīng)存在于時刻上，而不存在于個體上。總體上看，基金資產(chǎn)凈值、規(guī)模變動率、規(guī)模穩(wěn)定度和規(guī)模調(diào)整后的總成本和基金業(yè)績有顯著正相關(guān)性。 在市場上漲和下跌兩種狀態(tài)下，影響基金績效的因素有顯著不同。上漲時影響績效的因素有基金資產(chǎn)凈值