財(cái)務(wù)契約論下的國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、長(zhǎng)期以來(lái)，由于融資體制的不完善和低效的內(nèi)源融資能力，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)一直存在著一系列問(wèn)題，如非上市國(guó)有企業(yè)過(guò)度依賴銀行負(fù)債，上市國(guó)有企業(yè)存在股權(quán)融資偏好等，這些問(wèn)題成為困擾國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展的重要因素，同時(shí)對(duì)許多國(guó)有企業(yè)改制上市和資本市場(chǎng)的完善也產(chǎn)生了負(fù)面影響。隨著資金供給制度的改革，資本市場(chǎng)的培育，融資渠道的拓寬，國(guó)有融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出多元化的局面。但是國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)存在的根本問(wèn)題仍然沒(méi)有得到解決，非上市國(guó)有企業(yè)的債務(wù)契約仍然是軟

2、約束，上市國(guó)有企業(yè)的股權(quán)契約對(duì)其公司治理的完善也沒(méi)發(fā)揮其應(yīng)有的作用。 財(cái)務(wù)契約理論是當(dāng)代財(cái)務(wù)理論特別資本結(jié)構(gòu)理論的重要一支。本文將從財(cái)務(wù)契約理論的角度對(duì)國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題進(jìn)行分析，指出這些問(wèn)題存在的根本原因。之后本文將在一些假設(shè)條件下，對(duì)國(guó)有企業(yè)的大股東與經(jīng)理人、債權(quán)人和外部中小股東之間的關(guān)系進(jìn)行分析，并借助一個(gè)數(shù)學(xué)模型對(duì)國(guó)有企業(yè)融資契約安排的優(yōu)化提出一些結(jié)論。同時(shí)本文將結(jié)合一個(gè)國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)重新安排的案例，找出國(guó)有企