家族上市公司治理結(jié)構(gòu)與績效的實證研究——基于我國深滬兩市2004—2005年數(shù)據(jù)分析.pdf

1、我國家族上市公司發(fā)展迅猛,已經(jīng)成為重要的經(jīng)濟(jì)力量,其業(yè)績優(yōu)于非家族上市公司,且將面臨企業(yè)家接班換代的高峰.到目前為止,國內(nèi)將家族上市公司作為一個單獨(dú)樣本的研究還比較少,而且已有的家族上市公司研究大多采用2001年的數(shù)據(jù),樣本數(shù)少,數(shù)據(jù)陳舊,缺乏說服力；另一方面,目前國內(nèi)學(xué)者研究上市公司治理結(jié)構(gòu)與績效時,側(cè)重分析上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系,特別是股權(quán)集中度與公司業(yè)績的關(guān)系,并且沒有得出一致的結(jié)論.所以本文將研究對象定為我國家族上市公

2、司,采用2004-2005兩年的數(shù)據(jù),研究其治理結(jié)構(gòu)與績效的關(guān)系. 本研究的績效變量為凈資產(chǎn)收益率與每股收益,以凈資產(chǎn)收益率為主、每股收益為輔,在公司治理結(jié)構(gòu)方面設(shè)置的解釋變量有三大類共13個,分別是現(xiàn)金流權(quán)、控制權(quán)、控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離率、家族控制力、高管層持股比例、董事會規(guī)模、家族董事比例、獨(dú)立董事比例、監(jiān)事會規(guī)模、兩職是否分離、董事長薪酬、獨(dú)立董事薪酬、高管層總薪酬.同時,將財務(wù)杠桿、股利支付率作為本研究中的控制變量.本

3、研究界定了115家只發(fā)行A股的家族上市公司作為樣本公司,將它們2004年、2005年兩年的數(shù)據(jù)列為樣本,進(jìn)行時間截面分析.在剔除掉績效指標(biāo)出現(xiàn)極端值后的205個樣本中,對績效分別進(jìn)行單因素回歸分析和多元回歸分析.實證分析結(jié)果顯示:我國家族上市公司的績效與現(xiàn)金流權(quán)、控制權(quán)、高管層持股比例、董事長薪酬及高管層總薪酬5個變量顯著正相關(guān)；與控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離率、家族控制力、兩職是否分離顯著負(fù)相關(guān)；與董事會規(guī)模、家族董事比例呈倒U型關(guān)系；而與