一個(gè)存量-流量一致貨幣循環(huán)模型——兼論中國(guó)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變.pdf

1、1978至2007年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)保持了平均9.83％和15.60％的實(shí)際和名義增長(zhǎng)率，舉世矚目。能否和如何在今后繼續(xù)保持穩(wěn)定的高增長(zhǎng)，以及由此確定宏觀調(diào)控的目標(biāo)和政策，成為擺在經(jīng)濟(jì)學(xué)家面前的重要課題。從99年開始，關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)核算統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)真實(shí)性和中國(guó)資本回報(bào)率的兩次爭(zhēng)論，從增長(zhǎng)數(shù)量轉(zhuǎn)移到增長(zhǎng)質(zhì)量，表明主流的新古典經(jīng)濟(jì)理論對(duì)經(jīng)濟(jì)核算的解釋力不足，而經(jīng)濟(jì)核算是宏觀政策（調(diào)控）和宏觀理論經(jīng)驗(yàn)分析的基礎(chǔ)。我們?cè)噲D采取不同于新古典理論的研究范式，

2、回復(fù)到凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)傳統(tǒng)，把經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和經(jīng)濟(jì)核算聯(lián)系起來，建立適用于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析的理論模型，并做出檢驗(yàn)和預(yù)測(cè)。
　　本文首先重新解釋了資本主義經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)程式化事實(shí)——卡爾多事實(shí)和貨幣數(shù)量論，認(rèn)為其源于穩(wěn)定的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的游戲規(guī)則，并用抵押、競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)值重估（破產(chǎn)）來描述這一規(guī)則。這樣就把宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)建立在經(jīng)濟(jì)制度基礎(chǔ)上，而不是如主流新古典理論建立在微觀個(gè)體最優(yōu)化和相對(duì)價(jià)格決定基礎(chǔ)上。由此提出依據(jù)一些體現(xiàn)制度因素的宏觀比例變量來判斷經(jīng)濟(jì)走

3、勢(shì)和確定調(diào)控措施。這些變量包括了儲(chǔ)蓄率（投資率，消費(fèi)率）、工資份額（利潤(rùn)份額）、資本回報(bào)率（資產(chǎn)報(bào)酬率）、資本價(jià)值重估率（破產(chǎn)率）和資產(chǎn)負(fù)債率（資產(chǎn)抵押率），前三者乘積即為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，后二者則反映優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)后果和獲取資本的方式，資本回報(bào)率與古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“一般利潤(rùn)率”概念一致，體現(xiàn)了資本的自由競(jìng)爭(zhēng)。
　　本文建立的貨幣循環(huán)模型包含了貨幣量值循環(huán)和貨幣量—貨幣量值循環(huán)，分別用四象限蛛網(wǎng)模型和改進(jìn)的IS-LM-YK模型加以闡述。這

4、一模型的“存量—流量一致”既包含了資產(chǎn)負(fù)債和收入支出的貨幣量值存量—流量一致，也包含了流量貨幣和存量貨幣的一致。特別是，利率的分析調(diào)和了存量—流量利率和供求決定利率，在短期利率偏離長(zhǎng)期利率時(shí)，通過資本損益調(diào)節(jié)供求自動(dòng)恢復(fù)均衡。上述的重要比例變量是模型中分析的關(guān)鍵。
　　在理論闡述基礎(chǔ)上，下篇著重分析了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變。概言之，就是要轉(zhuǎn)變特殊的高儲(chǔ)蓄率、高負(fù)債率、低工資份額、低回報(bào)率和高貨幣化比例的“三高二低”模式為高消費(fèi)率、

5、低負(fù)債率、高工資份額、高回報(bào)率和適度貨幣化的增長(zhǎng)模式。對(duì)這一轉(zhuǎn)變從競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)值重估和抵押三個(gè)層次的經(jīng)驗(yàn)研究，則分別從資本回報(bào)率、固定資產(chǎn)折舊和房地產(chǎn)資本化為例展開。首先從二元經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)體制改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的三個(gè)角度論證表明，中國(guó)可以在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持較高的回報(bào)率。資本回報(bào)率不僅代表了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，在長(zhǎng)期也直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。以工業(yè)為例的實(shí)證分析顯示了我國(guó)工業(yè)資本回報(bào)率和工業(yè)增長(zhǎng)的關(guān)系日趨緊密，資本自由流動(dòng)日益充分，地區(qū)約束而不

6、是行業(yè)壁壘成為限制資本流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要障礙。其次，固定資產(chǎn)折舊做為資產(chǎn)價(jià)值重估的一種方式，用來描述競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度和后果，折舊應(yīng)該是順（產(chǎn)出）周期的。對(duì)于工業(yè)和工業(yè)分行業(yè)的實(shí)證分析基本證實(shí)了這一推斷。而宏觀上的折舊比重的變化則受到產(chǎn)業(yè)/行業(yè)結(jié)構(gòu)、折舊率和資本產(chǎn)出比等因素變動(dòng)的影響。非國(guó)有企業(yè)特別是三資企業(yè)的折舊率明顯高于國(guó)有企業(yè)，部分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整迅速的國(guó)有壟斷型行業(yè)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分的行業(yè)折舊率較高。最后，房地產(chǎn)業(yè)因?yàn)槠鋬?yōu)質(zhì)抵押品的性質(zhì)而

7、與宏觀經(jīng)濟(jì)——經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)周期緊密聯(lián)系起來，對(duì)于前者，因其與城市化和工業(yè)化的密切關(guān)系而將成為我國(guó)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎;對(duì)于后者，由于聯(lián)系到資產(chǎn)抵押的貨幣供給而成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要因素，但當(dāng)房地產(chǎn)業(yè)成熟后，則由于其價(jià)值的穩(wěn)定性而成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的制衡力量。房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控有必要從供求調(diào)節(jié)的短期調(diào)控思路轉(zhuǎn)向總量—價(jià)格調(diào)節(jié)的長(zhǎng)期調(diào)控思路。
　　實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變有賴于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的完善和宏觀調(diào)控能力的增強(qiáng)。宏觀調(diào)控和改革在市場(chǎng)取向和行政