長三角地區(qū)上市公司資本結構研究——基于動態(tài)調(diào)整模型.pdf

1、資本結構理論是財務理論的重要組成部分，它不僅涉及企業(yè)的籌資方式、籌資成本和企業(yè)的現(xiàn)金流量等重大企業(yè)財務問題，而且對企業(yè)的治理結構、激勵機制等也產(chǎn)生重要影響，因而資本結構問題長期以來一直是學者們關注的熱點問題之一。自肖作平、王皓等學者先后將動態(tài)模型引入國內(nèi)資本結構實證研究之后，基于動態(tài)模型的資本結構研究開始在國內(nèi)興起，資本結構動態(tài)研究取得了一定的成果，但研究深度和影響力仍有待加強。
　　 本文在回顧前人研究的基礎上，選取了長三角地

2、區(qū)2000-2006年符合條件的175家上市公司作為樣本，運用動態(tài)調(diào)整模型分兩步實證檢驗了影響其最優(yōu)資本結構和動態(tài)調(diào)整速度的各相關因素。在最優(yōu)資本結構影響因素的實證檢證中本文選擇了前人研究中普遍認為對最優(yōu)資本結構有重要影響的6個微觀因素，并結合有關理論，將利率、經(jīng)濟增長率、通貨膨脹率三個反映宏觀因素的變量納入實證模型。在動態(tài)調(diào)整速度的實證檢驗中，本文同樣參照前人研究選擇了資本結構與最優(yōu)資本結構的距離、規(guī)模、成長性三個反映調(diào)整成本的因素，

3、并在此基礎上創(chuàng)新性的加入利率這一同樣反映調(diào)整成本的宏觀因素。
　　 實證結果表明，規(guī)模、自由現(xiàn)金流與最優(yōu)資本結構正相關；資產(chǎn)抵押性、利率水平、經(jīng)濟發(fā)展速度與最優(yōu)資本結構負相關；非負債稅盾、成長性、流動性三個因素與最優(yōu)資本結構的關系不顯著。同時規(guī)模、利率以及成長性與資本結構調(diào)整速度之間存在顯著的相關關系，而現(xiàn)有資本結構與最優(yōu)資本結構的距離與調(diào)整速度關系不顯著。最后，本文在總結全篇的基礎上指出了本文的局限并展望了未來可能的研究方向。