加拿大能源和礦產(chǎn)項(xiàng)目并購(gòu)對(duì)策初探

1、<p>　　加拿大能源和礦產(chǎn)項(xiàng)目并購(gòu)對(duì)策初探</p><p>　　近年，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)，獲取國(guó)內(nèi)短缺的資源、國(guó)外先進(jìn)技術(shù)及市場(chǎng)。加拿大礦產(chǎn)、油氣、林木等資源豐富，工業(yè)發(fā)達(dá)、技術(shù)先進(jìn)，與我國(guó)互補(bǔ)性強(qiáng)。本文通過(guò)并購(gòu)交易實(shí)例，就我國(guó)企業(yè)在加拿大如何順利完成能源和礦產(chǎn)項(xiàng)目并購(gòu)進(jìn)行探討，初步分析在加拿大進(jìn)行并購(gòu)交易的優(yōu)勢(shì)、基本流程、問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)及有關(guān)應(yīng)對(duì)措施。 </p><p&g

2、t;　　1 在加拿大進(jìn)行能源和礦產(chǎn)項(xiàng)目并購(gòu)的優(yōu)勢(shì) </p><p>　?。?）能源和礦產(chǎn)資源豐富。加拿大石油儲(chǔ)量?jī)H次于沙特阿拉伯，天然氣、水資源（發(fā)電）、鐵、銅、鋅、鎳、金、銀、鉑、鈾、煤炭等礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量豐富，構(gòu)成其在該領(lǐng)域交易活躍的基礎(chǔ)。 </p><p>　?。?）監(jiān)管審批簡(jiǎn)單、透明。加拿大對(duì)外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)總體持歡迎態(tài)度。法律、監(jiān)管、審批相對(duì)簡(jiǎn)單、透明。 </p>&l

3、t;p>　　（3）加拿大證券市場(chǎng)在能礦領(lǐng)域機(jī)制靈活、交易活躍，信息披露制度健全、交易標(biāo)的信息清晰。多倫多交易所因其費(fèi)用低、上市門(mén)檻低、信息披露機(jī)制高效健全等優(yōu)勢(shì)成為世界上最活躍的礦業(yè)股權(quán)融資中心，全世界幾乎60%的上市交易礦業(yè)公司在多倫多掛牌。 </p><p>　?。?）減債因素。加拿大很多資源類(lèi)公司負(fù)債過(guò)高，出于減債考慮，存在通過(guò)被收購(gòu)、投資或合資而獲得資本的熱情。 </p><p&

4、gt;　?。?）當(dāng)?shù)仄髽I(yè)較難獲得本地債務(wù)融資。加拿大各大銀行在發(fā)放貸款方面極為謹(jǐn)慎，這為外國(guó)資本參與加拿大并購(gòu)客觀上創(chuàng)造了條件。 </p><p>　　2 在加拿大進(jìn)行能源和礦產(chǎn)項(xiàng)目并購(gòu)的基本流程 </p><p>　?。?）計(jì)劃：并購(gòu)方結(jié)合自身業(yè)務(wù)前景、發(fā)展戰(zhàn)略、行業(yè)市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等情況確定收購(gòu)目標(biāo)并對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行初步評(píng)估，用時(shí)3月左右。 </p><p>　?。?/p>

5、2）啟動(dòng)：并購(gòu)方制定收購(gòu)戰(zhàn)略、確定交易架構(gòu)、具體實(shí)施方案等，并與目標(biāo)公司進(jìn)行初步接觸。用時(shí)3月左右。 </p><p>　　（3）向目標(biāo)公司出具并購(gòu)意向書(shū)或要約并購(gòu)?fù)ㄖ獣?shū)和正式要約：內(nèi)容包括出價(jià)、交易時(shí)間、并購(gòu)的具體內(nèi)容、對(duì)目標(biāo)公司管理層以及現(xiàn)有員工的安排待遇、補(bǔ)償條件等、非約束性條款、分手費(fèi)、禁止貨比三家條款、排他性條款、要求賣(mài)方的承諾、價(jià)格調(diào)整條款、交割的必要條件、誠(chéng)意定金、保密條款等。意向書(shū)或要約通知書(shū)的出

6、具標(biāo)志著并購(gòu)序幕正式拉開(kāi)。 </p><p>　?。?）盡職調(diào)查：為深入了解目標(biāo)公司情況，提前發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，并購(gòu)方需就資產(chǎn)質(zhì)量、稅務(wù)情況、人員素質(zhì)、市場(chǎng)情況、技術(shù)設(shè)備先進(jìn)性、法律糾紛及或有負(fù)債等展開(kāi)盡職調(diào)查。盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)涵蓋法律、財(cái)務(wù)、行業(yè)、運(yùn)營(yíng)、稅務(wù)、人力資源、IT等各方面人才。時(shí)間不宜超過(guò)6個(gè)月。 </p><p>　?。?）談判：盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題可作為并購(gòu)方調(diào)低收購(gòu)價(jià)格的依據(jù)，雙方討

7、價(jià)還價(jià)，最終達(dá)成一致。約需1到2個(gè)月時(shí)間。 </p><p>　?。?）構(gòu)建及簽署收購(gòu)協(xié)議。 </p><p>　　（7）交割、交易結(jié)束。 </p><p><b>　　（8）后續(xù)整合。 </b></p><p>　　3 并購(gòu)中易出現(xiàn)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)對(duì)策建議 </p><p>　　（1）目標(biāo)公司

8、估值不準(zhǔn)確：鑒于企業(yè)資產(chǎn)并不能完全量化測(cè)算，且中介公司高估目標(biāo)公司價(jià)值的情況時(shí)有發(fā)生，此外，個(gè)別企業(yè)出于對(duì)資源的渴求，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)后可能不計(jì)代價(jià)進(jìn)行并購(gòu)，其最終能否收回投資會(huì)有較大不確定性。正確的做法是，并購(gòu)方應(yīng)以中介機(jī)構(gòu)的估值為參考，根據(jù)自身的經(jīng)驗(yàn)和判斷對(duì)其合理估值。 </p><p>　?。?）交易架構(gòu)設(shè)計(jì)不合理：以收購(gòu)資產(chǎn)還是收購(gòu)股份為例，雖然僅收購(gòu)目標(biāo)公司資產(chǎn)可擺脫與該資產(chǎn)無(wú)關(guān)的償付責(zé)任，但對(duì)于高科技、醫(yī)藥等

9、價(jià)值在于無(wú)形資產(chǎn)的企業(yè)，僅收購(gòu)有形資產(chǎn)無(wú)法獲取其價(jià)值核心。對(duì)于一些金額大、標(biāo)的敏感的并購(gòu)項(xiàng)目，如以外資獨(dú)資形式收購(gòu)，往往在監(jiān)管審批中遇到障礙。如并購(gòu)方采用與本地某公司合資先收購(gòu)目標(biāo)公司部分股份、再逐步完成全面收購(gòu)的交易架構(gòu)效果較好。 </p><p>　　（3）遭遇目標(biāo)公司的防守行為：在要約收購(gòu)中，目標(biāo)公司可能會(huì)采用防守措施對(duì)抗收購(gòu)，如：利用控股股東阻撓并購(gòu)、股東權(quán)利計(jì)劃或毒丸計(jì)劃、分級(jí)分期董事會(huì)、白衣騎士、降落

10、傘等。 </p><p>　　（4）加拿大監(jiān)管審批障礙：外國(guó)企業(yè)并購(gòu)加拿大企業(yè)涉及的兩個(gè)基本法律為競(jìng)爭(zhēng)法和投資法。前者關(guān)注并購(gòu)行為是否會(huì)阻止或減少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。如果買(mǎi)賣(mài)雙方涉及的市場(chǎng)份額之和超過(guò)35%，會(huì)引起高度關(guān)注，不獲批準(zhǔn)的可能性隨之增大。所有外資在加拿大的并購(gòu)項(xiàng)目均涉及投資法，但只有并購(gòu)額2.99億加元以上的項(xiàng)目才需審查。對(duì)于擬在加拿大進(jìn)行大額并購(gòu)的中國(guó)國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，如能確鑿證明兩點(diǎn)：一是并購(gòu)不會(huì)對(duì)加拿大國(guó)家安

11、全造成影響，二是并購(gòu)方按照市場(chǎng)化方式運(yùn)營(yíng)，應(yīng)可通過(guò)上述審查。 </p><p>　　（5）盡職調(diào)查不充分：如缺乏可以勝任此項(xiàng)工作的人才、人力資源部門(mén)參與缺失或不充分、缺少當(dāng)?shù)仡檰?wèn)協(xié)助、買(mǎi)賣(mài)雙方缺乏有效溝通、缺少對(duì)銷(xiāo)售情況的調(diào)查評(píng)估等。 </p><p>　?。?）對(duì)目標(biāo)公司現(xiàn)有員工安置不妥當(dāng)：常見(jiàn)錯(cuò)誤是支付了大筆遣散費(fèi)、養(yǎng)老金，卻遣散了好員工，留住了不好的員工。并購(gòu)方人力資源部門(mén)和當(dāng)?shù)赜薪?jīng)

12、驗(yàn)的顧問(wèn)須提前介入合理考慮人員安置方案。 </p><p>　　（7）公眾輿論負(fù)面影響：媒體、輿論的勢(shì)力有時(shí)可能影響相關(guān)利益方及政府監(jiān)管部門(mén)的態(tài)度，進(jìn)而影響交易成敗。借助當(dāng)?shù)毓P(guān)公司有利于解決該問(wèn)題。 </p><p>　?。?）并購(gòu)方?jīng)Q策者的自負(fù)：并購(gòu)中，買(mǎi)方常以強(qiáng)者姿態(tài)出現(xiàn)，過(guò)于樂(lè)觀地估計(jì)形勢(shì)，甚至即使發(fā)現(xiàn)問(wèn)題也不惜成本盲目跟進(jìn)。因此，并購(gòu)方必須時(shí)刻保持清醒和理智，絕不能“愛(ài)上”任何交

13、易。 </p><p>　　（9）后續(xù)整合不順暢：只有完成后續(xù)整合、平穩(wěn)過(guò)渡并得以發(fā)展才標(biāo)志著企業(yè)并購(gòu)的最終成功。并購(gòu)方須確定整合團(tuán)隊(duì)、明確牽頭人及其職責(zé)、制定整合戰(zhàn)略、體系、時(shí)間表、各階段目標(biāo)和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等，才能有效處理人員、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、品牌、管理、文化等各方面問(wèn)題。 </p><p>　?。?0）交易時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)。市場(chǎng)處于低潮時(shí)有助于降低并購(gòu)價(jià)格，而在高峰期并購(gòu)價(jià)格可能虛高。避免錯(cuò)誤判斷

14、及選擇交易時(shí)機(jī)有助于并購(gòu)成功。 </p><p><b>　　4 結(jié)語(yǔ) </b></p><p>　　盡管70%的買(mǎi)方股價(jià)在公布并購(gòu)后下跌；買(mǎi)方提出的溢價(jià)平均超過(guò)40%；已報(bào)道案例中80%的公司在并購(gòu)后生產(chǎn)率下降50%；70%的案例沒(méi)有達(dá)到預(yù)計(jì)的協(xié)同效應(yīng)；50%的交易僅產(chǎn)生了短期效益而無(wú)法維持長(zhǎng)期效益；75%的案例買(mǎi)方?jīng)]有收回全部投資……，但對(duì)于并購(gòu)過(guò)程中存在的問(wèn)題，

15、并購(gòu)方可以通過(guò)細(xì)致調(diào)查、縝密計(jì)劃、科學(xué)設(shè)計(jì)和有效執(zhí)行加以避免。我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)之旅剛剛起步，企業(yè)和企業(yè)家們應(yīng)保持足夠的理智和審慎，在理論及專(zhuān)業(yè)知識(shí)基礎(chǔ)上，不斷探索、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，提高分析判斷能力和實(shí)戰(zhàn)技巧，逐漸探索出我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的成功之路。 </p><p><b>　　【參考文獻(xiàn)】 </b></p><p>　　本文部分思路、案例和材料來(lái)源于筆者及其學(xué)習(xí)小組在加拿