我國股票市場“政策市”的表現(xiàn)及原因探析[任務書+文獻綜述+開題報告+畢業(yè)論文]

1、<p>　　本科畢業(yè)設計(論文)</p><p><b>　　( 屆)</b></p><p>　　論文題目我國股票市場“政策市”的表現(xiàn)及原因探析</p><p>　　所在學院 商學院 </p><p>　　專業(yè)班級 金融學

2、 </p><p>　　學生姓名 學號 </p><p>　　指導教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 日</p><p><b>　　誠 信 聲 明</b></p>

3、;<p>　　我聲明，所呈交的論文是本人在老師指導下進行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)我查證，除了文中特別加以標注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得 或其他教育機構的學位或證書而使用過的材料。我承諾，論文中的所有內(nèi)容均真實、可信。</p><p>　　論文作者簽名： 簽名日期： 年 月 日</

4、p><p><b>　　授 權 聲 明</b></p><p>　　學校有權保留送交論文的原件，允許論文被查閱和借閱，學校可以公布論文的全部或部分內(nèi)容，可以影印、縮印或其他復制手段保存論文，學校必須嚴格按照授權對論文進行處理，不得超越授權對論文進行任意處置。</p><p>　　論文作者簽名： 簽名日期： 年 月 日&

5、lt;/p><p><b>　　摘 要</b></p><p>　　中國股票市場上政府具有獨特地位，政府既是市場監(jiān)督者，也是市場的操縱者，政府通過調(diào)控股票市場來實現(xiàn)其自身的政策目標。由于政府長期頻繁地直接干預股票市場,形成所謂“政策市”,他的形成會造成股票市場脫離其本身規(guī)律的作用、市場的主要功能被扭曲、投資者形成政策跟風的投資傾向等嚴重后果。要使證券市場走上正常的運行軌道

6、,恢復其應有的經(jīng)濟功能,必須改變“政策市”的現(xiàn)狀。為有效地治理政策市,必須解決股權分置問題，調(diào)整政府在股市中的角色 ,加強股市的自律監(jiān)管,強化信息披露機制,能夠進一步促進中國股市市場化的發(fā)展。本文對政策市的有關研究進行了歸納和梳理，從政府政策因素和干預行為等方面進行分析，針對“政策市”的成因、存在問題，提出了相應的對策建議。</p><p>　　關鍵詞：政府，政策市，監(jiān)管，對策建議</p><

7、p><b>　　ABSTRACT</b></p><p>　　The Government has a unique position, it is the market watchdog and also the operator of the market in the China's stock market, the Government achieve their o

8、wn policy objectives through the regulation of the stock market. Due to long-term the Government frequently direct intervention in the stock market, forming the so-called "policy market". His formation cause th

9、e of the stock market out of its own role of the law, the main function of the market is distorted, the investor's investment in th</p><p>　　Key words: 錯誤!未指定書簽。 Government, the policy market, regulatory

10、, policy suggestions </p><p><b>　　目 錄</b></p><p>　　摘要…………………………………………………………………………………………Ⅰ</p><p>　　ABSTRACT……………………………………………………………………………………Ⅱ</p><p>　　引 言…………

11、………………………………………………………………………………1</p><p>　　一、我國股票市場“政策市”的含義與基本特征………………………………………1</p><p>　　（一）“政策市”的含義……………………………………………………………… 2</p><p>　?。ǘ罢呤小钡幕咎卣鳌?</p>

12、<p>　　二、我國股票市場 “政策市”的危害…………………………………………………5</p><p>　　（一）引起股價劇烈變動………………………………………………………………6</p><p>　?。ǘ┘哟笃胀ㄍ顿Y者的投資風險……………………………………………………6</p><p>　?。ㄈ┲L股市投機違法行為…………………………………………

13、………………6</p><p>　?。ㄋ模┯绊懳覈C券市場國際化………………………………………………………7</p><p>　　三、我國股票市場產(chǎn)生“政策市”的原因………………………………………………7</p><p>　?。ㄒ唬┦袌鲋贫鹊膬?nèi)在缺陷……………………………………………………………7</p><p>　?。ǘ┱巧摹板e位”

14、……………………………………………………………8</p><p>　?。ㄈ┥鲜泄緦φ叩囊蕾嚒?</p><p>　　四、削弱股票市場“政策市”的對策……………………………………………………9</p><p>　?。ㄒ唬w制創(chuàng)新………………………………………………………………………10</p><p&

15、gt;　?。ǘ┟鞔_政府在股市中的地位……………………………………………………10</p><p>　　（三）加強股市的自律監(jiān)管…………………………………………………………10</p><p>　?。ㄋ模娀畔⑴稒C制……………………………………………………………11</p><p>　　總結(jié)…………………………………………………………………………………………11

16、</p><p>　　參考文獻……………………………………………………………………………………13</p><p>　　致謝…………………………………………………………………………………………15引 言</p><p>　　任何國家的證券市場，都是通過政府或其授權機構的組織協(xié)調(diào)，由相應的法律、法規(guī)和規(guī)章制度建立起來的。因此，政府干預市場實際上也是一種必然的結(jié)果，尤其

17、是涉及到國家、上市公司和投資者三者利益關系的重大問題時，就需要政府通過符合各方利益的政策和法規(guī)來解決。但是，我國證券市場的建立是中國經(jīng)濟體系改革的必然產(chǎn)物，隨著中國經(jīng)濟體制改革的不斷深入和擴展，中國的證券從無到有，一步步到當前的規(guī)模，走過了一條不斷發(fā)展、不斷規(guī)范的道路，同時其發(fā)展和規(guī)范又對中國經(jīng)濟的改革產(chǎn)生了日益重要和深遠的影響。股票市場是證券市場中的一部分，而中國股市從誕生之日起就與政府的政策息息相關,政策因素在股市中占有極其重要的地

18、位。但是政府的政策也要適度，如果政府出臺的政策過度或者其出臺的政策未能保護投資者利益，尤其是沒有從中小投資者的利益出發(fā)，其效果往往會適得其反。不僅不能有效地維護市場，反而會嚴重沖擊市場，對市場造成無情的沖擊，且中國證券市場將會面臨徹底崩潰的嚴峻挑戰(zhàn)。而對于中國股市存在的問題，業(yè)內(nèi)學者和眾多專家都認為是政策市的原因。</p><p>　　政府的“有形之手”始終頻繁地出現(xiàn)在整個股市的運作中，甚至無意中進一步強化了投資

19、者對政策市的預期，并給投資者造成政府總會救市而淡忘風險存在的慣性思維，而且這種干預的不確定性、不穩(wěn)定性、隨意性非常明顯。我們看到，如果股價圍繞著一個指數(shù)不斷的波動，政府就會出臺不同的政策。但很多時候也就是因為政府在股價暴漲暴跌時出臺的政策，破壞了市場運行機制，造成市場劇烈的波動。 </p><p>　　結(jié)合相關學者的論點，本文主要分成的四個部分：第一部分主要介紹了我國股票市場政策市的含義與基本特征；第二部分闡述了

20、我國股票市場政策市的危害；第三部分闡述了我國股票市場產(chǎn)生政策市的原因；第四部分闡述了消除我國股票市場政策市的對策。</p><p>　　一、我國股票市場“政策市”的含義與基本特征</p><p>　?。ㄒ唬罢呤小钡暮x</p><p>　　政府為了進行宏觀調(diào)控，出臺了一系列的政策，而政策是影響證券市場價格，回報及其波動性的重要因素。對于中國股市而言，公眾都普遍認

21、為我國股市受政府干預過多，政府對股市的影響過度，并且將這種市場行為特征稱為“政策市”。然而， 一方面，任何國家和地區(qū)的股票市場都會對相關政策的出臺反應；另一方面，在股市出現(xiàn)波動時，政府都會出臺政策。但是一個高效的市場對其政策的反應應該是適度的。如果政府對股票市場的干預過多或市場對政策的反應過度，市場價格、回報及其波動性就要受到政策的驅(qū)動，那么就意味著市場存在嚴重問題，可能無法實現(xiàn)資源配置的功能。</p><p>

22、　　“政策市”是政府干預程度較深，市場經(jīng)濟發(fā)展處于較低的階段，政府采取干預手段來調(diào)控股市走向，滿足政府經(jīng)濟發(fā)展目標和解決“看不見的手”失效的問題。中國股市就是典型的政策市，經(jīng)濟發(fā)展處于低級時期，市場化程度低，而市場初期的制度缺陷帶來的一系列問題靠市場自身不能完全解決，必須依靠 “看得見的手”這一政府干預手段來解決。我國“政策市”實際上包含兩層含義：一是指我國股票市場的運行受到國家政策的影響；二是指過多的政策干預了股票市場運行，導致了股票

23、市場波動頻繁。</p><p>　?。ǘ罢呤小钡幕咎卣?lt;/p><p>　　1、政策性因素是造成股市波動的主要因素</p><p>　　我國股票市場受政府干預現(xiàn)象非常明顯，股價經(jīng)常由于政策變動而齊漲齊跌，對我國股市而言，其強烈地表現(xiàn)出政策驅(qū)動的特征，通過對歷年由于政策造成的股市異常波動進行統(tǒng)計分析，見下表1：</p><p>　　表1

24、上海股票市場異常波動影響因素分布次數(shù)（2000-2011年）</p><p>　?。ㄒ陨蠑?shù)據(jù)來源：上證證券交易數(shù)據(jù)，股票市場數(shù)據(jù)報以及鄒昊平《政策市因素對股市的影響》所載數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析加工而成）</p><p>　　根據(jù)上述上海股市異常波動的情況來看，在這12年間，政策性因素是造成股市異常波動的首要因素，占總影響因素的66.7%，其次是市場因素占20.8％，消息因素占 7.7％，其他

25、因素占4.2％。這表明政策對股市的影響不僅頻繁而且波動大。顯然，政府的政策每年都在不斷的變化。統(tǒng)計結(jié)果表明政策性因素對股市的影響是很大的。</p><p>　　2、政府干預是“政策市”的基本特征</p><p>　　我國股市深受政府政策影響 ，原來的計劃經(jīng)濟體制及運行機制仍對股市產(chǎn)生影響，政府常常憑借一條政策或一則新聞讓股市出現(xiàn)暴漲暴跌的現(xiàn)象，因此有“政策市”之稱。證券市場是一個不服從市場

26、自身規(guī)律的市場，按照國家在特定時期經(jīng)濟工作的整體部署的要求運行。政府對股市干預主要有以下幾點特征。</p><p>　?。?）我國股票市場政策的干預范圍過大</p><p>　　我國股票的各個市場，各個環(huán)節(jié)都有政府干預的范圍，包括股票上市規(guī)模，上市快慢，上市資源的分配；對上市公司的配股、收購、兼并和重組等，都具有審批權。對于股市資金的流向和資源的配置，主要取決于政府的意志，不是由企業(yè)和投資

27、者選擇的。</p><p>　?。?）我國股票市場政府干預過于頻繁</p><p>　　我國股票市場的干預主要在下面兩種情況下進行：一是當股票市場出現(xiàn)低迷，股價不斷地下跌時，政府會通過不同的手段，采取不同的政策措施，充當“救市主”的角色，保護證券市場；二是當股市出現(xiàn)過度投機、股價不斷上漲時，會通過與上面相反的措施來打壓股市，這樣干預模式導致了我國股市出現(xiàn)一種相互博弈、相互依賴的現(xiàn)象。每當股

28、票市場出現(xiàn)過度投機時，股票市場將時刻保持著對政策的敏感性，股市投機時間越長，市場打壓越大，人們承受的壓力也不斷增大，此時，政府一旦采取政策干預就會促使股民恐慌，大量的拋售股票，使股價暴跌，而且，在相當?shù)暮荛L時間內(nèi)，股民都處在恐慌狀態(tài)，市場也還會是不穩(wěn)定的，而且股價也還有下降的趨勢。</p><p>　　3、 股市頻繁波動是政策市的特點</p><p>　　中國股市作為新興市場，股市的制度基

29、礎和運作還處于一個需要不斷完善的過程，相應的政策變化也較為頻繁。從2000年2月13日的新股配售到2002年6月24日國有股減持政策的停止，2007、2008 年印花稅的調(diào)整，再2011年央行加息，都是在政策的變動下導致的股市走勢。表2就對2000-2011年對股市政策變動的具體事例的分析。</p><p>　　表2上證指數(shù)變動與政策變動的描述統(tǒng)計</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：同花順上證

30、指數(shù)，李陽波《中國股票市場政策市研究》和相關報刊雜志</p><p>　?。?）2000年2月13日二級市場配售新股掀起牛市行情</p><p>　　2000年2月13日，中國證券會決定從2月22日起開始向二級市場配售新股，其發(fā)行量比例為向證券投資基金配售后余額的50%。同日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，允許符合條件的證券公司以自營股票和證券投資基金

31、作質(zhì)押，向商業(yè)銀行借款。當日滬深兩市大漲，滬市上證指數(shù)的收盤價為1632.29點，漲幅2.67%；深證成指收盤價為4322.37，漲幅為9.36%，成為股市漲跌停交易制度恢復以來的首個高峰。</p><p>　?。?）2002年的國有股減持政策引起的股市大漲</p><p>　　2001年10月23日，中國證監(jiān)會宣布首發(fā)、增發(fā)股票停止出售國有股，受此消息的影響，當天股指漲幅創(chuàng)出實施漲停板制

32、度以來的再一次高記錄，兩市股票幾乎全部漲停。2002年6月24日，國務院決定，對國內(nèi)上市公司（海外發(fā)行的上市企業(yè)除外）停止執(zhí)行關于《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》中有關減持國有股的規(guī)定，也不再出臺其他的方案。當日滬深兩市全部上升，成交量急劇增大，人氣也迅速凝聚。上證指數(shù)收盤1707.31點，上漲144.59點，漲幅達9.25％；深證成指收盤3 478.12點，上漲297.18點，漲幅達9.34％；兩市合計成交金額為898.54

33、元，以滬市531.98億元和深市925億元的成交量創(chuàng)歷史高峰。兩市有將近900只股票達到漲幅限制。</p><p>　　（3）2004年2月2日國九條出臺使股指創(chuàng)出新高</p><p>　　2004年2月2日，《國務院關于推進資木市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的出臺，股指越過2003年高達1 650點繼續(xù)上行，是我國的最高行政機構首次以國發(fā)文件的形式，提出了資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的

34、指導意見。后續(xù)的實質(zhì)性具體措施的出臺，為投資者帶來歷史性的投資機遇。</p><p>　?。?）2007年印花稅的調(diào)高導致“5·30 大跌”</p><p>　　2007年我國印花稅的調(diào)高導致股市急劇的下跌，由于國務院為了進一步促進證券市場健康的發(fā)展，批準財政部從2007年5月30日起，調(diào)整證券交易印花稅稅率，由現(xiàn)行的0.1%調(diào)整為0.3%，為此在5月30日，滬深兩市紛紛下跌，上

35、證指數(shù)跌幅達6.48%，收盤價4053.09；深證成指跌幅達6.16%，收盤價12627.15，6月5日滬市上證指數(shù)的跌幅達2.63%，收盤價為3267.10點；深證成指也受證券交易印花稅上調(diào)至0.3%的政策影響，在6月4日跌幅達7.86%，此時的收盤價為11468.46。</p><p>　　（5）2008年印花稅降低促使股市大盤強勁反彈</p><p>　　2008年4月24日，由于受

36、到政府政策關于證券交易的印花稅降至千分之一的影響，滬市上證指數(shù)漲幅達到9.29%，深證成指漲幅達到9.59%，此時兩市的收盤價分別為3278.33點和12914.76點。為了能進一步刺激低迷的股票市場，財政部決定從2008年9月19日起，調(diào)整證券交易的印花稅稅率，由雙邊稅收征收政策改為單邊稅收征收政策，稅率仍然保持0.1%，此時，通過政府政策不斷地改進，各部門不斷地努力，股市也逐漸恢復了平穩(wěn)。</p><p>　

37、?。?）2011年央行加息促使首個交易日股市下跌</p><p>　　一些機構和市場分析人士認為，加息對股市會產(chǎn)生很大的負面影響，也有些業(yè)內(nèi)人士認為加息對股市是有利的。中國人民銀行2011年2月8號宣布， 自2月9號起將1年期的金融機構人民幣存款基準利率上調(diào)25個基點，加至3%和6.06%。同時，活期存款利率也從0.36%上調(diào)至0.40%。這使得今年的股市由原本樂觀的開局走勢變得撲朔迷離。受央行宣布加息的影響，兩

38、市早盤雙雙低開，但很快展開積極上攻，兩市股指出現(xiàn)上漲的趨勢，但在央行連續(xù)收緊流動性的情況下，市場觀望氣氛依然較濃，使得兩市股指均下跌。截止收盤，滬指2774.07點，下跌24.90點，跌幅0.89%，成交1059億元；深成指11807.93點，下跌183.59點，跌幅1.53%，成交652.8億元。</p><p>　　由以上事實，我們可以得出一個結(jié)論：政府政策與我國股市的波動密切相關，“政策市”對我國股市的影響

39、是非常顯著。</p><p>　　二、我國股票市場 “政策市”的危害</p><p>　　我國股票市場是在政府的引導和推動下建立起來的，在這過程中，政府頻繁地用各種政策通過調(diào)控股票市場來實現(xiàn)自身的目的，這樣導致“政策市”現(xiàn)象的出現(xiàn)?？v觀政策性因素對我國股市的影響，可以發(fā)現(xiàn)政策存在多樣性、多變性、突發(fā)性等特征，而且“政策市”的存在給我國股市造成了很大的危害，主要表現(xiàn)在以下四個方面：</

40、p><p><b>　　引起股價劇烈變動</b></p><p>　　由于“政策市”對股市的影響已深入人心，在相關法規(guī)及市場規(guī)則不健全、不規(guī)范的經(jīng)濟和技術調(diào)節(jié)手段欠缺的環(huán)境下,股市對政策的敏感度很高,一旦股市出臺政策，都會被投資者作為影響股市的依據(jù)，必然會導致資金的流入與流出。特別是一些機構投資者利用各種渠道事先得知消息．得知利益多就不斷購買，利空就瘋狂拋售，造成大規(guī)模的

41、資金流入和流出。因此，造成股市大起大落,狂漲暴跌。</p><p>　　加大普通投資者的投資風險 </p><p>　　作為高效率的股票市場應該做到信息不泄露，能夠隨時掌握政策信息，充分做好對價格的處理，不存在反應過慢或來不及處理等現(xiàn)象。然而，從我國股市對宏觀政策的特征來看，市場顯然是沒有達到高效率的要求。</p><p>　　首先，對于中國股民的參與者來說，無論

42、是資金龐大的機構投資者還是普通的散戶股民，他們最關心的還是政策上的變化。仍然存在大量的機構投資者能夠提前獲取各種信息，在政策發(fā)布前憑借他們的優(yōu)勢規(guī)避風險，因此，每次政策發(fā)布后，利益受害基本上都是普通投資者，而獲利的是機構投資者。對于國家采取保護普通投資者利益的各種政策，所謂遏制市場的投機行為，往往不能達到政策的初衷，真正有效的保護普通投資者的利益。他們在行情升時不敢買進，跌時不能及時拋出，使得利益在政策下受到損害。其次，從股票市場的宏觀

43、政策來看存在著明顯的政策后遺癥問題。每次政策過后，如果普通投資者的利益受到傷害，滬深股市都存在著很長時間的停頓,表明了普通投資者對那樣的政策存在著很大的恐慌和長時間的畏懼心理。因此, 有時政府采取某些政策來穩(wěn)定股市往往不能達到真正穩(wěn)定的效果，可能會給股市帶來持續(xù)的下跌, 給普通投資者造成巨大的損失, 導致了嚴重的政策性風險,使政策效率沒有達到預期設想的效果。</p><p>　　助長股市投機違法行為</p&

44、gt;<p>　　“政策市”助長了股市的投機行為，且制約了投資者正確投資理念的形成，造成投資者對政策調(diào)控的過度依賴，從而不利于在市場中真正貫徹買者自負原則和培育正確的市場理念。一方面,為適應股票市場發(fā)展的需要,主管部門重視法律，制訂頒布一系列法規(guī)、規(guī)章,使證券的發(fā)行、交易與市場主體的行為能夠有章可循；另一方面,市場上形形色色的違法違規(guī)行為在日益嚴密的法規(guī)面前并未得到應有的遏制,以至于市場違法違規(guī)行為呈現(xiàn)出蔓延與擴張趨勢。例

45、如《證券法》第76條規(guī)定國有企業(yè)、國有控股公司、上市公司等“三類企業(yè)”不得參與炒股。但是不久以后證監(jiān)會仍然帶有鼓勵性質(zhì)的允許這些公司入市，就算違反了證券法的規(guī)定，證監(jiān)會管理層也保持沉默，不做出反應?！罢呤小敝L了違法違規(guī)行為,而這一些違法違規(guī)行為受到姑息,得不到應有的懲治,這無形中給證券法規(guī)投上一層陰影。</p><p>　　影響我國證券市場國際化</p><p>　　我們已經(jīng)正式加入的

46、WTO,A股市場應該是對外開放，整個市場是國際化的，但是目前我們的A股市場是對外封閉的，外國投資者無人問津，B股市場的買賣對外國投資者是雖然沒有設門檻，但其主要投資者還是境內(nèi)投資者，在外國投資者中成交不活躍。原因之一就是政府干預股市程度大，政策所帶來的系統(tǒng)風險大，外國投資者心存疑慮，不敢輕易投資購買。未來外國投資者可以購買A股。但從目前的情況看,政策市所導致的一系列市場管理、運作管理等問題,如監(jiān)管目的不明、人為制造違規(guī)、違規(guī)和欺詐行為等

47、還沒得到有效糾正和遏制,證券市場的公平性和公正性還沒得到有力的維護,所以,中國證券市場的國際化形象和聲譽毫無疑問的受到了很大的影響。這樣的話,中國股市對外開放的進程肯定會受到阻礙,證券市場國際化的步伐也會因此減慢。</p><p>　　三、我國股票市場產(chǎn)生“政策市”的原因</p><p>　　中國股市的發(fā)展與西方股票市場有著很大的不同。西方的股票市場是投資者為了獲利的目的而自發(fā)發(fā)展起來的，

48、只有在股票市場發(fā)展到達一定階段后，除非市場失效，政府才會介入。西方成熟股票市場的形成和發(fā)展是一個自下而上的誘導性制度變遷過程。中國股市則是建立在社會主義計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變的過程中，在政府為國有企業(yè)解困的背景下產(chǎn)生的，是在各種制度都沒有建立的情況下成立的，市場機制本身、監(jiān)管體系、法律體系及自律體系等都是在后來的摸索中逐漸形成的。因此，“政策市”是中國股市特有的一種現(xiàn)象，對于其形成，也有不同的原因。</p><p&g

49、t;<b>　　市場制度的內(nèi)在缺陷</b></p><p>　　我國股票市場“政策市”的產(chǎn)生來源于股票市場中的制度缺陷。國內(nèi)許多學者都認為中國股票市場存在的實質(zhì)問題就是制度問題，而這種制度問題的核心就是產(chǎn)權關系不清晰。對于我國股市中的四大缺陷主要是:上市公司質(zhì)量不高、政府扭曲行為、中介機構的操作不規(guī)范、入市主體非理性的投資者。在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，金融風險不是市場風險，而是一種制度風險，源于企

50、業(yè)組織制度，財產(chǎn)關系與市場經(jīng)濟發(fā)展不協(xié)調(diào)、不適應，即認為股市風險根源在于產(chǎn)權關系的問題，而產(chǎn)權關系的模糊同時也扭曲了市場主體的權利義務關系。</p><p>　　首先，我國宏觀政策缺乏連續(xù)性和相對的穩(wěn)定性。到目前為止，我國證券市場還沒有形成一套規(guī)范的法律體系和相對穩(wěn)定的監(jiān)督管理制度,很多的管理制度和政策措施都帶有強烈的臨時性、易變性, 使整個市場存在很大的不確定性和政策性風險。股票市場與目前企業(yè)制度之間存在的矛盾

51、可能會給股市帶來更大的風險，使資源無法進行優(yōu)化配置。因此，目前的股市需要進行真正的產(chǎn)權制度改革，合理的產(chǎn)權制度不僅能規(guī)范我國股票市場，而且能維持股市的穩(wěn)定性。</p><p>　　其次，在我國股票市場的發(fā)展中, 政府總在不斷地制定新的辦法，新的法規(guī)，新的措施, 這樣導致了股市管理政策越來越多, 出臺政策的頻率也會越高。這樣也會使股票市場經(jīng)常受到宏觀政策的影響,每一次政策的出臺或制度的改變都給股票市場帶來了劇烈的價

52、格波動。而且也使宏觀政策逐漸成為長期左右股票市場運行的因素, 形成了股票市場圍繞政府政策轉(zhuǎn)的局面, 削弱了市場機制的作用, 降低了市場質(zhì)量的運行，同時也降低了宏觀政策的威信和政策效率給股市帶來的優(yōu)越。</p><p><b>　　政府角色的“錯位”</b></p><p>　　政府建立股票市場的目的是為國有企業(yè)融資和改制，這就需要通過股票市場效應的影響來實現(xiàn)目的。在市

53、場自身缺乏約束的情況下，必須要借助政府的力量來彌補這一缺陷。然而，政府可能無法彌補市場本身的制度缺陷，因為政府對市場主體沒有足夠的控制能力來約束市場主體的行為。</p><p>　　而且在我國股票市場的發(fā)展過程中, 政府的角色定位錯綜復雜的, 處于一種尷尬的地位，主要表現(xiàn)四個方面：第一，政府在股票市場上的目標是多元化的。 既要幫助國有企業(yè)籌資脫離困境, 又要保護普通投資者的利益, 維護股市健康穩(wěn)定的發(fā)展，這一目標

54、定位使政府要時常對市場采取監(jiān)管和救市等行為。第二，政府在股票市場上的角色是多重的。政府既是市場交易規(guī)則的制訂者, 可以根據(jù)當前的市場狀況決定是否出臺政策, 在很多情況下是信息的制造者，同時又是交易活動的裁判員, 在交易混亂時，維持著股市的交易秩序。 第三，政府在股票市場中的多元目標和多重角色是相互統(tǒng)一、相互矛盾的，之間可能存在著目標和角色的沖突。沖突的是目前我們擁有更多的是國有企業(yè)，導致政府要同時扮演兩個相互沖突的角色，即所有者角色和監(jiān)

55、管者角色。在股票市場上，政府利益不可能是獨立的監(jiān)管者，往往是自利性監(jiān)管。同樣，政府也不是股票市場的利益主體，即也不充當所有者角色。當監(jiān)管者、所有者角色集于一身時,往往導致的結(jié)果是政府既不能維護市場秩序, 又不能給所有者帶來效益，這樣也是產(chǎn)生“政策市”的一個重要的原因 。</p><p>　?。ㄈ┥鲜泄緦φ叩囊蕾?lt;/p><p>　　中國股市最具有特點的是“流通股”和“非流通股&quo

56、t;的存在，即上市公司的股本分為國有股，法人股和公眾股。國有股和法人股大約占到上市公司股本的70％，但是國家卻禁止其在市場上流通，能夠流通的只有大約三分之一的社會公眾股。因此造成股市中的持股人不能擁有對上市公司股票的管理權，不能很好地發(fā)揮作用，僅僅是作為融資的一種工具，實際的作用得不到體現(xiàn)。而作為非流通股的持股人，雖然名義上屬于國家集體所有，但是產(chǎn)權不清晰，真正操控的還是上市公司的管理者，國家通過國有企業(yè)股份制的改革就是為了解決這種產(chǎn)權

57、不清晰的問題，造成了上市的國有企業(yè)更加依賴于國家政策的原因，在公司股票經(jīng)營不好時需要國家各種政策，公司經(jīng)營好時，廣大的股民卻又難以享受到公平的利益，而國家對這種做法也很難很好地從行政上去解決。同時由于中國股票市場的信息披露機制不健全，導致市場上很多的內(nèi)幕交易和投機行為，而政府對這種信息的披露監(jiān)督管理不夠，使得上市公司通過利用信息優(yōu)勢誤導市場投資者，造成股市的劇烈波動，股民也處于恐慌的狀態(tài)。</p><p>　　雖

58、然，中國的股市是在國家的領導下建立起來的，但是投資者缺乏應有的專業(yè)素質(zhì)，投資理念不夠，而上市公司難以規(guī)范的行為，導致市場缺乏效率。政府通過對上市公司從融資、發(fā)行新股、配售等一系列環(huán)節(jié)，控制著股市，從而達到推動股市發(fā)展的目的。但有時這也造成股市在控制下很難按正常的價值規(guī)律發(fā)展。一旦政府放開監(jiān)管，沒經(jīng)過市場管理機制成長起來的股市必然會有著大量的投機行為，市場發(fā)展的方向很難把握，抑制股市發(fā)展的空間，造成社會經(jīng)濟的不穩(wěn)定。在這種情況下政府又不得

59、不重新控制股市，從而造成政策的反反復復，這樣中國股市就難以獨立存在，政府政策的影響也會存在。因此，中國股市的發(fā)展過程中“政策性"的特征十分明顯。 </p><p>　　四、消除股票市場“政策市”的對策</p><p>　　“政策市”的實質(zhì)是政府部門擁有太大的權力,過多地干預市場,而且不當?shù)恼吒蓴_了市場的正常運行。現(xiàn)代經(jīng)濟學通常認為,純粹的市場經(jīng)濟是不存在的,同時政府也不可能包攬

60、一切的純計劃經(jīng)濟，正常的市場應該是一個在政府合理監(jiān)管下發(fā)展的市場。對于目前股市存在的“政策市”問題，我們提出了一些解決方法和建議。</p><p><b>　?。ㄒ唬w制創(chuàng)新</b></p><p>　　針對制度內(nèi)在缺陷的問題，我國股市需要的是制度創(chuàng)新。對當前股票市場的制度創(chuàng)新來說，首先要彌補制度缺陷，提高市場的運行效率。股票市場應該采取標本兼治的措施，治本就是解除政

61、府對股票市場的隱性擔保契約，將本該由政府承擔的風險從政府手中分散出去，實現(xiàn)市場風險社會化；治標的措施是降低上市公司、機構投資者等利益主體的預期收益，即為了保持我國股票市場的穩(wěn)定發(fā)展。首先要減少行政性手段對股票市場的干預，加大運用經(jīng)濟政策調(diào)節(jié)股票市場的力度。其次，建立和強化各政府主要經(jīng)濟主管部門之間政策溝通和協(xié)商制度。這樣既可以完善市場制度，加快上市公司的治理，促進市場的健康發(fā)展，又可以使股票的價格機制發(fā)揮正常的作用，加大投資者的信心。&

62、lt;/p><p>　?。ǘ┟鞔_政府在股市中的地位</p><p>　　我國股票市場發(fā)展具有典型的政策驅(qū)動特征，政府在股票市場發(fā)展歷程中起到舉足輕重的作用。雖然政府促進了股票市場的發(fā)展，在其制度創(chuàng)新方面發(fā)揮了主動性，能動性，推行了股票市場的各項項目的建設，但是經(jīng)驗表明長期以來股票市場風險制度的存在問題一直在積累，同時也加劇了市場的不確定性，剛好是政府不適當?shù)母缮?。中國股票市場波動的主要是因?/p>

63、政府過多地干涉，不僅難以達到政策上的要求，有時還會擾亂市場的正常秩序，使其價值功能難以完全發(fā)揮。因此我們應該從理性地角度看問題，對于應該由市場解決的問題就應該讓市場去解決，當市場無法解決時，再加上政府的宏觀調(diào)控，讓政府的角色由主動參與者變成真正的監(jiān)管者。另外，在股市的監(jiān)管過程中，政府應該保護投資者的利益，促進股市正常運行和健康發(fā)展，以及嚴厲打擊違法亂紀行為。</p><p>　　此外，政府在出臺相關政策時，應該具

64、有長遠的眼光，使其各項政策具有連續(xù)性和一致性，避免出現(xiàn)多門政策的問題。一是需要嚴格制定政府行為和市場行為的邊界，防止政府對市場功能的過度替代；二是完善股市的監(jiān)管，建立市場動態(tài)監(jiān)管機制，明確監(jiān)管部門的職責和權限；三是堅持以宏觀調(diào)控、法律手段來引導中國股票市場的發(fā)展；四是提高宏觀政策的前瞻性，保持政策的相對穩(wěn)定性，避免出現(xiàn)宏觀政策的隨意性。</p><p>　?。ㄈ┘訌姽墒械淖月杀O(jiān)管</p><

65、p>　　我國股市的監(jiān)管進程是隨著股市的成長而成長的，經(jīng)過了一步步的完善，現(xiàn)在已經(jīng)取得了相當大的進步。股市的監(jiān)管，主要包括政府監(jiān)管、法律監(jiān)管、自律監(jiān)管三種。目前我國股市的主要監(jiān)管模式是政府監(jiān)管、法律監(jiān)管與自律監(jiān)管三者相結(jié)合。自律監(jiān)管是股市監(jiān)管的基礎，在股市監(jiān)管中發(fā)揮了重要的作用。政府監(jiān)管和法律監(jiān)管促進股市的管理工作,但也存在了很多的問題,政府監(jiān)管有著明顯的滯后性,讓股市產(chǎn)生劇烈的震蕩,且過多的政府干預會造成市場機制的扭曲。法律監(jiān)管雖

66、然嚴格規(guī)范,但還沒有完全涉及到各個方面，特別是對于股市中突發(fā)事件的發(fā)生,而且任何一種法規(guī)從設想到頒布實施,都要經(jīng)歷一個過程。而目前的自律監(jiān)管可以彌補以上兩種監(jiān)管方式的缺陷。借鑒境外自律監(jiān)管給股市帶來的經(jīng)驗,結(jié)合我國股市的實際情況,我國應建立市場規(guī)律與行業(yè)自律相結(jié)合的自律監(jiān)管體系,通過證券交易所負責制定市場運作規(guī)則,對市場參與行為進行監(jiān)管來保證股市達到的公平、安全、效率的運行機制,而證券業(yè)協(xié)會負責制定行業(yè)的行為規(guī)則,要求管理會員遵守有關證

67、券法的監(jiān)管環(huán)境和市場秩序,促進股市規(guī)范、有序運行。</p><p>　?。ㄋ模娀畔⑴稒C制</p><p>　　股市監(jiān)管的核心是信息披露,充分揭示風險, 保證向投資者提供真實、準確、完整的信息，使投資者能獲得高質(zhì)量的信息，依據(jù)公開的信息做出適當?shù)耐顿Y決策，平等地參與投資競爭。由于對政策信息了解不完全和信息不對稱，也可能會造成對股票市場的波動。中國股票市場并非是一個效率很高的資本市場，政

68、府政策干預也許能解決某一時刻、某一方面的問題，但也更大的加大市場的波動性，導致股票市場運行效率低下，引發(fā)更多的市場問題。</p><p>　　如果監(jiān)管當局企圖運用行政手段將自身意志貫穿于市場本身,不通過市場運作規(guī)律，人為的調(diào)控股指,那么解決這些問題的成本就會更高,還會引發(fā)更多的問題，有的問題甚至還無法解決。因此，政府對股市的監(jiān)管的信息披露機制應建立在公平、公開、公正的原則上，逐步完善信息規(guī)范，不僅要嚴格按照上市公

69、司的要求將有關的信息進行披露，也要管理好政府本身的信息披露，使股市以高信息、高效率、低成本地發(fā)揮其重大作用，真正促進股市健康、穩(wěn)定的發(fā)展。</p><p><b>　　總結(jié)</b></p><p>　　中國股市經(jīng)過多年的發(fā)展,已經(jīng)有了一定的規(guī)模,在經(jīng)濟發(fā)展中也占有越來越重要的地位?；仡櫄v史，我們發(fā)現(xiàn)中國股市行情總是與政策及政治大事相連的。在股市的暴漲暴跌中也出現(xiàn)了很多

70、的問題，對于我國股市來說，十多年的發(fā)展歷史也是經(jīng)過十多年摸索的，通過政策的制訂者在市場上不斷地探索才建立起真正適合我國國情的市場機制和體系。在這個過程中，曾出現(xiàn)政策不到位，反反復復地變化。但是在股市發(fā)展的這十幾年時間里,政策始終是影響我國股票市場發(fā)展的重要因素。隨著中國改革開放進程進一步地推進，中國股市市場化、規(guī)范化和國際化的速度與規(guī)模也隨之進一步地加快。隨著中國股市不斷的成熟，股市在創(chuàng)新中不斷的發(fā)展，政府對股市的干預將會變成適度性的干

71、預，中國股市也將會逐步成為一個開放化的市場政策市。因此，股票市場應該正確界定政府和市場的界線,既不能放任自流,又不干涉過多,這樣才能解決 “政策市”的問題,打造出一個正常的市場。也許伴隨著這些成長，可能還會出現(xiàn)各種問題跟矛盾，這就需要我們逐步去解決，逐步去完善市場，讓中國的股市走向成熟的國際市場。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1

72、] 胡榮才，龍飛鳳.中國股票市場政策市的新特征[J].財經(jīng)理論與實踐，2010(03).</p><p>　　[2] 陳瑩．中國股票市場“政策市”及原因分析[D]．復旦大學，2005．</p><p>　　[3] 韓露，唐元虎．我國股市“政策市”現(xiàn)象的根源辨析及對策研究[J]．科學．經(jīng)濟．社會，2002（04）．</p><p>　　[4] 李洋波．中國股票市場“政

73、策市”統(tǒng)計研究[D].湖南大學，2006．</p><p>　　[5] 胡金焱.改善中國股票市場政策市的幾點建議[J].金融信息參考，2002（11）．</p><p>　　[6] 劉峰．我國股市投機現(xiàn)象及政策性因素探析[P]．中國人民銀行金融研究所，2007．</p><p>　　[7] 徐燦．我國股市政策對股市指數(shù)波動影響的研究[D]．武漢理工大學，2009．&

74、lt;/p><p>　　[8] 張純威，石巧榮．中國股市“政策市”特征的形成機理分析[J]．鄭州大學學報（哲學社會科學版），1998（02）．</p><p>　　[9] 高源．中國股票市場“政策市”現(xiàn)象分析[J]．經(jīng)營管理者，2009（16）．</p><p>　　[10] 周帆．對中國股市“政策市”的思考[J].中國農(nóng)業(yè)銀行武漢管理干部學院學報，1997（06）．&

75、lt;/p><p>　　[11] 項韶明，王方華.中國股票市場政策特征和誘因[J].當代財經(jīng)，2004（03）．</p><p>　　[12] 楊宗星．政策市和市場波動—來自制度的視角[J]．中國市場，2008（31）．</p><p>　　[13] 胡繼之．中國股票市場的演進和制度變遷[M]．經(jīng)濟科學出版社，1999．</p><p>　　[1

76、4] 胡金焱.中國股票市場“政策市”的形成機制 [J].經(jīng)濟研究參考，2008（66）.</p><p>　　[15] 陳東成．“政策市”的問題研究[J]．中國工業(yè)大學學報（社會科學版），2002（04）．</p><p>　　[16] 宋福鐵，吳曄.政府行為對中國股票市場影響的實證研究[J].華工理工大學學報（社會科學版），2010（01）.</p><p>　　

77、[17] 王春峰，李雙成，康莉.中國股市的過度反應與“政策市”現(xiàn)象實證研究[J].西北農(nóng)村科技大學學報（社會科學版），2003（04）.</p><p>　　[18] 江洲，謝赤.中國股市“政策市”形成機理及對策研究[J].湖南大學工商管理學院，2007（08）.</p><p>　　[19] 賀顯南.中國股市政策市研究述評[J].國際經(jīng)貿(mào)探索，2009（04）.</p>&

78、lt;p>　　[20] 胡金焱.中國股票市場“政策市”的實證考察與評析[J].財貿(mào)經(jīng)濟，2002（09）.</p><p>　　[21] 肖小峰.中國政策市的行為思考[J].華東經(jīng)濟管理，2003（05）.</p><p>　　[22] 彭楓.中國股票市場的系列政策效應[D].復旦大學，2008.</p><p>　　[23] 蔡亮.中國股民仍未擺脫“政策市”

79、的影響[J].東北之窗，2007（10）.</p><p>　　[24] 華夏.挽救政策市需對沖工具[J].經(jīng)營管理者，2008（05）.</p><p>　　[25] 史代敏.股票市場波動的政策影響效應[J].管理世界，2002（08）.</p><p>　　[26] 彭文平，肖繼輝.股市政策與股市波動[J].上海經(jīng)濟研究，2002（03）.</p>

80、<p>　　[27] Mohamed EI Hedi Arouri,Fredj Jawadi and Duc Khuong Nguyen,Contributions </p><p>　　to Management Science, 2010,The Dynamics of Emerging Stock Market, Pages123-144.</p><p>　　[28]

81、   A.A.G.Cortines, C.Anteneod and R.Riera, Dimitrios Serpanos,The European </p><p>　　Physical Joumal B-Condensed Matter and Complex Systems, 2008. Number2,pp289-294.</p><p><b>　　

82、致 謝</b></p><p>　　本科畢業(yè)設計（論文）</p><p><b>　　任 務 書</b></p><p>　　題 目 我國股票市場“政策市”表現(xiàn)及原因探析 </p><p>　　專 業(yè) 金融專業(yè) &

83、lt;/p><p>　　一、主要任務與目標：</p><p><b>　　（一）主要任務</b></p><p>　　按照學校和經(jīng)濟學院的統(tǒng)一要求，完成文獻綜述、開題報告、外文翻譯、畢業(yè)論文及其他與畢業(yè)論文相關的任務。</p><p><b>　?。ǘ┲饕繕?lt;/b></p><

84、p>　　通過畢業(yè)論文的撰寫，使學生能運用所學專業(yè)理論知識，進行調(diào)查研究、搜集資料，撰寫論文達到如下目標： </p><p>　　1、提高學生收集資料，調(diào)查研究的能力。</p><p>　　2、提高學生寫作水平。</p><p>　　3、培養(yǎng)、鍛煉和提高學生的語言表達能力。</p><p>　　4、提高學生分析問題、解決問題能力和專業(yè)理論

85、水平。</p><p>　　結(jié)合中國股票市場的研究，運用經(jīng)濟學相關理論分析其原理，通過對我國股票市場“政策市”的現(xiàn)狀分析，了解形成“政策市”的原因，并對股票市場數(shù)據(jù)研究，在已有的研究成果之上，針對我國股市市場實施“政策市”存在的問題，并提出相應的對策和建議。</p><p>　　二、主要內(nèi)容與基本要求：</p><p><b>　　（一）主要內(nèi)容</

86、b></p><p>　　政府長期頻繁地直接干預股票市場,形成所謂"政策市",勢必造成股票市場脫離其本身規(guī)律的作用、市場的主要功能被扭曲、投資者形成政策跟風的投資傾向等嚴重后果。要使證券市場走上正常的運行軌道,恢復其應有的經(jīng)濟功能,必須改變"政策市"的現(xiàn)狀。為有效地治理政策市,必須調(diào)整政府在股市中的角色,糾正股市的功能偏差,加強股市的自律監(jiān)管,強化信息披露機制,適時、

87、適當創(chuàng)設股市衍生工具,從而促進中國股市市場化。</p><p>　　本文對政策市的有關研究進行了歸納和梳理，主要從我國股票市場入手，來探討我國股票市場實施“政策市”的表現(xiàn)及原因。在寫作過程中，首先應清楚我國股票市場實施“政策市”的現(xiàn)狀及存在問題，在此基礎上，運用經(jīng)濟學原理進行分析，探究其產(chǎn)生的原因是什么,應如何解決,這是在論文寫作過程中應該把握的要點。</p><p><b>　

88、?。ǘ┗疽?lt;/b></p><p>　　畢業(yè)論文必須觀點明確、論證有據(jù)、結(jié)構完整、條理清楚，并能切實反映學生具有從事科研工作的能力。畢業(yè)論文應包括題目、中英文摘要、中英文關鍵詞、正文、參考資料（詳細注明出處和版本）等，字數(shù)要求10000字。畢業(yè)論文須由學生個人獨立撰寫完成。論文要求緊扣題目，搜集資料充分，能綜合運用有關基礎理論知識，對具體問題進行全面深入的分析和研究，提出一定的個人見解，有一定的

89、創(chuàng)新之處，所提建議對實際工作改進有參考價值，能獨立查閱并正確引用中外文有關文獻。要求文字通順簡練，條理層次清晰，思路清楚，書寫整齊，圖表準確等。</p><p><b>　　三、計劃進度</b></p><p>　　2010.11.05—2010.11.22 完成畢業(yè)論文選題</p><p>　　2010.11.23—2011.01.10

90、 完成文獻綜述、開題報告及外文翻譯</p><p>　　2011.02.21—2011.03.11 完成畢業(yè)論文初稿，確定實習單位</p><p>　　2011.03.12—2011.05.03 畢業(yè)實習，修改論文</p><p>　　2011.05.04—2011.05.12 畢業(yè)論文定稿</p><p>　　201

91、1.05.23—2011.06.03 畢業(yè)論文答辯</p><p><b>　　四、參考文獻</b></p><p>　　[1] 公丕珂.中國股市政策市現(xiàn)象經(jīng)濟[D] . 對外經(jīng)濟貿(mào)易大學，2005.</p><p>　　[2] 胡榮才，龍飛鳳.中國股票市場政策市的新特征[J].財經(jīng)理論與實踐，2010(03).</p>&

92、lt;p>　　[3] 陳瑩．中國股票市場政策市及原因分析[D]．復旦大學，2005．</p><p>　　[4] 李洋波．中國股票市場政策市統(tǒng)計研究[D].湖南大學，2006．</p><p>　　[5] 胡金焱.改善中國股票市場政策市的幾點建議[J].金融信息參考，2002(11).</p><p>　　[6] 劉峰．我國股市投機現(xiàn)象及政策性因素探析[P]．

93、中國人民銀行金融研究所，2007</p><p>　　[7] 徐燦．我國股市政策對股市指數(shù)波動影響的研究[D]．武漢理工大學，2009</p><p>　　[8] 銀國宏.中國股票市場特征正在從行政性向經(jīng)濟型轉(zhuǎn)型[J].經(jīng)濟研究參考，2008(66).</p><p>　　[9] Mohamed EI Hedi Arouri,Fredj Jawadi and Du

94、c Khuong Nguyen,Contributions </p><p>　　to Management Science, 2010,The Dynamics of Emerging Stock Market, Pages123-144.</p><p>　　[10]   A.A.G.Cortines, C.Anteneod and R.Riera, Dimitri

95、os Serpanos,The European </p><p>　　Physical Joumal B-Condensed Matter and Complex Systems, 2008. Number2,pp289-294.</p><p><b>　　文獻綜述</b></p><p>　　題　　目：　　　我國股票市場“政策市”表現(xiàn)及原

96、因探析　　　</p><p><b>　　引言</b></p><p>　　政策是影響證券市場價格，回報及其波動性的重要因素。但對中國股市而言，無論是理論界還是公眾都普遍認為中國股市受政府干預過多，政府影響過度，并將這種市場特征稱為“政策市”。如果政府對股票市場的干預過多或市場對政策的反應過度，市場價格、回報及其波動性就要受到政策的驅(qū)動，那么就意味著市場存在嚴重問題，

97、可能無法實現(xiàn)資源配置的功能。</p><p>　　“政策市”是政府干預程度較深，市場經(jīng)濟發(fā)展處于較低的階段，政府采取干預手段來調(diào)控股市走向，滿足政府經(jīng)濟發(fā)展目標和解決“看不見的手”失效的問題。中國股市就是典型的政策市，經(jīng)濟發(fā)展處于低級時期，市場化程度低，而市場初期的制度缺陷帶來的一系列問題靠市場自身不能完全解決，必須依靠 “看得見的手”這一政府干預手段來解決。我國“政策市”實際上包含兩層含義：一是指我國股票市場的

98、運行受到國家政策的影響；二是指過多的政策干預了股票市場運行，導致了股票市場波動頻繁。如近來年出現(xiàn)的印花稅調(diào)整問題就是所謂的“政策市”，2007年5月30日，財政部宣布印花稅即日起由0.1%調(diào)整到0.3%，兩市出現(xiàn)了罕見的連續(xù)日暴跌，四個交易日最大幅度達到23%，兩市連續(xù)4個交易日觸及跌停板個股高達700多家，500多只股票跌幅超過了30%。2008年4月24日，在各方的強烈呼吁下，印花稅下調(diào)恢復到2007年5月30號以前的水平，股市逐漸

99、恢復平穩(wěn)。由此可以看出“政策市”對中國股市的影響是顯著的。</p><p><b>　　主體</b></p><p>　　由于“政策市”是中國股市特有的一種現(xiàn)象，因此有關這方面的研究文獻主要集中在國內(nèi)的學者的研究。 關于“政策市”對股市影響的研究，不同的學者專家也從不同的角度分析闡述他們各自的觀點。</p><p>　?。ㄒ唬罢呤小钡睦碚撗?/p>

100、究</p><p>　　對于政策市產(chǎn)生的原因，周煥濤(1998)在《我國股票市場的“政策市”分析》中認為我國的股價漲跌不能違背國家經(jīng)濟的發(fā)展水平，過高過低的股價都會引起政府的抑制或激勵，作為利益主體的政府、企業(yè)、投資者，無論哪個受到嚴重的損失，都會導致政策的出臺，而這種現(xiàn)象在發(fā)達國家的政府調(diào)控中也是常見的。文章主要從政府干預的必然性來闡述“政策市”的現(xiàn)象。</p><p>　　張純威和石巧

101、榮（1998）在《中國股市“政策市”特征的形成機理分析》中認為我國股市的“政策市”直接導致政府在股市中的主導地位和干預，政府對股市的影響也是必然的，必須對股市進行監(jiān)管和調(diào)控，維護市場秩序和社會安定，促使股市經(jīng)濟穩(wěn)定和協(xié)調(diào)運行。但在那時中國股市的產(chǎn)生處于初級階段，市場的主體、規(guī)劃、機制等還不成熟。</p><p>　　韓露和 唐元虎(2002)在《我國股市“政策市”現(xiàn)象的根源辨析及對策研究》中，認為政策性因素頻繁地

102、影響我國股市，從國有股問題和國家對經(jīng)濟控制權的角度揭示了“政策市”產(chǎn)生的根源。并且圍繞著國家股減持的一系列政策措施對股市造成的波動，認為我國在已經(jīng)成功入關的背景之下, 改進政府定位、重視監(jiān)管政策的博弈性、加強依法治市、完善資本市場建設是當務之急。</p><p>　　陳東成(2002)在《“政策市”問題研究》中認為我國股市成為政策市,是政府干預過度的結(jié)果，我國股票市場在計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，管理層還難以用完

103、全市場化的眼光來認識股票市場，而股票市場被作為為國有企業(yè)的融資手段，承擔著很多的使命，因此，股市應有嚴格的管理條例和市場交易規(guī)則。我國股市起步晚,處于初創(chuàng)階段,很不成熟,不僅法律法規(guī)不健全、監(jiān)管效率低、運作不規(guī)范,而且風險平衡工具缺乏,系統(tǒng)風險很難規(guī)避，為促進股市的健康發(fā)展,化解這些方面的風險,政府就不得不制定和實施相關政策來調(diào)控股市。</p><p>　　（二）“政策市”的實證研究</p><

104、;p>　　海通證券研究所金曉斌、唐利民(2001)根據(jù)股指漲跌幅統(tǒng)計結(jié)果表明：1992年至2000年初，政策性因素是造成股市異常波動的首要因素，占總影響的46％，其次才是市場因素占21％，擴容因素占17％，消息因素占12％，其他因素占4％。這表明政策對股市的影響不僅頻繁而且波動大。</p><p>　　胡金焱(2002)在《中國股票市場“政策市”的實證考察與評析》中使用異常波動點法和事件研究法兩種方法對政策

105、市的現(xiàn)象進行了實證分析。上證指數(shù)有20 個異常波動點, 其中10 個異常波動點是對應了重大政策事件, 比例是50%。深圳成分指數(shù)有26 個異常波動點, 其中11 個異常波動點對應了重大政策事件, 其比例是42.31%。由此看出，上海股市和深圳股市, 與宏觀政策事件對應的異常波動點平均方差都比較大, 特別是在股票市場發(fā)展初期,證明了宏觀政策引起的股票市場價格波動幅度大。文章認為政策、投資者和投機者是有意識的，有目的的利用“政策市”特征來做

106、出自己的行為判斷，由此形成政策市的原因。</p><p>　　王春峰、李雙成和康莉(2003)在《中國股市的過度反應與“政策市”現(xiàn)象實證研究》中使用 “事件研究方法”對4 個具有代表性的政策事件進行研究，如1999 年7 月1 日“證券法”的頒布實施；2000 年2 月14 日公布“保險資金入市”、“向二級市場投資者配售新股” ；1996 年1 月27 日《關于1996 年上市公司配股工作的通知》；1996年12

107、 月16 日《人民日報》關于《正確認識當前股票市場》的社論。通過研究表明，前3 個政策事件中的“贏家”和“輸家”組合在事件后的檢驗期內(nèi)都出現(xiàn)了明顯的反向修正跡象； 對于《配股通知》的公布, 雖然受到相對確定性打擊的“輸家”組合平均超?；貓舐蕸]有出現(xiàn)明顯的反向修正, 但由此獲得無限定性獲利機會的“贏家”組合仍出現(xiàn)了明顯的反向修正現(xiàn)象。因此, 根據(jù)這些檢驗的結(jié)果可以得出: 中國股票市場對政策存在過度的反應,中國股市的重要特征是“政策市”。&