后危機(jī)時(shí)代國(guó)際金價(jià)顯著上漲成因試析【開(kāi)題報(bào)告+文獻(xiàn)綜述+畢業(yè)論文】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　開(kāi)題報(bào)告</b></p><p><b>　　金融學(xué)</b></p><p>　　后危機(jī)時(shí)代人民幣匯率與國(guó)際金價(jià)互動(dòng)關(guān)系的實(shí)證研究</p><p>　　一、選題的背景與意義</p>&

2、lt;p>　　2008年10月由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性的金融危機(jī)爆發(fā)以后，國(guó)際黃金價(jià)格就開(kāi)始一路上揚(yáng)，目前已最高上探到1423美元/盎司的高位。在當(dāng)前的后金融危機(jī)時(shí)代，黃金價(jià)格表現(xiàn)出如此好的態(tài)勢(shì)，其影響因素究竟有哪些是個(gè)十分值得探究的課題。歷史上，自布雷頓森林體系瓦解之后，金價(jià)從35美元一盎司起從上漲到回落，又從地位觸碰高點(diǎn)，價(jià)格曲線起起落落像過(guò)山車(chē)一樣，這使學(xué)者們產(chǎn)生了對(duì)其影響因素進(jìn)行研究的興趣。黃金的供求情況、世界能源、全球

3、經(jīng)濟(jì)狀況、國(guó)際政治事件、通貨膨脹、美元匯率、國(guó)際基金持倉(cāng)水平、國(guó)際股票市場(chǎng)、國(guó)際商品市場(chǎng)，還有市場(chǎng)的投機(jī)因素等等都成為各路專(zhuān)家學(xué)者探究的對(duì)象。</p><p>　　在當(dāng)前特殊的后危機(jī)時(shí)代，影響國(guó)際金價(jià)的因素主要集中在以下幾點(diǎn)：1.美元指數(shù)持續(xù)走低；2.世界性的通貨膨脹；3.全球性的金融危機(jī)下國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的不確定性。正當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)處于低迷之時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻表現(xiàn)出前所未有的強(qiáng)大。這十幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的不斷攀升，特別是金

4、融危機(jī)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，人民幣在國(guó)際金融體系中的作用越來(lái)越大，人民幣對(duì)美元匯率的變動(dòng)開(kāi)始影響到美元對(duì)其他貨幣的匯率，而且這種影響力正越來(lái)越明顯，進(jìn)而對(duì)國(guó)際黃金市場(chǎng)價(jià)格水平產(chǎn)生影響。本文通過(guò)實(shí)證研究的方法對(duì)人民幣匯率與國(guó)際金價(jià)之間的這種關(guān)系進(jìn)行探究，從而發(fā)現(xiàn)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響程度，并從此角度說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位。</p><p>　　二、研究的基本內(nèi)容與擬解決的主要問(wèn)題：</p>

5、;<p><b>　　1 引言</b></p><p><b>　　1.1選題背景</b></p><p>　　1.1.1后危機(jī)時(shí)代人民幣匯率與國(guó)際金價(jià)互動(dòng)關(guān)系問(wèn)題的提出</p><p>　　1.1.2現(xiàn)實(shí)研究背景（簡(jiǎn)要描述當(dāng)前的后危機(jī)時(shí)代大背景）</p><p>　　1.2說(shuō)明本次研

6、究的意義并簡(jiǎn)述研究的方法</p><p>　　2歷史上國(guó)際金價(jià)波動(dòng)情況及分析</p><p>　　2.1歷史上國(guó)際金價(jià)的波動(dòng)情況（用圖說(shuō)明）</p><p>　　2.2分析國(guó)際金價(jià)波動(dòng)的特征</p><p>　　3國(guó)際金價(jià)波動(dòng)的影響因素分析</p><p>　　3.1國(guó)際金價(jià)波動(dòng)的影響因素（分為長(zhǎng)期、中期和短期影響）&

7、lt;/p><p>　　3.2后危機(jī)時(shí)代大背景下影響國(guó)際金價(jià)的主要因素分析</p><p>　　3.2.1美元貶值和世界性的通脹壓力(在國(guó)際市場(chǎng)上，黃金交易以美元計(jì)價(jià)，美元大幅貶值直接推動(dòng)國(guó)際黃金價(jià)格大幅上升；通脹壓力下貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降必然影響黃金價(jià)格)</p><p>　　3.2.2金融危機(jī)推動(dòng)對(duì)黃金的投資需求(危機(jī)中,和其他大多數(shù)資產(chǎn)相比較而言, 黃金投資價(jià)值大大提升

8、)</p><p>　　3.2.3世界經(jīng)濟(jì)的不確定性(在后危機(jī)時(shí)代世界經(jīng)濟(jì)不確定因素增加，黃金避險(xiǎn)和保值的特性成了吸引投資者的主要原因，從而進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)際金價(jià))</p><p>　　3.3人民幣匯率對(duì)國(guó)際金價(jià)的作用機(jī)理分析（這十幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的不斷攀升，特別是后危機(jī)時(shí)代人民幣在國(guó)際金融體系中的作用越來(lái)越大，人民幣對(duì)美元匯率的變動(dòng)會(huì)影響美元對(duì)其他貨幣的匯率，進(jìn)而影響國(guó)際黃金市場(chǎng)價(jià)格水平）

9、</p><p>　　4 后危機(jī)時(shí)代人民幣匯率與國(guó)際金價(jià)互動(dòng)關(guān)系的實(shí)證研究</p><p>　　4.1數(shù)據(jù)來(lái)源和模型的構(gòu)建</p><p>　　4.1.1數(shù)據(jù)選?。ㄒ岳茁值艿归]這一金融危機(jī)爆發(fā)的標(biāo)志為起始時(shí)間設(shè)置選取數(shù)據(jù)的時(shí)間區(qū)間，選用人民幣兌美元匯率） </p><p>　　4.1.2構(gòu)建模型 </p><p>&

10、lt;b>　　4.2協(xié)整分析</b></p><p>　　4.2.1平穩(wěn)性檢驗(yàn)</p><p><b>　　4.2.2協(xié)整檢驗(yàn)</b></p><p>　　4.3Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)(運(yùn)用Eviews進(jìn)行檢驗(yàn))</p><p>　　4.4實(shí)證結(jié)果分析（對(duì)實(shí)證研究的結(jié)果進(jìn)行說(shuō)明并分析其產(chǎn)生的原因）&

11、lt;/p><p><b>　　5總結(jié)及建議</b></p><p>　　5.1對(duì)本文做一個(gè)總結(jié)</p><p>　　5.2用本文得出的結(jié)論為依據(jù)對(duì)投資者提出個(gè)人的建議</p><p>　　6本文的不足與展望（由于本人所學(xué)知識(shí)的不足，本文的見(jiàn)解還存在著欠缺，對(duì)部分問(wèn)題挖掘不夠透徹，希望將來(lái)等夠有所突破）</p>

12、<p>　　三、研究的方法與技術(shù)路線：</p><p>　　四、研究的總體安排與進(jìn)度：</p><p>　?。?）2010.11.17-2010.12.12 指導(dǎo)教師下達(dá)畢業(yè)論文任務(wù)書(shū)、學(xué)生收集資料，完成外文文獻(xiàn)翻譯、文獻(xiàn)綜述、開(kāi)題報(bào)告，學(xué)院組織開(kāi)題論證。</p><p>　　（2）2010.12.12-2010.12.20 根據(jù)老師意見(jiàn)修改完善外文翻

13、譯、文獻(xiàn)綜述、開(kāi)題報(bào)告，初步確定研究方案和論文提綱。</p><p>　?。?）2010.12.21-2011.3.10 查閱資料，實(shí)際調(diào)研，完成論文初稿。</p><p>　?。?）2011.3.11-2011.4.30 補(bǔ)充調(diào)查、論文修改、論文定稿、論文印刷。</p><p>　?。?）2011.5.1-2011.5.15 完成畢業(yè)論文的后續(xù)工作，做好畢業(yè)

14、論文答辯準(zhǔn)備工作。</p><p>　　根據(jù)學(xué)校安排，2011.5.22之前完成第一次論文答辯。</p><p><b>　　五、主要參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　[1]陳煜明.人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)影響研究[J].黃金，2006，11（27）：6-8</p><p>　　[2]董鵬飛.金價(jià)波動(dòng)短期影響因素分析與

15、黃金期貨操作策略[J].金融財(cái)經(jīng)，2008（11）：116</p><p>　　[3]范思琦，孫黎，白巖.影響黃金價(jià)格因素及應(yīng)對(duì)策略[J].黃金，2006，12（27）：8-11</p><p>　　[4]蔣立群. 黃金價(jià)格波動(dòng)的決定因素探討[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2007,12（5）：117-119</p><p>　　[5]李章祥.人民幣兌美元匯率穩(wěn)定條件下國(guó)內(nèi)外黃金

16、互動(dòng)關(guān)系實(shí)證研究——以滬金和倫敦金為例[J].時(shí)代金融，2008（8）.</p><p>　　[6]劉曙光，胡再勇. 黃金價(jià)格的長(zhǎng)期決定因素穩(wěn)定性分析[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2008（2）：35-41</p><p>　　[7]歐明剛，蔡鴻志. 金價(jià)波動(dòng)的原因、前景與中國(guó)選擇[J].中國(guó)貨幣市場(chǎng)，2010（3）：28-35</p><p>　　[8]王宇.國(guó)際黃金價(jià)格

17、突破歷史最高點(diǎn)解析[J].中國(guó)貨幣市場(chǎng)，2007（12）：20-22</p><p>　　[9]楊峰.黃金與美元“此起彼伏”不再？[J].中國(guó)民營(yíng)科技與經(jīng)濟(jì)，2010（3）：72-73</p><p>　　[10]余磊.影響黃金價(jià)格因素的實(shí)證研究[J].大眾商務(wù)，2009（7）：10</p><p>　　[11]袁鯤，楊曄.黃金期貨中的隱含遠(yuǎn)期人民幣匯率及其運(yùn)用研究

18、[J].改革與戰(zhàn)略，2010 (6):88-110</p><p>　　[12]張宏穎，馬艷華，于萍.世界黃金價(jià)格變化趨勢(shì)及影響因素[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，1999（3）：63-65</p><p>　　[13]鄭佳，林斌.人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格的影響[J].黃金，2007，7（28）：4-7.</p><p>　　[14]Forrest Capie,Teren

19、ce C.Mills,Geoffrey Wood.Gold as a hedge against the dollar[J].Int.Fin.Markets,Inst.and Money,2005(15):343–352</p><p>　　[15]Larry A.Sjaastad.The price of gold and the exchange rates:Once again[J]. Resources

20、Policy,2008(33):118–124</p><p><b>　　畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述</b></p><p><b>　　金融學(xué)</b></p><p>　　后危機(jī)時(shí)代國(guó)際金價(jià)顯著上漲成因試析</p><p>　　引言：1944年7月1日，布雷頓森林體系建立，標(biāo)志著美元與黃金掛鉤，各國(guó)政府或

21、中央銀行可按35美元一盎司的黃金官價(jià)向美國(guó)兌換黃金，并且各國(guó)政府需協(xié)同美國(guó)一起維持這一官價(jià)。但是這種狀態(tài)維持了不到30年，到20世紀(jì)60～70年代，美國(guó)因發(fā)起越南戰(zhàn)爭(zhēng)，向外大量舉債，產(chǎn)生龐大的財(cái)政赤字，美元的信譽(yù)受到了極大的沖擊。各國(guó)紛紛拋售手中的美元，搶購(gòu)黃金，使美國(guó)黃金儲(chǔ)備急劇減少，美國(guó)完全喪失了對(duì)外兌換黃金的能力。1971年8月15日，尼克松總統(tǒng)宣布美國(guó)政府停止承擔(dān)美元兌換黃金的義務(wù)。自此之后，國(guó)際黃金價(jià)格出現(xiàn)了劇烈變動(dòng)。20世紀(jì)

22、70年代初，每盎司黃金價(jià)格僅為30多美元。80年代初，黃金暴漲到每盎司近700美元。本世紀(jì)初，黃金價(jià)格在每盎司270美元左右，此后不斷刷新高點(diǎn)，到2006年5月12日達(dá)到了26年高點(diǎn)——每盎司730美元。之后又暴跌，僅一個(gè)月時(shí)間內(nèi)跌幅就高達(dá)21.9%。2008年10月次貸危機(jī)全面爆發(fā)以后國(guó)際黃金價(jià)格又開(kāi)始一路向上，目前已最高上探到1423美元/盎司的高位。黃金價(jià)格如此反復(fù)波動(dòng)，引起了學(xué)者們對(duì)其波動(dòng)的影響因素進(jìn)行探討的興趣。Larry A

23、.Sjaastad（2008）認(rèn)為各主要貨</p><p>　　1國(guó)際金價(jià)的影響因素</p><p>　　1.1黃金的供求狀況</p><p>　　關(guān)于國(guó)際金價(jià)波動(dòng)的影響因素的研究，學(xué)者們存在許多相同的觀點(diǎn)。例如，張宏穎、馬艷華、于萍（1999）、蔣立群（2007）、王宇（2007）、歐明剛、蔡鴻志（2010）都提及黃金的供求狀況對(duì)金價(jià)的影響。一般情況下，對(duì)于工業(yè)產(chǎn)

24、品價(jià)格來(lái)說(shuō)，供需關(guān)系是主要的影響因素，黃金價(jià)格也不例外。黃金的需求量主要包括：加工用金（包括工業(yè)用金和珠寶器皿用金）、投資用金和國(guó)家銀行儲(chǔ)備用金等，這些年來(lái)，隨著黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，黃金的開(kāi)采量成本不斷降低，供應(yīng)量每年有較小幅度上升的趨勢(shì)，但是需求量也比較穩(wěn)定，略有上漲，這種供求關(guān)系在年度上不明顯，一直處于平衡狀態(tài)。然而近幾年，世界黃金最大的消費(fèi)國(guó)印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷加快，其居民對(duì)黃金的需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，同時(shí)世界黃金最大生產(chǎn)國(guó)南非，長(zhǎng)期以來(lái)，黃

25、金供給持續(xù)下跌，這兩大因素成為拉高國(guó)際金價(jià)的主力軍之一。隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，國(guó)際貨幣體系不確定性增強(qiáng)，實(shí)物投資需求不斷增加，黃金價(jià)格不斷攀升，黃金開(kāi)采商看漲黃金價(jià)格而持續(xù)終結(jié)套期保值黃金期貨合同。同時(shí)，黃金開(kāi)采也面臨著供給瓶頸，礦質(zhì)下降增加了開(kāi)采難度，黃金礦增的數(shù)量增長(zhǎng)十分緩慢甚至出現(xiàn)了下滑，這構(gòu)成了黃金價(jià)格在供給面上的支持。</p><p><b>　　1.2美元指數(shù)</b></p&

26、gt;<p>　　蔣立群（2007）、劉曙光、胡再勇（2008）、董鵬飛（2008）、余磊（2009）、王宇（2007）、歐明剛、蔡鴻志（2010）都認(rèn)為美元是影響國(guó)際金價(jià)的主要因素之一。近30年的黃金價(jià)格走勢(shì)與美元走勢(shì)幾乎呈現(xiàn)了一種鏡像關(guān)系，金價(jià)走勢(shì)與美元走勢(shì)相反，美元漲金價(jià)跌，美元跌金價(jià)漲。王宇認(rèn)為在國(guó)際市場(chǎng)上，黃金交易以美元計(jì)價(jià)，近年來(lái)美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)的巨額逆差導(dǎo)致美元貶值是推動(dòng)黃金價(jià)格大幅上漲的最主要因素。目前美元指數(shù)

27、仍舊走在下跌通道中，而國(guó)際金價(jià)則一直表現(xiàn)出高漲的態(tài)勢(shì)，恰恰驗(yàn)證了這一點(diǎn)。</p><p><b>　　1.3國(guó)際石油價(jià)格</b></p><p>　　張宏穎、馬艷華、于萍（1999）、范思琦、孫黎、白巖（2006）、蔣立群（2007）、董鵬飛（2008）、余磊（2009）、王宇（2007）都認(rèn)為石油價(jià)格的變動(dòng)對(duì)金價(jià)會(huì)產(chǎn)生影響。七十年代的兩次石油危機(jī)直接導(dǎo)致了黃金價(jià)格的

28、暴漲，1983年初，OPEC大幅度降低石油價(jià)格，金價(jià)也大幅度下跌，可見(jiàn)在石油價(jià)格對(duì)金價(jià)的影響。在國(guó)際市場(chǎng)中，石油價(jià)格也是用美元標(biāo)價(jià)的，因此，石油價(jià)格的變化，就象是黃金價(jià)格的晴雨表，直接暗示著黃金價(jià)格的供求狀況，幾乎是同步影響黃金價(jià)格。原油價(jià)格上漲直接推動(dòng)黃金價(jià)格上升，而反之則下跌。如果在某一時(shí)期石油價(jià)格走勢(shì)呈上升趨勢(shì)，則生產(chǎn)石油國(guó)家用手中的石油換回的美元，出于保值的目的，他們會(huì)增加黃金的儲(chǔ)備比例，這種舉動(dòng)無(wú)疑會(huì)增加對(duì)黃金的需求，刺激金價(jià)

29、的上漲?？梢?jiàn)，被稱(chēng)為“烏金”的石油和黃金緊緊地捆在了一起。</p><p>　　1.4其他影響金價(jià)的因素</p><p>　　張宏穎、馬艷華、于萍（1999）、王宇（2007）認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)狀況亦是影響金價(jià)的因素，在經(jīng)濟(jì)繁榮的情況下，生產(chǎn)發(fā)展，生活水平提高，從而工業(yè)用金和珠寶加工業(yè)用金需求量增加；當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷、股票、債券和貨幣價(jià)值下跌時(shí)，投資者把資金投向黃金，從而造成黃金價(jià)格的上升。</

30、p><p>　　范思琦、孫黎、白巖（2006）、張宏穎、馬艷華、于萍（1999）、蔣立群（2007）、王宇（2007）也在各自的文章中指出國(guó)際政治因素對(duì)金價(jià)的影響，歷史上金價(jià)反趨勢(shì)而行的幾次，很多都與國(guó)際政治事件的發(fā)生有關(guān)。每當(dāng)發(fā)生重大突發(fā)事件都會(huì)使金價(jià)出現(xiàn)一次明顯的上升，其中戰(zhàn)爭(zhēng)的影響程度最大。</p><p>　　蔣立群（2007）、劉曙光、胡再勇（2008）、董鵬飛（2008）和歐明剛、

31、蔡鴻志（2010）同時(shí)研究通貨膨脹對(duì)國(guó)際金價(jià)的影響，首先任何一種商品的價(jià)格必然受到貨幣相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力與絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力的影響，歷史的很多事實(shí)證明，通貨膨脹率和黃金現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)趨于一致。黃金的貨幣屬性以及和美元等貨幣的匯率關(guān)系，使得黃金在美國(guó)或者其他國(guó)家處于通貨膨脹時(shí)期具有特殊的保值和投資功能。此外由于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況不同，貨幣與貨幣之間存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，黃金作為一種特殊的貨幣可以對(duì)沖這種匯率風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　此外，還

32、有美國(guó)道瓊斯價(jià)格指數(shù)、世界黃金儲(chǔ)量、CRB指數(shù)等影響因素。</p><p>　　2人民幣匯率與國(guó)際金價(jià)關(guān)系的研究</p><p>　　關(guān)于人民幣對(duì)金價(jià)影響的相關(guān)研究，陳煜明（2006）在《人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)影響研究》一文中討論了人民幣升值后，對(duì)以人民幣標(biāo)示的金價(jià)產(chǎn)生影響的一般規(guī)律。他認(rèn)為人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)的下跌壓力是必然存在的，只是在國(guó)際金價(jià)上漲的大背景下，這種壓力并沒(méi)有明顯地表現(xiàn)出來(lái)

33、。而從長(zhǎng)期看，如果人民幣積累了一定的升值幅度,那么其對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)的影響就將會(huì)是巨大的。</p><p>　　鄭佳、林斌（2007）在《人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格的影響》中用ADF檢驗(yàn)來(lái)判斷時(shí)間序列是否平穩(wěn)，在此基礎(chǔ)上，通過(guò)Johansen協(xié)整檢驗(yàn)來(lái)分析人民幣匯率與國(guó)際黃金價(jià)格之間是否存在協(xié)整關(guān)系，并采用誤差修正模型(Error Correction Mode1)來(lái)研究它們之間存在的一個(gè)長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，最后運(yùn)用脈沖

34、響應(yīng)函數(shù)分析人民幣匯率對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格的影響。得出的結(jié)論是短期黃金價(jià)格的波動(dòng)受到人民幣匯率變動(dòng)的直接影響并且是當(dāng)前一段時(shí)間內(nèi)影響金價(jià)的重要因素。同時(shí)，人民幣匯率的變動(dòng)與國(guó)際金價(jià)的變動(dòng)是反向的。</p><p>　　Kuan-Min Wang和Yuan-Ming Lee（2010）認(rèn)為一般而言，金融數(shù)據(jù)的波動(dòng)有群體性特征，這可能在某些時(shí)期會(huì)導(dǎo)致跳躍式或循環(huán)式等非線性現(xiàn)象。如果在確定計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型時(shí)不考慮這個(gè)問(wèn)題，那么

35、得到的實(shí)證研究結(jié)果可能存在誤差。</p><p><b>　　3總結(jié)</b></p><p>　　自布雷頓森林體系瓦解以來(lái)，學(xué)者們對(duì)影響國(guó)際黃金價(jià)格波動(dòng)因素的研究無(wú)論從定性還是定量角度一直都沒(méi)有停止，并發(fā)現(xiàn)了若干對(duì)金價(jià)波動(dòng)具有明顯作用的因素，如美元匯率、通貨膨脹、供需狀況、石油價(jià)格等。針對(duì)目前后危機(jī)時(shí)代國(guó)際金價(jià)一直在上升通道中，屢次觸碰歷史最高價(jià)，學(xué)者們認(rèn)為與美元貶值

36、、通脹預(yù)期強(qiáng)烈和世界經(jīng)濟(jì)不確定性有密切關(guān)系。針對(duì)目前人民幣兌美元匯率持續(xù)下跌這一熱點(diǎn)，學(xué)者們也試圖將其與國(guó)際金價(jià)現(xiàn)狀聯(lián)系起來(lái)。金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)都陷入低迷，全球各經(jīng)濟(jì)指數(shù)、大宗商品價(jià)格等呈現(xiàn)大幅上漲或大幅下跌的情況，而這其中有很多是與國(guó)際黃金價(jià)格有密切聯(lián)系的，從而促成了此次金價(jià)顯著上漲的結(jié)果。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　

37、[1]陳煜明.人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)影響研究[J].黃金，2006，11（27）：6-8</p><p>　　[2]董鵬飛.金價(jià)波動(dòng)短期影響因素分析與黃金期貨操作策略[J].金融財(cái)經(jīng)，2008（11）：116</p><p>　　[3]范思琦，孫黎，白巖.影響黃金價(jià)格因素及應(yīng)對(duì)策略[J].黃金，2006，12（27）：8-11</p><p>　　[4]蔣立群. 黃金

38、價(jià)格波動(dòng)的決定因素探討[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2007,12（5）：117-119</p><p>　　[5]劉曙光，胡再勇. 黃金價(jià)格的長(zhǎng)期決定因素穩(wěn)定性分析[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2008（2）：35-41</p><p>　　[6]歐明剛，蔡鴻志. 金價(jià)波動(dòng)的原因、前景與中國(guó)選擇[J].中國(guó)貨幣市場(chǎng)，2010（3）：28-35</p><p>　　[7]王宇.國(guó)際黃金

39、價(jià)格突破歷史最高點(diǎn)解析[J].中國(guó)貨幣市場(chǎng)，2007（12）：20-22</p><p>　　[8]余磊.影響黃金價(jià)格因素的實(shí)證研究[J].大眾商務(wù)，2009（7）：10</p><p>　　[9]張宏穎，馬艷華，于萍.世界黃金價(jià)格變化趨勢(shì)及影響因素[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，1999（3）：63-65</p><p>　　[10]鄭佳，林斌.人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格

40、的影響[J].黃金，2007，7（28）：4-7.</p><p>　　[11]Kuan-Min Wang, Yuan-Ming Lee. The yen for gold[J].Resources Policy,2010(6)</p><p>　　[12]Larry A.Sjaastad.The price of gold and the exchange rates:Once agai

41、n[J].Resources Policy,2008(33):118–124</p><p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　?。?0_ _屆）</b></p><p>　　后危機(jī)時(shí)代國(guó)際金價(jià)顯著上漲成因試析</p><p>　　目 錄

42、 </p><p>　　摘要 </p><p>　　關(guān)鍵詞

43、 </p><p>　　Abstract </p><p>　　Key words

44、 </p><p>　　1 國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展及概述12</p><p>　　1.1 黃金的社會(huì)屬性12</p><p>　　1.2 黃金的功能12</p><p>　　1.2.1 金融貨幣功能12</p><p>　　1.2.2 國(guó)際儲(chǔ)備功能13</p&g

45、t;<p>　　1.3 國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展13</p><p>　　2 歷史上國(guó)際金價(jià)波動(dòng)情況及分析13</p><p>　　2.1 歷史上國(guó)際金價(jià)的波動(dòng)情況13</p><p>　　2.2 分析國(guó)際金價(jià)波動(dòng)的特征14</p><p>　　2.2.1 上世紀(jì)70年代初14</p><p>　　2

46、.2.2 上世紀(jì)70年代中期至80年代初14</p><p>　　2.2.3 上世紀(jì)80年代后14</p><p>　　2.2.4 2000年后15</p><p>　　3 國(guó)際金價(jià)波動(dòng)相關(guān)因素分析15</p><p>　　3.1 內(nèi)部因素15</p><p>　　3.2 外部因素16</p>

47、<p>　　3.2.1 美元指數(shù)16</p><p>　　3.2.2 國(guó)際原油價(jià)格17</p><p>　　3.2.3 貨幣利率17</p><p>　　3.2.4 通貨膨脹率18</p><p>　　3.2.5 股票價(jià)格18</p><p>　　3.2.6 國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)19</p&g

48、t;<p>　　4 后危機(jī)時(shí)代國(guó)際金價(jià)顯著上漲成因分析19</p><p>　　4.1 主要股票市場(chǎng)20</p><p>　　4.2 美元走勢(shì)20</p><p>　　4.3 黃金儲(chǔ)備21</p><p>　　4.4 石油價(jià)格21</p><p>　　5 總結(jié)與建議22</p>

49、<p><b>　　附錄24</b></p><p><b>　　參考文獻(xiàn)26</b></p><p>　　致謝錯(cuò)誤!未定義書(shū)簽。</p><p>　　摘 要：歷史上，國(guó)際金價(jià)的波動(dòng)比較平緩，雖然也存在幅度較大的波動(dòng)，但持續(xù)時(shí)間比較短，像2007年金融危機(jī)后這樣的國(guó)際金價(jià)上漲持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)，并且漲幅之大都是

50、前所未有、史無(wú)前例的。本文首先闡述了黃金的社會(huì)屬性和金融方面的主要功能以及國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展，其次依據(jù)金價(jià)走勢(shì)圖詳細(xì)分析了國(guó)際金價(jià)的歷史波動(dòng)情況及其諸多影響因素，從而探究這些因素中在后危機(jī)時(shí)代對(duì)金價(jià)上漲影響較大的幾個(gè)。本文旨在嘗試提供一個(gè)分析國(guó)際金價(jià)波動(dòng)情況的方法，希望能對(duì)投資或進(jìn)行其他相關(guān)研究具有一定的借鑒意義。 </p&g

51、t;<p>　　關(guān)鍵詞：后危機(jī)時(shí)代；國(guó)際金價(jià)；波動(dòng)；上漲；影響因素 </p><p>　　Abstract：In history, the international golden price fluctuated quite gentle. There were sharp fluctu

52、ations, but lasted very short. After the financial crisis happened in 2007, the international golden price rose so long and so much, which is the mostly unprecedented. This paper expounds gold's properties, functions

53、 and the development of international gold market, then analyzes the fluctuations and the factors of the international golden price, thus explores the main reasons which have the outst</p><p>　　Key words：pos

54、t-financial-crisis era; the international golden price; fluctuation; risen; factors</p><p>　　1 國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展及概述 </p><p>　　2007年的金融海嘯來(lái)襲后，國(guó)際黃金市場(chǎng)表現(xiàn)積極，一路沖高刷新歷史最高價(jià)。查看國(guó)際金價(jià)的

55、波動(dòng)曲線，歷史上金價(jià)的波動(dòng)較為平緩，存在大幅波動(dòng)，但時(shí)間比較短，后危機(jī)時(shí)代國(guó)際金價(jià)上漲時(shí)間之長(zhǎng)、漲幅之大都是史無(wú)前例的，這引發(fā)了我探究其成因的極大興趣。中國(guó)的黃金市場(chǎng)正逐步走上全面開(kāi)放的道路，與國(guó)際黃金市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)越來(lái)越密切，國(guó)際金價(jià)的波動(dòng)直接影響到中國(guó)金價(jià)，因此對(duì)影響國(guó)際金價(jià)波動(dòng)因素的研究有助于分析國(guó)內(nèi)金價(jià)的波動(dòng)。其次，隨著中國(guó)黃金市場(chǎng)體系逐漸成熟，黃金交易的規(guī)模日益增大，黃金在投資組合中的作用得到投資者更多的重視，黃金市場(chǎng)作為中國(guó)金融

56、市場(chǎng)的組成部分，其地位日漸提高，黃金價(jià)格的走勢(shì)成為國(guó)內(nèi)貨幣當(dāng)局、經(jīng)濟(jì)學(xué)者、個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者紛紛研究的對(duì)象。 </p><p>　　1.1 黃金的社會(huì)屬性

57、 </p><p>　　眾所周知，黃金資源稀少，自古以來(lái)都被視為五金之首，有“金屬之王”之美稱(chēng)，人類(lèi)在很早以前就發(fā)現(xiàn)了它的價(jià)值。黃金有別于其他一般的商品，它是一種同時(shí)具備商品、貨幣和金融三重屬性的特殊的貴金屬，由于黃金的屬性特殊，外觀耀眼奪目，曾經(jīng)一度是財(cái)富和權(quán)力的象征。但是隨著社會(huì)的進(jìn)步，黃金在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的應(yīng)用及其功能在不斷地發(fā)生變化，在不同的歷史階段，其金融和商品屬性具有不同的影響力，它的金融儲(chǔ)備和貨幣職

58、能正在漸漸調(diào)整，商品職能在回歸，但終其不變的是黃金在各領(lǐng)域中的應(yīng)用仍然占據(jù)重要地位。而且隨著現(xiàn)代科技的迅猛發(fā)展，黃金在這些領(lǐng)域中的應(yīng)用還在不斷擴(kuò)大。 </p><p>　　1.2 黃金的功能 </p><p>　　1.2.1 金融貨幣功能

59、 </p><p>　　黃金因長(zhǎng)期充當(dāng)金屬貨幣而一直受到嚴(yán)格的控制，金融貨幣仍然是黃金的主要功能。隨著國(guó)際貨幣體制黃金非貨幣化改革的推進(jìn)，黃金逐漸從宮廷、廟宇、國(guó)庫(kù)走向民間，由達(dá)官顯貴才能擁有的特權(quán)轉(zhuǎn)為平民大眾也能享有。黃金開(kāi)始被活躍地買(mǎi)賣(mài)著，從現(xiàn)貨交易發(fā)展成現(xiàn)貨、期貨同時(shí)進(jìn)行，市場(chǎng)決定著價(jià)格走勢(shì)。

60、 </p><p>　　黃金是最安全的，可以長(zhǎng)期保存而完全不用擔(dān)心縮水的財(cái)富，無(wú)論什么時(shí)候都不受任何人牽制。黃金不僅價(jià)值高，而且穩(wěn)定性好、易儲(chǔ)存，是在經(jīng)濟(jì)衰退或通脹時(shí)期作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的首選之一。同時(shí)，黃金也是一種絕好的投資對(duì)象。在現(xiàn)代如此多的投資渠道中，投資黃金仍然是一種明智之舉。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)與時(shí)俱進(jìn)，黃金市場(chǎng)的交

61、易方式也日新月異，現(xiàn)貨、期貨交易，實(shí)物交易，還有紙黃金交易等林林總總的交易方式，為人們投資黃金提供各種渠道和便利。 </p><p>　　1.2.2 國(guó)際儲(chǔ)備功能 </p><p>　　鑒于黃金

62、所具有的各種優(yōu)點(diǎn)，各個(gè)國(guó)家與組織不得不選其作為儲(chǔ)備財(cái)富的方式。雖然二十世紀(jì)七十年代著名的布雷頓森林體系解體后，黃金與美元穩(wěn)定的兌換關(guān)系瓦解，但是黃金依舊在國(guó)際金融儲(chǔ)備體系中處于非常重要的地位。 </p><p>　　2011年3月，世界黃金協(xié)會(huì)網(wǎng)站上的各國(guó)官方黃金儲(chǔ)備總量約為27200噸

63、，其中美國(guó)、德國(guó)、國(guó)際貨幣基金組織、意大利、法國(guó)、中國(guó)、瑞士這7個(gè)國(guó)家和組織的黃金儲(chǔ)備是高于1000噸的。另外，黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備50%以上的國(guó)家有：美國(guó)、德國(guó)、意大利、法國(guó)、荷蘭、葡萄牙、委內(nèi)瑞拉、奧地利、希臘等11個(gè)國(guó)家。在這些國(guó)家中，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備以絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)占據(jù)第一的位置，其黃金儲(chǔ)備有8133.5噸之多，而處于第二位的德國(guó)則僅為3401.0噸，遠(yuǎn)低于美國(guó)的黃金儲(chǔ)備。從這一系列的數(shù)據(jù)中不難看出，一般來(lái)說(shuō)，政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力越是強(qiáng)大的國(guó)家

64、，其黃金儲(chǔ)備也就越多，想了解一個(gè)國(guó)家的國(guó)力水平從他的黃金儲(chǔ)備中就能看出一二。 </p><p>　　另外，黃金還具有首飾消費(fèi)的功能。黃金自古以來(lái)都象征著財(cái)富與榮耀，佩戴黃金飾品對(duì)每個(gè)人來(lái)說(shuō)都是展現(xiàn)尊貴的一件事，也是黃金走入平常百姓生活的主要渠道。隨著人們財(cái)富的不斷積累，生活水平的提高，對(duì)生活品質(zhì)的不懈追求，

65、人們對(duì)黃金飾品的需求在持續(xù)增加。 </p><p>　　1.3 國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展 </p><p>　　國(guó)際黃金市場(chǎng)是在各國(guó)政府的管制和黃金資源的爭(zhēng)奪過(guò)程中生存并發(fā)展起來(lái)的。國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展首先要追溯到布雷頓森林體系的建立初期。在布雷頓森林體系

66、時(shí)期，即上世紀(jì)四十年代到上世紀(jì)七十年代初期，各個(gè)國(guó)家對(duì)黃金的流動(dòng)和價(jià)格都進(jìn)行嚴(yán)格的控制，黃金市場(chǎng)時(shí)常受到國(guó)家干預(yù)，市場(chǎng)機(jī)制的作用被瞬間弱化，市場(chǎng)功能的發(fā)揮相當(dāng)不充分。在這個(gè)時(shí)期，國(guó)際黃金市場(chǎng)可謂進(jìn)入停滯狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)黃金的定價(jià)功能幾乎為零，更多的是被政府直接操控。然而六十年代受美國(guó)由越南戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)的影響，美國(guó)最終決定將金價(jià)恢復(fù)自由浮動(dòng)，美國(guó)不再負(fù)有以官價(jià)兌換黃金的義務(wù)。1978年，《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》在修改后獲得了國(guó)際貨幣基金組織

67、的批準(zhǔn)，自此黃金的非貨幣化從法律角度才正式確立。 </p><p>　　從上世紀(jì)七十年代初開(kāi)始黃金進(jìn)入了非貨幣化時(shí)期。隨著黃金非貨幣化改革的推進(jìn)，國(guó)際黃金市場(chǎng)終于在全球金融市場(chǎng)中占據(jù)了一席之地。在交易國(guó)際化的今天，網(wǎng)絡(luò)覆蓋到全球每個(gè)角落，黃金市場(chǎng)已經(jīng)形成了一個(gè)24小時(shí)聯(lián)動(dòng)的國(guó)際市場(chǎng)。在這期間，黃金走到了尋常百姓身邊，能夠被自由買(mǎi)賣(mài)。雖然非貨幣化使黃金的商品屬性逐步回歸，但是黃金仍然是充當(dāng)國(guó)家或個(gè)人的儲(chǔ)備資產(chǎn)的首選

68、，是一種具有金融屬性的特殊商品。 </p><p>　　2 歷史上國(guó)際金價(jià)波動(dòng)情況及分析 </p><p>　　2.1 歷史上國(guó)際金價(jià)的波動(dòng)情況

69、 </p><p>　　圖3.1是從1971年開(kāi)始至今的以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)圖。縱觀這40年以來(lái)黃金價(jià)格的起起伏伏，有比較穩(wěn)定的時(shí)期，也有短短幾年就發(fā)生大幅上漲或急速下跌的過(guò)程?？偟膩?lái)說(shuō)金價(jià)波動(dòng)情況具有以下幾個(gè)時(shí)代特征：前期，1975年達(dá)到過(guò)一個(gè)小高峰，之后金價(jià)就開(kāi)始下挫，一直處于100~200美元/盎司之間的位置；從20世紀(jì)70年代末80年代初開(kāi)始，黃金價(jià)格呈現(xiàn)指數(shù)式的瘋狂上

70、竄，一兩年的時(shí)間就從200美元/盎司漲到將近700美元/盎司，漲幅高達(dá)250%；漲得快跌得也快，到1983年前已經(jīng)下跌至400美元/盎司以下，之后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間國(guó)際金價(jià)都一直保持在400美元/盎司上下波動(dòng)；20世紀(jì)末有一個(gè)小幅下探的過(guò)程，但也還是位于200美元/盎司的支撐線之上；進(jìn)入21世紀(jì)以后，金價(jià)的上漲一波接著一波，而且曲線越發(fā)陡峭，增長(zhǎng)率也越來(lái)越大，就像是平靜的海面上突起驚濤駭浪。 </p><p>　

71、　2.2 分析國(guó)際金價(jià)波動(dòng)的特征 </p><p>　　2.2.1 上世紀(jì)70年代初 </p><p>　　20世紀(jì)70年代初期，由于美國(guó)深陷越南戰(zhàn)爭(zhēng)，向許多國(guó)家紛紛舉債度過(guò)財(cái)政危機(jī)，形成龐大的財(cái)政赤

72、字，美元分別于1971年和1973年發(fā)生兩次大幅度的貶值，美元與黃金不再掛鉤，布雷頓森林體系瓦解。在這段時(shí)間，黃金從被各國(guó)政府嚴(yán)格控制變?yōu)橐欢ǔ潭壬系淖杂山灰?，推?dòng)了黃金價(jià)格上行。雖然美元與黃金不再掛鉤，但是國(guó)際金價(jià)仍以美元計(jì)價(jià)，美元的大幅貶值為黃金價(jià)格發(fā)生小幅上揚(yáng)貢獻(xiàn)了不少力量。

73、 </p><p>　　圖2.1 1971年至今國(guó)際金價(jià)的走勢(shì)圖 </p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)www.gold.org </p><p>　　2.2.2 上世紀(jì)70年代中期至80年代初

74、 </p><p>　　二十世紀(jì)七十年代中期到八十年代初期這段時(shí)間，金價(jià)的上漲主要是由油價(jià)的上漲引起的。這期間，國(guó)際石油價(jià)格遭到兩次大幅提升，油價(jià)的接連猛漲是引起當(dāng)時(shí)西方發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)大范圍的通貨膨脹的重要因素，通貨膨脹又繼而推動(dòng)具有避險(xiǎn)保值功能的黃金的需求量快速增加，金價(jià)水漲船高，連創(chuàng)歷史記錄。

75、 </p><p>　　2.2.3 上世紀(jì)80年代后 </p><p>　　進(jìn)入二十世紀(jì)八十年代，全球經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定，世界政治局勢(shì)也比較平靜，各國(guó)相繼投

76、入自身的經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，沒(méi)有發(fā)生大型的戰(zhàn)爭(zhēng)，黃金的保值避險(xiǎn)需求有所降低。80年代以來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)逐漸呈現(xiàn)出金融自由化的良好態(tài)勢(shì)，另外，人們對(duì)金錢(qián)的欲望本能以及資本的逐利本性，更加速了投資投機(jī)行為的擴(kuò)大以及各類(lèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展。特別是20世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了近十年的高增長(zhǎng)低通脹時(shí)期，國(guó)際投資投機(jī)渠道不斷拓寬，從而進(jìn)一步降低了黃金的投資價(jià)值，黃金的保值功能得不到充分體現(xiàn)，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越不明顯。而且另一方面，80年代初的一輪金價(jià)暴漲

77、很大程度上刺激了全球的黃金開(kāi)采業(yè)，黃金產(chǎn)量有所增加，黃金的供給非常充裕。同時(shí)黃金產(chǎn)業(yè)的成熟也降低了黃金的生產(chǎn)成本，從而使金價(jià)在這段時(shí)間一直處于較低位。而90年代開(kāi)始，官方大量出售黃金增加市面上黃金的流動(dòng)量也使金價(jià)受到一定的壓制。 </p><p>　　20世紀(jì)90年代，特別是1995年

78、以來(lái)全球接連出現(xiàn)金融危機(jī)與政治動(dòng)蕩，這不僅使國(guó)際貨幣體系面臨重組和改革，而且對(duì)資金的流動(dòng)產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響。人們預(yù)料此時(shí)黃金的價(jià)格應(yīng)當(dāng)走出先前的“熊勢(shì)”，但實(shí)際的市場(chǎng)表現(xiàn)卻出乎人們的意料，金價(jià)依舊疲軟。這主要是因?yàn)榇舜挝C(jī)和動(dòng)蕩是局部的，并沒(méi)有波及到全球，尤其是以美國(guó)為首的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)未受到很大影響，支撐住了世界經(jīng)濟(jì)，金價(jià)才沒(méi)有對(duì)此作出反應(yīng)。加之20世紀(jì)的最后十年，隨著各類(lèi)金融市場(chǎng)快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，投資渠道日益增多

79、并逐漸成熟，各國(guó)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力有所增強(qiáng)，黃金不再像以前那么被依賴(lài)。 </p><p>　　2.2.4 2000年后 </p><p>　　21世紀(jì)初，黃金價(jià)格依舊呈現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)。黃金價(jià)格受到一定的抑制，到2001年二月金價(jià)曾下降到20年來(lái)最低水平——260美

80、元。而自2002年以后，黃金價(jià)格開(kāi)始表現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，黃金歷史最高價(jià)格被一次次刷新。2007年國(guó)際油價(jià)大幅上漲，同時(shí)美元升值的情況下，國(guó)際金價(jià)漲勢(shì)之瘋狂可謂令人瞠目結(jié)舌。2008年9月15日，美國(guó)雷曼兄弟破產(chǎn)，美林被美國(guó)銀行收購(gòu)，標(biāo)志著金融危機(jī)全面爆發(fā)，2008年9月17日美國(guó)政府接管AIG，當(dāng)日國(guó)際金價(jià)的漲幅接近100美元/盎司。然而到2008年10月，國(guó)際金價(jià)在創(chuàng)出了931.85美元/盎司的短期新高價(jià)位后，卻開(kāi)始大幅回落，曾有一天下

81、跌超過(guò)100美元，最低曾跌破700美元/盎司，創(chuàng)下近一年的新低。導(dǎo)致金價(jià)大幅下滑是因?yàn)橛龅矫涝笖?shù)再次飄高，同時(shí)國(guó)際原油價(jià)格受到連連重挫，并且這也是經(jīng)過(guò)幾輪大幅上漲后需要的必要的調(diào)整。此后，從2008年底開(kāi)始，由于美元又開(kāi)始持續(xù)走弱，黃金價(jià)格繼而又開(kāi)始震蕩上升的過(guò)程，進(jìn)入上升通道。加之金融海嘯的威力波及全球，歐洲債務(wù)危機(jī)頻頻出現(xiàn)，先是全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)對(duì)希臘的主權(quán)評(píng)級(jí)，而后連比利時(shí)這些外界認(rèn)為較穩(wěn)健的國(guó)家及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的西&l

82、t;/p><p>　　3 國(guó)際金價(jià)波動(dòng)相關(guān)因素分析 </p><p>　　3.1 內(nèi)部因素 </p><p>　　任何一種商品的價(jià)格本質(zhì)上都是由供求關(guān)系決定的，供求關(guān)系對(duì)價(jià)格的影響在一切市場(chǎng)上

83、都是不可替代的價(jià)值規(guī)律，黃金同樣不可違背。首先來(lái)看供給方面。隨著黃金的產(chǎn)業(yè)發(fā)展得愈發(fā)成熟，黃金的年均開(kāi)采量已趨于穩(wěn)定，作為不易消耗的黃金，供給量永遠(yuǎn)保持一個(gè)絕對(duì)的增量，對(duì)于這個(gè)穩(wěn)定的增量，可以忽略不計(jì)。只有突發(fā)性地大規(guī)模售金，比如央行售金，才會(huì)明顯增加市場(chǎng)總供給，使金價(jià)下降。金價(jià)反過(guò)來(lái)也影響黃金的供應(yīng)量，金價(jià)上升致使第二年的產(chǎn)量增加，金價(jià)下跌致使產(chǎn)量有所削減，增加的或減少的供給又反作用于黃金價(jià)格。當(dāng)然，總體看這種影響是微乎其微的。

84、 </p><p>　　其次分析黃金的需求面，黃金的需求主要分為儲(chǔ)備需求和投資需求。黃金儲(chǔ)備的增減可能會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生影響。黃金儲(chǔ)備的增加或減少會(huì)減少或增加市面上黃金的流動(dòng)量，從而提高或降低金價(jià)。一國(guó)黃金儲(chǔ)備增加往往說(shuō)明當(dāng)下存在資產(chǎn)貶值的可能性，需要增加黃金儲(chǔ)備來(lái)規(guī)避貶值風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到保值或增值的目的，此時(shí)該國(guó)對(duì)黃金的需求就增加。當(dāng)這種需求蔓延至全球時(shí)，黃金的價(jià)格必然會(huì)得到

85、抬升。投資需求也是黃金需求的重要組成部分。尤其是當(dāng)全球陷入政治經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩不安的時(shí)候，股票市場(chǎng)進(jìn)入大熊市，對(duì)黃金的投資需求就開(kāi)始不斷攀升，從而金價(jià)得到提升。反之，當(dāng)國(guó)際形勢(shì)表現(xiàn)良好，股市處于大牛市時(shí)，投資者紛紛對(duì)股市趨之若鶩，黃金價(jià)格受到壓制。正如預(yù)期，2010年是黃金需求極為強(qiáng)大的一年，黃金需求增長(zhǎng)約9%，達(dá)到3812.2噸，價(jià)值1500億美元。導(dǎo)致這種對(duì)黃金高需求的原因除了上述幾種需求外還包括民眾更高的珠寶需求，其中亞洲市

86、場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)頭最為強(qiáng)勁，21年來(lái)亞洲國(guó)家央行首次成為黃金的凈流入方。 </p><p>　　3.2 外部因素 </p><p>　　除了內(nèi)部的因素，國(guó)際黃金價(jià)格的波動(dòng)更受到外部許多因

87、素的影響，金價(jià)在這些因素的同時(shí)作用下上下起伏，本文從歷史數(shù)據(jù)的角度列舉下述6個(gè)外部因素，其對(duì)金價(jià)影響較為明顯。 </p><p>　　3.2.1 美元指數(shù) </p><p>　　隨著1971年布雷頓森林體系最終崩潰，主要國(guó)家貨幣的匯率

88、開(kāi)始浮動(dòng)，他們之間的兌換率也隨之浮動(dòng)。這是一把雙刃劍，既存在風(fēng)險(xiǎn)又存在機(jī)遇。風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際貿(mào)易商和投資者在匯率浮動(dòng)之后可能在交易過(guò)程中由匯率變化所遭受的損失。機(jī)遇分為兩個(gè)方面，應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)他們可以從中保護(hù)自己，或者從中尋求利潤(rùn)。在圖3.1中美元指數(shù)與黃金價(jià)格的負(fù)相關(guān)關(guān)系顯而易見(jiàn)。起初，投資者追求貨幣因?yàn)樗麄円暺錇椤鞍踩邸薄５羌词故秋@然最安全最有保障的貨幣都受政治經(jīng)濟(jì)因素的影響，因此對(duì)沖這些風(fēng)險(xiǎn)的興趣應(yīng)運(yùn)而生，對(duì)沖方法的其中一種就是投資黃

89、金。 </p><p>　　如圖3.1顯示，從1997年3月到2002年3月，美元指數(shù)總體呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)，而同時(shí)黃金價(jià)格則表現(xiàn)出下跌的狀況；而后美元指數(shù)開(kāi)始下跌，金價(jià)隨之轉(zhuǎn)跌為漲，雖然其中有震蕩下跌的過(guò)程，但整體的上漲趨勢(shì)是改變不了的。美元貶值導(dǎo)致金價(jià)上漲分為兩種情況。一方面，在美元貶值的情況下人們出于保值的考慮增持黃金；另一方面，則

90、是出于安全考慮而持有黃金，匯率的急劇變化使人們對(duì)美元信用的預(yù)期發(fā)生改變，美元信心被削弱，人們只能以持有黃金的方式獲得安全感。無(wú)論是出于哪種考慮，都會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格的波動(dòng)。 </p><p>　　圖3.1 美元指數(shù)與黃金價(jià)格關(guān)系

91、 </p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博資訊 </p><p>　　3.2.2 國(guó)際原油價(jià)格

92、</p><p>　　國(guó)際原油價(jià)格與通脹水平有密切的關(guān)系，油價(jià)上漲往往預(yù)示著通脹的來(lái)臨，此時(shí)黃金就會(huì)受到追捧，金價(jià)升高，因此，油價(jià)與金價(jià)的走勢(shì)通常是同步的。從產(chǎn)油國(guó)的角度看，油價(jià)上升，他們手中的美元就增多，為了資產(chǎn)保值，他們用一部分美元換取同價(jià)值的黃金，增加黃金儲(chǔ)備，此時(shí)黃金的需求就增加，從而推動(dòng)金價(jià)上漲。

93、 </p><p>　　從歷史來(lái)看，國(guó)際石油價(jià)格和國(guó)際黃金價(jià)格兩者有著正向運(yùn)動(dòng)的互動(dòng)關(guān)系。原油價(jià)格上漲直接推動(dòng)黃金價(jià)格上升，反之亦然。比如2005年的第四季度，國(guó)際金價(jià)有一波大幅上漲的過(guò)程，當(dāng)時(shí)國(guó)際原油價(jià)格正受美國(guó)颶風(fēng)的影響而節(jié)節(jié)上升。2008年更是個(gè)典型案例，上半年和下半年國(guó)際油價(jià)的漲跌是涇渭分明。上半年，美原油連價(jià)格創(chuàng)下147.25美元/桶的史上最高價(jià)位；到下半年，卻出現(xiàn)驚人的

94、局面，走勢(shì)圖呈現(xiàn)一個(gè)大的倒“V”態(tài)勢(shì)，一度跌破歷史地位，OPEC為了控制油價(jià)不斷地發(fā)出減產(chǎn)公告，但并沒(méi)有實(shí)質(zhì)的效果。2008年，面對(duì)國(guó)際油價(jià)的劇烈波動(dòng)，黃金價(jià)格雖未出現(xiàn)同等程度的漲跌，但相對(duì)上半年積極的市場(chǎng)表現(xiàn)，下半年的金價(jià)在整個(gè)上升通道中是下挫較為明顯的。 </p><p>　　3.2.3 貨幣利率

95、 </p><p>　　利率作為投資回報(bào)，是影響所有金融資產(chǎn)價(jià)值的重要因素，利率主要是通過(guò)左右資產(chǎn)價(jià)值的大小而對(duì)黃金起替代作用從而影響黃金價(jià)格的變動(dòng)。貨幣利率對(duì)黃金價(jià)格有反方向的影響效果。利率上升會(huì)促使黃金價(jià)格下跌。這是因?yàn)楫?dāng)貨幣利率非常高時(shí)，資本的預(yù)期收益就會(huì)很大，投資者寧愿選擇購(gòu)買(mǎi)能生很多利息的資產(chǎn)而不愿選擇黃金。況且，儲(chǔ)存黃金也給人們不能帶來(lái)利息，

96、這是購(gòu)置黃金的缺陷。當(dāng)然，利率下降時(shí)，尤其是接近于0時(shí)，購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)所獲得的利息微乎其微，在通貨膨脹的背景下，貨幣每天都在貶值，投資者更愿意手里“捧著”黃金，起碼能有保值的效果，在黃金的投資需求增加的情況下，金價(jià)自然獲得提升。 </p><p>　　聯(lián)邦利

97、率作為影響著市場(chǎng)預(yù)期收益率的指標(biāo)也是國(guó)際金價(jià)的晴雨表。如1999—2000年美國(guó)連續(xù)6次加息的政策性措施不單單使美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)條件得到改善，也對(duì)當(dāng)時(shí)金價(jià)上漲走強(qiáng)的趨勢(shì)起到了明顯壓抑和制約的作用。反過(guò)來(lái)，進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、軍事等重大事件接二連三的發(fā)生直接導(dǎo)致國(guó)際金融環(huán)境發(fā)生變化，三大主要貨幣的利率都位于歷史相對(duì)最低水平，貨幣利率呈現(xiàn)見(jiàn)底趨勢(shì)，投資回報(bào)率明顯減少，在心理恐慌和信心缺乏中黃金的保值與避險(xiǎn)作用凸顯，刺激黃金價(jià)格上

98、揚(yáng)。就拿2001年來(lái)說(shuō)，美國(guó)連續(xù)11次降低利率，將聯(lián)邦基金利率從年初的6.5%下調(diào)至1.75％，達(dá)到40年來(lái)的最低點(diǎn)；日本央行在2001年3月份再次恢復(fù)零利率政策；同樣是2001年，歐洲央行也采取4次降息政策，歐元區(qū)再融資利率下降到3.25％。像這種利率水平的普遍下降通過(guò)減少金融資產(chǎn)的收益率來(lái)增加黃金的吸引力，從而有助于推動(dòng)黃金價(jià)格的上漲。

99、 </p><p>　　3.2.4 通貨膨脹率 </p><p>　　通貨膨脹意味著貨幣的對(duì)內(nèi)貶值及購(gòu)買(mǎi)力的下降，也意味著金融資產(chǎn)的縮水。在過(guò)去30年里，當(dāng)出現(xiàn)相當(dāng)嚴(yán)重的通貨膨脹時(shí)，黃金往往成為一種好的投資選擇?？傮w上看，金價(jià)的變動(dòng)與通貨膨脹率的變動(dòng)基本趨

100、同。圖3.2顯示了布雷頓森林體系崩潰后的黃金價(jià)格和美國(guó)通貨膨脹率的關(guān)系，兩者的變動(dòng)趨勢(shì)基本上是一致的，具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系。我們知道，通貨膨脹是一個(gè)價(jià)格持續(xù)上漲的過(guò)程，或具有相同意義的貨幣價(jià)值的持續(xù)下降過(guò)程。通脹率增加促使黃金這一商品的價(jià)格無(wú)一例外地有所上漲，同時(shí)由于黃金的保值性，通貨膨脹下增持黃金是對(duì)手上資產(chǎn)進(jìn)行保值的絕好方法。 </p><p>　　圖3.2 黃金價(jià)格自然對(duì)數(shù)

101、與美國(guó)CPI自然對(duì)數(shù)</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源:international financial statistics yearbook:1996~2006年各期；美國(guó)勞工部官方網(wǎng)站http://www.do.lgov/；世界黃金理事會(huì)官方網(wǎng)站http//www.gold.org/；由劉曙光、胡再勇整理 </p><p>　　3.2.5 股票價(jià)格

102、 </p><p>　　關(guān)于股票價(jià)格走勢(shì)與黃金價(jià)格的反向關(guān)系已經(jīng)被多數(shù)研究所證實(shí)，如圖3.3呈現(xiàn)金價(jià)與道指明顯的相反走勢(shì)。當(dāng)股市處于牛市時(shí)，股市的高投資回報(bào)率吸引投資者將資金放在股市中，反之，當(dāng)股市進(jìn)入熊市后，投資者紛紛抽離資金轉(zhuǎn)而投向具有資產(chǎn)保值功能的黃金市場(chǎng)，金價(jià)被抬高。但是在世界標(biāo)志性比較強(qiáng)的股票

103、指數(shù)上才能適當(dāng)反映出這種反向關(guān)系，比如說(shuō)美國(guó)道瓊斯指數(shù)與金價(jià)就表現(xiàn)出一定的反的相反性。并不是全球所有的股指都與金價(jià)呈現(xiàn)反向變動(dòng)的關(guān)系，如中國(guó)的A股指數(shù)與國(guó)際金價(jià)就找不出一點(diǎn)趨勢(shì)相反的規(guī)律。 </p><p>　　圖3.3黃金價(jià)格與道瓊斯指數(shù)變化關(guān)系圖

104、 </p><p>　　注：圖中GP表示黃金價(jià)格,DJIA表示道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)。 </p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)http://www.gold.org ；道瓊斯官方網(wǎng)站http://www.dowjones.com；由劉曙光、胡再勇整理

105、 </p><p>　　3.2.6 國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì) </p><p>　　經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)蕩中，黃金的避險(xiǎn)作用就會(huì)被人們所重視，戰(zhàn)爭(zhēng)、恐怖襲擊、自然災(zāi)害等突發(fā)事件會(huì)促使金

106、價(jià)在短期內(nèi)加速上升?？v觀歷史數(shù)據(jù)，每當(dāng)國(guó)際局勢(shì)出現(xiàn)重大的風(fēng)波或動(dòng)亂時(shí)，國(guó)際金價(jià)通常會(huì)出現(xiàn)明顯上揚(yáng)。因?yàn)樵谀壳暗膰?guó)際金融市場(chǎng)中，很難再找到一種比黃金更安全的對(duì)沖避險(xiǎn)產(chǎn)品。正如1980年，前蘇聯(lián)和美國(guó)這兩個(gè)超級(jí)大國(guó)在阿富汗地區(qū)展開(kāi)激烈的爭(zhēng)奪，國(guó)際局勢(shì)變得異常嚴(yán)峻。當(dāng)時(shí)在人們心目中，最重要的保值避險(xiǎn)手段就是黃金。人們紛紛持有黃金，金價(jià)被一度推高，從450美元／盎司漲到最高達(dá)850美元／盎司。又如1995年的日本阪神大地震也曾引發(fā)人們對(duì)黃金的搶