全球流動性過剩下的中國經(jīng)濟(jì)——兼論央行貨幣政策調(diào)控對其影響.pdf

1、近年來在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了流動性過剩,由此引發(fā)的資產(chǎn)價格膨脹泡沫、國際資本跨境流動加劇、能源價格飛漲、世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不穩(wěn)定等多種危害。本輪全球流動性過剩的根源到底來自哪里?眾所周知,美國從80年代以來財(cái)政赤字以及貿(mào)易赤字激增,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)滯脹的跡象嚴(yán)重;為了緩解其自身的“雙赤字”危機(jī),美國頻頻挑起在海外的爭端,爭奪能源話語權(quán);同時有意識得放任美元貶值,將.國內(nèi)通貨膨脹的轉(zhuǎn)嫁到與美元聯(lián)系匯率的他國,增加自身出口,抑制國內(nèi)過熱的消費(fèi)就是美國的如意算

2、盤。
　　 為了抵抗美元貶值帶來本國貨幣的被動升值、進(jìn)而引發(fā)套利熱錢的大量流入,各國央行紛紛出臺各種貨幣政策調(diào)控過剩的流動性。但是政策效力持續(xù)減弱以及治標(biāo)不治本的憂慮仍然困擾著各國政府部門。我國由于經(jīng)歷了90年代以來的“高增長、低通脹”的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長仍然處于景氣周期,加之人民幣升值沒有到位,中美利差在美國經(jīng)濟(jì)走軟后益發(fā)顯現(xiàn),導(dǎo)致國際熱錢大量涌入中國進(jìn)行避險和套利。特別是2005年以來,銀行體系流動性持續(xù)寬松,流動

3、性過剩問題日趨突出。流動性過剩在國內(nèi)的前幾年以樓市、股市等資產(chǎn)價格的輪番上漲作為表現(xiàn);2007年以來,由于國際大宗商品、原材料和農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)上升,帶動國內(nèi)相關(guān)基礎(chǔ)產(chǎn)品的價格大幅補(bǔ)漲;最終可能導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)從結(jié)構(gòu)性通貨膨脹轉(zhuǎn)化成全面通貨膨脹,對金融體系穩(wěn)健運(yùn)營產(chǎn)生不容忽視的影響。
　　 本文立足于流動性過剩在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的現(xiàn)實(shí)定義以及表現(xiàn),從理論和實(shí)踐中深入剖析導(dǎo)致流動性過剩的原因,并且分析中國本輪流動性過剩的內(nèi)因外因,揭示

4、其對中國經(jīng)濟(jì)的影響,并對中央銀行的貨幣政策提出建議。首先:本文從基礎(chǔ)的流動性受貨幣供給、貨幣需求和貨幣乘數(shù)公式的影響入手,得出衡量流動性均衡的指標(biāo)和要素;其次追溯本輪全球流動性過剩的起因和對各國經(jīng)濟(jì)的影響:指出美國的經(jīng)濟(jì)增長乏力、結(jié)構(gòu)失衡、輸出通脹是導(dǎo)致美元貶值、進(jìn)而導(dǎo)致全球流動性過剩的起因;而以美元為中心的世界貨幣體系、與美國需求緊密相連的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體、全球化的金融市場的放大效應(yīng)都助長了美國的“輸出通脹”戰(zhàn)略。流動性過剩導(dǎo)致了發(fā)展中

5、國家本來不健全的金融機(jī)制受到潛在的熱錢沖擊、資產(chǎn)泡沫膨脹、信貸投放過熱,對經(jīng)濟(jì)的健康增長造成危害。在此基礎(chǔ)上,進(jìn)一步列舉經(jīng)典的幾個例子,根據(jù)當(dāng)時各國面臨的外圍環(huán)境和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況以及央行對抗流動性過剩所采取的手段和效果總結(jié)來對中國進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)借鑒。再次:本文就中國流動性過剩的特殊內(nèi)因以及在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的表現(xiàn)進(jìn)行總結(jié)和分析,找出流動性過剩的“中國國情”。中國的特殊國情就在于:目前利率和匯率改革尚未完全完成,基準(zhǔn)利率尚未形成,調(diào)控流動性的價格手段不

6、能起到通常的傳導(dǎo)作用,完全使用數(shù)量手段又是治標(biāo)不治本。最后:本文就央行在過去對抗流動性過剩中采取的策略和效果進(jìn)行分析,并給予前文的結(jié)論,提出未來的政策建議。
　　 但在調(diào)控流動性過剩的同時,我們必須注意到:中國的經(jīng)濟(jì)增長主要動力目前還是外需拉動,美國的經(jīng)濟(jì)衰退是否會對中國經(jīng)濟(jì)起到深遠(yuǎn)的作用尚未可知,矯枉過正的調(diào)控流動性也有可能造成國內(nèi)中小企業(yè)的成本增加、不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展,所以在相機(jī)決策的同時,加快我國的制度改革,完善調(diào)控手