住房公積金組合投資研究.pdf

1、住房公積金制度在我國住房經濟乃至整個房地產經濟中發(fā)揮著非常重要的作用。我國將住房公積金管理中心定義為“直屬城市人民政府的不以營利為目的的獨立的事業(yè)單位”，亦即它既不是有財政支持的政府機構，也不是有獨立法人資產的金融機構。住房公積金管理中心通過強制儲蓄的方式聚集了大量、長期、穩(wěn)定、低成本的住房專項資金，對解決城鎮(zhèn)住房建設和中低收入家庭購房信貸資金供求矛盾發(fā)揮了重要的作用。存儲人通過繳納公積金將風險賣給管理中心，而管理中心則成為相應風險的承

2、擔者，因此它有責任支配和運用這筆資金。根據國家建設部的統(tǒng)計，截至2007年底，我國的公積金累計歸集總額超過16000億元，住房公積金個人貸款余額為9600億元。這么龐大的資金閑置不用是相當可惜的，如果進行投資，其投資收益和相應的承貸收益既可彌補預定的利息，又可以增加整個管理系統(tǒng)的經濟實力，從而降低系統(tǒng)的運營風險。 本文的目的就是對住房公積金中存在的若干問題進行研究，確定如何進行合理的組合投資，以最大程度地減少投資風險，獲得最大收

3、益。主要工作如下： 1）本文在對中國住房公積金現(xiàn)狀及存在的問題進行了詳細的描述和分析的基礎上，提出承貸收益的概念；系統(tǒng)詳細地介紹了公積金的投資風險和一些經典的投資模型和方法。 2）在經典馬柯維茨Mean-Variance（MV）模型的基礎上，建立基于VaR（Value at Risk）風險測度的并考慮承貸收益的靜態(tài)住房公積金組合投資模型（Mean-VaR，M-VaR），給出了最優(yōu)投資比例，分析了與住房公積金投資相關的承貸

4、收益和可用投資比例等對投資組合的影響及意義，指出了該模型的優(yōu)點和不足處，并通過具體的示例進行了驗證。 3）本文建立了承貸收益的動態(tài)住房公積金組合投資模型，其中一個采用動態(tài)Dynamic Mean-Variance VaR組合投資方法（DMV-VaR模型），另一個采用動態(tài)Mean-VaR改進的組合投資方法（DM-VaR模型），本文對兩個模型進行了求解，并得到了最優(yōu)的投資比例，同時也對兩個模型的結果進行對比和分析。結果表明DM-Va