基于實物期權(quán)方法的城市供水TOT項目價值評估研究.pdf

1、TOT（Transfer- Operate-Transfer）是近年來國際上較為流行的融資方式，它是指政府部門或國有企業(yè)將建設好的項目的一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，投資人在一個約定的時間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資和得到合理的回報，并在合約期滿之后，再交回給政府部門或原單位。近年來，TOT 廣泛應用于基礎設施領域。然而，由于城市供水TOT 項目融資規(guī)模大，回收期長，階段投資性強等方面的特性，應用傳統(tǒng)方法進行價值評估時忽略了企業(yè)所

2、具有的經(jīng)營靈活性的價值，很可能造成項目價值評估的偏差。實物期權(quán)理論方法在評價項目的不確定性問題上具有突出優(yōu)勢，在這方面彌補了傳統(tǒng)方法的不足。在這種背景下，學習和研究如何將實物期權(quán)理論應用到城市供水TOT 項目的目標企業(yè)價值評估之中，對準確反映國有資產(chǎn)真實價值，合理制定特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓價格，增加TOT運作成功率，具有較大的理論意義和現(xiàn)實意義。 本文基于實物期權(quán)理論，深入研究了實物期權(quán)方法在城市供水TOT 項目價值評估中的應用。分析了

3、城市供水TOT 項目中所隱含的實物期權(quán)特征，并針對城市供水項目的特點，對實物期權(quán)定價模型和其中的關鍵參數(shù)進行了分析。最后以作者參與的一個實際項目為例，應用傳統(tǒng)方法和實物期權(quán)方法對L 市供水TOT 項目進行了價值評估，并作出對比分析，結(jié)果充分體現(xiàn)了實物期權(quán)理論在城市供水TOT 項目價值評估中的可行性和優(yōu)越性。 本文主要包括三個部分： 第一部分包括第一章、第二章、第三章，重點對實物期權(quán)理論發(fā)展狀況、傳統(tǒng)價值評估理論與實物期權(quán)

4、理論的內(nèi)容和模型進行了綜述。 第二部分為第四章，花大篇幅針對城市供水TOT 項目的特性，分析了城市供水TOT 項目的基本期權(quán)特征，并借鑒實物期權(quán)定價模型，對基于成長期權(quán)的城市供水TOT 項目價值評估模型及模型中的參數(shù)設定進行了分析。 第三部分包括第五章、第六章、第七章，以某城市供水企業(yè)實際TOT 項目為例，分別選擇凈現(xiàn)值法和實物期權(quán)方法對其進行價值評估，通過評估結(jié)果的比較，驗證實物期權(quán)方法在TOT 項目價值評估中的適用性