我國上市公司基于股權再融資的盈余管理實證研究.pdf

1、上市公司隨著業(yè)務的拓展必然產生資金需求，股權再融資是公司上市后獲取后續(xù)資金的一種重要途徑。近年來，股權再融資在我國資本市場上的熱度已經可以和IPO相媲美，在市場上掀起了一股股“增發(fā)熱”、“配股熱”。但證券監(jiān)管部門為保護投資者利益、促進資本市場健康發(fā)展對再融資的資格和條件作出嚴格的限制，這又在一定程度上激勵上市公司通過盈余管理進行利潤操控，達到冉融資的政策要求。同時上市公司股權再融資后的股票市場反應及業(yè)績表現一直是業(yè)內比較關心的問題，上市

2、公司再融資后獲得大量資金投資于新項目，本應是業(yè)績得到大幅提升，然而事實情況卻恰恰相反。 本文選取2001年-2004年進行增發(fā)、配股的公司為樣本，通過管理后盈余分布法、Healy模型和橫截面修正的瓊斯模型來研究上市公司在股權再融資中的盈余管理行為，并考察了再融資前的盈余管理對再融資公告后累積超額收益及再融資后業(yè)績變化的影響。通過研究我們發(fā)現：上市公司在股權再融資前有較高程度的向上盈余管理，無論是配股公司還是增發(fā)公司在再融資前為了

3、取得再融資資格、增加融資收入，都通過可操控性應計利潤來進行盈余管理，這表現為再融資前可操控性應計利潤明顯高于同行業(yè)的其他公司。再融資公告后股票市場的短期反應從總體上說是負面的，表現為再融資公告后的累積超額收益為負值；通過回歸分析我們發(fā)現它與再融資前的盈余管理程度呈正相關關系，這表明投資者并不能識別再融資公司的盈余管理行為。再融資后上市公司的業(yè)績有明顯的滑坡現象，表現為再融資后公司的凈資產收益率明顯下降；通過相關性分析及回歸分析我們發(fā)現再