我國(guó)基金管理公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系研究.pdf

1、投資基金涉及三方：管理人、托管人和持有人?；鸪钟腥耸腔鹳Y產(chǎn)的最終所有人，享有基金資產(chǎn)帶來(lái)的一切收益；基金托管人是基金資產(chǎn)的名義持有人與保管人；基金管理人是負(fù)責(zé)基金發(fā)起設(shè)立與經(jīng)營(yíng)管理的專(zhuān)業(yè)性機(jī)構(gòu)。我國(guó)的基金管理人由基金管理公司擔(dān)任。投資基金是一種典型的信托代理，信托的本質(zhì)是管理與收益相分離。在這種信托關(guān)系中，基金管理公司的發(fā)展水平往往決定著一個(gè)國(guó)家基金業(yè)的發(fā)展水平。在基金的內(nèi)部治理中，基金管理人股權(quán)結(jié)構(gòu)是其重要內(nèi)容。當(dāng)外部的治理因素比

2、如法律、基金經(jīng)理人市場(chǎng)等還不能形成對(duì)基金內(nèi)部治理中委托代理關(guān)系契約的良好替代時(shí)，基金管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)就成為基金治理中被普遍關(guān)注的機(jī)制。在短短十年間，我國(guó)基金管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直處于一個(gè)發(fā)展變化的過(guò)程中?；鸸芾砉竟蓹?quán)變動(dòng)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：第一，股權(quán)變動(dòng)頻繁。幾乎所有的基金管理公司股東都發(fā)生了變動(dòng)。第二，股東類(lèi)型日趨多元化。 隨著法律法規(guī)的調(diào)整和資本市場(chǎng)形勢(shì)的發(fā)展，股東類(lèi)型從證券公司、信托公司，擴(kuò)展到大型企業(yè)集團(tuán)、商業(yè)銀行、外資

3、機(jī)構(gòu)等，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)加入到基金管理公司股權(quán)的爭(zhēng)奪中。第三，股東關(guān)聯(lián)關(guān)系復(fù)雜。主要體現(xiàn)為各股東之間存在互相控股、參股現(xiàn)象。從股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀來(lái)看，其構(gòu)成大致可以分為絕對(duì)控股型、相對(duì)控股型、股權(quán)分散型三種。 基金管理公司的績(jī)效與其股權(quán)結(jié)構(gòu)有很強(qiáng)的相關(guān)性。對(duì)于絕對(duì)控股型基金管理公司，股權(quán)的集中一定程度上有利于公司的經(jīng)營(yíng)激勵(lì)、減少代理成本以及監(jiān)督的有效性；但也使得大股東缺乏約束，基金經(jīng)理獨(dú)立性下降，進(jìn)而影響到基金的績(jī)效。理論上講，股權(quán)分散型

4、基金管理公司經(jīng)理層獨(dú)立性更強(qiáng)、行為更規(guī)范；但在經(jīng)營(yíng)激勵(lì)和對(duì)代理人的監(jiān)督方面較弱。這些也都會(huì)影響到基金績(jī)效。相對(duì)控股型基金管理公司介于絕對(duì)控股型和股權(quán)分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)中間，擁有相對(duì)控股權(quán)。 這種股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置一定程度上有利于限制大股東的違規(guī)行為；但是在激勵(lì)機(jī)制上，相對(duì)于絕對(duì)控股的基金管理公司而言要差。在實(shí)證分析中，根據(jù)中國(guó)資本市場(chǎng)和基金管理公司的現(xiàn)實(shí)狀況，加入了外資股東、基金規(guī)模等因素，考察不同類(lèi)型基金管理公司旗下基金的績(jī)效表現(xiàn)。結(jié)果