我國開放式基金家族偏愛及其傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證研究.pdf

1、開放式基金家族偏愛(Favoritism)是指由于家族結(jié)構(gòu)而導(dǎo)致的基金經(jīng)理動(dòng)機(jī)的歪曲，即他們會(huì)犧牲部分基金股東的利益而謀取整個(gè)家族的利益。具體表現(xiàn)形式是家族傾向于在成員基金之間協(xié)調(diào)行動(dòng)(即策略交叉基金補(bǔ)償)以提高對整個(gè)家族來說最有價(jià)值基金的業(yè)績，即使這會(huì)損害其它成員基金的業(yè)績。而這種家族偏愛策略是基金管理公司與股東利益分歧的結(jié)果。就其本質(zhì)來說，開放式基金家族偏愛是基金管理公司與股東之間的一種代理成本，如果我國開放式基金存在著家族偏愛，那

2、么作為單個(gè)投資者，最優(yōu)策略是買入對整個(gè)家族來說最有價(jià)值的基金(即高價(jià)值基金)，賣出對整個(gè)家族來說價(jià)值較低的基金(即低價(jià)值基金)，就會(huì)有效地降低這種代理成本。 近年來，我國開放式基金取得了飛速發(fā)展，成為證券市場中重要的投資工具，并且相對于其它發(fā)達(dá)國家的基金家族，我國基金管理公司獨(dú)特的治理結(jié)構(gòu)更容易導(dǎo)致家族偏愛問題的出現(xiàn)。這些都使得研究開放式基金家族偏愛政策更有意義。本文不僅對我國基金家族是否存在著基金家族偏愛策略進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，同