中國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)研究——非對(duì)稱的機(jī)制與治理.pdf

1、貨幣政策一般指一國中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，針對(duì)貨幣供給量及信用量調(diào)控所制定、采取的各種方針措施，貨幣政策的調(diào)控對(duì)象主要是貨幣供給量及信用量。在簡(jiǎn)單的描述里，貨幣政策的實(shí)施應(yīng)該有一個(gè)全國一致性的效應(yīng)；實(shí)際上，政策實(shí)踐卻面對(duì)著一個(gè)由眾多環(huán)節(jié)和因素構(gòu)成的傳導(dǎo)過程，人們往往將注意力集中于一個(gè)宏觀層面來對(duì)此進(jìn)行研究，從而忽略了金融與經(jīng)濟(jì)的不對(duì)稱性問題，這些金融與經(jīng)濟(jì)的不對(duì)稱最終會(huì)導(dǎo)致貨幣政策在傳導(dǎo)過程中產(chǎn)生效應(yīng)的非對(duì)稱，從而制約了統(tǒng)一貨幣政

2、策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 貨幣政策區(qū)域效應(yīng)研究應(yīng)該屬于最優(yōu)貨幣區(qū)的范圍，羅伯特·蒙代爾(RobertMundell，1961)在其最初的論文中其實(shí)并沒有限定最優(yōu)貨幣區(qū)的范圍，他指出最優(yōu)貨幣區(qū)既可以小于一國范圍，也可以大于一國國界。但是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們往往似乎更熱衷于討論后一種情況，關(guān)注更多的是加入最優(yōu)貨幣區(qū)的成本與收益，對(duì)前面一種情況的討論則相對(duì)較少。對(duì)最優(yōu)貨幣區(qū)理論小于一國范圍，開創(chuàng)性的屬于北美經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)美國的研究，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的發(fā)

3、展，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們則著重根據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)的理論，來考察歐盟是否符合最優(yōu)貨幣區(qū)的條件，以及最終實(shí)現(xiàn)貨幣聯(lián)盟的途徑和模式安排等。 盡管當(dāng)前的研究比較局限于歐洲和美國，但是中國也是一個(gè)擁有多樣化區(qū)域特征的大國，隨著改革開放的逐步深入，越來越多復(fù)雜的區(qū)域問題呈現(xiàn)在我們的面前。如何制定和執(zhí)行最優(yōu)的貨幣政策，緩解區(qū)域經(jīng)濟(jì)利益的沖突，乃至建立和諧統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)體系，意義尤為重大。本文意圖分析中國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)，探討貨幣政策區(qū)域效應(yīng)非對(duì)稱的機(jī)制，并提出

4、相應(yīng)可能的治理方案?；谶@些研究目標(biāo)，本文依次展開了中國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的分析，得出了相應(yīng)的結(jié)論，其主要分析與結(jié)論如下所述。 文章各章節(jié)的主要內(nèi)容與主要觀點(diǎn)如下：第一章論述了貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的經(jīng)濟(jì)和理論背景，指出了中國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的研究意義，分析了國內(nèi)外有關(guān)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)研究的最新進(jìn)展，對(duì)中國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)研究中的區(qū)域?qū)ο筮M(jìn)行了界定，理清楚了全文的研究思路和基本框架，最后指出了本文存在的可能創(chuàng)新和不足。 第二章探

5、討了貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的理論基礎(chǔ)。在文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，討論了什么是最優(yōu)貨幣區(qū)及其標(biāo)準(zhǔn)，那么這些并非符合最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)的單一貨幣區(qū)在面對(duì)非對(duì)稱性沖擊時(shí)是如何進(jìn)行反應(yīng)的?接著分析了貨幣政策有效性及其影響因素，接著對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了詳細(xì)的研究，最后對(duì)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)研究的主要技術(shù)方法進(jìn)行了一些理論上的探討。這些分析指出：?jiǎn)我回泿艑⒓哟髤^(qū)內(nèi)非對(duì)稱沖擊，統(tǒng)一的貨幣政策將會(huì)導(dǎo)致貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的非對(duì)稱；產(chǎn)生非對(duì)稱效應(yīng)的一般性原因主要包括各國(或地區(qū)

6、)對(duì)通貨膨脹和失業(yè)的不同偏好、勞動(dòng)力市場(chǎng)制度的差異、法律制度體系的差異、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的差異、財(cái)政制度的差異和鑄幣稅等問題；從傳導(dǎo)機(jī)制的角度來看，非對(duì)稱效應(yīng)的產(chǎn)生是由于不同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)貨幣政策的敏感程度不一樣、不同的銀行調(diào)整他們資產(chǎn)負(fù)債表的能力不一樣、存在不同借款的大型與小型客戶的結(jié)構(gòu)；由世界各國貨幣政策傳導(dǎo)研究方法的發(fā)展趨勢(shì)可以看出，向量自回歸VAR模型方法的應(yīng)用已較為廣泛。 第三章是對(duì)中國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)非對(duì)稱的實(shí)證檢驗(yàn)。本章把視角

7、由理論分析轉(zhuǎn)向?qū)嵶C研究，通過選取一定的數(shù)據(jù)和VAR計(jì)量模型；根據(jù)需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行類聚；對(duì)中國八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)貨幣政策的效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。從平穩(wěn)性上看，各變量基本是Ⅰ(1)形的，變量本身及變量之間關(guān)系多樣化差異的存在表明了中國存在多樣化的區(qū)域特征。本章著重研究貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)，通過對(duì)地區(qū)M2、GDP和CPI的脈沖響應(yīng)分析及其進(jìn)行的方差分解，得出的結(jié)論基本是：1.沿海地區(qū)貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)比較明顯，中部其次，大西北和大西南次之，貨

8、幣供給對(duì)其的貢獻(xiàn)率表現(xiàn)出類似趨勢(shì)；2.沿海地區(qū)貨幣政策的價(jià)格效應(yīng)比較明顯，中部其次，大西北和大西南次之，貨幣供給對(duì)其的貢獻(xiàn)率也表現(xiàn)出類似趨勢(shì)。通過分析本文認(rèn)為，不同區(qū)域?qū)ω泿耪叻磻?yīng)是不一樣的，中國確實(shí)存在貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的非對(duì)稱問題。 第四章分析了中國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)非對(duì)稱的傳導(dǎo)機(jī)制，貨幣政策區(qū)域效應(yīng)產(chǎn)生的原因可能是各區(qū)域內(nèi)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的差異。本章首先回顧了中國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究文獻(xiàn)，分析了中國貨幣政策各渠道對(duì)效應(yīng)的影

9、響及內(nèi)在原因；然后再此基礎(chǔ)上，探討了區(qū)域因素對(duì)渠道效應(yīng)的影響。分析指出：中國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制主要依賴?yán)是馈y行信貸渠道和資產(chǎn)負(fù)債渠道，對(duì)上述渠道產(chǎn)生影響的因素則分別是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)的差異。從產(chǎn)業(yè)層面來看，第二產(chǎn)業(yè)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)最為敏感；從企業(yè)規(guī)模性質(zhì)來看，民營中小企業(yè)是最敏感的；從金融結(jié)構(gòu)和金融市場(chǎng)的發(fā)展來看，金融壓抑地區(qū)對(duì)貨幣政策反應(yīng)是遲鈍的。這些分析有力地支持了這樣一個(gè)結(jié)論，即中國區(qū)域金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡

10、正是導(dǎo)致貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的根源。 第五章對(duì)中國中央銀行體制框架下的貨幣政策進(jìn)行考察，本文思路是如果貨幣政策區(qū)域效應(yīng)是無法改變的事實(shí)，那么貨幣政策制定、實(shí)施與執(zhí)行的主體——中國中央銀行體制框架的設(shè)計(jì)應(yīng)如何考慮這個(gè)問題。經(jīng)過對(duì)中國中央銀行結(jié)構(gòu)體系及其貨幣政策的分析，結(jié)論是令人遺憾的。中國中央銀行對(duì)貨幣政策的制定和執(zhí)行幾乎沒有對(duì)區(qū)域性因素進(jìn)行考慮，因此非但不能緩和反而加劇了區(qū)域經(jīng)濟(jì)和諧發(fā)展的沖突。由于這些問題的存在，使得我們不得不重新

11、審視中國中央銀行結(jié)構(gòu)體系及其貨幣政策的區(qū)域問題。為了從世界其它國家的經(jīng)驗(yàn)上得到啟示，本文考察了美聯(lián)儲(chǔ)以及歐洲中央銀行體系的設(shè)計(jì)，著重分析了其在提高貨幣政策的信譽(yù)、增加貨幣政策有效性等方面的職能。 第六章提出了治理中國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)非對(duì)稱的一些方案。本文從四個(gè)方面進(jìn)行了考慮：第一，對(duì)人民銀行各大區(qū)分行的管轄范圍進(jìn)行重行規(guī)劃，使之能夠符合區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃和最優(yōu)貨幣區(qū)的要求，并相應(yīng)的增加區(qū)行在貨幣政策制定以及執(zhí)行過程中的權(quán)力；第二，完善

12、向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的制度安排，包括銀行與企業(yè)關(guān)系的理順、利率等貨幣政策工具的轉(zhuǎn)型等；第三，積極創(chuàng)造環(huán)境和給與適當(dāng)?shù)恼?，促進(jìn)區(qū)域金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；第四，在保持貨幣政策統(tǒng)一性的前提下，適當(dāng)實(shí)施貨幣政策的部分區(qū)域差別化操作。 第七章為本文的研究結(jié)論、研究不足及研究展望。 從全文的技術(shù)基礎(chǔ)來看，主要的實(shí)證部分采用的是國外比較流行的向量自回歸模型(VAR)。向量自回歸模型包括約束的和無約束的，盡管約束的自回歸模型能夠更加精確地描繪貨

13、幣政策效應(yīng)，但可能由于約束條件太多而不太具有普遍意義，所以本文采用的是無約束的向量自回歸模型，著重采用的是向量自回歸模型中的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解技術(shù)。 從全文的研究特色來看，本文重點(diǎn)集中在對(duì)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)，探討貨幣政策產(chǎn)生區(qū)域效應(yīng)的原因(包括微觀和宏觀方面)，以及如何對(duì)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)進(jìn)行治理這三個(gè)方面。因?yàn)橹袊鴮?duì)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)問題的研究才剛剛起步，所以本論文的創(chuàng)新可能表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面： 第一，對(duì)發(fā)展中

14、國家的大國中國現(xiàn)行貨幣政策區(qū)域效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究，對(duì)中國的實(shí)證研究從理論角度來說是以發(fā)展中國家為樣本的一種檢驗(yàn)，拓展了貨幣政策區(qū)域效應(yīng)相關(guān)理論的解釋范圍。本文對(duì)中國的研究發(fā)現(xiàn)，中國持續(xù)深化的改革開放和傾斜式的發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)致了區(qū)域金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，這種區(qū)域金融經(jīng)濟(jì)的二元結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了貨幣政策的非對(duì)稱，而統(tǒng)一的貨幣政策在某種程度上又會(huì)持續(xù)惡化這種二元結(jié)構(gòu)。 第二，在展開分析之前本文對(duì)區(qū)域進(jìn)行了界定，本文中區(qū)域的劃分是按照“十一五”規(guī)劃

15、將全國劃分為8個(gè)綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)，根據(jù)分析認(rèn)為這種區(qū)域劃分的方法符合金融經(jīng)濟(jì)同質(zhì)性和內(nèi)聚性的原則，在某種程度上比較符合最優(yōu)貨幣區(qū)的判斷標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)區(qū)域合理的劃分將有助于中國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的分析和貨幣政策非對(duì)稱效應(yīng)的治理。 第三，本文對(duì)中國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的分析是比較全面的，通過理論文獻(xiàn)的整理和方法上的創(chuàng)新，分析了貨幣政策運(yùn)行過程中微觀角度的區(qū)域個(gè)體對(duì)貨幣政策的反應(yīng)，接著又把視角從微觀轉(zhuǎn)換到宏觀，分析了區(qū)域金融經(jīng)濟(jì)背景差異對(duì)貨幣政策效應(yīng)的