李迅雷2016股市缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)

1、<p>　　李迅雷：2016股市缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)</p><p>　　對(duì)于2016年我還是看好資本市場(chǎng)的繁榮，但是并不等于指數(shù)會(huì)有比較大的漲幅。因?yàn)檫@是一個(gè)大的趨勢(shì)，就是資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向虛擬經(jīng)濟(jì)，從房地產(chǎn)領(lǐng)域流向金融市場(chǎng)，這個(gè)趨勢(shì)是不會(huì)改變的。去年前三季度中國(guó)的GDP增幅當(dāng)中有24%由金融所創(chuàng)造，也就是說假如公布的去年的GDP增幅是6.9%的話，去掉金融的貢獻(xiàn)大概只有6.2%。金融對(duì)GDP貢獻(xiàn)非常大，這

2、也就是說實(shí)體經(jīng)濟(jì)在往金融市場(chǎng)流動(dòng)。從居民的儲(chǔ)蓄分流來看也可以得出同樣結(jié)論，前后經(jīng)歷了三次分流，最后一次分流在2014年，2014年年末我們的股市就有了一個(gè)比較大的行情。所以說從居民投資角度來講可以簡(jiǎn)單分為三個(gè)時(shí)代： </p><p>　　八九十年代是存款時(shí)代，2000年到2013年是房地產(chǎn)時(shí)代，2014年至今其實(shí)就是金融產(chǎn)品時(shí)代。所以說我們的融資的規(guī)模是越來越大，我們的多層次資本市場(chǎng)也越來越豐富，去年新三板就有5

3、千多家上市。雖然主板IPO由于種種原因上市數(shù)量不多，融資規(guī)模也不算大，但是這里面是有管制成分在，如果管制放松融資規(guī)模一樣也是比較可觀的。原因還是在于我們民間資本不斷地流入。可以產(chǎn)生一個(gè)比較大的量，從購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品再到股權(quán)融資，這個(gè)趨勢(shì)我覺得還是會(huì)延續(xù)下去。另外我們?cè)诰用竦馁Y產(chǎn)配置上還是過多配置在房地產(chǎn)上，其實(shí)金融這一塊還是低配的，所以也有從低配到高配的過程。 </p><p>　　另外就是從需求端，從人口

4、角度，因?yàn)槲覀円彩遣饺肓巳丝诶淆g化，在人口老齡化情況下利率在下行，所以需要來減配存款，增加金融衍生的配置，減少房地產(chǎn)配置，這個(gè)在全球也是一樣的。從供給端理解就是銀行的融資肯定會(huì)不斷減少，因?yàn)殂y行的融資的成本在提高，利差在縮小。經(jīng)濟(jì)下行過程中的直接融資的效率就會(huì)顯得更高，因?yàn)樾畔⒖梢怨蚕恚谫Y成本可以降低。此外地方政府、企業(yè)債務(wù)都比較高，也需要通過資本市場(chǎng)來融資。信息技術(shù)的推進(jìn)對(duì)于我們通過資本市場(chǎng)融資、直接金融都是提供了比較好的手段。 &

5、lt;/p><p>　　也就是說解釋了整個(gè)金融市場(chǎng)的繁榮還是可以期待的。但是金融市場(chǎng)的繁榮不等于股市就會(huì)表現(xiàn)非常好。這個(gè)里面就存在兩個(gè)估值點(diǎn)，比如美國(guó)目前的市盈率大概在20倍左右，我們現(xiàn)在的市盈率的中位數(shù)是在80多倍。如果股市出現(xiàn)斷崖式下跌它會(huì)危害我們的金融體系。我們又要防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，所以政策在這方面也會(huì)出手，政策通過各種渠道穩(wěn)定市場(chǎng)，所以它確實(shí)還是有政策底。 </p><p>　　從今

6、年來看基本面還是不太樂觀，一季度的經(jīng)濟(jì)增速估計(jì)會(huì)比較低。什么原因？其實(shí)很簡(jiǎn)單，去年一季度金融對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)是30%，從去年第四季度開始金融對(duì)GDP的貢獻(xiàn)在逐步下降。一季度還是會(huì)延續(xù)，我們的投資增速這方面也會(huì)繼續(xù)放緩，這就是基本面不太樂觀?？梢钥匆幌挛覀?cè)谌ツ?2月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了五大核心任務(wù)。去杠桿、去產(chǎn)能、去庫(kù)存，三個(gè)去使得今年的貨幣政策不會(huì)比去年更寬松。再加上人民幣貶值壓力也使得我們的利率水平要維持相對(duì)穩(wěn)定，再次降息空間

7、不大。所以說對(duì)于2016年來講理財(cái)?shù)牟呗赃€是防風(fēng)險(xiǎn)，我覺得防風(fēng)險(xiǎn)才能穩(wěn)增長(zhǎng)。如果說風(fēng)險(xiǎn)過大，投資過于激進(jìn)，可能產(chǎn)生的波動(dòng)就會(huì)比較大。 </p><p>　　對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期趨勢(shì)來講我覺得還是要用產(chǎn)業(yè)的角度來看，我來算一下我們?cè)诮陼?huì)出現(xiàn)哪些拐點(diǎn)，有哪些能夠發(fā)生轉(zhuǎn)機(jī)，但是算來算去沒有什么好轉(zhuǎn)機(jī)的地方。比如目前的經(jīng)濟(jì)下行其實(shí)就是過去10年當(dāng)中逐步形成的，比如2005年就發(fā)現(xiàn)出鋼產(chǎn)量的增速開始下降，那時(shí)候很少人會(huì)關(guān)注

8、到這一點(diǎn)。10年以后我們的出鋼產(chǎn)量已經(jīng)負(fù)增長(zhǎng)了，鋼鐵企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)全行業(yè)的虧損了。比如油價(jià)下跌從2008年148美元下跌，到昨天已經(jīng)破了30美元了。比如黃金從2011年三季度開始下跌，到現(xiàn)在也跌了60%了。所以拐點(diǎn)一旦形成它的趨勢(shì)的力量會(huì)很強(qiáng)，會(huì)一直延續(xù)下去。所以說我想中國(guó)所謂的產(chǎn)能過剩的問題就是在于中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入到“鐵銹時(shí)代”，就是鋼鐵產(chǎn)能過大，除了鋼鐵其他產(chǎn)能也過大了，我們的城鎮(zhèn)化率提升速度已經(jīng)放緩了，這些問題都跟我們的人口老齡化有關(guān)系

9、，也跟人口流動(dòng)性的減弱有關(guān)系。所以對(duì)于2016年我想我們主要還是防風(fēng)險(xiǎn)，要有這種風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。從投資來講我想我也很難提出非常具體的建議，但是今年1月4號(hào)人民日?qǐng)?bào)權(quán)威人士就給大家揭示了什么叫供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，我想圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這個(gè)主題來做投資可能會(huì)更加有依據(jù)一些。 </p><p>　　當(dāng)然我們也面臨著問題，就是注冊(cè)制對(duì)我們市場(chǎng)可能帶來的影響。但是這方面投資者已經(jīng)是有點(diǎn)過度解讀了，其實(shí)注冊(cè)制也是漸進(jìn)式的過程，不會(huì)

10、一下子變?yōu)檎嬲饬x上的注冊(cè)制。所以證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言里講得很明確了，本身我們的監(jiān)管部門就要控制你的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就是不讓風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，它也不能容忍由于注冊(cè)制的推出導(dǎo)致出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，所以從這點(diǎn)來講我覺得注冊(cè)制真正要到位，就是真正意義上的注冊(cè)制恐怕還會(huì)延續(xù)比較長(zhǎng)的時(shí)間，所以不用擔(dān)心。 </p><p>　　另外今年有沒有利好的因素呢？我想養(yǎng)老金的入市在今年上半年應(yīng)該是可能性比較大的，到底有多少規(guī)模呢？我想大家可以來測(cè)算。所以

11、從今年的資金面來講我想還是比較多的，中國(guó)整個(gè)社會(huì)資金的規(guī)模還是非常可觀，所以投資建議來講我想就像供給側(cè)改革，權(quán)威人士的問答當(dāng)中他提到了，就是有五大核心任務(wù)。去庫(kù)存、去產(chǎn)能、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板，他又提出來做的方式就是做好加減乘除，我想去庫(kù)存上要做加法，因?yàn)槿?kù)存的話就是要用更多的錢去買，要去消化庫(kù)存，就應(yīng)該是資金的投入。資金投入會(huì)投在哪些方面呢？我想房地產(chǎn)肯定是有資金的投入，尤其三四線城市，在這方面是不是有更多投資機(jī)會(huì)？ </p

12、><p>　　去產(chǎn)能、降成本是做減法，減法怎么做？要通過并購(gòu)重組來做，所以并購(gòu)重組方面機(jī)會(huì)更多。去杠桿，哪些領(lǐng)域杠桿過高，要做除法。補(bǔ)短板，補(bǔ)的是哪些新興產(chǎn)業(yè)。要做乘法，乘法的話收益率就會(huì)比較高。所以2016年我認(rèn)為股市缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，就是2015年應(yīng)該是資金推動(dòng)的市場(chǎng)，2016年更加能夠期待的就是結(jié)構(gòu)性改革的機(jī)會(huì)，也就是改革的“?！边€是可以期待的。也是2016年也是“十三五”的開局第一年，所以十三五里提出了五個(gè)發(fā)展

13、，創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享，所涉及的行業(yè)、所涉及的區(qū)域板塊都是非常多的。所以在這方面我覺得投資主題也是比較可觀的。 </p><p>　　所以我認(rèn)為2016年雖然是開局不利，但是政策還是有底的，就是要守住發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、局部性風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)底線。市場(chǎng)經(jīng)過這一輪回落之后，風(fēng)險(xiǎn)也是得到了部分的釋放。所以說投資的安全邊際應(yīng)該也在提高。但是不管怎么說我想我們?cè)诮鹑诘拇髸r(shí)代里，機(jī)會(huì)很多，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也是在不斷地增加，在2016