碳排放權(quán)配額市場內(nèi)外的信息傳導(dǎo)聯(lián)動研究.pdf

1、氣候惡化引發(fā)的環(huán)境問題受到世界各國的高度關(guān)注。為了完成《京都議定書》提出的減排目標(biāo)，通過市場機(jī)制調(diào)控碳排放量，歐盟率先成立了碳排放交易體系（EU ETS），形成全世界最大的碳排放權(quán)配額市場及其衍生品市場，我國也建立了區(qū)域碳試點，因此，研究碳市場的信息傳導(dǎo)機(jī)制和影響十分必要。
　　碳市場具有金融屬性，市場信息可以通過市場內(nèi)、市場間和市場外的傳導(dǎo)方式反映在價格上，形成價格波動的聯(lián)動。當(dāng)信息傳導(dǎo)頻繁時，導(dǎo)致價格波動劇烈，由此產(chǎn)生風(fēng)險。<

2、br>　　在定性分析中，準(zhǔn)確把握了國內(nèi)外碳市場的發(fā)展現(xiàn)狀，介紹了國內(nèi)外碳市場基本構(gòu)成和主要進(jìn)展，國內(nèi)外碳市場的交易表現(xiàn)，重點分析中國區(qū)域碳試點和歐盟碳市場的特點，為后續(xù)章節(jié)的定量分析、實證建模和模擬等作理論支撐。研究發(fā)現(xiàn)，碳價具有前瞻性，歷史碳價波動情況可以用來預(yù)測未來碳價的波動情況。
　　在定量分析中，本文先考慮的是信息傳導(dǎo)對碳市場內(nèi)部子市場間的聯(lián)動。以歐盟碳排放權(quán)配額現(xiàn)貨價格作為實證對象，研究子市場價格波動關(guān)系，建立向量自回歸

3、（VAR）模型并進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。研究表明，子市場間的價格波動存在聯(lián)動性，除了受企業(yè)對于碳配額的供需關(guān)系外，參與者也會根據(jù)歷史價格預(yù)測未來走勢。因此，信息傳導(dǎo)效果得以體現(xiàn)。
　　其次，本文考慮了信息傳導(dǎo)對碳市場與金融市場的聯(lián)動。由于金融市場聯(lián)動分析中，以研究期貨較為常見，本文選取EUA期貨為子市場的代表。基于格蘭杰因果檢驗滯后階數(shù)的遍歷性，按照金融學(xué)研究波動溢出的方法，構(gòu)建了自回歸滑動平均模型和改進(jìn)的廣義自回歸條件異方差（AR

4、MA(1,1)-CGARCH）模型，刻畫了歐盟碳市場價格的長期和短期波動，對比了19組指標(biāo)的溢出性，分析了其極端風(fēng)險和條件風(fēng)險的溢出情況。結(jié)果顯示，子市場和金融市場之間存在波動溢出性，信息傳導(dǎo)引起的價格風(fēng)險關(guān)聯(lián)效果體現(xiàn)。
　　再次，本文考慮了國內(nèi)子市場之間的聯(lián)動，以及子市場和金融市場聯(lián)動。本文選取了國內(nèi)5個碳市場的指標(biāo)和國內(nèi)9個金融和大宗商品價格等指標(biāo)，考慮了條件和極端風(fēng)險的長期、短期波動特征，以SZA作為中國子市場的代表，研究子

5、市場之間、子市場和金融市場價格波動的溢出性，為我國建立全國統(tǒng)一碳交易市場提供風(fēng)險防控建議。
　　此外，本文考慮了信息傳導(dǎo)對價格波動的風(fēng)險與收益關(guān)系。由于歐盟期貨價格前文檢驗效果較穩(wěn)定，所以以EUA期貨為例，使用較新的LSW模型來設(shè)定風(fēng)險因素，并用廣義自回歸條件異方差（GARCH）模型、LSW模型與其他傳統(tǒng)GARCH-M型模型分別構(gòu)建EU ETS的一、二、三階段碳期貨市場價格波動的風(fēng)險與收益的關(guān)系，旨在分析出EUA價格變動是否可通過

6、以信息傳播為基礎(chǔ)的風(fēng)險因素進(jìn)行預(yù)測。研究發(fā)現(xiàn)，LSW模型具有良好的適用性，適用于對歐盟排放權(quán)配額（EUA）實證的解釋與描述，并為風(fēng)險監(jiān)控部門提供政策建議。
　　最后，為了完整的體現(xiàn)信息因素對市場聯(lián)動的反映，本文把市場參與者接收到的信息作為外部擾動因素，在 BA無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)中設(shè)計社會網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，采用NetLogo軟件建立異質(zhì)性多主體模型，模擬碳市場風(fēng)險信息在網(wǎng)絡(luò)中的傳播。同時，考慮了隨機(jī)和擇優(yōu)兩種策略的政府干預(yù)措施，為監(jiān)管部門提出最優(yōu)應(yīng)