碳排放權(quán)配額市場(chǎng)內(nèi)外的信息傳導(dǎo)聯(lián)動(dòng)研究.pdf

1、氣候惡化引發(fā)的環(huán)境問(wèn)題受到世界各國(guó)的高度關(guān)注。為了完成《京都議定書》提出的減排目標(biāo)，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制調(diào)控碳排放量，歐盟率先成立了碳排放交易體系（EU ETS），形成全世界最大的碳排放權(quán)配額市場(chǎng)及其衍生品市場(chǎng)，我國(guó)也建立了區(qū)域碳試點(diǎn)，因此，研究碳市場(chǎng)的信息傳導(dǎo)機(jī)制和影響十分必要。
　　碳市場(chǎng)具有金融屬性，市場(chǎng)信息可以通過(guò)市場(chǎng)內(nèi)、市場(chǎng)間和市場(chǎng)外的傳導(dǎo)方式反映在價(jià)格上，形成價(jià)格波動(dòng)的聯(lián)動(dòng)。當(dāng)信息傳導(dǎo)頻繁時(shí)，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)劇烈，由此產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。<

2、br>　　在定性分析中，準(zhǔn)確把握了國(guó)內(nèi)外碳市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，介紹了國(guó)內(nèi)外碳市場(chǎng)基本構(gòu)成和主要進(jìn)展，國(guó)內(nèi)外碳市場(chǎng)的交易表現(xiàn)，重點(diǎn)分析中國(guó)區(qū)域碳試點(diǎn)和歐盟碳市場(chǎng)的特點(diǎn)，為后續(xù)章節(jié)的定量分析、實(shí)證建模和模擬等作理論支撐。研究發(fā)現(xiàn)，碳價(jià)具有前瞻性，歷史碳價(jià)波動(dòng)情況可以用來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)碳價(jià)的波動(dòng)情況。
　　在定量分析中，本文先考慮的是信息傳導(dǎo)對(duì)碳市場(chǎng)內(nèi)部子市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)。以歐盟碳排放權(quán)配額現(xiàn)貨價(jià)格作為實(shí)證對(duì)象，研究子市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)關(guān)系，建立向量自回歸

3、（VAR）模型并進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。研究表明，子市場(chǎng)間的價(jià)格波動(dòng)存在聯(lián)動(dòng)性，除了受企業(yè)對(duì)于碳配額的供需關(guān)系外，參與者也會(huì)根據(jù)歷史價(jià)格預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)。因此，信息傳導(dǎo)效果得以體現(xiàn)。
　　其次，本文考慮了信息傳導(dǎo)對(duì)碳市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)。由于金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)分析中，以研究期貨較為常見(jiàn)，本文選取EUA期貨為子市場(chǎng)的代表?；诟裉m杰因果檢驗(yàn)滯后階數(shù)的遍歷性，按照金融學(xué)研究波動(dòng)溢出的方法，構(gòu)建了自回歸滑動(dòng)平均模型和改進(jìn)的廣義自回歸條件異方差（AR

4、MA(1,1)-CGARCH）模型，刻畫了歐盟碳市場(chǎng)價(jià)格的長(zhǎng)期和短期波動(dòng)，對(duì)比了19組指標(biāo)的溢出性，分析了其極端風(fēng)險(xiǎn)和條件風(fēng)險(xiǎn)的溢出情況。結(jié)果顯示，子市場(chǎng)和金融市場(chǎng)之間存在波動(dòng)溢出性，信息傳導(dǎo)引起的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)效果體現(xiàn)。
　　再次，本文考慮了國(guó)內(nèi)子市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)，以及子市場(chǎng)和金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)。本文選取了國(guó)內(nèi)5個(gè)碳市場(chǎng)的指標(biāo)和國(guó)內(nèi)9個(gè)金融和大宗商品價(jià)格等指標(biāo)，考慮了條件和極端風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期、短期波動(dòng)特征，以SZA作為中國(guó)子市場(chǎng)的代表，研究子

5、市場(chǎng)之間、子市場(chǎng)和金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的溢出性，為我國(guó)建立全國(guó)統(tǒng)一碳交易市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)防控建議。
　　此外，本文考慮了信息傳導(dǎo)對(duì)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系。由于歐盟期貨價(jià)格前文檢驗(yàn)效果較穩(wěn)定，所以以EUA期貨為例，使用較新的LSW模型來(lái)設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)因素，并用廣義自回歸條件異方差（GARCH）模型、LSW模型與其他傳統(tǒng)GARCH-M型模型分別構(gòu)建EU ETS的一、二、三階段碳期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，旨在分析出EUA價(jià)格變動(dòng)是否可通過(guò)

6、以信息傳播為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行預(yù)測(cè)。研究發(fā)現(xiàn)，LSW模型具有良好的適用性，適用于對(duì)歐盟排放權(quán)配額（EUA）實(shí)證的解釋與描述，并為風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門提供政策建議。
　　最后，為了完整的體現(xiàn)信息因素對(duì)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的反映，本文把市場(chǎng)參與者接收到的信息作為外部擾動(dòng)因素，在 BA無(wú)標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)中設(shè)計(jì)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，采用NetLogo軟件建立異質(zhì)性多主體模型，模擬碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信息在網(wǎng)絡(luò)中的傳播。同時(shí)，考慮了隨機(jī)和擇優(yōu)兩種策略的政府干預(yù)措施，為監(jiān)管部門提出最優(yōu)應(yīng)