碳排放權(quán)配額期貨價(jià)格研究.pdf

1、在規(guī)模日益擴(kuò)大的碳交易市場(chǎng)中,碳期貨占據(jù)很大的市場(chǎng)份額,并且在套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面有重大作用。目前,國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)碳交易市場(chǎng)中的現(xiàn)貨及衍生品做了大量工作,針對(duì)碳排放的現(xiàn)貨定價(jià)以及相應(yīng)的衍生品定價(jià)進(jìn)行了深入的分析研究。但是對(duì)于不同階段中的單期碳期貨合約和跨期碳期貨合約進(jìn)行的對(duì)比研究較少。由于歐盟關(guān)于碳交易的政策的改變和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)導(dǎo)致在不同階段的單期碳期貨合約和跨期碳期貨合約表現(xiàn)出不同的性質(zhì),本文參照普通商品期貨合約的期限結(jié)構(gòu)理論和

2、協(xié)整理論對(duì)碳交易市場(chǎng)中的單期合約和跨期合約進(jìn)行分析。
　　針對(duì)單期合約和跨期合約,本文主要從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)角度對(duì)其進(jìn)行研究。靜態(tài)分析主要從時(shí)間序列的平穩(wěn)性、與現(xiàn)貨價(jià)格的協(xié)整性以及格蘭杰檢驗(yàn)三個(gè)角度進(jìn)行設(shè)計(jì)分析。動(dòng)態(tài)研究分析指在此基礎(chǔ)上引入持有成本模型和改進(jìn)的二因素期貨定價(jià)模型來對(duì)兩階段中的單期合約和跨期合約的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。
　　本文選取的數(shù)據(jù)來自歐洲能源交易所,經(jīng)過 Matlab和Eviews軟件對(duì)數(shù)據(jù)處理之后得出:在進(jìn)

3、行期貨價(jià)格序列與現(xiàn)貨價(jià)格序列的協(xié)整性檢時(shí)發(fā)現(xiàn)單期合約較跨期合約表現(xiàn)出了更為優(yōu)越的特性,雖然在5％的水平下二者都表現(xiàn)出了與現(xiàn)貨價(jià)格序列長(zhǎng)期均衡的性質(zhì),但是在1%的水平下跨期合約不再具有該特性,僅單期合約依然表現(xiàn)出了與現(xiàn)貨價(jià)格的協(xié)整性。其次,對(duì)于單期合約而言使用單因素的持有成本模型可以比較優(yōu)良的模擬期貨合約的期限結(jié)構(gòu),但是對(duì)于跨期合約而言,該模型模擬的誤差相對(duì)單期合約而言有明顯的放大。通過引入隨機(jī)便利收益這一變量之后,所推導(dǎo)出的二因素模型很