金融發(fā)展問(wèn)題研究：經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及影響因素.pdf

1、本文在現(xiàn)代金融發(fā)展理論框架下,分析了金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以及影響金融發(fā)展的因素。 ㈠根據(jù)金融發(fā)展研究領(lǐng)域常用的指標(biāo),對(duì)我國(guó)改革開放以來(lái)的金融發(fā)展作了概述性描述(第一章)。近30年來(lái),我國(guó)金融結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化,形成了以銀行為主導(dǎo)的金融中介體系和以股票市場(chǎng)為主的金融市場(chǎng)體系。我國(guó)金融發(fā)展具有如下一些特點(diǎn)：較高的貨幣化程度,整個(gè)金融系統(tǒng)以金融中介為主、金融市場(chǎng)為輔,較低的金融運(yùn)行效率,一定的金融價(jià)格管制等。 ㈡對(duì)金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)

2、效應(yīng)進(jìn)行分析,主要涉及四個(gè)方面的內(nèi)容：1.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。第二章對(duì)相關(guān)理論與實(shí)證研究的文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述；另一方面,應(yīng)用多變量VAR(向量自回歸)方法,討論了1978-2006年間我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明,我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在較為穩(wěn)定的關(guān)系,金融發(fā)展總體上是影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素之一,而且金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在雙向因果關(guān)系。但是在金融結(jié)構(gòu)方面,從銀行存款負(fù)債規(guī)模比率的角度看,銀行中介體系發(fā)展是促進(jìn)我

3、國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極因素,但是從信貸規(guī)模比率看,銀行中介體系對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響不顯著；而以證券市場(chǎng)為主的金融市場(chǎng)體系在此期間對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不存在積極影響,這說(shuō)明我國(guó)金融體系在資源配置方面的效率還有待提高。另外,金融中介體系發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在雙向因果關(guān)系,而金融市場(chǎng)體系發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在單向因果關(guān)系,即,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)了我國(guó)金融市場(chǎng)體系的發(fā)展。2.金融發(fā)展對(duì)國(guó)有企業(yè)改革的影響。在第三章里,理論分析方面,從一個(gè)規(guī)范的模型出發(fā),論述了多元化、分散

4、化、競(jìng)爭(zhēng)性的銀行金融中介體系有利于促進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型中的國(guó)有企業(yè)預(yù)算軟約束得以硬化。而更具分散化特質(zhì)的金融市場(chǎng)體系則通過(guò)來(lái)自投資者對(duì)公司治理的干預(yù)、市場(chǎng)約束、信息監(jiān)控和監(jiān)管制度等約束力量對(duì)企業(yè)的投資和再融資進(jìn)行制約,從而達(dá)到預(yù)算軟約束硬化、資源配置優(yōu)化的目的。實(shí)證分析方面,重點(diǎn)考察了以銀行為主的金融中介體系發(fā)展,對(duì)國(guó)有企業(yè)預(yù)算軟約束的影響。隨著競(jìng)爭(zhēng)性的金融中介體系的發(fā)展,銀行貸款的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和流向等都發(fā)生了變化,總體上是向優(yōu)化資源配置的方向

5、發(fā)展。對(duì)于國(guó)有企業(yè)的預(yù)算軟約束而言,在來(lái)自財(cái)政補(bǔ)貼渠道日益萎縮的情況下,金融體系成為國(guó)有企業(yè)潛在軟預(yù)算的主要途徑。然而,隨著競(jìng)爭(zhēng)性的銀行中介體系的發(fā)展,盡管貸款總余額規(guī)模依然逐年增大,而作為預(yù)算軟約束的重要考察指標(biāo)--不良貸款率總體上是下降的。金融中介體系多元化、分散化、競(jìng)爭(zhēng)性的發(fā)展有利于國(guó)有企業(yè)預(yù)算軟約束的硬化。3.金融發(fā)展與企業(yè)家精神。第四章在理論論述的基礎(chǔ)上,利用1994-2006年的省際面板數(shù)據(jù),考察了我國(guó)金融發(fā)展與企業(yè)家精神培

6、育之間的關(guān)系。一是利用變系數(shù)模型考察各地每百人中個(gè)體和私營(yíng)企業(yè)家數(shù)(企業(yè)家精神的指標(biāo))與當(dāng)?shù)厝司J款規(guī)模(金融中介體系發(fā)展的指標(biāo))之間的關(guān)系,結(jié)果表明,各地區(qū)二者變量之間的關(guān)系結(jié)構(gòu)顯著不同,但是一般存在正相關(guān)關(guān)系。二是在分別增加了線性和非線性的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變量后,利用變截距模型進(jìn)一步考察了金融發(fā)展與企業(yè)家精神之間的正相關(guān)關(guān)系；且在樣本考察期間,企業(yè)家數(shù)量相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)U字型的發(fā)展,這與相關(guān)文獻(xiàn)中的假設(shè)相符。三是由變截距模型得到的各地區(qū)每

7、百人中個(gè)體和私營(yíng)企業(yè)家數(shù)對(duì)均值的偏離狀況,說(shuō)明在金融發(fā)展程度高和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū),對(duì)于企業(yè)家精神培育至關(guān)重要的個(gè)體和私營(yíng)經(jīng)濟(jì)更為活躍。4.金融發(fā)展對(duì)收入分配不平等的影響。第五章在總結(jié)近期有關(guān)金融發(fā)展與收入分配不平等之間關(guān)系研究的基礎(chǔ)上,按不同范圍層次考察了1978～2005年間我國(guó)收入不平等與金融發(fā)展之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明,全國(guó)范圍的收入不平等與各金融發(fā)展指標(biāo)、城鄉(xiāng)居民收入差距與各金融發(fā)展指標(biāo)之間都存在較為穩(wěn)定的長(zhǎng)期均衡關(guān)系；金融發(fā)展與收

8、入不平等的因果關(guān)系是單向的,金融發(fā)展是引起收入不平等的Granger原因；金融發(fā)展對(duì)收入不平等的影響具有一定的持續(xù)性。另外,該章還考察了鄉(xiāng)村居民收入不平等、城鎮(zhèn)居民收入不平等,以及城鄉(xiāng)居民收入差距與各金融發(fā)展指標(biāo)中間的線性與非線性關(guān)系。除證券市場(chǎng)發(fā)展指標(biāo)之外,其他金融發(fā)展指標(biāo)與不同范圍內(nèi)群體的收入不平等之間存在“倒U字型”的非線性關(guān)系。 ㈢在金融發(fā)展影響因素的分析方面,本文分別討論金融發(fā)展的內(nèi)在因素及外部環(huán)境因素對(duì)金融發(fā)展的作用

9、。第六章涉及金融發(fā)展的內(nèi)在決定因素的討論。該章通過(guò)資本積累、融資選擇與金融發(fā)展之間關(guān)系的論述,闡述了金融市場(chǎng)體系的發(fā)展具有內(nèi)生性,并且分析了我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的金融發(fā)展特別是股票市場(chǎng)產(chǎn)生與發(fā)展的必然性。金融發(fā)展的外部環(huán)境因素方面,則主要分析了法律淵源和法律制度、利益集團(tuán)、信任等與金融發(fā)展的關(guān)系。第七章綜述了法和金融研究領(lǐng)域的一般性結(jié)論,即,不同的法律淵源對(duì)于投資者的保護(hù)不同,由此導(dǎo)致潛在投資者的投資意愿、公司治理效率,以及金融發(fā)展水平的差異

10、。此外,該章還從歷史的角度回顧我國(guó)法律制度的淵源,論述了我國(guó)法律制度與金融發(fā)展現(xiàn)狀之間的關(guān)系。第八章論及金融發(fā)展的利益集團(tuán)理論。該理論分別分析了金融業(yè)和非金融產(chǎn)業(yè)既得利益集團(tuán)對(duì)于金融發(fā)展的反應(yīng)。兩個(gè)既得利益集團(tuán)從其自身的總體利益角度以及行動(dòng)的便利性方面考慮,更傾向于阻礙金融發(fā)展。而各國(guó)金融發(fā)展的歷史事實(shí)表明,利益集團(tuán)的阻礙力也受制于政治變革、新的投資機(jī)會(huì)、新技術(shù)變革,以及市場(chǎng)開放等因素。另外,結(jié)合我國(guó)的具體情況,該章對(duì)我國(guó)利益集團(tuán)影響金

11、融發(fā)展所作的政策思考?xì)w結(jié)到一點(diǎn)就是要繼續(xù)推行全方位的開放政策,通過(guò)全面的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)制約利益集團(tuán)對(duì)金融發(fā)展的負(fù)面影響。第九章在簡(jiǎn)要辨析信任與社會(huì)資本概念的基礎(chǔ)上,對(duì)信任與金融發(fā)展關(guān)系的理論與實(shí)證研究進(jìn)行綜述。此外,該章還考察了我國(guó)不同地區(qū)信任水平與金融發(fā)展之間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)信任在我國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展中具有一定的作用,人們投資有價(jià)證券占可支配收入的比例也與當(dāng)?shù)匦湃嗡较嚓P(guān)。保險(xiǎn)與信任的關(guān)系反映了社會(huì)信任對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要性；而儲(chǔ)蓄與信任的關(guān)系