輪轉(zhuǎn)基金的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究：微觀機(jī)制、利率特征與效率意義.pdf

1、作為非正規(guī)的資金融通方式,民間金融一般被認(rèn)為是金融抑制的產(chǎn)物,并會(huì)隨著金融市場(chǎng)化程度的提高而逐漸收縮。然而實(shí)證研究表明,民間金融不僅普遍存在于亞非拉等發(fā)展中國家,同時(shí)也存在于歐美的高度市場(chǎng)化國家,并往往可以和正規(guī)金融機(jī)構(gòu)共同存在于金融市場(chǎng)中。對(duì)此,本文的理解是:民間金融不僅可以彌補(bǔ)正規(guī)金融的缺失,同時(shí)還可以改善正規(guī)金融在某些方面的低效率。例如在中國,民間金融廣泛存在于縣域經(jīng)濟(jì)及農(nóng)村地區(qū)中,為難以通過正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得授信的中小企業(yè)和個(gè)體工

2、商戶等民營經(jīng)濟(jì)體提供了重要的融資渠道。特別在金融危機(jī)蔓延全球的當(dāng)下,在反思正規(guī)金融體系所存在的弊端的同時(shí),也正需要重新審視民間金融中所包含的合理性因素,這對(duì)于中國金融體制的改革以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深化都具有積極意義。在這個(gè)思路下,本文借助廣泛存在于世界不同國家和地區(qū)的民間金融組織——輪轉(zhuǎn)基金,從其產(chǎn)生和發(fā)展的微觀機(jī)制入手,揭示其所隱含的個(gè)體行為動(dòng)機(jī)和福利改善機(jī)制,并從不同角度探討其作為非正規(guī)金融機(jī)制所蘊(yùn)含的合理性。這樣可以避開對(duì)民間金融一般范

3、疇的討論,從而以微觀的視角,更深入地研究民間金融的內(nèi)在效率機(jī)制,并為中國新一輪的農(nóng)村金融改革及民間金融正規(guī)化提供理論依據(jù)和政策啟示。
　　本文的研究共分為六章。第一章為研究導(dǎo)論,闡述了研究的背景和意義;第二章為文獻(xiàn)綜述,梳理了國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的研究脈絡(luò);在此基礎(chǔ)之上,第三章和第四章,分別從理論和實(shí)證的角度,探討了輪轉(zhuǎn)基金為其參與者實(shí)現(xiàn)福利改善的微觀機(jī)制,并結(jié)合具體案例分析了其在投融資效率方面的特征;第五章結(jié)合新一輪農(nóng)村金融改革的現(xiàn)實(shí)

4、背景,通過分析輪轉(zhuǎn)基金的效率機(jī)制,闡述了其所包含的現(xiàn)實(shí)意義;第六章作為研究結(jié)論,總結(jié)了主要的研究結(jié)果及政策啟示,并指出了進(jìn)一步研究的方向。作為對(duì)民間金融微觀效率機(jī)制的研究,本文主要針對(duì)三方面的問題給出了如下的研究結(jié)論:第一,關(guān)于輪轉(zhuǎn)基金存在的微觀基礎(chǔ),或者說個(gè)體參與輪轉(zhuǎn)基金的行為動(dòng)機(jī)。
　　本文通過理論分析說明:作為一種互助性和盈利性相結(jié)合的民間金融制度,輪轉(zhuǎn)基金可以借助于其內(nèi)含的資金分配機(jī)制,在收支水平相近且相互信任的個(gè)體之間,

5、扮演資金配置過程中“看不見的手”的角色,以幫助這些個(gè)體在無法進(jìn)入外部信貸市場(chǎng)的情況下,解決日常生活中可預(yù)期或不可預(yù)期的資金需求問題。第二,關(guān)于輪轉(zhuǎn)基金的投融資效率,或者說輪轉(zhuǎn)基金與外部信貸市場(chǎng)的利率比較。本文結(jié)合案例研究證明:從投資的角度,輪轉(zhuǎn)基金通常可以提供高于外部信貸市場(chǎng)的存款利率,因而是有效的投資手段;從融資的角度,當(dāng)正規(guī)金融不具備可獲得性時(shí),輪轉(zhuǎn)基金可以提供低于外部高利貸市場(chǎng)的貸款利率,因而也可以成為有效的融資手段。當(dāng)然,輪轉(zhuǎn)基

6、金通常要求其參與者具備某種程度的地緣或血緣關(guān)系,這在一定程度上限制了其作為投融資機(jī)制的適用范圍。第三,關(guān)于輪轉(zhuǎn)基金的現(xiàn)實(shí)意義。
　　對(duì)此,本文主要著眼于新一輪的農(nóng)村金融改革。實(shí)際上,輪轉(zhuǎn)基金作為一種資金配置方式所反映出的互助性和盈利性的有機(jī)結(jié)合及其對(duì)于金融中介功能的內(nèi)化,不僅體現(xiàn)出其作為民間金融制度所具備的合理性和競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)也為構(gòu)建兼顧商業(yè)性和合作性的新型農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)提供了可參考的制度框架,這對(duì)于中國農(nóng)村金融改革中建立商業(yè)可