證券公司風(fēng)險并表：國內(nèi)外實踐與啟示

1、<p>　　證券公司風(fēng)險并表： 國內(nèi)外實踐與啟示'</p><p><b>　　聞岳春程天笑M</b></p><p>　　[摘要]風(fēng)險并表管理是金融集團在整體層面評估和管控跨境、跨機構(gòu)、 跨市場等交叉性金融風(fēng)險的重要工具。伴隨著證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的深入，證券 公司集團化與國際化經(jīng)營模式日趨明顯，以證券公司為主的金融集團初具雛 形，風(fēng)險并表管理需求日益

2、突出。境內(nèi)外其他金融機構(gòu)已開展了一段時間的風(fēng) 險并表管理實踐，為證券公司風(fēng)險并表管理提供了重要借鑒。本文在剖析集團 化與國際化經(jīng)營給證券公司風(fēng)險管理帶來的新挑戰(zhàn)，考察境內(nèi)外金融集團風(fēng)險 并表管理的基本模式，辨析制約證券公司風(fēng)險并表管理關(guān)鍵因素的基礎(chǔ)上，為 證券公司風(fēng)險并表管理提供政策建議。</p><p>　　[關(guān)鍵詞]證券公司風(fēng)險并表管理集團化國際化</p><p><b>　

3、　一引言</b></p><p>　　伴隨著證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的深入，證券公司集團化與岡際化經(jīng)營模式曰趨</p><p>　　叨顯，以證券公司為主的金融集團初具雛形。一方面，證券公司集m化與國際 化經(jīng)營校式通過發(fā)揮規(guī)校經(jīng)濟與協(xié)調(diào)效應(yīng)，獲取了新的利潤增長空間，提高了 金融服務(wù)能力與市場競爭力；另一方面，由于集團化與國際化經(jīng)營涉及跨境、 跨機構(gòu)、跨市場協(xié)作，集團組織結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜，業(yè)務(wù)

4、交義性突出，集團母公司 與附屬機構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性不斷加深，為風(fēng)險在集閉內(nèi)部的快速傳染提供丫客觀 環(huán)境。</p><p>　　風(fēng)險并表管理足金融集丨才丨在整體層面評估和管控跨境、跨機構(gòu)、跨市場等 交叉性金融風(fēng)險的重要工具，是從集m整休層面識別、計量、監(jiān)控、評佔與控 制金融集團總體風(fēng)險狀況的過程。相比境內(nèi)證券公司，境內(nèi)外他金融機構(gòu)已 開展了一段時間的風(fēng)險并表管理實踐，為證券公司風(fēng)險并表管理提供了重要 借鑒。</p

5、><p>　　證券公司應(yīng)該如何加強集m風(fēng)險并表餼理？本文將圍繞這一問題，分析集 團化勹國際化經(jīng)營給證券公司風(fēng)險管理帶來的新挑戰(zhàn)，梳理風(fēng)險并表管理的概 念框架，考察境內(nèi)外金融集團風(fēng)險并表管理的基本模式，并在辨析制約證券公 司風(fēng)險并表餼理關(guān)鍵閃尜的基礎(chǔ)上，為證券公司風(fēng)險并表餼理提供政策建議。</p><p><b>　　風(fēng)險管理的新挑戰(zhàn)</b></p><

6、p>　　2014年5只8 H國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進一步促進資木市場健康發(fā)展的若干意 見》，之后證券行業(yè)迎來了創(chuàng)新發(fā)展的高潮。</p><p>　　一是證券公司集團化經(jīng)營趨勢日益明顯。為了適應(yīng)與推動直投、資產(chǎn)管 理、另類投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，不僅證券公司廣泛設(shè)立專門子公司，而且證 券公司之間的并購重組事件、交叉持股日益增多，以證券公司為主的金融集團 初具雛形。二足隨著人民幣國際地位的提升、境內(nèi)資木市場與境外資木市

7、場的 加速融含，證券公司不僅加快了設(shè)立境外子公司的步伐，還在境外開展了多次 跨機構(gòu)并購，國際化經(jīng)營戰(zhàn)略加速實施。</p><p>　　盡矜證券公司的集m化與國際化經(jīng)營為提高證券公司的綜合服務(wù)能力提供 了有力支持，似是隨之而來的變化給證券公司風(fēng)險管理帶來了新的挑戰(zhàn)。</p><p>　　一是集m內(nèi)部的風(fēng)險傳染對關(guān)聯(lián)交易與風(fēng)險隔離提山新要求。隨著集閉業(yè) 務(wù)領(lǐng)域的擴大與附屬機構(gòu)的增多，母公司單個

8、附屬機構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險會隨著集團 內(nèi)部的關(guān)聯(lián)關(guān)系相互傳遞。即使附屈機構(gòu)在經(jīng)營上對母公司沒有依賴，其風(fēng)險 事件的爆發(fā)也會給整個集團的聲譽造成不良影響。這就對附厲機構(gòu)的風(fēng)險隔離 提山了新要求。同時，原先的一呰公開市場交易可能變?yōu)橥患]內(nèi)部不同附 屈機構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)交易，不僅沒有將風(fēng)險轉(zhuǎn)移出集團，而且還會因為交撼對手 的集w成員屬性而被忽視。</p><p>　　二是風(fēng)險管理整合面臨較人挑戰(zhàn)。在集團化與國際化經(jīng)營模式下，無

9、論是 新設(shè)立的附屬機構(gòu)，還足M過并購重組控制的附屬機構(gòu)，在業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險管 理模式上均存在較人差異。尤共是跨境子公司，由于境內(nèi)外金融市場環(huán)境與監(jiān) 管要求存在差異，母公司與子公司在風(fēng)險管理制度、風(fēng)險管理工具、風(fēng)險評價 標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險監(jiān)測分析方法上均無法統(tǒng)一。在這種情況下，如何將跨境、跨市 場、跨機構(gòu)的機構(gòu)整合納入統(tǒng)一的風(fēng)險管理模式，對證券公司集團化勹國際化 經(jīng)營能力提出了較大挑戰(zhàn)。</p><p>　　在具體風(fēng)險類型的

10、管控方面，證券公司的集團化與國際化經(jīng)營賦予了信用 風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險和流動性風(fēng)險等基礎(chǔ)風(fēng)險更加豐富的內(nèi)涵與更為獨 特的性征。</p><p>　　一是信用風(fēng)險。證券公司面臨的信用風(fēng)險可以分為發(fā)行人信用風(fēng)險和交舄 對手信用風(fēng)險兩類，主要暴露于融資融券、股票質(zhì)押等融資類業(yè)務(wù)與債券投 資、衍生品交易等交易投資類業(yè)務(wù)。隨著集團化與國際化經(jīng)營的不斷擴展，交 易對手行業(yè)分布與區(qū)域分布更為廣泛，金融產(chǎn)品與金融工具更為復(fù)雜

11、，這使得 集閉層面的信用風(fēng)險計量更為困難。與此同時，在集m層面也可能出現(xiàn)人額風(fēng) 險暴露，即由于集w附屬機構(gòu)增多，單一交易對手或關(guān)聯(lián)交易對手與集閉內(nèi)多 個機構(gòu)同時發(fā)生交易的可能性增人，集團風(fēng)險并表后的信用風(fēng)險暴露集中度上 升，可能導(dǎo)致集丨才丨承受重火損失。</p><p>　　二是市場風(fēng)險。市場風(fēng)險的特點決定了任何可能對證券價格產(chǎn)生不利影響 的因素，都將對市場風(fēng)險產(chǎn)生作用。隨著集團化與國際化經(jīng)營程度的+斷加 深，證

12、券公司h營投資范圍與資產(chǎn)配置品種+斷擴展。這將意味著證券公司的 市場風(fēng)險不再局限于境內(nèi)單一市場，而足受到境內(nèi)外多個市場價格波動的影</p><p>　　響。隨著境內(nèi)外資本市場+確定性閃素的增加，市場風(fēng)險的餼理將更加復(fù)雜。</p><p>　　三是流動性風(fēng)險。與單一機構(gòu)流動性風(fēng)險鉍露不同，集閉層而的流動性風(fēng) 險暴露不僅包括母公司自身的流動性風(fēng)險，還包括附屬機構(gòu)面臨的流動性風(fēng) 險。一方面，面對

13、附屬機構(gòu)的流動性需求，母公司需要對附厲機構(gòu)的流動性風(fēng) 險敞U進行集屮管控，有效約朿附屬機構(gòu)的流動性擴張；另一方面，面對附屬 機構(gòu)的流動性危機，母公司或者需要對附厲機構(gòu)提供直接的流動性支持，或者 需要利用自身的信用降低資金募集成木。如何冇效實現(xiàn)流動性風(fēng)險的集屮管 控，是證券公司集m化與國際化經(jīng)營面臨的重要挑戰(zhàn)。</p><p>　　四是操作風(fēng)險。從監(jiān)管的角度而言，證券公司應(yīng)建立與自身業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī) 模和復(fù)雜程度鍆適應(yīng)

14、的操作風(fēng)險管理框架，不斷完善操作風(fēng)險管理機制與計量 方法，有效識別、監(jiān)測與控制操作風(fēng)險。在集團化與國際化經(jīng)營過程中，證券 公司交易對手更為廣泛，業(yè)務(wù)種類更為復(fù)雜，不同區(qū)域的監(jiān)管規(guī)則存在較大差 異，這些因素極人捉高了操作風(fēng)險的管理難度。</p><p>　　三并表管理與并表監(jiān)管的概念框架</p><p><b>　　(-)并表監(jiān)管</b></p><

15、p>　　并表管理與并表監(jiān)管均+是新概念。所調(diào)并表監(jiān)管，是指監(jiān)管機構(gòu)從金融集 團的視角出發(fā)，對集I樸母公司及其附屬整體的財務(wù)、資木、風(fēng)險進行全面和持 續(xù)的監(jiān)管，源h 20世紀(jì)70年代以來境外金融集m綜合化經(jīng)營的監(jiān)管實踐。</p><p>　　早期的并表監(jiān)管主要針對分業(yè)經(jīng)營體系下銀行集m的跨境經(jīng)營行為。1979 年3刀，巴塞爾委員會在《銀行國際業(yè)務(wù)的并表監(jiān)管》報告中，首次將并表監(jiān) 管對象叫確為銀行全球業(yè)務(wù)；19

16、83年版的《巴塞爾協(xié)議》則將并表監(jiān)管規(guī)定 為母國監(jiān)管當(dāng)局對其下轄銀行集團的全球業(yè)務(wù)進行匯總的風(fēng)險和資木充足率監(jiān) 管。</p><p>　　隨著金融創(chuàng)新的深入發(fā)展，具有跨市場、跨機構(gòu)特征的交叉性金融產(chǎn)品不 斷涌現(xiàn)，導(dǎo)致銀行、保險、證券等各類金融機構(gòu)的關(guān)聯(lián)性更為緊密與復(fù)雜；銀 行、保險、證券等各類金融機構(gòu)的跨機構(gòu)投資、交義持股步伐也日益加快，催 </p><p>　　生了大型多元化金融集m。相

17、比之下，以機構(gòu)為導(dǎo)向的分業(yè)監(jiān)管體系1+1于缺乏 有效協(xié)同，導(dǎo)致監(jiān)管重復(fù)、監(jiān)管沖突、監(jiān)管真空與監(jiān)管套利并存，無法滿足系 統(tǒng)性金融風(fēng)險防范的需要。</p><p>　　在這種情況下，并表監(jiān)管的對象逐漸延展至金融集m的跨境、跨機構(gòu)、跨 市場經(jīng)營行為。1993年，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會與國際保險監(jiān)管官協(xié)會 (IAIS)、網(wǎng)際證監(jiān)會組織（IOSOC)聯(lián)合成立銀行、保險與證券的三方監(jiān)管小 組，指導(dǎo)金融集閉的并表監(jiān)管。捫應(yīng)的，2

18、006年，巴塞爾委員會將《有效銀 行監(jiān)管核心原則》中的并表監(jiān)管覆蓋范圍進一步擴展為：銀行集團中的銀行與 非銀行業(yè)務(wù)的并表監(jiān)管以及跨境業(yè)務(wù)的并表監(jiān)餼。</p><p><b>　　(二）并表管理</b></p><p>　　與并表監(jiān)tr?相對應(yīng)，并表管理是金融集團以集m母公司及納入并表范圍的 附厲機構(gòu)為對象，從集團整體層而識別、計量、監(jiān)控、評估與控制金融集團總 體風(fēng)險狀

19、況的過程。伴隨著證券公司集m化與國際化經(jīng)營戰(zhàn)略的深入，集閉附 屬機構(gòu)日益增多，業(yè)務(wù)復(fù)雜程度+斷增大。附屬機構(gòu)風(fēng)險失控將導(dǎo)致跨境、跨 機構(gòu)、跨市場風(fēng)險的積累，因此，母公司亟須加強對附厲機構(gòu)的并表管理。</p><p>　　根椐并表管理目的與并表范圍的不同，并表管理可以分為會計并表、資本 并表和風(fēng)險并表三類。所謂會計并表，是指金融集團母公司依照會計準(zhǔn)則的要 求，確定納入并表的附屬機構(gòu)范圍，編制合并財務(wù)報表。資木并表是

20、金融集w 母公司根據(jù)監(jiān)管資木計量的要求，確定納入并表的附屬機構(gòu)范圍，考察金融集 團并表資本的充足性。例如，我國《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行)》明確規(guī) 定了需納入銀行集團資本并表的附屬機構(gòu)范圍。風(fēng)險并表則是指集m母公司基 于風(fēng)險管理實質(zhì)性原則，綜合業(yè)務(wù)與風(fēng)險的相關(guān)性，確定納入并表的附屬機構(gòu) 范圍，從集團內(nèi)各附屬機構(gòu)的風(fēng)險水平匯總屮得到集團整體風(fēng)險水甲-。</p><p>　　會計并表更多地服務(wù)于金融集閉的財務(wù)管理需

21、求，相比之下，資木并表與 風(fēng)險并表則服務(wù)于金融集團的風(fēng)險管理需求?？紤]到證券公司并未面臨任何的 監(jiān)管資本要求，且資本并表與風(fēng)險并表具有一定程度的同質(zhì)性，因此，風(fēng)險并 表將足證券公司應(yīng)對集閉化與國際化風(fēng)險管理的重耍工具。</p><p>　　四境內(nèi)外風(fēng)險并表的管理模式</p><p>　　相比證券公司，境內(nèi)外其他金融集團已開展丫較長時間的風(fēng)險并表管理 實踐，為證券公司風(fēng)險并表管理提供了責(zé)要借

22、鑒。巾于境內(nèi)外金融集團所處 經(jīng)營環(huán)境與監(jiān)管環(huán)境的差異，不同金融集團風(fēng)險并表的管理模式并不相同。 從實踐情況來看，一般可分為集中的風(fēng)險并表管理模式和分散的風(fēng)險并表管 理模式兩類。</p><p>　　(-)集中的風(fēng)險并表管理模式</p><p>　　在集中的風(fēng)險并表矜理模式下，風(fēng)險并表管理職能主要巾母公司負(fù)責(zé)，附 屬機構(gòu)則主耍負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)發(fā)展，并不承擬風(fēng)險管理的主耍職責(zé)。</p>

23、<p>　　一般地，集團董事會負(fù)責(zé)審批集W與附屈機構(gòu)的風(fēng)險偏好框架、業(yè)績目 標(biāo)，任命高級管理層；董事會下設(shè)獨立的風(fēng)險管理委員會，在董事會的授權(quán)下 制定集團風(fēng)險管理政策，監(jiān)督風(fēng)險偏好和風(fēng)險管理策略的具體實施，并與rt他 專業(yè)委員會共同負(fù)責(zé)集m各類風(fēng)險的監(jiān)測、分析與報告。風(fēng)險管理委員會成員 包括首席風(fēng)險奮、全球各區(qū)域附屬機構(gòu)首席風(fēng)險官以及集閉風(fēng)險管理部門各風(fēng) 險類型的負(fù)責(zé)人。</p><p>　　作為專、I

24、k的風(fēng)險管理部門，集團風(fēng)險管理部在首席風(fēng)險官的領(lǐng)導(dǎo)_ k，負(fù)責(zé) 為風(fēng)險管理委貝會風(fēng)險并表管理提供專業(yè)支持。集w風(fēng)險管理部按照主要風(fēng)險 類別設(shè)置專項風(fēng)險管理小組，并分別設(shè)置專業(yè)風(fēng)險總監(jiān)，對附屬機構(gòu)的風(fēng)險管 理實施垂直化管理。</p><p>　　這類風(fēng)險并表管理的優(yōu)點是風(fēng)險管理獨立性較強、權(quán)威性高，冇利于提 高風(fēng)險管理效率；其缺點在于，由于涉及不同行業(yè)、不R市場與不同區(qū)域， 母公司往往對業(yè)務(wù)校式與風(fēng)險特征缺乏有效認(rèn)

25、知，導(dǎo)致風(fēng)險管理信息滯后、 反應(yīng)遲鈍、風(fēng)險措施落不到實處。也正是由于以上問題的存在，集中的風(fēng)險 并表管理必須配備充足的資源，包括足夠?qū)I(yè)的風(fēng)險管理人員和高度完善的 佶息系統(tǒng)等。</p><p>　　(二）分散的風(fēng)險并表管理模式</p><p>　　鍆比之下，分散的風(fēng)險并表管理模式將風(fēng)險管理權(quán)限下放至附屬機構(gòu)。這 一模式更突出附屬機構(gòu)在風(fēng)險管理中的首要責(zé)任，附屬機構(gòu)需要分別設(shè)立各自 的風(fēng)險餼

26、理委員與相應(yīng)的風(fēng)險管理部門，巾其根據(jù)業(yè)務(wù)狀況開M具體的風(fēng)險管 理。母公司風(fēng)險管理委員會、首席風(fēng)險官與專門風(fēng)險管理部門主要負(fù)責(zé)附屬機 構(gòu)的宏觀監(jiān)督與業(yè)務(wù)支持。</p><p>　　在分散的風(fēng)險并表管理模式下，風(fēng)險管理職能接近業(yè)務(wù)申元，從而改善風(fēng)險符 理過程I丨|缺乏業(yè)務(wù)知識的問題，冇利于史好地引導(dǎo)業(yè)務(wù)部門建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險管理文 化。但風(fēng)險管理權(quán)限的分散容易導(dǎo)致母公M對附M幾構(gòu)缺乏冇效控制，特別是在附 屬機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍

27、、公司治理、管理架構(gòu)與母公司存在較人差異的怙況下，由 于母公司缺乏風(fēng)險餼理權(quán)威，往往無法在附M機構(gòu)層面建立統(tǒng)一的風(fēng)險ff理文 化。最后，附屬機構(gòu)風(fēng)險管理也可能W為缺乏獨立性，而出現(xiàn)風(fēng)險管理讓位于 業(yè)務(wù)擴張的問題。針對這些問題，母公司往往根據(jù)附屬機構(gòu)的區(qū)域特征與業(yè)務(wù) 屬性，冇選擇地決定哪些類型的風(fēng)險可以在附屬公司層面進行分散管理。</p><p>　　五制約證券公司風(fēng)險并表管理的因素</p><

28、p>　　勹國際領(lǐng)先的金融集團相比，中國國內(nèi)證券公司的風(fēng)險并表管理尚處于起 步階段，存在較多制約因素。</p><p>　　(一）風(fēng)險計量能力不足，尚未在集團內(nèi)部統(tǒng)一風(fēng)險計量模型</p><p>　　風(fēng)險計量是風(fēng)險管理的核心任務(wù)之一。仴從風(fēng)險計量現(xiàn)狀來看，證券公司 長期側(cè)重市場風(fēng)險計量，對信用風(fēng)險與操作風(fēng)險的重視鍆對不足，缺乏有效的 風(fēng)險計量工具。在信用風(fēng)險方而，證券公司的內(nèi)部評級體系

29、建設(shè)剛剛起步，尚 未在集閉層面實現(xiàn)統(tǒng)一評級；在操作風(fēng)險方面，損失數(shù)據(jù)收集嚴(yán)重不足，這導(dǎo) 致信用風(fēng)險勺操作風(fēng)險均無法使用高級法計量，計量結(jié)果較為粗糙。伴隨跨 境、跨市場、跨機構(gòu)經(jīng)營的深入，各類風(fēng)險計量方法將更為復(fù)雜，這對集團風(fēng) 險計量能力提出了更高的要求。</p><p>　　(二）風(fēng)險加總方法簡單，精確性不足</p><p>　　特殊風(fēng)險以及多元化效應(yīng)的綜合影響，使得集團風(fēng)險并不等于各個

30、業(yè)務(wù)條 線與附屬機構(gòu)風(fēng)險的簡單相加。金融風(fēng)險加總主要分為三個層次。一是單一風(fēng) 險種類的內(nèi)部加總，這一類型的風(fēng)險加總使用風(fēng)險度量方法。二是不同風(fēng)險種 類之間的加總，建立在經(jīng)濟資本計量的基礎(chǔ)之上。三是集閉層面對內(nèi)部附屬機 構(gòu)風(fēng)險的加總。相比之下，前兩個層次的風(fēng)險加總均發(fā)生在單一機構(gòu)范疇內(nèi)， 第三個層次的風(fēng)險加總發(fā)生在集團層面。目前，包括銀行、保險與證券在內(nèi)的 人部分金融集團對第二和第三層次的風(fēng)險加總，主耍是基于每個風(fēng)險種類與每 個附屬機構(gòu)的

31、風(fēng)險狀況分別計量所需的經(jīng)濟資本，然后將其簡茁加總，而這種 簡單求和的風(fēng)險加總方法忽略了相關(guān)性因素的影響，導(dǎo)致風(fēng)險加總結(jié)果與真實 風(fēng)險狀況存在一定偏差。</p><p>　　(三）風(fēng)險信息的集中和統(tǒng)一管理存在較大困難</p><p>　　冇效的風(fēng)險并表管理應(yīng)在集團范圍內(nèi)實現(xiàn)對同一區(qū)域、同一行業(yè)、同一客 戶、同一產(chǎn)品的風(fēng)險敞口的統(tǒng)一管理和集屮監(jiān)控。伹是目前證券公司距此目標(biāo) 還有一定的差距：一

32、是母公司自身風(fēng)險管理的信息化水平不足，往往沒有將信 息系統(tǒng)延伸到所有附屬機構(gòu)，缺乏統(tǒng)一的并表管理系統(tǒng)，降低了集團對附屬機 構(gòu)的風(fēng)險監(jiān)測效率；二是集閉附屬機構(gòu)的信息化水平不均，往往導(dǎo)致母公司與 其信總系統(tǒng)無法對接或無法有效對接；三是數(shù)據(jù)治理工作缺位，母公司與附屬 機構(gòu)的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)不一致，制約了風(fēng)險信息獲取的及時性與準(zhǔn)確性；四是對跨境 附屬機構(gòu)風(fēng)險信息的獲取往往遇到東道國金融隱私權(quán)保護的法律障礙。</p><p>　　

33、(四）附屬機構(gòu)業(yè)務(wù)范圍復(fù)雜，風(fēng)險并表管理的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)薄弱</p><p>　　當(dāng)前證券公司跨境并購的對象廣泛涉及銀行、基金、金融租賃等非證券類 金融機構(gòu)，在境外綜合經(jīng)營成混業(yè)經(jīng)營的市場環(huán)境下，附屬機構(gòu)的業(yè)務(wù)類型往 往比母公司還要多。同時，由于不同區(qū)域、不同行業(yè)的風(fēng)險管理模式差異較 人，母公司對跨境、跨機構(gòu)與跨市場業(yè)務(wù)缺乏足夠丫解，實施并表管理的業(yè)務(wù) 基礎(chǔ)較為薄弱。</p><p>　　(五

34、）防火墻尚不健全，風(fēng)險傳染概率大</p><p>　　內(nèi)部交易在產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的同時，也產(chǎn)生了風(fēng)險傳染的問題。盡管證券公 司已在一定程度上建立了防火墻機制，但往往尚未建立專門的內(nèi)部交易監(jiān)控系 統(tǒng)，對交易限額、風(fēng)險隔離、公允價格判斷等內(nèi)部交易餼理方法缺乏了解，對mm 內(nèi)部交易缺乏有效的控制與處理機制，因此容易在集團內(nèi)部出現(xiàn)風(fēng)險傳染。</p><p>　　(六）缺乏風(fēng)險并表管理專業(yè)人才</

35、p><p>　　與境內(nèi)銀行集w扣比，證券公司風(fēng)險并表管理的人才儲備不足。在管理理 念、制度流程、信息系統(tǒng)建設(shè)等多個方面，風(fēng)險并表管理都具有鍆當(dāng)人的復(fù)雜 性，且要求并表管理人員熟悉跨境、跨彳幾構(gòu)、跨市場業(yè)務(wù)，了解交易對手與客 戶群體，對管理人員的專業(yè)素質(zhì)要求較高。在這種情況下，人才隊伍建設(shè)的好 壞決定了集團風(fēng)險并表管理的成敗。</p><p>　　六完善證券公司風(fēng)險并表管理的建議</p&g

36、t;<p>　　(-)構(gòu)建系統(tǒng)一致的集團風(fēng)險管理制度體系</p><p>　　證券公司要保證集m化與國際化經(jīng)營的健康發(fā)展，必須在集團層而建立系 統(tǒng)一致的風(fēng)險管理制度體系，對集團整體形成強冇力的約束。</p><p>　　一是明確風(fēng)險并表管理的職能部門與職責(zé)分丄；二是建立與集m化、國際 化經(jīng)營鍆適應(yīng)的風(fēng)險t?理制度；三是健全跨境、跨機構(gòu)與跨市場的業(yè)務(wù)管理制 度，在集m內(nèi)部設(shè)立風(fēng)

37、險防火墻，對+同區(qū)域、不同市場的業(yè)務(wù)實施嚴(yán)格的風(fēng) 險隔離；四是建立各主要風(fēng)險類型的風(fēng)險并表管理程序與控制機制，要求并幫 助附厲機構(gòu)制定冇針對性的風(fēng)險管理細(xì)則，明確風(fēng)險識別、計量、評估、監(jiān)測 及預(yù)轡的餼理事項、報告流程和報告路徑。</p><p>　　(二）完善與統(tǒng)一的風(fēng)險管理計量體系</p><p>　　在單個機構(gòu)風(fēng)險管理的基礎(chǔ)上，證券公司應(yīng)建立起一套可以涵蓋各類附屬</p>

38、<p>　　機構(gòu)風(fēng)險特征的風(fēng)險餼理計量體系。</p><p>　　在佶用風(fēng)險方而，一是在集團層而加強內(nèi)部評級體系建設(shè)，制定集團內(nèi)部 一致的評級標(biāo)準(zhǔn)，使)11內(nèi)部評級丁.具對信用風(fēng)險進行計量與評估；二是在集團 內(nèi)建立健全統(tǒng)一的授信管理機制，將并表機構(gòu)納入統(tǒng)一授信管理，以確保集團 風(fēng)險管理行為的一致性；三是建立集W信用風(fēng)險監(jiān)測機制，通過對同一客戶、 同一業(yè)務(wù)信總的集屮管理，實現(xiàn)大額風(fēng)險暴露監(jiān)測。</

39、p><p>　　在市場風(fēng)險方面，市場風(fēng)險計量方法應(yīng)覆蓋附屬機構(gòu)，制定與完善集團內(nèi) 郃的限額休系和限額符理流程，明確附屬機構(gòu)限額執(zhí)行情況的報告路徑與報告 頻率；同時，母公司應(yīng)指導(dǎo)附厲機構(gòu)建立新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的市場風(fēng)險管理和審 批程序，應(yīng)對母公司與附屬機構(gòu)之間以及附屬機構(gòu)之間開展的拆借、回購、證 券買賣等資金交易活動，采取有效的風(fēng)險隔離措施。</p><p>　　在流動性風(fēng)險方面，集閉整體流動性風(fēng)險

40、餼理制度應(yīng)覆蓋附屬機構(gòu)，充分 了解附屬機構(gòu)所在地及所屬行業(yè)的流動性監(jiān)管要求，明確各項流動性管理要 求，及時監(jiān)控并能滿足監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，運用適當(dāng)?shù)姆椒ɑ蛐Ｐ妥R別、計量、監(jiān)測母 公司和整個集閉的流動性風(fēng)險。</p><p>　　(三）建設(shè)專門的風(fēng)險并表數(shù)據(jù)體系與信息系統(tǒng)，提高風(fēng)險并表數(shù)據(jù) 獲取的時效性與準(zhǔn)確性</p><p>　　集閉風(fēng)險數(shù)據(jù)信息的收集和分析是證券公司風(fēng)險并表管理的關(guān)鍵因素。針 對

41、當(dāng)前附厲機構(gòu)跨境、跨機構(gòu)、跨市場信總獲取鬧難的問題，證券公司首先應(yīng) 在集團內(nèi)梳理并表范圍，建立風(fēng)險并表報告體系，明確+同附厲機構(gòu)的風(fēng)險并 表統(tǒng)計u徑與數(shù)據(jù)信息報送要求，以提高數(shù)據(jù)獲取的準(zhǔn)確性。其次應(yīng)建立和完 善符合風(fēng)險并表矜理要求的信息與餼理系統(tǒng)，準(zhǔn)確、全面地獲取附屬機構(gòu)的風(fēng) 險信息，實現(xiàn)集團整休層面的風(fēng)險信息集中管理，通過對風(fēng)險并表數(shù)據(jù)的監(jiān) 測、分析，增強對集團整體風(fēng)險的分析和預(yù)警能力。</p><p>　　(

42、四）完善風(fēng)險報告制度，加強母公司與附屬機構(gòu)的雙向溝通</p><p>　　完善風(fēng)險報告制度是集閉健全風(fēng)險隔離機制的重要環(huán)節(jié)。一方面，母公司 風(fēng)險管理專業(yè)部門應(yīng)在首席風(fēng)險宮的授權(quán)下與附屬機構(gòu)建立日常溝通機制，在 附屬機構(gòu)風(fēng)險數(shù)據(jù)報送的基礎(chǔ)之上，定期監(jiān)測分析附屬機構(gòu)的業(yè)務(wù)開M情況、 報告期內(nèi)各項風(fēng)險狀況、風(fēng)險管理體系建設(shè)情況、風(fēng)險管理政策執(zhí)行情況、主 要風(fēng)險管理措施等重要風(fēng)險佶息，并向母公司董事會與高級管理層匯報。

43、另一 方面，附屬機構(gòu)也應(yīng)在母公司的指導(dǎo)下，建立自己的風(fēng)險管理部門向本機構(gòu)高 管層和母公司風(fēng)險管理部門報告的雙線報告機制。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　??；1]魏網(wǎng)雄：《銀行綜合化經(jīng)荇的風(fēng)險控制與丼表管理》，《屮網(wǎng)金融》2011年笫2丨期。</p><p>　　張曉樸：《銀行集團的并表管理》，《中國金融》201

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48、ement becomes the fundamental trends of securities companies, and the demand for risk consolidated management is increasingly prominent. Other financial institutions both at home and abroad have launched a risk consolida

49、ted management practice for a long time，which provides an important reference for securities companies. This paper will analyze the new challenges brought by the group and the</p><p>　　Keywords: Risk Consoli

50、dated Management； Collectivization； International Management</p><p>　　*本文系n家！^然基金而上資助項n “中w資本啦場系統(tǒng)穩(wěn)定性評估與監(jiān)測研究”（項n批準(zhǔn)號: 71273190)的部分研究成果：。</p><p>　　* * *聞岳春，博士，教授，同濟大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院博士生導(dǎo)師;程天笑,金融學(xué)博士，任職于國泰 君安