畢業(yè)論文 ——外匯儲備增長的原因及對策

1、<p>　　學(xué)號 </p><p>　　密級________________</p><p>　　武漢大學(xué)本科畢業(yè)論文</p><p>　　中國外匯儲備增長的原因及對策</p><p>　　院（系）名 稱：國際教育學(xué)院</p><p>　　專 業(yè) 名 稱 ：經(jīng)濟(jì)學(xué)</p&

2、gt;<p>　　學(xué) 生 姓 名 ： </p><p>　　指 導(dǎo) 教 師 ： </p><p><b>　　年 月</b></p><p><b>　　摘 要</b></p><p>　　自改革開放以來，我國與國外各國的貿(mào)易日益頻繁，不斷拓展對外貿(mào)易的深度和廣度，我國外匯儲備

3、的規(guī)模也在發(fā)生著翻天覆地的變化。改革開放之初我國外匯儲備增長緩慢，進(jìn)入21世紀(jì)，我國外匯儲備增速開始加快，據(jù)2009年4月底數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國外匯儲備排名世界經(jīng)濟(jì)體第一，日本居第二，俄羅斯居第三，直至今日，中國依然保持在第一位。外匯儲備是反映一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融實(shí)力的關(guān)鍵指標(biāo)之一，是衡量一國綜合實(shí)力的重要經(jīng)濟(jì)變量。但是并不是說外匯儲備量越多越好，而是應(yīng)該根據(jù)一國對外經(jīng)濟(jì)交往和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求適度持有。</p><p>

4、　　全文共分五部分，第一部分“外匯儲備的基本概念與基本理論”，介紹了國際儲備和外匯儲備的概念以及外匯儲備適度規(guī)模的基本理論;第二部分“中國外匯儲備增長的現(xiàn)狀”，數(shù)據(jù)化中國外匯儲備規(guī)模的增長，總結(jié)了其增長特點(diǎn);第三部分“中國外匯儲備增長的來源”，從四個方面分析總結(jié)了中國外匯儲備增長的來源;第四部分“中國高額外匯儲備的影響”，分析了外匯儲備積累對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能造成的積極影響和消極影響;第五部分“基本結(jié)論與政策建議”，總結(jié)了本文的主要內(nèi)容并提出

5、了應(yīng)對高速增長的外匯儲備的規(guī)模管理、結(jié)構(gòu)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理策略及建議。</p><p>　　關(guān)鍵詞：外匯儲備；來源分析；經(jīng)濟(jì)影響；對策建議</p><p><b>　　ABSTRACT</b></p><p>　　Since reform and opening-up, the trade between China and foreign cou

6、ntries is becoming more and more frequent. With the expand of the depth and breadth of foreign trade, the scale of China's foreign exchange reserves also has a great change. In the beginning of reform and opening-up,

7、 China's foreign exchange reserves grew slow.Into twenty-first century, China's foreign exchange reserves growth began to accelerate. According to the statistical data in 2009.4, China's foreign exchange rese

8、rves ran</p><p>　　This paper is mainly divided into five parts.The first part“Basic concepts and theories of foreign exchange reserve”introduces the concepts of international reserve and foreign exchange res

9、erve as well as the basic theories of moderate scale of foreign exchange reserve; The second part “Current status of China's foreign exchange reserve growth” shows the growth of China's foreign exchange reserves

10、with data and summarize its growth characterictics; The third part“Source of China's foreign exchan</p><p>　　Key words:foreign exchange reserve;source analysis;commercial influence;suggestions目 錄</p&

11、gt;<p><b>　　1 緒論</b></p><p>　　1.1 研究背景及意義························

12、83;····································&

13、#183;··························1</p><p>　　1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀····

14、····································

15、3;····································&#

16、183;·····1</p><p>　　1.3 主要研究內(nèi)容·························&#

17、183;····································

18、·····················4</p><p>　　2 外匯儲備的基本概念與基本理論</p><p>　　2.1 國際儲備····

19、;····································

20、83;····································&

21、#183;···················5</p><p>　　2.2 外匯儲備···········

22、83;····································&

23、#183;····································

24、;············5</p><p>　　2.3 外匯儲備適度規(guī)模的基本理論·················

25、3;····································&#

26、183;··········5</p><p>　　2.3.1 比例分析法····················&

27、#183;····································

28、;··························5</p><p>　　2.3.2 貨幣供應(yīng)量決定論····&

29、#183;····································

30、;····································

31、83;·6</p><p>　　2.3.3 成本——收益分析法····························

32、3;····································&#

33、183;············6</p><p>　　2.3.4 儲備需求函數(shù)法··················

34、;····································

35、83;·························6</p><p>　　3 中國外匯儲備增長的現(xiàn)狀</p><p>　　3.1中國外匯

36、儲備的總量增長 ···································&#

37、183;····································

38、·7</p><p>　　3.2中國外匯儲備增長的特點(diǎn) ·····························&

39、#183;····································

40、;·········7</p><p>　　4 中國外匯儲備增長的來源</p><p>　　4.1 國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長···············&

41、#183;····································

42、;··························9</p><p>　　4.2 “雙順差”·····

43、····································

44、3;····································&#

45、183;···················10</p><p>　　4.3 強(qiáng)制結(jié)售匯制度和匯率制度··········&

46、#183;····································

47、;·······················10</p><p>　　4.4 人民幣升值········

48、;····································

49、83;····································&

50、#183;············11</p><p>　　5 中國高額外匯儲備的影響</p><p>　　5.1 積極影響············&#

51、183;····································

52、····································

53、3;···········13</p><p>　　5.1.1 促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展···················

54、;····································

55、83;·······················13</p><p>　　5.1.2 增強(qiáng)綜合國力，提高國際資信······

56、;····································

57、83;·················13</p><p>　　5.1.3 實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換············&#

58、183;····································

59、·······················14</p><p>　　5.1.4 有效干預(yù)外匯市場，支持本幣匯率······

60、····································

61、3;··············14</p><p>　　5.2 消極影響·················

62、;····································

63、83;······························14</p><p>　　5.2.1 加大機(jī)會成本

64、····································

65、3;····································&#

66、183;··············15</p><p>　　5.2.2 降低貨幣政策的自主性、有效性··············

67、83;····································&

68、#183;··········15</p><p>　　5.2.3 增加通貨膨脹壓力···················&#

69、183;····································

70、·······················15</p><p>　　5.2.4 面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)·······

71、83;····································&

72、#183;····································

73、;16</p><p>　　5.2.5 資金配置失衡······························&#

74、183;····································

75、··············16</p><p>　　5.2.6 增加人民幣升值壓力················

76、····································

77、3;·························16</p><p>　　6 基本結(jié)論與政策建議</p><p>　　6.1 基本結(jié)論&

78、#183;····································

79、;····································

80、83;······················18</p><p>　　6.2 政策建議········

81、3;····································&#

82、183;····································

83、··18</p><p>　　6.2.1 規(guī)模管理·····························

84、;····································

85、83;·················18</p><p>　　6.2.2 結(jié)構(gòu)管理·············&#

86、183;····································

87、····································

88、3;··19</p><p>　　6.2.3 風(fēng)險(xiǎn)管理····························

89、83;····································&

90、#183;····························20</p><p>　　參考文獻(xiàn)···

91、····································

92、3;····································&#

93、183;······················· 22</p><p>　　致謝········&#

94、183;····································

95、····································

96、3;························ 24</p><p><b>　　1 緒論</b></p><p>　　1.

97、1 研究背景及意義</p><p>　　自改革開放以來，我國與國外各國的貿(mào)易日益頻繁，不斷擴(kuò)展對外貿(mào)易的深度和廣度，我國外匯儲備的規(guī)模也在隨之發(fā)生巨大的變化。改革開放以前，我國外匯儲備較少，外匯短缺一直困擾社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。改革開放以后，一直到1993年，我國外匯儲備增長較為緩慢。1993年以后，外匯儲備增長不斷加速。1996年突破1000億美元，2001年突破2000億美元，2003年突破4000億美元，2004

98、年突破6000億美元，2005年突破10000億美元。到2006年2月底，中國外匯儲備超過日本成為世界外匯儲備規(guī)模最大的國家。從此至今2015年，中國外匯儲備一直居世界首位。外匯儲備規(guī)模的快速增長有其有利方面，但如果大量的外匯儲備沒有處理得當(dāng)，也會帶來很多不利影響。巨額的外匯儲備，為中國帶來的不僅僅是強(qiáng)大的國際支付能力，同時(shí)也形成巨大的風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動性過剩、貨幣政策失靈等一系列問題。對中國外匯儲備增長的原因、

99、影響及對策展開研究，能知道外匯儲備的根本來源，了解高額的外匯儲備對中國經(jīng)濟(jì)利益的的具體作用，分析它的消極影響，針對它的消極影響，從根源出發(fā)，制定相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策以抵消高額外匯儲備帶來的消</p><p>　　1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀</p><p>　　國外學(xué)者關(guān)于外匯儲備的研究主要集中于如何確定適度的外匯儲備規(guī)模，而研究外匯儲備對經(jīng)濟(jì)影響的比較少。國外學(xué)者關(guān)于如何確定適度的外匯儲備規(guī)模的方法

100、主要有以下幾個方面：</p><p><b>　?。ㄒ唬┍壤治龇?lt;/b></p><p>　　比率分析法主要是利用影響外匯儲備額的一些基本因素進(jìn)行比例分析，從而對理論上適當(dāng)?shù)膬漕~進(jìn)行計(jì)算。這方面比較有代表性的是1960年耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬(R. Triffin)在其所著的《黃金與美元的危機(jī)一自由兌換的未來》中提出的R/M分析方法。特里芬認(rèn)為:一國

101、的外匯儲備量與進(jìn)口額應(yīng)保持一定比例的關(guān)系，以40%為標(biāo)準(zhǔn)，20%為最低限度，30%以下就需要進(jìn)行調(diào)節(jié)。</p><p>　　這種方法主要是用來衡量長期儲備的數(shù)額，計(jì)算中需要的數(shù)據(jù)相對容易統(tǒng)計(jì)，計(jì)算方法也比較簡單，所以一些國家在執(zhí)行外匯儲備政策時(shí)仍然會參考這種方法。但是，從影響儲備的因素方面看，該方法選取的因素過少，過于簡單片面，缺陷較大。因?yàn)橛绊懸粐鈪R儲備的因素很多，比如進(jìn)出口差額、實(shí)際利用外資額、人民幣匯率和

102、經(jīng)常項(xiàng)目差額等等因素都會影響我國的外匯儲備。所以選取的因素過少就不可能準(zhǔn)確估算一國外匯儲備的最佳需求量。[1]</p><p>　　(二)成本收益分析法</p><p>　　成本收益分析法又稱為機(jī)會成本說，是由阿格沃爾(Agaraual、海勒(Heller),米爾斯(Mills)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家在20世紀(jì)60年代末提出的關(guān)于外匯儲備的著名理論。該理論既涉及到一國持有外匯儲備的需求因素，又涉及到了

103、持有外匯儲備的收益和其機(jī)會成本。持有外匯儲備的收益指通過外匯儲備來使本國匯率得到穩(wěn)定，減少國際貿(mào)易逆差，以及防范不可預(yù)料的外部沖擊對本國經(jīng)濟(jì)引起的劇烈沖擊，而持有外匯儲備的機(jī)會成本指把這些貨幣進(jìn)行投資或者消費(fèi)所獲得的收益。如果一國持有的外匯儲備大于該國對外匯的實(shí)際需要，那么該國就會損失一部分投資或消費(fèi)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的最大化理論，當(dāng)邊際成本等于邊際收益時(shí)，企業(yè)獲得最大的利潤。同理，一國要使得持有外匯儲備的總收益達(dá)到最大化，只有使持有外匯儲

104、備的邊際成本等于邊際收益，此時(shí)的外匯儲備量也是一國最適宜的外匯儲備規(guī)模。[2]代表模型有heller模型，該模型假定一國國際收支逆差的概率為50%，融通t時(shí)間內(nèi)一國國際收支逆差的儲備需求量R=Ht=Hlg(rm)/lg0.5,其中H為一國外匯儲備的平均變動量、m為邊際進(jìn)口傾向、r為資本社會收益率與持有儲備本身收益率之差，表示持有的邊際機(jī)會成</p><p>　?。ㄈ┬枨蠛瘮?shù)分析法</p><

105、p>　　需求函數(shù)分析法有時(shí)也被稱為回歸分析法，此分析方法克服了之前理論和模型簡單化、難以量化、概念抽象化等缺點(diǎn)，并在之前理論的基礎(chǔ)上提出創(chuàng)新，開始大范圍的將計(jì)量模型引入到分析一國外匯儲備的適度規(guī)模中。具體做法是將與外匯儲備需求相關(guān)的變量構(gòu)造成函數(shù)，然后對這些變量進(jìn)行回歸分析，找出一國最適宜的外匯儲備需求量。其中在經(jīng)濟(jì)學(xué)界影響最大的模型是:弗蘭德斯(M.J.Flanders)模型、弗倫克爾(J.A.Frankel)模型、埃尤哈(M.

106、A.Iyoha)模型。[4]弗蘭德斯在構(gòu)造發(fā)展中國家儲備需求函數(shù)時(shí)，考察了R/M比率與十個變量之間的關(guān)系。他建立了一個國際儲備需求函數(shù)：L/M=a0+a1F/L+a2β+a3r+a4s+a5p+a6v 。L/M代表國際清償力與進(jìn)口的平均比率。F/L代表一定時(shí)期內(nèi)一國官方儲備與其清償能力的年平均比率，β代表國際儲備的波動幅度，r代表生活水平指數(shù)調(diào)整的GNP年增長率，s代表生活水平指數(shù)調(diào)整的本幣貶值幅度，p代表人均GNP占美國人均GNP的百

107、分比，v代表出口的波動幅度。a0,a1,a2,a3,a4,a5,a6為相應(yīng)系數(shù)。[5]埃尤哈模型的抽象形式為：Rd = f(xe,σ2</p><p><b>　?。ㄋ模┒ㄐ苑治龇?lt;/b></p><p>　　此方法在20世紀(jì)70年代中期被提出，其提出者是卡包爾(R.J.Carbaugh）和范(C.D.Fan)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家。此理論只是將與一國外匯儲備需求相關(guān)的因素一一羅

108、列出來，但不對這些因素進(jìn)行量化，也不需要建立復(fù)雜的模型，且對數(shù)據(jù)的依賴性不是很強(qiáng)?？ò鼱?R.J.Carbaugh)和范(C.D.Fan)等人把影響一國外匯儲備需求量因素歸納為6個方面，即:一國國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的效力、一國儲備資產(chǎn)質(zhì)量、各國經(jīng)濟(jì)政策的合作態(tài)度、一國所依賴的國際清償力的來源及穩(wěn)定程度、一國政府采取調(diào)節(jié)措施的謹(jǐn)慎態(tài)度、一國國際收支的動向以及一國經(jīng)濟(jì)狀況。[7]</p><p>　　在我國，也有很多關(guān)于

109、外匯儲備規(guī)模及其對宏觀經(jīng)濟(jì)影響的研究。武劍(1998)根據(jù)國際收支平衡關(guān)系式，通過運(yùn)用比例分析法，對我國1991-1997年的外匯儲備量進(jìn)行縱向和橫向研究，得出的結(jié)論是我國當(dāng)前外匯儲備規(guī)模過大，且找出導(dǎo)致我國外匯儲備增加的主要因素是雙順差和外國直接投資。[8]吳麗華(1997)從分析我國持有外匯儲備的成本和收益兩方面著手，運(yùn)用阿格沃爾模型計(jì)算出我國合適的外匯儲備量，并得出我國當(dāng)前外匯儲備過多的結(jié)論。[9]劉雪松和曹顯兵(2006)對我國

110、1979-2005年的外匯儲備及相關(guān)變量做了細(xì)致分析，通過協(xié)整檢驗(yàn)指出我國外匯儲備與外國直接投資、GDP增長速度、進(jìn)出口保持長期穩(wěn)定的關(guān)系，進(jìn)而得出我國外匯儲備適度的結(jié)論。[10]目前，學(xué)術(shù)界一致認(rèn)為外匯儲備的增加必定會導(dǎo)致貨幣當(dāng)局發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣量的增加，給中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策帶來難度，破壞貨幣政策的穩(wěn)定性。程同林(2007)認(rèn)為，我國主要通過財(cái)政渠道、銀行信貸渠道和外匯占款三個主要渠道發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，1994年匯率改革之后，外匯占

111、款在基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量中所占得比例顯著提高，致使通過外匯渠道發(fā)行的貨幣量劇增，導(dǎo)致我國貨幣制度在很大程度</p><p>　　1.3 主要研究內(nèi)容</p><p>　　本文將從大致五個方面來研究中國外匯儲備增長的原因及對策，分別是外匯儲備的基本概念與基本理論、中國外匯儲備增長的現(xiàn)狀、中國外匯儲備增長的來源、中國高額外匯儲備的影響以及基本結(jié)與政策建議。搜集近年來我國外匯儲備的規(guī)模數(shù)據(jù)，整理成圖表

112、，分析我國外匯儲備規(guī)模的變化趨勢，得出外匯儲備規(guī)模的增長特點(diǎn)。結(jié)合各時(shí)期的國際國內(nèi)環(huán)境總結(jié)我國外匯儲備規(guī)模變化的主要原因。運(yùn)用定性分析法研究高額外匯儲備的影響，并給出適當(dāng)?shù)慕ㄗh和對策。</p><p>　　2 外匯儲備的基本概念與基本理論</p><p><b>　　2.1 國際儲備</b></p><p>　　國際儲備(Internation

113、al Reserve)是指各國政府為了彌補(bǔ)國際收支赤字，保持匯率穩(wěn)定，以及應(yīng)付其他緊急支付的需要而持有的國際間普遍接受的所有流動資產(chǎn)的總稱。作為國際儲備的資產(chǎn)必須具備這樣三個特點(diǎn)：其一，它必須為一國貨幣當(dāng)局所持有，而不是為其他機(jī)構(gòu)或經(jīng)濟(jì)實(shí)體所持有；其二，它必須具有流動性，即能夠進(jìn)行轉(zhuǎn)移和轉(zhuǎn)換；其三，它必須能為各國所普遍接受。國際儲備的來源有：①國際收支的順差；②政府或貨幣當(dāng)局向外借款；③貨幣當(dāng)局通過干預(yù)外匯市場而收進(jìn)外匯；④國際貨幣基金

114、組織分配的特別提款權(quán)；⑤貨幣當(dāng)局增加黃金持有量，或者從國內(nèi)收集黃金并集中于中央銀行，或者在國際黃金市場上購買黃金。</p><p><b>　　2.2 外匯儲備</b></p><p>　　外匯儲備（Foreign Exchange Reserve），又稱為外匯存底，指為了應(yīng)付國際支付的需要，各國的中央銀行及其他政府機(jī)構(gòu)所集中掌握的外匯資產(chǎn)即外匯儲備。外匯儲備的具體形

115、式是：政府在國外的短期存款或其他可以在國外兌現(xiàn)的支付手段，如外國有價(jià)證券，外國銀行的支票、期票、外幣匯票等。主要用于清償國際收支逆差，以及干預(yù)外匯市場以維持該國貨幣的匯率。一般說來，外匯儲備的增加不僅可以增強(qiáng)宏觀調(diào)控的能力，而且有利于維護(hù)國家和企業(yè)在國際上的信譽(yù)，有助于拓展國際貿(mào)易、吸引外國投資、降低國內(nèi)企業(yè)融資成本、防范和化解國際金融風(fēng)險(xiǎn)。適度外匯儲備水平取決于多種因素，如進(jìn)出口狀況、外債規(guī)模、實(shí)際利用外資等。應(yīng)根據(jù)持有外匯儲備的收益

116、、成本比較和這些方面的狀況把外匯儲備保持在適度的水平上。 </p><p>　　2.3 外匯儲備適度規(guī)模的基本理論 </p><p>　　2.3.1 比例分析法</p><p>　　比例分析法是指以有關(guān)外匯儲備的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的比率為研究對象，通過對比率合理范圍的界定，來確定外匯儲備的適度規(guī)模。比例分析法研究的指標(biāo)包括外匯儲備與進(jìn)口比率、外匯儲備與（短期）外債比

117、率以及其他比率。</p><p>　　2.3.2 貨幣供應(yīng)量決定論</p><p>　　這種理論主要來源于國際收支的貨幣分析法，是由貨幣主義學(xué)派亨利?約翰遜等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的。該理論從貨幣供給角度來界定適度的外匯儲備規(guī)模。認(rèn)為商品和勞務(wù)及資金在國際間流動的原因是出于對一國貨幣存量進(jìn)行的自發(fā)調(diào)整，國際收支失衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，當(dāng)國內(nèi)貨幣供應(yīng)量超過國內(nèi)需求時(shí)，多余的貨幣就會流向國外，從而形成

118、國際收支逆差，在固定匯率下便會造成外匯儲備水平的下降。因此，國內(nèi)貨幣供應(yīng)量就決定了外匯儲備的需求量。</p><p>　　2.3.3 成本——收益分析法</p><p>　　這種分析法主要是成本——收入理論，即機(jī)會成本理論。這是阿格沃爾和海勒等經(jīng)濟(jì)學(xué)家于20世紀(jì)60年代末提出的新理論。這種理論認(rèn)為，一國持有外匯儲備的好處是使中央銀行即使在國際收支出現(xiàn)失衡時(shí)仍能保持匯率穩(wěn)定。但是這要付出代價(jià)

119、，即可以把這些儲備用來進(jìn)口商品、勞務(wù)，為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和消費(fèi)增加新的實(shí)際資源，增加國內(nèi)的就業(yè)和國民收入，這就是外匯儲備的機(jī)會成本。按照邊際分析方法，當(dāng)一國貨幣當(dāng)局持有的外匯儲備增加時(shí)，其邊際收益是遞減的，因?yàn)橐粋€國家持有的儲備越來越多，新增加的儲備對調(diào)節(jié)國際收支的貢獻(xiàn)越來越??；而對于持有儲備的邊際機(jī)會成本來說，則是遞增的，因?yàn)閮湓蕉?，進(jìn)口減少越多，經(jīng)濟(jì)中可利用的實(shí)際資源就越缺乏。因此，一國的適度儲備需求應(yīng)該是持有儲備的邊際收益與邊際成本

120、達(dá)到均衡時(shí)（邊際收益等于邊際成本）的儲備。如果一國持有儲備的邊際收益大于邊際成本，當(dāng)局就應(yīng)增加儲備，反之，則應(yīng)減少儲備。[16]</p><p>　　2.3.4 儲備需求函數(shù)法</p><p>　　外匯儲備的需求函數(shù)分析法又稱回歸分析法。該理論產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代后半期，比較有代表性的是Flanders(1968)模型、Frenkel（1971）模型、Frenkel（1978,1980）

121、模型和Iyoha（1976）模型。他們認(rèn)為，儲備需求與某種（某幾種）經(jīng)濟(jì)變量存在關(guān)系，在得知這些經(jīng)濟(jì)變量多年的數(shù)據(jù)后，可以利用回歸的方法，在它們之間建立一種線性的（或非線性的）函數(shù)關(guān)系，并利用這種函數(shù)關(guān)系估計(jì)儲備需求。</p><p>　　3 中國外匯儲備增長的現(xiàn)狀</p><p>　　3.1 中國外匯儲備的總量增長</p><p>　　建國初1950年中國的外匯儲

122、備量僅為1.57億美元，至改革開放初(1978年)中國的外匯儲備也未突破十億美元。然而此后中國外匯儲備逐年穩(wěn)步增加，1990年突破百億大關(guān)，1996年突破千億大關(guān)。2000年后中國外匯儲備進(jìn)入快速增長通道，2006年、2009年和2011年相繼突破一萬億、兩萬億和三萬億大關(guān)。截止2015年10月，我國外匯儲備規(guī)模達(dá)35255.07億美元。</p><p>　　表3.1 1950年至2014年中國外匯儲備規(guī)模<

123、;/p><p><b>　　單位：億美元</b></p><p>　　數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局</p><p>　　3.2 中國外匯儲備增長的特點(diǎn)</p><p>　　回顧我國外匯儲備的增長歷程，根據(jù)其增長速度和規(guī)模，可把我國外匯儲備的增長歷程大致分為四個階段：不穩(wěn)定增長階段，快速增長階段，緩慢增長階段和巨額增長階段。（見圖

124、3.1）</p><p>　　圖3.1 1973-2014年中國外匯儲備規(guī)模趨勢圖</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局 </p><p>　?。?）1979年到1993年為我國外匯儲備的不穩(wěn)定增長階段，整體來說，這一時(shí)期是我國外匯儲備從零開始的初步發(fā)展階段，規(guī)模較小，其增長速度及其數(shù)量都十分不穩(wěn)定。</p><p>　?。?）199

125、4年到1997年是我國外匯儲備的快速增長階段，1994年我國外匯儲備比1993年增加了304.21億美元，是1993年的1.43倍，1995、1996年的增長速度均超過了40%,1996年我國外匯儲備超過了1000億美元。究其原因，主要是因?yàn)?994年我國進(jìn)行了匯率體制改革，從1994年1月1日起，人民幣官方匯率與調(diào)劑匯率并軌，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動制，實(shí)行銀行結(jié)售匯制，取消原來的外匯留成、上繳、額度的管理，這些措

126、施都調(diào)動了企業(yè)出口創(chuàng)匯的積極性，貿(mào)易順差逐漸加大。同時(shí)，為了彌補(bǔ)國內(nèi)資金的短缺，我國大量吸引外資，外商投資企業(yè)的數(shù)量急劇增加，外商直接投資成為我國外匯儲備迅速增長的主要原因之一。</p><p>　?。?）1998年到2000年我國外匯儲備增長速度及其增加的數(shù)量都比較小，這一時(shí)期我國外匯儲備處于緩慢增長階段，1998年我國外匯儲備比1997僅增長50.69億美元，增速只有3.6%,1999年比1998年增加不到1

127、00億美元，2000年比1999年僅多了108.99億美元。究其原因主要是受東南亞金融危機(jī)的影響。</p><p>　　（4）進(jìn)入新世紀(jì)以來，我國外匯儲備巨額增長?？傮w來說，這一時(shí)期我國外匯儲備增長速度較快，年均增量逐漸擴(kuò)大，規(guī)模十分龐大，占全球外匯儲備總額的比例逐漸提高，國際影響逐漸增強(qiáng)。</p><p>　　4 中國外匯儲備增長的來源</p><p>　　4.1

128、 國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長</p><p>　　自改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，2003-2007年間，我國GDP的增長率均在10%左右，2008年我國GDP總額達(dá)到300670億元人民幣，成為僅次于美國和口本的第三生產(chǎn)大國，良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境吸引了更多的外商投資者來華投資，2008年外國在華直接投資高達(dá)1447.91億美元。2009年我國GDP總額達(dá)到335353億元，在金融危機(jī)背景下，我國GDP的增長率仍在8%

129、以上，尤其是2010年我國GDP的增長率達(dá)到10.3%，這都說明了我國經(jīng)濟(jì)具有良好的發(fā)展?jié)摿Γ?jīng)濟(jì)的快速發(fā)展為我國外匯儲備的增長提供良好的基礎(chǔ)。隨著GDP的增長外匯儲備余額也隨之增長，且二者之間相輔相成，存在正相關(guān)關(guān)系，在經(jīng)濟(jì)快速增長的時(shí)期，外匯儲備快速增長。（見圖4.1）1994-1997年間我國國內(nèi)生產(chǎn)總值高速增長，外匯儲備也呈現(xiàn)出快速增增長的局面;1997-2000年間由于受東南亞金融危機(jī)的影響，我國經(jīng)濟(jì)增長相對下降，外匯儲備在這

130、一時(shí)期增長比較緩慢;進(jìn)入新世紀(jì)以來，我國經(jīng)濟(jì)一直保持良好的增長勢頭，國民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，外匯儲備巨額增加。2005年以后隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長，外匯儲備逐年快速增長，在經(jīng)濟(jì)高速增長的同時(shí)，外匯儲</p><p>　　圖4.1 1995年-2014年GDP與外匯儲備變化對比圖</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局</p><p><b>　　4.2 “雙順

131、差”</b></p><p>　　1994年到2010年這十七年，除1998年我國資本和金融項(xiàng)目逆差外，我國經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目長期持續(xù)“雙順差”。在強(qiáng)制結(jié)售匯制下，我國經(jīng)常項(xiàng)目和資本和金融項(xiàng)目長期的“雙順差”無疑造成我國外匯儲備過快增長。1994-1997年我國資本和金融項(xiàng)目順差明顯大于經(jīng)常項(xiàng)目順差，這一時(shí)期外匯儲備增長較快;1998-2000年我國經(jīng)常項(xiàng)目順差額明顯大于資本和金融項(xiàng)目順差額，外匯儲備

132、增長放緩，究其原因主要是受東南亞金融危機(jī)的影響;進(jìn)入21世紀(jì)以來，經(jīng)常項(xiàng)目和資本和金融項(xiàng)目持續(xù)順差并大幅度增長，外匯儲備快速增長。（見圖4.2）</p><p>　　圖4.2 1995-2014年國際收支與外匯儲備趨勢對比</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局</p><p>　　4.3 強(qiáng)制結(jié)售匯制度和匯率制度</p><p>　　

133、強(qiáng)制結(jié)售匯制和匯率制度是造成我國外匯儲備過快增長的制度原因。</p><p>　　1994年外匯體制改革，我國開始施行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，即除國家規(guī)定的外匯賬戶可以保留外，企業(yè)和個人必須將多余的外匯賣給外匯指定銀行，外匯指定銀行必須把高于國家外匯管理局頭寸的外匯在銀行間市場賣出。在強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，這就使央行不斷的買入外匯，使本應(yīng)該由企業(yè)和銀行持有的外匯頭寸轉(zhuǎn)移到政府手里，政府擁有巨額外匯儲備。強(qiáng)制結(jié)售匯制度在改革開

134、放初期緩解了我國當(dāng)時(shí)嚴(yán)重外匯短缺的局面，為我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了積極的作用。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和外匯儲備的增加，在現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，強(qiáng)制結(jié)售匯制度使企業(yè)手中缺少外匯資金，阻礙了中國企業(yè)去海外發(fā)展的空間。同時(shí)正是由于這種強(qiáng)制結(jié)售匯制度，不能真實(shí)的反映外匯市場的供給和需求，導(dǎo)致外匯市場形成無條件的外匯供給和有條件的外匯需求，迫使人民幣面臨升值的壓力，大量游資進(jìn)入，造成我國外匯儲備虛增。</p><p>　　我國匯率制度長

135、時(shí)間缺乏彈性也加速了我國外匯儲備的增長。1994年1月1日到2005年7月21日，我國實(shí)行的以市場供求為基礎(chǔ)，單一的、有管理的浮動匯率制度，但實(shí)際上，我國一直執(zhí)行的是盯住美元匯率制度。尤其是1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)后，東南亞國家貨幣大幅度貶值，經(jīng)濟(jì)衰退，我國政府為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展緊盯美元匯率，保證人民幣不貶值。1997年到2004年，我國政府一直保持人民幣兌美元的匯率在1:8.27左右，在此期間，為了實(shí)現(xiàn)這一穩(wěn)定匯

136、率，中央銀行被迫大量地從外匯市場上吸納美元外匯，這種宏觀上的經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施，客觀上造成了央行資產(chǎn)負(fù)債表中外匯儲備的大量增加。</p><p><b>　　4.4 人民幣升值</b></p><p>　　近十幾年人民幣一直處于升值狀態(tài)，由于我國經(jīng)常項(xiàng)目長時(shí)期順差，國際上要求人民幣升值的呼聲一浪高過一浪，在美國、日本、歐盟等發(fā)達(dá)國家不斷施壓下，人民幣面臨升值壓力。人民幣在巨

137、大的壓力下緩慢升值，而這種升值本身又導(dǎo)致了進(jìn)一步升值的預(yù)期，在市場對人民幣加快升值的預(yù)期下，大量國際短期資本流入我國，導(dǎo)致我國外匯儲備快速增長。（見圖4.3）</p><p>　　我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在恢復(fù)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)，實(shí)行了較為寬松的貨幣政策，在人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，這些因素很可能造成熱錢的進(jìn)入。熱錢流入會使中國外匯儲備過快增長，從而使外界給人民幣升值施加更多壓力。</p>

138、;<p>　　2015年2月15日發(fā)布的《2014年中國跨境資金流動監(jiān)測報(bào)告》顯示，2014年，我國跨境資金凈流入明顯放緩，外匯儲備小幅增長，主要體現(xiàn)了深化改革和境內(nèi)外宏觀環(huán)境變化的共同結(jié)果。一方面，人民幣匯率市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)，效果逐步顯現(xiàn)，人民幣匯率雙向波動明顯增強(qiáng)，市場主體相關(guān)財(cái)務(wù)運(yùn)作做出適應(yīng)性調(diào)整。另一方面，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)不平衡復(fù)蘇，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策出現(xiàn)分化，國際金融和大宗商品市場波動加劇，新興經(jīng)濟(jì)體普遍承受資

139、金外流、貨幣貶值壓力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，對市場情緒的影響進(jìn)一步加大。全年跨境資金流動重現(xiàn)“鐘擺式”的雙向波動。一季度跨境資金延續(xù)了2013年底的大規(guī)模凈流入態(tài)勢，二季度凈流入勢頭明顯放緩，三季度轉(zhuǎn)為凈流出，四季度跨境資金流出壓力有所上升。跨境資金流出主要反映了外匯資產(chǎn)由央行集中持有轉(zhuǎn)向市場主體分散持有，以及境內(nèi)企業(yè)回補(bǔ)美元空頭的財(cái)務(wù)調(diào)整，體現(xiàn)了“藏匯于民”的改革意圖，符合債務(wù)去杠桿的調(diào)控方向。隨著人民幣匯率形成機(jī)制市場化改革的推進(jìn)

140、，央行逐步退出常態(tài)式外匯市場干預(yù)，“貿(mào)易順差、資本流出”的格局會更加常態(tài)化。而且，當(dāng)前跨境資金流出規(guī)模是適度的、可承受的，外匯市場流動性充足，人民幣</p><p>　　圖4.3 1995-2014年外匯儲備與人民幣匯率走勢圖</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局</p><p>　　5 中國高額外匯儲備的影響</p><p><

141、;b>　　5.1 積極影響</b></p><p>　　眾所周知，外匯儲備不僅是一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的表現(xiàn)，也是一國綜合國力的一種體現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展和我國經(jīng)濟(jì)的迅速騰飛，我國在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著越來越重要的地位，尤其是加入WTO之后，對世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)越來越大。同時(shí)，我國對世界其他國家的經(jīng)濟(jì)依存度也在逐步提高，面對變幻莫測的世界經(jīng)濟(jì)和政治格局，我國需要一定的外匯儲備規(guī)模來應(yīng)對突如其來的金

142、融風(fēng)險(xiǎn)和政治危機(jī)。所以，適當(dāng)?shù)耐鈪R儲備能為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和對外交往提供支持和保障，對我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展具有重要的意義。</p><p>　　5.1.1 促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展</p><p>　　充足的外匯儲備有力地促進(jìn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一是充足的外匯儲備能夠提高我國對外融資能力，降低境內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)入國際市場的融資成本，鼓勵國內(nèi)企業(yè)“走出去”， 尋求更優(yōu)的投資環(huán)境和更大的利潤空間；二是充足的外匯儲備

143、在深化經(jīng)濟(jì)改革、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)技術(shù)等方面都能發(fā)揮重要作用。隨著我國加入世貿(mào)組織，對外貿(mào)易的發(fā)展大大加速，充足的外匯儲備可以滿足進(jìn)口先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的需求；三是能夠更大程度地滿足居民正常用匯需求。</p><p>　　高額的外匯儲備有利于我國應(yīng)對國際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。作為世界上第一大外匯儲備國，一方面我們有充足的儲備量來滿足國際貿(mào)易的需要，另一方面，能夠靈活的運(yùn)用各種手段應(yīng)對國際和國內(nèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)，這不僅增強(qiáng)了我國抵

144、御國際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，而且對維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)安全的穩(wěn)定也有一定的幫助。</p><p>　　5.1.2 增強(qiáng)綜合國力，提高國際資信</p><p>　　外匯儲備的快速增長增強(qiáng)了我國的綜合國力，提高了我國的國際資信。外匯儲備是體現(xiàn)一國綜合國力的重要指標(biāo)。我國的外匯儲備規(guī)模已躍居世界第一位，標(biāo)志著我國對外支付能力和調(diào)節(jié)國際收支實(shí)力的增強(qiáng)，為我國舉借外債以及債務(wù)的還本付息提供了可靠保證，對維護(hù)我國在

145、國際上的良好信譽(yù)，吸引外資，爭取國際競爭優(yōu)勢 奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。</p><p>　　外匯儲備規(guī)模還是一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要表現(xiàn)，是國際金融機(jī)構(gòu)貸款時(shí)估算一國風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)之一，為貨幣當(dāng)局對外舉借債款提供資信保證。充足的外匯儲備，可以使我國在全球資本市場上進(jìn)行融資，充分合理的利用國外政府和國際金融機(jī)構(gòu)的借款，為發(fā)展我國經(jīng)濟(jì)服務(wù)。</p><p>　　5.1.3 實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換</p

146、><p>　　充足的外匯儲備也是人民幣最終實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換的一個必備條件。人民幣可自由兌換是我國外匯體制改革的首要目標(biāo)。我國在1996年底實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，我國擁有雄厚的外匯儲備確保了我國能應(yīng)付隨時(shí)可能發(fā)生的兌換要求，維持外匯市場匯率的相對穩(wěn)定，抵御貨幣兌換所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，削弱其可能造成的負(fù)面影響。在經(jīng)常項(xiàng)目可自由兌換后，我們的目標(biāo)便是取消經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的外匯管制，對國際間正常的匯兌活動和資金流動不予限

147、制，從而實(shí)現(xiàn)人民幣完全自由兌換。充足的外匯儲備使中央銀行能有效地調(diào)節(jié)外匯市場，保持國際收支的基本平衡，使人民幣在邁向自由兌換的過程中保持匯率的基本穩(wěn)定。</p><p>　　5.1.4 有效干預(yù)外匯市場，支持本幣匯率</p><p>　　充足的外匯儲備可以使我國中央銀行有效干預(yù)外匯市場，支持本幣匯率。保持國際收支平衡、清償國際債務(wù)和維持本國匯率穩(wěn)定是外匯儲備的三大基本功能。在充分發(fā)達(dá)的外匯

148、市場和本國貨幣可以完全自由兌換的前提下，一國所擁有的外匯儲備表明了政府干預(yù)外匯市場、維持匯率穩(wěn)定的能力。當(dāng)一國貨幣匯率在外匯市場上下跌時(shí)，貨幣當(dāng)局就可以干預(yù)外匯市場，通過動用外匯儲備在外匯市場上賣出外匯買入本幣來平抑匯價(jià)，進(jìn)而維持本國貨幣匯率的穩(wěn)定性。相反，當(dāng)外匯匯率持續(xù)下跌，本幣匯率持續(xù)上升時(shí)，本國就可以賣出本幣買入外匯。匯率的穩(wěn)定可以保證國際貿(mào)易交易中資產(chǎn)的穩(wěn)定性，降低金融資產(chǎn)受匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)，減少金融資產(chǎn)在交易中縮水的可能性。另外

149、，貨幣政策信譽(yù)的維持也需要充足的外匯儲備做后盾，充足的外匯儲備還可以提高一國對匯率穩(wěn)定非公開承諾的可信度，對匯率預(yù)期的穩(wěn)定性有一定的促進(jìn)作用。</p><p><b>　　5.2 消極影響</b></p><p>　　雖然高額外匯儲備對增強(qiáng)國家的宏觀調(diào)控能力、推進(jìn)人民幣自由兌換、提高國際資信、維持本國匯率穩(wěn)定、調(diào)節(jié)國際收支等方面有所幫助。但是，我們也必須清醒的認(rèn)識到，

150、高額外匯儲備是一把“雙刃劍”，在享受其有力一面的同時(shí)，也必然會面臨一些負(fù)面影響。</p><p>　　5.2.1 加大機(jī)會成本</p><p>　　高額外匯儲備使機(jī)會成本大大增加，降低了資本的有效使用率。外匯儲備是以存款的形式存放在外國銀行的，如果不是用于儲蓄而用于對外投資的話，可以用于進(jìn)口或投資，那么收益率則要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于儲蓄收益，這樣就構(gòu)成了外匯儲蓄的機(jī)會成本。由此可以看出越多的外匯儲備，

151、就有更多的機(jī)會成本。</p><p>　　5.2.2 降低貨幣政策的自主性、有效性</p><p>　　2001年加入世貿(mào)組織之后，我國在國際貿(mào)易中的地位上升，國際收支出現(xiàn)“雙順差”狀態(tài)，外匯儲備直線上升，外匯占款越來越多，由此向市場投放的基礎(chǔ)貨幣也在逐漸增加。為了保持貨幣供給與通貨膨脹間的平衡，維持基礎(chǔ)貨幣投放量和利率的穩(wěn)定，央行必須實(shí)行貨幣沖銷操作。主要有以下幾種常用的沖銷措施:公開市

152、場操作、提高法定存款準(zhǔn)備金率、提高再貼現(xiàn)率、外匯互換、放寬匯率波動幅度、遠(yuǎn)期外匯市場的干預(yù)、放松資本外流限制、實(shí)施利息平衡稅等。無論采用哪種方式，其對沖原理都是一樣的，即在其他經(jīng)濟(jì)條件不變的基礎(chǔ)上，減少貨幣的流通數(shù)量，以此減輕通貨膨脹的壓力。以公開市場操作為例，運(yùn)用公開市場操作，雖然央行可以根據(jù)貨幣政策的需要自主決定其發(fā)行數(shù)量和期限結(jié)構(gòu)，但當(dāng)公開市場操作達(dá)到一定數(shù)量后，經(jīng)常會因?qū)_工具不足或債券存量超過市場容納能力，致使公開市場操作成本

153、和市場利率迅速上升。另外，公開市場操作通常在短期內(nèi)是有效的，因?yàn)榇舜胧┦菫榱藨?yīng)對系統(tǒng)沖擊的結(jié)果而非原因，其對沖能力與國際資本流動存在反向關(guān)系，所以當(dāng)資本高度流動時(shí)，國債或央行票據(jù)的發(fā)行可能導(dǎo)致利率上升，吸引更多的國外資本流入，進(jìn)一步增加外匯儲備增長和人民幣升值的壓力，貨幣</p><p>　　5.2.3 增加通貨膨脹壓力</p><p>　　1994年初，中國實(shí)行了單一匯率制度，在對資本與

154、金融項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格管制的同時(shí)，對經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)施強(qiáng)制的結(jié)售匯制度。該制度規(guī)定，除了允許部分外商投資企業(yè)開設(shè)外匯現(xiàn)匯賬戶外，對中資企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯，經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯收入除少數(shù)非貿(mào)易非經(jīng)營性收入外，都必須賣給外匯指定銀行。而外匯指定銀行的結(jié)算周轉(zhuǎn)頭寸等都是有中國人民銀行根據(jù)實(shí)際情況核定的，也就是說，中國人民銀行是中國外匯市場最大的買入者。隨著中國連續(xù)貿(mào)易順差，中國人民銀行只能購買超額的外匯，這就造成了基礎(chǔ)貨幣投放量的增大，加上貨幣乘數(shù)的作用，形成

155、過分寬裕的貨幣供給，加劇了通貨膨脹壓力，不利于人民銀行對國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。</p><p>　　5.2.4 面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)</p><p>　　從國際金融體系角度觀察，中國外匯儲備快速上升，但結(jié)構(gòu)仍以美元為主。這使得中國經(jīng)濟(jì)增長已有成果和未來命運(yùn)承受著巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，特別是美元匯率風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　5.2.5 資金配置失衡</p><

156、;p>　　從2002年到2009年，外匯占款在基礎(chǔ)貨幣中所占的比例連年增加，2010年之后，這一比例才有所降低，但仍然超過100%的比重。這表明外匯占款擠占了其他渠道的貨幣發(fā)行方式，變成貨幣當(dāng)局發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的首要方式。為了降低基礎(chǔ)貨幣投放量，央行只有減少在其他渠道的投放，這就擾亂了貨幣的供給結(jié)構(gòu)。因外匯占款而增發(fā)的基礎(chǔ)貨幣基本都投放到外向型企業(yè)，這些外向型企業(yè)本來就資源豐富、資金充足，而資源相對醫(yī)乏的內(nèi)向型企業(yè)主要通過銀行信貸獲得

157、資金，由于貨幣當(dāng)局減少了其他渠道的貨幣投放，使得商業(yè)銀行信貸相應(yīng)減少，內(nèi)向型企業(yè)貸款的難度隨之增加。[18]隨著外匯占款比例的增加，資金配置失衡會越來越嚴(yán)重，不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速、均衡發(fā)展。除了資金配置的部門間失衡之外，還會造成地區(qū)間配置失衡。東部沿海地區(qū)，對外開放程度高，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，資金充裕;中西部地區(qū)，對外開放程度低，經(jīng)濟(jì)落后，資金醫(yī)乏。隨著外匯占款比例的增加，這種不平衡的地區(qū)結(jié)構(gòu)會更加嚴(yán)重，對我國經(jīng)濟(jì)的和諧統(tǒng)一發(fā)展造成不利影響。&l

158、t;/p><p>　　5.2.6 增加人民幣升值壓力</p><p>　　巨額外匯儲備給人民幣帶來巨大的升值壓力在現(xiàn)代貨幣制度下，國際收支對匯率的傳導(dǎo)機(jī)制為:國際收支順差引起外匯儲備增加，本幣需求增多導(dǎo)致本幣升值。[19]中央銀行要使本幣匯率穩(wěn)定，必須在外匯市場上購買外匯、拋售本幣，導(dǎo)致外匯儲備增多。為了減少拋售本幣對貨幣流動性的影響，央行通過法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)等方式對貨幣市場進(jìn)行

159、干預(yù)，一旦對貨幣市場干預(yù)產(chǎn)生的成本大于其收益時(shí)，中央銀行不得不暫停干預(yù)措施，人民幣進(jìn)而升值。所以，從理論上來看，高額外匯儲備肯定會引起本幣升值。事實(shí)上，盡管人民幣升值問題的出現(xiàn)在一定程度上反映了國際經(jīng)濟(jì)利益的矛盾和沖突，但必須承認(rèn)，經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目“雙順差”的存在是人民幣升值壓力形成的關(guān)鍵和根源所在。而人民幣的升值勢必給中國的出口帶來不利影響，從而對促進(jìn)就業(yè)和保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展帶來很大的負(fù)面影響。</p><

160、;p>　　6 基本結(jié)論與政策建議</p><p><b>　　6.1 基本結(jié)論</b></p><p>　　作為發(fā)展中國家，我國應(yīng)持有一定量的外匯儲備。其優(yōu)點(diǎn)在于有利于增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控能力，推進(jìn)人民幣自由兌換，提高國際信譽(yù)，增強(qiáng)吸引外資和對外融資的能力，增強(qiáng)干預(yù)外匯市場的能力，增強(qiáng)國際收支調(diào)節(jié)能力等。外匯儲備的增長既是我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)的表現(xiàn)，又是我國經(jīng)濟(jì)健

161、康發(fā)展的重要保障。</p><p>　　我國目前外匯儲備量過大，而且大大超過了我國對外匯儲備的實(shí)際需求量。經(jīng)過分析得知，高額外匯儲備的來源主要有:國際貿(mào)易中經(jīng)常項(xiàng)目差額、資本和金融項(xiàng)目差額以及國際熱錢構(gòu)成了我國外匯儲備的主要來源，其他部分則來自貿(mào)易信貸、外債等渠道等。</p><p>　　我國快速增長的外匯儲備導(dǎo)致的負(fù)面影響是存在的。從對內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的影響來說，為了對沖多余的外匯儲備，央行被迫

162、發(fā)行更多的基礎(chǔ)貨幣國內(nèi)貨幣供應(yīng)量增加，降低貨幣政策的有效性，加劇通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)從而引起增大外匯管理的成本。對于國際方面，從經(jīng)濟(jì)角度考慮，一方面高額的外匯儲備加大了人民幣升值的預(yù)期，進(jìn)而增大了匯率的波動程度，對以出口為主的企業(yè)帶來影響;另一方面高額的外匯儲備容易吸引國外投機(jī)資本的流入，加劇金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。從政治上來說，一方面國際貿(mào)易雙順差是造成我國外匯儲備增長過快的主要原因，雙順差容易引起貿(mào)易保護(hù)主義盛行，使得中國企業(yè)遭受更多的反傾銷案件

163、;另一方面一些國家以中國高額外匯儲備為由，對人民幣施加壓力，迫使人民幣升值，造成我國在國際事務(wù)中處于比較被動的地位。</p><p><b>　　6.2 政策建議</b></p><p>　　基于以上對高額外匯儲備消極影響的研究，以下從規(guī)模管理、結(jié)構(gòu)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理三個方面提出政策建議，以期降低高額外匯儲備的影響。</p><p>　　6.2.1

164、 規(guī)模管理</p><p>　　1.積極推進(jìn)結(jié)售匯制度改革</p><p>　　長期以來我國實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，許多本應(yīng)由商業(yè)銀行和企業(yè)持有的外匯都集中到中央政府手中。一方面，增加了國家集中持有外匯儲備的風(fēng)險(xiǎn)，使得政府支付、承擔(dān)的相關(guān)成本很高;另一方面，給銀行和企業(yè)的用匯需求造成了不便，不利于銀行和企業(yè)很好地發(fā)揮外匯“蓄水池”的作用。2006年，央行提出了“藏匯于民”、“藏匯于企”的“雙藏

165、”思路。這種“藏匯于民”、“藏匯于企”的“雙藏”機(jī)制改變了以往的“藏匯于國”的策略，向“意愿結(jié)售匯”、“自由結(jié)售匯”制度邁進(jìn)。此舉可以有效緩解我國國家外匯儲備增長過快的勢頭，有利于讓市場和民眾分擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)可以降低外匯市場供大于求的局面，緩解人民幣升值的壓力。對于企業(yè)和居民手中持有的外匯，我國金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該適時(shí)推出各種外匯交易品種和金融投資產(chǎn)品，以保證持有外匯的企業(yè)和居民有投資及增值途徑。</p><p>　　

166、2.調(diào)整外貿(mào)政策及產(chǎn)業(yè)政策</p><p>　　巨額外匯儲備累積的主要原因是我國長期以來奉行的以“出口創(chuàng)匯”為基本原則的貿(mào)易政策，導(dǎo)致我國持續(xù)貿(mào)易順差致使外匯儲備規(guī)模急劇擴(kuò)大。因此，要從根本上緩解我國外匯儲備增長過快的問題，就要徹底改變傳統(tǒng)的粗放型出口增長模式和外貿(mào)發(fā)展戰(zhàn)略，通過對外貿(mào)政策和產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，引導(dǎo)和鼓勵節(jié)約型、高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品的出口，使對外貿(mào)易從數(shù)量擴(kuò)張向質(zhì)量提高和國際競爭

167、力提升轉(zhuǎn)變，加快實(shí)現(xiàn)出口“規(guī)模導(dǎo)向型”向“效益導(dǎo)向型”轉(zhuǎn)變。</p><p>　　3.完善人民幣匯率制度</p><p>　　完善人民幣匯率的形成和運(yùn)行機(jī)制，促進(jìn)人民幣匯率市場化，充分發(fā)揮人民幣匯率對國際收支和外匯儲備的調(diào)節(jié)作用，從而緩解外匯儲備規(guī)模出現(xiàn)過度的情況。進(jìn)一步完善和健全人民幣匯率制度，要求適當(dāng)擴(kuò)大匯率浮動的范圍，增加人民幣匯率的浮動彈性，減輕市場對人民幣匯率的升值預(yù)期，使國際投

168、機(jī)資本無利可圖，從而從根本上緩解“熱錢”的凈流入。另外，人民幣匯率制度改革促進(jìn)了人民幣匯率市場化，人民幣的穩(wěn)步升值降低了我國低附加值商品出口的競爭力，這樣就迫使企業(yè)提高出口商品和服務(wù)的附加值和競爭力。這此過程中，商品出口的數(shù)量將受到影響，外匯儲備的增長速度和規(guī)模由此也會得到一定程度的控制。</p><p>　　6.2.2 結(jié)構(gòu)管理</p><p>　　1.合理選擇外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)<

169、/p><p>　　我國外匯儲備主要集中于美元和美元資產(chǎn)，其他的幣種主要是歐元和日元，但只占很少一部分。這樣的幣種結(jié)構(gòu)很不合理，具有相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)性，嚴(yán)重影響了儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化管理。而外匯儲備最終使用的意義在于其具有的國際支付能力，因此應(yīng)該根據(jù)我國各主要貿(mào)易伙伴、中國的進(jìn)出口貿(mào)易額、外債的幣種比例、國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r、國際金融市場的變化情況等建立動態(tài)的幣種結(jié)構(gòu)體，有計(jì)劃有步驟地實(shí)現(xiàn)外匯儲備幣種的多元化，逐步減持美元外匯