市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文--淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策

1、<p><b>　　目錄</b></p><p>　　1我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀2</p><p>　　1.1外匯儲備的定義2</p><p>　　1.2我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀2</p><p>　　1.3持有外匯儲備的收益與成本3</p><p>　　2現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在

2、的問題4</p><p>　　2.1 外匯儲備規(guī)模增長過快，持有的機會成本加大4</p><p>　　2.2 外匯儲備激增，加大了人民幣升值的壓力5</p><p>　　2.3 巨額的外匯儲備影響貨幣政策的獨立性，加劇了通貨膨脹的壓力6</p><p>　　2.4 導致經(jīng)濟增長的動力結構失衡6</p><p>

3、;　　3現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在問題的對策7</p><p>　　3.1 完善人民幣市場化形成機制,保持人民幣匯率的穩(wěn)定性7</p><p>　　3.2 放寬外匯管理政策,鼓勵企業(yè)海外投資,提高外匯儲備使用效率7</p><p>　　3.3 利用現(xiàn)有外匯儲備存量，建立能源儲備體系，推動產業(yè)結構升級7</p><p>　　3.4 改變

4、開放策略8</p><p>　　3.5 調整外匯儲備的結構，適當增加黃金儲備的份額8</p><p>　　3.6 改變經(jīng)濟發(fā)展策略，擴大內需8</p><p>　　4對我國最適外匯儲備規(guī)模的思考9</p><p>　　4.1 我國外匯儲備最適宜的規(guī)模的確定應該考慮到的因素9</p><p>　　4.2 關于最

5、佳外匯儲備規(guī)模確定的理論模型10</p><p><b>　　結論11</b></p><p><b>　　致謝語12</b></p><p><b>　　參考文獻13</b></p><p>　　淺談現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在的問題與對策</p><

6、;p><b>　　余佑為</b></p><p>　?。ㄈ鲗W院05級市場營銷專業(yè) 福建三明 365004）</p><p>　　摘要：改革開放以來，我國經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，對外貿易出現(xiàn)了持續(xù)多年的經(jīng)常項目和資本項目雙順差的局面，隨之而來的外匯儲備規(guī)模激增對國內經(jīng)濟造成了不容忽視的影響，本文通過對我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀和問題的考察，對我國應持有的外匯儲備適度規(guī)模提

7、出了自己的看法。</p><p>　　關鍵詞：外匯 外匯儲備</p><p>　　1我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀</p><p>　　經(jīng)過近幾年經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，我國的外匯儲備額在不斷攀升。適度的外匯儲備規(guī)模對于保持人民幣幣值穩(wěn)定、防患經(jīng)濟外部風險、保護本國經(jīng)濟有重要作用。</p><p>　　1.1外匯儲備的定義</p><p

8、>　　外匯儲備又稱為外匯存底，是指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權 ，是一個國家貨幣當局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產。狹義的外匯儲備是指一個國家的外匯積累；廣義的外匯儲備是指以外匯計價的資產，包括現(xiàn)鈔、黃金、國外有價證券等。外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。</p><p>　　1.2我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀&

9、lt;/p><p>　　進入21世紀以來，我國實行外向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，大力鼓勵出口，吸引外商直接投資，加之經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，我國的外匯儲備以兩位數(shù)（百分數(shù)表示）的速度不斷增長。2004年年末的外匯儲備額增長率更是達到了51%，在2006年2月我國的外匯儲備額達到了8537億美元，超過日本躍居全球第一，年末首次突破1萬億美元。截止2008年9月已達19056億美元，具體情況見表1-1。</p><p&

10、gt;　　迅速增長的外匯儲備規(guī)模引發(fā)了對其規(guī)模適度性的思考，這里通過引入幾個傳統(tǒng)的衡量外匯儲備適度規(guī)模的數(shù)據(jù)指標來簡要分析我國現(xiàn)階段外匯儲備規(guī)模的適度性。這些指標包括外匯儲備與進口額的比率、外匯儲備與短期外債的比率、外匯儲備與外債總額的比率、償債率以及外匯儲備與國內生產總值的比率等。以07年為例，2007年年底，我國的外匯儲備總額為15282億美元，平均每月的進口額為796.5億美元，我國的外匯儲備相當于19個月的進口額，遠高于3個月的

11、需求額；外匯儲備與短期外債的比率為694%，遠高于國際公認的100%的警戒線，2007年末，我國外債償債率、債務率和負債率分別為2.0%、27.8%和11.4%，均遠遠低于25%、100%和20%的國際經(jīng)驗安全標準。外匯儲備與國內生產總值的比率44.7%，遠高于普遍認為的10%的經(jīng)濟發(fā)展對外匯儲備的要求。對外匯儲備適度規(guī)模的分析需要均衡持有外匯儲備的收益與成本。</p><p>　　表1-1 我國外匯儲備規(guī)模（2

12、000年-2008年9月）</p><p>　　1.3持有外匯儲備的收益與成本</p><p>　　由于持有外匯儲備既有收益又有成本，所以外匯儲備并非越多越好，應該確定一個最適度的國際儲備量。</p><p>　　1.3.1持有外匯儲備的作用</p><p>　?。?）彌補國際收支逆差</p><p>　　在參與國際經(jīng)

13、濟交往的過程中，難免會發(fā)生一些短期的、季節(jié)性、偶然性的國際收支失衡，通過動用外匯儲備就能夠迅速、有效并且在不影響國內經(jīng)濟均衡的情況下消除國際收支赤字，避免經(jīng)濟震蕩，且由于是在我國目前采取有管理的浮動匯率制度，制度靈活性較小，因此持有一定量的外匯儲備對于我國的國際收支的調節(jié)更為重要。</p><p>　?。?）外匯儲備可以調節(jié)本幣匯率</p><p>　　一國持有外匯儲備可用于干預外匯市場，

14、保持本幣的匯率，平息本幣匯率的暫時性波動。例如，當人民幣對美元短期內存在貶值的趨勢時，我國貨幣當局就可以公開在外匯市場上出售美元，平衡美元與人民幣的供求關系，并通過外匯干預向市場發(fā)出政府要維持本幣匯率的信號，從而改變市場的心理預期，以達到消除本幣匯率暫時性波動的效果。</p><p>　?。?）外匯儲備可充當信用保證</p><p>　　一國需要持有一定量的外匯儲備可以使國內外公眾對本國貨

15、幣的匯率穩(wěn)定性、經(jīng)濟狀況等保持信心。而且，一定規(guī)模的外匯儲備是對外舉債的保證，一國的外匯儲備規(guī)模越大該國在國際金融市場上的信譽狀況就越好，雄厚的外匯儲備能為一國舉借外債創(chuàng)造有利的條件。</p><p>　　1.3.2 持有外匯儲備的成本</p><p>　?。?）外匯儲備帶來了機會成本</p><p>　　外匯儲備只是賬面上的數(shù)字，是以實際資源來換取的，持有外匯儲備

16、是要以放棄實際資源所可能帶來的收益的機會為代價的，這種收益就是一國持有外匯儲備的機會成本。</p><p>　　（2）外匯儲備存在縮水風險</p><p>　　外匯市場上，匯率是不斷波動，必然造成某些貨幣幣值有升有降，例如，近年來人民幣對美元在不斷升值，而我國外匯儲備中以美元為主要儲備幣種，那么這一部分的外匯儲備是在縮水的，考慮到我國目前巨大的外匯儲備規(guī)模，無形之中我國人們的財富也在不知不

17、覺地蒸發(fā)而且數(shù)量是驚人的。</p><p>　　(3)外匯儲備具有利差損失</p><p>　　我國的外匯儲備的管理原則中，是以安全性為首要的原則的，所以這些外匯大多是以購買外國國債、短期債券等的較高安全性的債券的形式持有的，但它們的收益率較低，這就導致了持有外匯的利差損失。</p><p>　　2現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在的問題</p><p&

18、gt;　　外匯儲備是央行持有的資產，是一國最主要和最重要的儲備資產，外匯儲備規(guī)模問題倍受關注。</p><p>　　2.1 外匯儲備規(guī)模增長過快，持有的機會成本加大</p><p>　　2008年9月末，我國外匯儲備達到19056億美元，比上年末增加3774億美元，增長24.7%。外匯儲備是一種為了保證對外支付能力而持有的資源，高額的外匯儲備造成持有成本過高，導致資源和資金的閑置。相反，儲

19、備貨幣的發(fā)行國用本幣就能取得我國的實際資源，對他們而言貿易逆差就意味著實際資源的凈流入，而我國的實際資源是不斷流出的，獲得的只是一些賬面上的數(shù)字，并且承擔著這些外匯儲備帶來的各種成本和風險。從這個角度看來，外匯儲備不是越多越好，根據(jù)邊際效益遞減規(guī)律，我國不斷增加的外匯儲備邊際效用減少，邊際成本增加。</p><p>　　由于對外匯儲備資產的管理原則中安全性是擺在第一位的，各國的外匯儲備一般投資于儲備貨幣國家的短期

20、國債,其安全性較高但收益率低。我國大部分的外匯儲備購買了美國的政府債券，巨額外匯儲備不僅為美國金融市場、彌補美國財政赤字做出了貢獻，而且持有大量的美元外匯儲備也意味著要向美國上繳數(shù)額可觀的儲備貨幣鑄幣稅，而我國則只能獲得很低的回報率，遠低于國內的平均投資的收益率。巨額的外匯儲備將帶來利差損失，據(jù)保守估計，以投資利潤率和外匯儲備收益率的差額為2%來看，按國家統(tǒng)計局網(wǎng)站上公布的08年中國外匯儲備19000億美元的規(guī)模估計，中國08年外匯儲備

21、中僅僅利差損失就高達380億美元。</p><p>　　同時儲備資產還面臨貶值的風險。由于我國外匯儲備中的絕大部分貨幣是美元，而美元近幾年來一直處于貶值的狀態(tài)，因此我國的外匯儲備在一定程度上存在著縮水的危險，而且外匯儲備規(guī)模越大，這種損失風險就越大，這是不言而喻的。</p><p>　　下面取我國2000至2008年9月的外匯儲備額，取投資利潤率和外匯儲備收益率的差額為2%，可以看出我國近

22、年來的外匯儲備所承受巨額的利差損失和匯差損失，具體情況見表2-2。</p><p>　　表2-1 我國外匯儲備損失（2000年-2008年9月）</p><p>　　從圖2可以看出，近年來人民幣對美元處于不斷升值的趨勢，我國的外匯儲備額也是在不斷積累的，隨之而來的利差損失、匯差損失已經(jīng)達到一個令人吃驚的數(shù)目，尤其是從05年開始人民幣對美元開始加速升值時，外匯儲備的縮水狀況更為嚴重。<

23、/p><p>　　2.2 外匯儲備激增，加大了人民幣升值的壓力</p><p>　　外匯儲備的迅速增長加劇了人民幣升值的壓力，進而影響我國出口商品的競力。一國的外匯儲備增加，會使得該國貨幣升值，反而使本國產品相對于外國產品更貴，反而降低本國產品的競爭力。從我國實際情況來看，人民幣的匯率隨著外匯儲備的增加而逐步提高，從1994年的1美元兌8.7元人民幣，上升到目前的1美元兌6.85元人民幣，升值

24、幅度達21.26%。在我國外貿出口當中，企業(yè)多以低價格優(yōu)勢占領國際市場，而在人民幣匯率持續(xù)上升的形勢下，我國企業(yè)出口商品的價格也隨之提高，很多中小外貿企業(yè)由于價格上失去優(yōu)勢而紛紛破產倒閉。因此，人民幣匯率的上升對我國出口增長顯然是不利的，具體表現(xiàn)在08年我國的國際收支順差規(guī)模繼續(xù)擴大，但增速放緩。隨著出口增速放緩和進口增速提升，貨物貿易順差規(guī)模呈下降趨勢，2008年上半年，雖然我國的國際收支仍然保持著雙順差，但增速大幅下降，經(jīng)常項目順差

25、1917億美元，同比增長18％，增幅較上年同期下降了60個百分點。同時，對外直接投資規(guī)模快速增長，資本和金融項目順差719億美元，同比下降20％。</p><p>　　在國際資本市場上，大量游資由于逐利性的驅使在國際間迅速流動，導致各國貨幣匯率和利率劇烈波動。根據(jù)外匯儲備的定義，外匯儲備資產由各主要國家的可自由兌換貨幣構成，它們的價值必然會受到匯率和利率波動，從而產生外匯風險，給我國現(xiàn)有的規(guī)模巨大的外匯儲備的管理

26、帶來難度。我國的外匯儲備資產主要是以美元、日元和歐元等三種貨幣來表示的，其中美元資產為大部分，占到60%～70%。由于我國美元儲備資產數(shù)量巨大，加之近段時間來美元對人民幣匯率持續(xù)走低，我國的美元儲備資產價值大幅縮水已不可避免，在無形中我國人民的財富也在不斷的流失。 </p><p>　　2.3 巨額的外匯儲備影響貨幣政策的獨立性，加劇了通貨膨脹的壓力</p><p>　　外匯儲備的增多,迫

27、使人民幣的發(fā)放增多,因為外匯儲備是由中國人民銀行購買并持有的，其在央行的賬目上的對應反映就是外匯占款。外匯占款是我國基礎貨幣的主要構成部分，根據(jù)貨幣供應量的恒等式：</p><p><b>　　Ms=m（D+R）</b></p><p>　　Ms、 D、R和m分別代表貨幣供應量、國內信貸量、國際儲備和貨幣乘數(shù)共同決定，由于在我國的國際儲備中絕大部分是由外匯儲備構成的，

28、因此可以近似的將外匯儲備視為國際儲備R。假定國內信貸和貨幣乘數(shù)不變，外匯儲備的增加，則貨幣供應量增加。假定貨幣乘數(shù)M為3、人民幣匯率為$1=￥6.8，我國2007年末的外匯儲備額15282.49億美元，2008年9月末我國的外匯儲備額為19055.85億美元，比上年末增加了3773.36億美元。經(jīng)計算可以得到，僅僅9個月所增加的貨幣供應量為76976.5億人民幣。</p><p>　　近幾年來，由于外匯儲備增長過

29、快，規(guī)模過大，導致由此渠道投放的基礎貨幣供給迅速增加， 在貨幣乘數(shù)的作用下，這部分貨幣會成倍增加，這樣就加大了通貨膨脹的壓力。2007年以來，國內主要食品、生活必需品價格普遍持續(xù)上漲，給居民生產、生活帶來一定影響，并逐步向全面通貨膨脹方向發(fā)展。外匯儲備作為一種金融資產，屬于基礎貨幣，它的增加需要相應的貨幣來置換。近年來，由于我國外匯占款增長迅速，通過貨幣乘數(shù)效應，造成了人民幣供應量的大幅增長，從而加劇了目前通貨膨脹的壓力。</p&

30、gt;<p>　　2.4 導致經(jīng)濟增長的動力結構失衡</p><p>　　我國高額外匯儲備的形成并非僅僅是由經(jīng)濟的發(fā)展所造成的，也是政府鼓勵出口、鼓勵招商引資等政策因素和人民幣升值預期因素所帶來的。我國外匯儲備激增是在國內居民需求不振、消費對經(jīng)濟增長的拉動作用明顯不足的經(jīng)濟背景下實現(xiàn)的，也是我國通過大量出口資源類初級產品，付出了高昂的資源和環(huán)境代價換取的。繼續(xù)依靠這種低層次的出口產品結構和粗放型的“

31、以量取勝”的貿易增長方式來保持經(jīng)常項目順差，繼續(xù)維持這種主要依靠出口和投資拉動的經(jīng)濟增長的動力結構，不僅會阻礙建立資源節(jié)約型和環(huán)境良好型社會目標的實現(xiàn)，而且會損害經(jīng)濟增長的潛力和后勁，不利于經(jīng)濟的健康和可持續(xù)發(fā)展。</p><p>　　3現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在問題的對策</p><p>　　基于以上對持有外匯儲備的利弊分析，我們必須采取恰當?shù)拇胧﹣碲吚芎Α?lt;/p>&l

32、t;p>　　3.1 完善人民幣市場化形成機制,保持人民幣匯率的穩(wěn)定性</p><p>　　我國自1994年實施匯率制度改革以來，形成了以市場供求為基礎、單一的有管理的浮動匯率制度，當時美元對人民幣匯率為1美元兌換8.7元人民幣，人民幣匯率存在低估問題。我國外匯儲備過快增長的一個重要原因是目前的匯率水平不合理，而造成人民幣匯率低估的根源是其形成機制不合理，央行對外匯市場的干預過多。因此，要抑制外匯儲備增長過快

33、的勢頭，應放寬國內企業(yè)參加對外經(jīng)濟交往的范圍、有步驟地取消外貿企業(yè)進入外匯市場的限制，降低央行干預外匯市場的頻率，加大人民幣匯率制度的靈活性，建立更加合理的人民幣匯率形成機制。</p><p>　　3.2 放寬外匯管理政策,鼓勵企業(yè)海外投資,提高外匯儲備使用效率</p><p>　　隨著我國經(jīng)濟實力的增強，一些有能力的企業(yè)必將把業(yè)務向外延伸，我國政府應該適時地鼓勵國內有條件的企業(yè)到國際上開

34、拓市場，適時逐步地放寬對外匯的管制，對于支持企業(yè)去國外投資將起到積極的促進作用。通過逐步減少對資本流出的限制，將外匯保留在企業(yè)手中，以鼓勵更多的本國企業(yè)開展對外投資和跨國經(jīng)營，這不僅有利于減輕外匯儲備的壓力，減少政府所承擔的外匯儲備風險，還有利于提高企業(yè)海外投資收益，從而提高外匯儲備的使用效率。</p><p>　　3.3 利用現(xiàn)有外匯儲備存量，建立能源儲備體系，推動產業(yè)結構升級</p><p

35、>　　在世界上，我國是資源消耗量較大的國家，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，對石油、鐵礦石等重要資源的需求在不斷增加，加之國內能源儲量的不足和石油等資源價格的逐步攀升，建立我國能源儲備體系以應不時之需就顯得尤為重要。我國應樹立高瞻遠矚的能源戰(zhàn)略理念，在價格適宜的時候，可適當動用部分外匯儲備從國外購買石油、鐵礦石等資源，以應對可能的突發(fā)事件。這樣，不僅有利于我國外匯儲備的保值和增值，而且也有利于增強我國經(jīng)濟實力，有利于我國經(jīng)濟長期、持續(xù)、健康地

36、發(fā)展。</p><p>　　改革開放三十年來我國在經(jīng)濟總量和規(guī)模上取得了巨大發(fā)展，但與國外發(fā)達國家相比，在經(jīng)濟質量、整體競爭力和核心技術上還存在一定差距。因此，我國可以在外匯儲備充足的情況下，從國民經(jīng)濟長遠發(fā)展出發(fā)，利用外匯儲備，有計劃地引進一批國內所需關鍵技術，鼓勵企業(yè)實施技術改造，不斷提升企業(yè)的技術水平，推動產業(yè)結構升級，增強經(jīng)濟發(fā)展的后勁。</p><p>　　3.4 改變開放策略&

37、lt;/p><p>　　在我國的外匯儲備中很大一部分是來自貿易順差。長期以來，我國的國際收支順差中加工制造業(yè)的貢獻最大，主要依靠勞動力密集型的產業(yè)參加國際貿易，這部分產業(yè)的產品的附加值低，而且還要以破壞國內的環(huán)境、消耗資源、剝削勞工為代價。這樣以低廉勞動成本為導向的開放策略會激化社會矛盾，而且收益只是國際分工的最小的部分。在參加國際經(jīng)濟交往的過程中，我們應該提高我國外匯儲備的利用效益，運用高額的外匯儲備引進國外先進的

38、科學技術、生產工藝和人才，為我國的產業(yè)鏈升級提供推動力，新建一批高科技含量、資金密集型的外向型企業(yè)，生產并出口那些附加值較高產品。</p><p>　　長期以來，在出口導向政策的引導下，出口備受推崇，而進口則備受冷落，其對我國經(jīng)濟的積極作用也常被忽視。事實上，資源型產品的進口可以緩解我國國內資源的相對缺乏；同時，高新技術、設備等的進口可以促進我國產業(yè)結構的調整；而且，進口可以緩解貿易摩擦。持續(xù)多年的貿易順差使得我

39、國同其他國家貿易摩擦不斷，促進進口則能平衡進出口貿易，減少貿易順差，改善我國同貿易伙伴國的關系。</p><p>　　3.5 調整外匯儲備的結構，適當增加黃金儲備的份額</p><p>　　2008年，金融危機在全球蔓延，美國等歐美國家的金融市場是次貸危機的重災區(qū)，而我國巨額的外匯儲備中有相當?shù)囊徊糠滞顿Y于美國的短期債券，在這次危機中可謂損失慘重，暴露出了我國外匯儲備存在的結構性問題。對在

40、目前美元匯率不斷走低的趨勢下，應減少外匯儲備中美元資產的比例。應該選擇多種儲備貨幣，不要把所有的雞蛋都放進同一個籃子里，以降低風險。將外匯儲備的貨幣結構分散化，能有效地降低外匯儲備的風險，在同一個時期內，不同的幣種之間的匯率有升有降，漲跌相抵，從而使外匯儲備的價值趨于穩(wěn)定。我國要根據(jù)外匯市場上的匯率的走勢，對外匯儲備的幣種結構進行適時的調整，增加具有升值潛力的“硬”幣的持有比例，減少進入貶值風險的“軟”幣的持有量，這樣做可以有效的規(guī)避風

41、險。</p><p>　　另外，可以考慮加大某些有效儲備保值資產在我國儲備資產中所占的比重，比如：黃金。</p><p>　　3.6 改變經(jīng)濟發(fā)展策略，擴大內需</p><p>　　由于我國的外匯儲備過大主要是由我國的雙順差帶來的，因此要解決我國的外匯儲備問題，首先要解決我國的順差規(guī)模繼續(xù)擴大的問題。改變我國出口經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，使國內消費成為我國當前拉動經(jīng)濟發(fā)展的主要

42、動力。在內需不足的情況下，本國的產品需求不旺，使我國對出口產生了嚴重的依賴性，國內的購買力不足，從而抑制了進口。而我國國內消費不足除了和傳統(tǒng)的觀念有關外，還和我國目前的收入水平相對較低有著密切的關系。特別在我國當前通貨膨脹嚴重的形勢下，提高人們的工資水平顯的更為迫切；應大力刺激內部需求以消除巨額貿易順差產生的中長期負面影響,通過擴大就業(yè)、加快社會保障體系的完善、縮小貧富差距、改善消費環(huán)境等措施，既可以達到緩解社會矛盾，又可以起到拉動經(jīng)濟

43、增長的目的。</p><p>　　4對我國最適外匯儲備規(guī)模的思考</p><p>　　基于以上對我國外匯儲備規(guī)模存在的問題和解決措施的論述，下面對適度的外匯儲備規(guī)模的確定進行分析并提出自己的看法。</p><p>　　4.1 我國外匯儲備最適宜的規(guī)模的確定應該考慮到的因素</p><p>　　4.1.1 國際收支沖擊</p>&

44、lt;p>　　國際收支沖擊從它產生的原因可以分為內部沖擊和外部沖擊。內部沖擊是由于國內原因造成的國際收支沖擊，如農產品歉收、資源的枯竭等；外部沖擊是由于國際原因造成的國際收支沖擊，如出口品和進口品的價格變化、世界利率變動、匯率變動等。國際收支沖擊發(fā)生的概率與規(guī)模越大，所需的國際儲備就越多；反之，所需的國際儲備就越少。</p><p>　　4.1.2 國際收支的調整速度</p><p>

45、;　　當發(fā)生長期性、結構性的國際收支沖擊的時候，貨幣當局要采取調整政策進行國際收支調整，同時為了避免調整造成的國內經(jīng)濟的震蕩，國家還要動用儲備作為緩沖體，從而使整個調整過程平緩下來。國際收支的調整速度與儲備需求成反比：調整速度越快，完成整個調整的時間越短，儲備需求就越小；反之，調整速度越慢，完成整個調整的時間越長，儲備需求就越大。</p><p>　　4.1.3 進出口規(guī)模</p><p>

46、;　　彌補國際收支赤字是國際儲備的基本職能，因此進出口規(guī)模與儲備規(guī)模成正比：一國進出口規(guī)模越大，所需的儲備就越多；一國進出口規(guī)模越小，所需的儲備規(guī)模就越小。</p><p>　　4.1.4 持有儲備的成本</p><p>　　一般的，儲備資產都能取得一定的收益，通常以外匯儲備在國外金融市場的收益率來衡量儲備的收益水平。但與此同時，持有儲備是有機會成本的。如果一國不持有國際儲備，那么節(jié)約下來

47、的外匯就可以進口經(jīng)濟發(fā)展所需的資本品，該資本品進行投資可獲得一定的收益率。因此，持有儲備的成本就是這種投資的收益率減持有儲備的收益率之差。持有儲備的成本與儲備需求成反比：持有儲備的成本越高，儲備需求就越低；反之，儲備需求就越高。</p><p>　　4.1.5 對外籌資應急資金的能力</p><p>　　持有儲備有保證國際清償力的作用。外籌資的能力越強，國際清償力也越強，儲備的需求量減少，

48、相反則增加。發(fā)達國家對外籌資能力強，它們的儲備需求較小。發(fā)展中國家對外籌資能力較弱，而且在它們最需要儲備的時候也是它們最能借到款的時候，因此發(fā)展中國家對國際儲備的需求較高。</p><p>　　4.1.6 貨幣地位</p><p>　　對于儲備貨幣發(fā)行國而言，在發(fā)生國際收支失衡的時候，它們可以采取增發(fā)貨幣的措施，用本幣來彌補國際收支逆差的缺口，進行國際支付，所以國際儲備需求量較低。對于眾多

49、的非儲備貨幣發(fā)行國來說，在國際經(jīng)濟交往中，地位比較被動，它們主要使用儲備貨幣進行計價、結算和支付，所以儲備的需求量較高。</p><p>　　4.2 關于最佳外匯儲備規(guī)模確定的理論模型</p><p>　　從1994年我國進行外匯體制改革以來，我國經(jīng)濟發(fā)展迅速，除個別年份外，我國的國際收支出現(xiàn)持續(xù)的雙順差。加之我國現(xiàn)行的外匯管理體制限制企業(yè)和銀行自由持有外匯，我國的匯率制度事實上是采取盯住

50、美元的，多方面的因素共同作用下，導致我國外匯儲備的高速增長。我國外匯儲備的最適宜的規(guī)模是多少，在理論界一直存在不同的見解。鑒于我國外匯儲備的巨大規(guī)模、較高的增速和對宏觀經(jīng)濟的重大影響，加強對我國外匯儲備的總量管理，合理確定外匯儲備的適度規(guī)模，已經(jīng)成為一個非常緊迫的現(xiàn)實問題。</p><p>　　下面介紹張克中先生在衡量外匯儲備適度規(guī)模時的理論模型</p><p>　　運用FR*模型對我國2

51、007年外匯儲備適度總量進行估算</p><p>　　Fr*表示合理的外匯儲備量，模型如下：</p><p>　　Fr*=DF1+DF2+DF3+DF4（DFn處在的區(qū)間為An）</p><p>　　維持正常進口的用匯需求DF1。根據(jù)儲備/進口比例法和國際慣例，該項用匯需求維持在滿足3個月左右的進口水平，即為當年進口額的25%。當然，各國的具體情況不同，其外匯儲備與

52、進口的比率并非絕對一致。進口傾向越大，外匯儲備的需求也越大。在測度我國的外匯儲備規(guī)模時，需要考慮我國現(xiàn)在人民幣升值，對外貿易措施的轉變，進口量很可能增加，相應地對外匯儲備的需求量也將上升。因此，我們確定25%<A1<30%,2007年我國的進口額為9558億美元，得2390<DF1<2867。</p><p>　　償付外債本息的用匯需求DF2。外匯儲備代表一國的現(xiàn)實清償能力，調節(jié)國際收支失

53、衡是其重要的職能之一。外匯儲備償還的主要是短期債務，一般認為短期債務所占比重在25%以下是安全的，短期外債年償還本息約為余額的50%；中長期外債比重為75%左右，其年還本付息約為5%。二者加權平均后，得到外債本息償付率為16%左右。這里，確定15%<A2<20%，截至2007年末，我國外債余額為3736億美元(不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺灣地區(qū)對外負債)。計算得560<DF2<747.</p>&l

54、t;p>　　外商直接投資利潤返還的用匯需求DF3。進入2000年以來，外商對我國的直接投資對我們的外匯儲備增加量的貢獻愈來愈大，外資企業(yè)的匯出利潤，用匯需求也明顯增大。因此，我們確定10%<A3<15%，2007年末，我國的外商直接投資余額為7667億美元，計算的767<DF3<1150。</p><p>　　國家干預外匯市場的用匯需求DF4。國家貨幣當局為穩(wěn)定幣值和保持金融的正常運

55、行，需要保有一定的外匯儲備。根據(jù)國際經(jīng)驗，當一國貨幣在經(jīng)常項目和資本項目完全可兌換時，通過設立外匯平準基金來干預匯市，其數(shù)額相當于一個月的進口額。我國當前只是經(jīng)常項目實現(xiàn)了完全兌換，資本流動還受到管制，所以干預匯市的用匯需求可以略小于月平均進口額水平。數(shù)據(jù)表明，我國月平均進口額在2007年為797億美元左右。最后，我們確定國家干預匯市需求為750億美元。</p><p>　　經(jīng)過計算4467<Fr*<

56、5514</p><p><b>　　結論</b></p><p>　　通過前文對我國外匯儲備的現(xiàn)狀、存在的問題及解決對策的闡述，并引用張克中先生的Fr*模型計算出了4467<Fr*<5514這一區(qū)間，在這一規(guī)模下我國的外匯儲備可以基本上實現(xiàn)保護國家經(jīng)濟的安全，對抗外來風險，維持國內的經(jīng)濟均衡參與國際競爭。我國的外匯儲備額保持在一個合理的水平可以得到較好的

57、資產的收益率，達到經(jīng)濟資源的充分利用。</p><p><b>　　致謝語</b></p><p>　　從論文的選題到收集材料，從動手寫稿到反復修改，其間受到很多人的幫助，以下的言語就是發(fā)自肺腑的的謝意與感想：</p><p>　　我要感謝，非常感謝我的指導老師**老師。她為人隨和熱情，治學嚴謹細心，在論文的寫作和措辭方面總是會以專業(yè)標準嚴格要

58、求，從選題、定題開始，一直到最后論文的反復修改，楊老師始終認真負責地給予我深刻細致的指導，給我留下了深刻的映像。正是楊老師的無私幫助與熱忱鼓勵，我的畢業(yè)論文才能夠得以順利完成，謝謝楊老師。</p><p>　　我要感謝，非常感想我的同學。他們提供了良好的學習氛圍，并在需要時伸出援助之手，提供了寶貴的意見供我參考，開闊了我的思路。通過討論，使我的論文更加完善，謝謝同學們。</p><p>&