論風(fēng)險(xiǎn)投資畢業(yè)論文

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p>　　題 目：論風(fēng)險(xiǎn)投資</p><p>　　院 （部）： 商學(xué)院 </p><p>　　專 業(yè)： 財(cái)務(wù)管理</p><p><b>　　班 級： </b></p><p><b>

2、;　　姓 名： </b></p><p><b>　　學(xué) 號： </b></p><p><b>　　指導(dǎo)教師： </b></p><p>　　完成日期： 2010年5月30日</p><p><b>　　目 錄</b></p><

3、p><b>　　摘 要II</b></p><p>　　AbstractII</p><p><b>　　1前 言1</b></p><p>　　1.1研究背景及意義1</p><p>　　1.1.1研究背景1</p><p>　　1.1.2研究意義2&l

4、t;/p><p>　　1.2研究方法與內(nèi)容安排2</p><p>　　2風(fēng)險(xiǎn)投資的基本理論3</p><p>　　2.1風(fēng)險(xiǎn)投資的定義和特點(diǎn)3</p><p>　　2.1.1風(fēng)險(xiǎn)投資的定義3</p><p>　　2.1.2風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)4</p><p>　　2.2風(fēng)險(xiǎn)投資的功能6<

5、;/p><p>　　2.2.1支持中小企業(yè)的生成和發(fā)展6</p><p>　　2.2.2風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新8</p><p>　　2.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資推動了經(jīng)濟(jì)發(fā)展8</p><p>　　2.3風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的運(yùn)行機(jī)制9</p><p>　　3我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展進(jìn)程及其現(xiàn)狀10</p><p&g

6、t;　　3.1我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展進(jìn)程10</p><p>　　3.2我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀13</p><p>　　3.2.1風(fēng)險(xiǎn)資金缺乏、規(guī)模較小13</p><p>　　3.2.2風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)人才缺乏13</p><p>　　3.2.3有關(guān)的法律有待制定或修改14</p><p>　　3.2.4風(fēng)險(xiǎn)

7、投資方向的選擇問題較難處理14</p><p>　　3.2.5民間參與較少14</p><p>　　4加快發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資的對策建議15</p><p>　　4.1風(fēng)險(xiǎn)投資的迅速發(fā)展離不開政府優(yōu)惠政策的支持15</p><p>　　4.1.1稅收優(yōu)惠15</p><p>　　4.1.2信用擔(dān)保15</

8、p><p>　　4.1.3財(cái)政補(bǔ)貼15</p><p>　　4.1.4政府采購15</p><p>　　4.2風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展需要立法保障16</p><p>　　4.3風(fēng)險(xiǎn)投資的大量形成依賴于良好的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境和發(fā)達(dá)的金融市場16</p><p>　　4.4有效的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織形式是規(guī)范和約束經(jīng)營者，是保證風(fēng)

9、險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的關(guān)鍵。17</p><p>　　4.5高素質(zhì)的投資和創(chuàng)業(yè)人才是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的保證17</p><p>　　4.6靈活的投資方式是風(fēng)險(xiǎn)投資分散和降低風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑18</p><p><b>　　結(jié) 語19</b></p><p><b>　　謝 辭20</b></p&

10、gt;<p><b>　　參考文獻(xiàn)21</b></p><p><b>　　摘要</b></p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital Investment)也被稱為創(chuàng)業(yè)投資，是由一些專業(yè)人員或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風(fēng)險(xiǎn)也很大的未上市新興企業(yè)提供長期股權(quán)融資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后

11、再通過上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。本文把實(shí)證分析與規(guī)范分析方法相結(jié)合，并運(yùn)用比較分析的方法，分析了我國風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)制約發(fā)展的問題并闡述了政府如何扶持和引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國的快速、健康發(fā)展。</p><p>　　論文分為四章。簡述即可</p><p>　　第一章是前言，主要從當(dāng)今經(jīng)濟(jì)社會的角度介紹研究背景和意義，研究方法與內(nèi)容安排。</p>

12、;<p>　　第二章介紹了風(fēng)險(xiǎn)投資的定義、特征、功能和運(yùn)行機(jī)制。多方面分析風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。</p><p>　　第三章介紹我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷程和現(xiàn)狀，找出了我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)存在的問題。</p><p>　　第四章是加快我國風(fēng)險(xiǎn)投資的對策建議，文章特別提及了政府在加快行業(yè)發(fā)展上應(yīng)發(fā)揮的作用，政府應(yīng)充分發(fā)揮其宏觀指導(dǎo)與調(diào)控的職能，通過一系列的政策和措施，積極促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的

13、發(fā)展，從根本上改變行政管理者的投資觀念，樹立投資與資金效率的觀念，樹立資本市場條件下高效率流動的觀念。</p><p>　　關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè); 經(jīng)濟(jì)增長; 發(fā)展對策</p><p>　　Venture Capital Investment</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　Ven

14、ture Capital (Venture Capital Investment), also known as venture capital, is a professional Personnel or specialized institutions or to those who have just set up the rapid growth and great potential for great risk of no

15、t listed Provide long-term equity financing emerging enterprises and value-added services, foster rapid growth of business a few years later by the City, merger or other transfer means the withdrawal of equity investment

16、, to achieve a high return investment.This paper, the emp</p><p>　　There are four chapters in this PaPer. </p><p>　　The first chapter is introduction,this chapter analyses the impulse of economy

17、 growth on the background ofknowledge-based economy society,demonstrates the logic among economy growth、technology progress and venture capital,and point out the significance of this paper.</p><p>　　The seco

18、nd chapter introduce the definition、characteristics and function mechanism of venture capital.</p><p>　　The third chapter is Development of Venture Capital Introduction and current status of venture capital

19、industry in China to find out the problems.</p><p>　　The four chapter is Speed of Venture Capital and countermeasures, the article specifically mentioned the government to speed up development of the industr

20、y should play a role, the government should fully play its macro guidance and control functions, through a series of policies and measures to actively promote the venture capital industry development to fundamentally cha

21、nge the administration's investment concepts, develop the concept of investment and capital efficiency, foster efficient capit</p><p>　　Key words: Venture capital industry；economy growth;development sugg

22、estion</p><p><b>　　1前 言</b></p><p>　　1.1研究背景及意義</p><p><b>　　1.1.1研究背景</b></p><p>　　我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)是在改革開放以后才發(fā)展起來的。1985年，中央在關(guān)于科技體制改革的決定中明確指出：“對于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較

23、大的高科技工業(yè)可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持”。同年初，選擇以深圳為代表的華南地域四個經(jīng)濟(jì)特區(qū)作為第一批研究風(fēng)險(xiǎn)投資可行性的調(diào)研地。9月，第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資的全國性金融機(jī)構(gòu)——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（中創(chuàng)公司）成立，1987年全國第一家風(fēng)險(xiǎn)投資基金在深圳設(shè)立。通過二十多年的努力，在歷經(jīng)了實(shí)踐探索、逐步興起后，目前，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)入了一個加快發(fā)展的時期。據(jù)中國風(fēng)險(xiǎn)投資研究院調(diào)查，2006年，我國風(fēng)險(xiǎn)資本的存量己583.85億元，正在形成一個

24、新型產(chǎn)業(yè)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)識到:我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，作為一個新興產(chǎn)業(yè)，要促進(jìn)其有效行和健康發(fā)展，戰(zhàn)略上必須解決以下一系列問題: </p><p><b>　　一、市場化問題</b></p><p>　　市場化問題包括:如何建立按市場規(guī)律運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資主體;如何建立公平、公正、公開的交易市場;如何建立高效的中介信息服務(wù)體系等。</p><p><b

25、>　　二、法規(guī)化問題</b></p><p>　　法規(guī)化問題包括:如何建設(shè)專門的風(fēng)險(xiǎn)投資法規(guī);如何建設(shè)與風(fēng)險(xiǎn)投資相配套的財(cái)稅、勞動、投資、工商、土地、知識產(chǎn)權(quán)等法規(guī)。</p><p><b>　　三、政府的作用問題</b></p><p>　　政府的作用問題包括:如何發(fā)揮政府在資金配套、獎勵引導(dǎo)、平臺建設(shè)、環(huán)境完善和宏觀監(jiān)管方

26、面的作用等。</p><p><b>　　四、產(chǎn)業(yè)化問題</b></p><p>　　產(chǎn)業(yè)化問題包括:如何利用民間及境外風(fēng)險(xiǎn)資本;如何進(jìn)行產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)，保證風(fēng)險(xiǎn)投資的合理投向等。</p><p>　　五、創(chuàng)新文化和創(chuàng)新能力的培育問題</p><p>　　創(chuàng)新文化和創(chuàng)新能力的培育問題包括:如何抓住我國提出建設(shè)創(chuàng)新型國家目標(biāo)

27、的發(fā)展機(jī)遇，形成政府鼓勵、風(fēng)險(xiǎn)投資者、投資家、企業(yè)家和技術(shù)創(chuàng)新者積極參與局面等。</p><p>　　基于對上述背景問題的認(rèn)識，本文的研究目標(biāo)是:準(zhǔn)確把握風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展規(guī)律，在借鑒國外經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，結(jié)合國情，探索發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展模式與對策。</p><p><b>　　1.1.2研究意義</b></p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)投資在技術(shù)創(chuàng)新過

28、程中具有舉足輕重的作用，風(fēng)險(xiǎn)投資是連接技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長的一條重要紐帶。風(fēng)險(xiǎn)投資做為一種獨(dú)特的投融資體制安排，成為一種新的創(chuàng)新模式，風(fēng)險(xiǎn)投資既克服了個人企業(yè)家創(chuàng)新的隨意性，又克服了大公司創(chuàng)業(yè)的惰性，由于風(fēng)險(xiǎn)投資參與各種不同的行業(yè)投資，他們獲得的信息優(yōu)勢能夠使他們捕獲成功的投資機(jī)會，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的合伙人常常是一些經(jīng)驗(yàn)豐富的經(jīng)理，他們以前曾經(jīng)營過企業(yè)或者自己曾經(jīng)成功的創(chuàng)立過企業(yè)，因此他們擁有的專業(yè)技能、行業(yè)渠道信息和經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蚪o創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供有

29、力的支持和價值增值，通過參與科學(xué)技術(shù)的突破和新公司的形成過程，風(fēng)險(xiǎn)投資家加速了技術(shù)變革，在這一過程中，他們獲得了經(jīng)濟(jì)租金，因此，好的風(fēng)險(xiǎn)投資家不但給投資者而且也為整個經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造巨額財(cái)富。</p><p>　　1.2研究方法與內(nèi)容安排</p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)投資是一個較為復(fù)雜的投資行為或體系。它是實(shí)業(yè)投資與金融投資的結(jié)合，是商品市場、技術(shù)市場與資本市場的結(jié)合，是投資行為與管理行為的結(jié)合，是知

30、識資源與金融資源及人力資源的結(jié)合，是思維方式、投資理念、投資方式、管理模式及組織與運(yùn)作結(jié)構(gòu)的突破。因此，研究發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展模式與對策，需要準(zhǔn)確地把握理論，拓寬視野。本文運(yùn)用理論與實(shí)際相結(jié)合的方法，采用比較研究的手法，結(jié)合案例分析，對發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展模式與對策，進(jìn)行理論與實(shí)證研究。</p><p>　　本文的研究內(nèi)容安排如下:</p><p>　　第一章前言。主要揭示本文的

31、研究背景、研究意義，指出本文的研究方法和內(nèi)容安排。主要選擇了一些和本文研究相關(guān)的文獻(xiàn)，并對研究成果進(jìn)行了總結(jié)。第二章主要為風(fēng)險(xiǎn)投資的基本理論，首先，從國外和國內(nèi)的理論和實(shí)踐出發(fā)，正確界定風(fēng)險(xiǎn)投資的定義、特點(diǎn)和功能，然后，按市場體制原理，構(gòu)建我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)市場的組成體系，研究其交易主體、交易機(jī)制和業(yè)務(wù)流程。第三章介紹我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷程和現(xiàn)狀，找出了我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)存在的問題。第四章加快我國風(fēng)險(xiǎn)投資的對策建議，文章特別提及了政府在加快行業(yè)

32、發(fā)展上應(yīng)發(fā)揮的作用，政府應(yīng)充分發(fā)揮其宏觀指導(dǎo)與調(diào)控的職能，通過一系列的政策和措施，積極促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，從根本上改變行政管理者的投資觀念，樹立投資與資金效率的觀念，樹立資本市場條件下高效率流動的觀念。</p><p>　　2風(fēng)險(xiǎn)投資的基本理論</p><p>　　2.1風(fēng)險(xiǎn)投資的定義和特點(diǎn)</p><p>　　2.1.1風(fēng)險(xiǎn)投資的定義</p>&l

33、t;p>　　大量理論研究和經(jīng)驗(yàn)資料顯示，從長遠(yuǎn)的角度看，不是資本投入（積累）和勞動投入的增加，而是技術(shù)進(jìn)步，才是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵推動力量。技術(shù)進(jìn)步轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的關(guān)鍵在于高科技成果市場化、產(chǎn)業(yè)化，這是一個較為漫長的市場評價、市場檢驗(yàn)過程。根據(jù)一般規(guī)律，高新技術(shù)成果的市場化、產(chǎn)業(yè)化總是由中小企業(yè)創(chuàng)新型吸納開始的。由于高新技術(shù)成果本身蘊(yùn)涵著技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)，這些中小企業(yè)很難取得信貸支持，它們需要一種可適應(yīng)周期長、高風(fēng)險(xiǎn)與高收益相伴

34、特性的股權(quán)資本為之服務(wù)。這種資本我們稱之為風(fēng)險(xiǎn)資本。風(fēng)險(xiǎn)投資是主要由風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判斷、資金投入、經(jīng)營管理的綜合工程，其投資對象一般為高新技術(shù)項(xiàng)目（產(chǎn)品）、起步不久、急需資金的新的中小企業(yè)。在性質(zhì)上是一種主要向科技型、高成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，或?yàn)槠涮峁┕芾砗妥稍兎?wù)，以其在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得收益的投資行為。所謂風(fēng)險(xiǎn)，主要包括高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)、市場認(rèn)同與擴(kuò)展風(fēng)險(xiǎn)、投資安全風(fēng)險(xiǎn)和競爭風(fēng)險(xiǎn)等。</p&g

35、t;<p>　　從不同的角度或側(cè)面反映了風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵和特征。歸納起來有以下幾點(diǎn)：1是一種權(quán)益投資，風(fēng)險(xiǎn)投資不是一種借貸資本，而是一種權(quán)益資本；其著眼點(diǎn)不在于投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值，以便通過上市或出售達(dá)到蛻資并取得高額回報(bào)的目的。所以，產(chǎn)權(quán)關(guān)系清晰是風(fēng)險(xiǎn)資本介入的必要前提。</p><p>　　2是一種無擔(dān)保、有高風(fēng)險(xiǎn)的投資，風(fēng)險(xiǎn)投資主要用于支持剛剛起步或尚未起步的高技

36、術(shù)企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品，一方面沒有固定資產(chǎn)或資金作為貸款的抵押和擔(dān)保，因此無法從傳統(tǒng)融資渠道獲取資金，只能開辟新的渠道；另一方面，技術(shù)、管理、市場、政策等風(fēng)險(xiǎn)都非常大，即使在發(fā)達(dá)國家高技術(shù)企業(yè)的成功率也只有20％～30％，但由于成功的項(xiàng)目回報(bào)率很高，故仍能吸引一批投資人進(jìn)行投機(jī)。3是一種流動性較小的中長期投資，風(fēng)險(xiǎn)投資往往是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)初創(chuàng)時就投資入資金，一般需經(jīng)3～8年才能通過蛻資取得收益，而且在此期間還要不斷地對有成功希望的企業(yè)進(jìn)行增資。

37、由于其流動性較小，因此有人稱之為“呆滯資金”。4是一種高專業(yè)化和程序化的組合投資，由于創(chuàng)業(yè)投資主要投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，加上投資風(fēng)險(xiǎn)較大，要求創(chuàng)業(yè)資本管理者具有很高的專業(yè)水準(zhǔn)，在項(xiàng)目選擇上要求高度專業(yè)化和程序化，精心組織、安排和挑選，盡可能地鎖定投資風(fēng)險(xiǎn)。為了分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常投資于一個包含10個項(xiàng)目以上的項(xiàng)目群，利用成功項(xiàng)目所取得的高回報(bào)來彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失并獲得收益。5是一種投資人積極參與的投資，風(fēng)險(xiǎn)資金與高新技術(shù)兩要素構(gòu)成推動風(fēng)險(xiǎn)

38、投資事業(yè)前行的兩大車輪，二者缺一不可。風(fēng)險(xiǎn)投</p><p>　　2.1.2風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)</p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)投資是金融業(yè)的一種制度創(chuàng)新，作為支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資制度，與以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為投資對象的一般金融投資有著顯著的差別，見表2一l。</p><p>　　表2-1風(fēng)險(xiǎn)投資與一般金融投資的比較</p><p>　　從表2一1的比較分析，可以將

39、風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)特征，歸納為以下幾點(diǎn):</p><p>　　一、風(fēng)險(xiǎn)投資的對象主要是有良好成長前景的未上市中小企業(yè)</p><p>　　這些風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或者擁有一項(xiàng)新技術(shù)，或者開發(fā)出一種新的產(chǎn)品，或者是發(fā)現(xiàn)一種新的市場機(jī)會，或者是創(chuàng)造出一種新的營銷模式等，一旦成功，這些創(chuàng)新成果不僅具有巨大的潛在商業(yè)價值，而且竟?fàn)幷卟灰走M(jìn)入，可以確保超額利潤。</p><p>　　二、風(fēng)險(xiǎn)

40、投資以股權(quán)的方式為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資本支持</p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)投資家發(fā)現(xiàn)一個有成長潛力的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后，往往在企業(yè)初創(chuàng)時期投資入股，取得相應(yīng)股權(quán)，一般耗時3一8年，通常經(jīng)歷四個階段，即種子階段、創(chuàng)業(yè)階段、擴(kuò)張階段和成熟階段，在此期間不斷追加投資，繼續(xù)扶持和培育，待企業(yè)成功后，通過上市或轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式收回投資，并帶著巨額利潤去尋找新的機(jī)會，開始新一輪風(fēng)險(xiǎn)投資的循環(huán)。</p><p>　　三、風(fēng)

41、險(xiǎn)投資是高附加值、高參與性的投資</p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)投資是創(chuàng)新、資本和智本的結(jié)合，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程中，有兩類關(guān)鍵人物:一是風(fēng)險(xiǎn)投資家，他們勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn):二是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家，他們敢于創(chuàng)新。由于風(fēng)險(xiǎn)投資家完全把資本押在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功上，沒有任何擔(dān)?；虻盅海虼?，風(fēng)險(xiǎn)投資家十分關(guān)注企業(yè)的發(fā)展。他們的結(jié)合能夠使企業(yè)價值不斷增值。</p><p>　　四、風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益投資</p

42、><p>　　風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資新興的中小企業(yè)，不僅有由于信息不對稱而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)，而且企業(yè)在成長過程中還要面臨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)，以及退出的風(fēng)險(xiǎn)等多種不可預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)。從發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐來看，其成功率在20%一40%之間，收益率一般是股票的2一10倍。</p><p>　　2.2風(fēng)險(xiǎn)投資的功能</p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種支持創(chuàng)新的投資制度，

43、在推進(jìn)企業(yè)生成和發(fā)展、支持科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長中起著獨(dú)特的作用。</p><p>　　2.2.1支持中小企業(yè)的生成和發(fā)展</p><p>　　新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)要求與之相適應(yīng)的資本投入形式，這種要求表現(xiàn)在兩個方面:一方面，由于中小企業(yè)的不確定性及面臨激烈的競爭，因而要求低財(cái)務(wù)杠桿的融資制度，權(quán)益性的融資是其首選;另一方面，由于新興中小企業(yè)信息不對稱問題比一般企業(yè)更加突出，

44、因而需要專業(yè)人士對市場潛力進(jìn)行評估，對投資進(jìn)行積極監(jiān)管。風(fēng)險(xiǎn)投資以創(chuàng)新的投資方式適應(yīng)了這種要求，風(fēng)險(xiǎn)投資的投入有四個階段：1、種子期（種子階段）（Seed Stage）種子期是指技術(shù)的醞釀與發(fā)明階段，這一時期的資金需要量很少，從創(chuàng)意的醞釀，到實(shí)驗(yàn)室樣品，再到粗糙樣品，一般由科技創(chuàng)業(yè)家自己解決，有許多發(fā)明是工程師、發(fā)明家在進(jìn)行其他實(shí)驗(yàn)時的"靈機(jī)一動"，但這個"靈機(jī)一動"，在原有的投資渠道下無法變?yōu)闃?/p>

45、品，并進(jìn)一步形成產(chǎn)品，于是發(fā)明人就會尋找新的投資渠道。這個時期的風(fēng)險(xiǎn)投資稱作種子資本（Seed Capital），其來源主要有：個人積蓄、家庭財(cái)產(chǎn)、朋友借款、申請自然科學(xué)基金，如果還不夠，則會尋找專門的風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。要得到風(fēng)險(xiǎn)投資家的投資，僅憑一個"念頭"是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。最好能有一個樣品。然而，僅僅說明這種產(chǎn)品的技術(shù)如何先進(jìn)、如何可靠、如何有創(chuàng)意也是不夠的，不</p><p>　　2

46、.2.2風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新</p><p>　　微觀上高新技術(shù)成果的價值實(shí)現(xiàn)過程表現(xiàn)了相似的迂回性。風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造了一種特殊的產(chǎn)權(quán)認(rèn)定機(jī)制，在一定程度上克服技術(shù)成果初次交易和連續(xù)交易中的定價困難，使其價值市場化實(shí)現(xiàn)概率大為提高。大企業(yè)的管理和控制程序繁鎖，加上創(chuàng)新活動中的官僚主義，容易帶來創(chuàng)新的報(bào)酬遞減，而且市場壟斷力量會養(yǎng)成惰性和遲鈍。相反，中小企業(yè)只有不斷創(chuàng)新才能保持競爭優(yōu)勢，同時，中小企業(yè)機(jī)制靈活，更利于

47、創(chuàng)新。因此，中小企業(yè)在創(chuàng)新中具有高于大企業(yè)的活力和動力。大量的實(shí)證研究表明:在不完全競爭的市場中，大企業(yè)的創(chuàng)新優(yōu)勢比較明顯，而在近于完全竟?fàn)幍氖袌鲋?，中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢，在新興行業(yè)(如計(jì)算機(jī)等高新技術(shù)行業(yè))中小企業(yè)表現(xiàn)出更大的優(yōu)勢。風(fēng)險(xiǎn)投資絕大部分投向中小企業(yè)，尤其是創(chuàng)新中小企業(yè)，有力地促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新。</p><p>　　2.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資推動了經(jīng)濟(jì)發(fā)展</p><p>

48、　　幾十年來,風(fēng)險(xiǎn)投資以舉世矚目的業(yè)績開創(chuàng)了美國等國家的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),成為牽引這些國家經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展的“火車頭”、“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)造奇跡”的化身,也使世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出新的特征。先進(jìn)工業(yè)國家的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，發(fā)展高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)是提高綜合國力的關(guān)鍵所在，而高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又依賴于科技風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的活力。因此中國必須加緊發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè),使中國經(jīng)濟(jì)匯入世界經(jīng)濟(jì)潮流,參與全球范圍的科技與經(jīng)濟(jì)競爭。同時，風(fēng)險(xiǎn)投資使投資由政府行為轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?/p>

49、行為，風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),投資決策必須堅(jiān)持市場導(dǎo)向,并善于在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間作出優(yōu)化抉擇;對被投資企業(yè)的篩選體現(xiàn)了市場競爭和優(yōu)勝劣汰的準(zhǔn)則;不僅如此,風(fēng)險(xiǎn)投資也有利于提高全社會資源的利用效率,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資家通過綜合評價,力求降低風(fēng)險(xiǎn),取得最佳效益,這就會促進(jìn)資源向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)流動,從而也有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。</p><p>　　2.3風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的運(yùn)行機(jī)制</p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)投資

50、機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)資本的管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)管理和運(yùn)營所籌集的風(fēng)險(xiǎn)資本。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)成立后，風(fēng)險(xiǎn)資本家選擇投資項(xiàng)目，設(shè)計(jì)投資方式如普通股、優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券等，把資金投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并參與監(jiān)督管理所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，向企業(yè)提供資本、技術(shù)、商務(wù)、財(cái)務(wù)及經(jīng)營上的支持。風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目的不在于控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而在于投資變現(xiàn)，取得高額投資收益。并重新選擇新的投資項(xiàng)目。世界各國風(fēng)險(xiǎn)投資的基本程序是一致的，己經(jīng)形成了一套比較規(guī)范的運(yùn)做流程，風(fēng)險(xiǎn)投資大體上分五個階段:初

51、選階段、談判階段、試辦階段、投資階段、投資回報(bào)階段。</p><p>　　l)初選階段。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司收到各種要求投資的申請書后，公司按一定程序?qū)ι暾垥M(jìn)行初選，然后須經(jīng)過面談，進(jìn)一步了解申請人的經(jīng)歷、知識和思考問題的方法，是否具有創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)，從而決定能否進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資合作。</p><p>　　2)談判階段。談判階段是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司和項(xiàng)目申請人就創(chuàng)辦新技術(shù)公司有關(guān)事項(xiàng)及雙方權(quán)益進(jìn)行的談判

52、過程。談判的內(nèi)容主要解決以下兩個問題:第一，出資額的大小和股權(quán)分配。第二，公司人員與對方各自擔(dān)任的職務(wù)。</p><p>　　3)試辦階段。這個階段通常不超過一年。由于風(fēng)險(xiǎn)投資是充滿風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動，必須經(jīng)過試辦，以檢驗(yàn)其經(jīng)濟(jì)合理性和技術(shù)可行性。經(jīng)過試辦，公司認(rèn)為項(xiàng)目確有發(fā)展趨勢，則進(jìn)行繼續(xù)投資，否則就會中斷投資，清理已有資產(chǎn)和成果，盡可能減少損失。</p><p>　　4)投資實(shí)施階段。經(jīng)

53、過復(fù)查，投資項(xiàng)目具有良好發(fā)展前景，風(fēng)險(xiǎn)投資公司則要集中資金，追加投資。成功的項(xiàng)目一般在兩到三年之內(nèi)就顯出效果，新創(chuàng)業(yè)公司的股票就可以申請上市。</p><p>　　5)投資回收階段。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出一般可歸納為五種方式:出售、公開上市、管理層或員工收購、企業(yè)并購和清算。(1)出售就是產(chǎn)權(quán)所有者將其持有的股份賣給其他投資者，這是種子期投資的風(fēng)險(xiǎn)投資家最主要的退出方式。(2)公開上市(工PO)。企業(yè)成功的上市行為，將給

54、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家以市場化的回報(bào)，這是風(fēng)險(xiǎn)投資家可以得到的最公允的回報(bào)，對于投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家來說，公開上市通常是最佳的退出方式，是風(fēng)險(xiǎn)投資家最渴望的一種退出方式，以為股票能夠公開發(fā)行是資本市場對于該公司業(yè)績的一種評價和確認(rèn)，能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化;對于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說，通過工PO還可以獲得在資本市場上持續(xù)融資的渠道。(3)收購。在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展前景比較好、收益高時，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層為了避免被他人收購或不愿意再同風(fēng)險(xiǎn)投資家分享收益，就可能通過固

55、有資金或大舉借債或與外界金融機(jī)構(gòu)合作，收購本企業(yè)在外的股份，由于收購人就是本企業(yè)的經(jīng)營管理人員，他們了解企業(yè)的內(nèi)部情況，熟悉企業(yè)的資產(chǎn)、實(shí)力和潛力，因此，不會有很大的風(fēng)險(xiǎn)，收購是風(fēng)險(xiǎn)資金退出的保守方式。(4)并購。并購在風(fēng)險(xiǎn)資本市場上己成為最主要的退出方式，并購可以使風(fēng)險(xiǎn)資本家迅速收回投資，從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出。</p><p>　　3我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展進(jìn)程及其現(xiàn)狀</p><p>　　3.1我

56、國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展進(jìn)程</p><p>　　我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起步于20世紀(jì)80年代中期，1984年原國家科技委科技發(fā)展中心與英國SUSSX大學(xué)進(jìn)行合作，開始對我國發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)得問題進(jìn)行研究。英國專家向中方建議，中國要發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，就必須發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資。1985年3月，中共中央做出的《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》明確提出:“對于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資給予支持?！边@是我國首次提出以

57、風(fēng)險(xiǎn)投資的方式支持技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在此背景下，1985年9月，國務(wù)院批準(zhǔn)成立了第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司一中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(簡稱中投公司)。這是我國第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資的全國性金融機(jī)構(gòu)?！爸型豆尽蓖ㄟ^投資、貸款、租賃、財(cái)務(wù)擔(dān)保、咨詢等方面的業(yè)務(wù)，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行高新技術(shù)的創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化提供資金支持。同時，國有商業(yè)銀行為配合政府政策也介入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，工商銀行率先開辦科技開發(fā)貸款業(yè)務(wù)。此后，各地方政府紛紛成立以科技融資為主要業(yè)務(wù)的

58、投資公司。如中國招商技術(shù)有限公司、廣州技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司、江蘇省高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司等。但由于觀念和體制上的障礙，資本市場欠發(fā)達(dá)、科技體制改革與經(jīng)濟(jì)體制改革不配套等原因，這些本來從事風(fēng)險(xiǎn)投資的公</p><p>　　1991年3月，國務(wù)院在《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》中指出:“有關(guān)部門可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，用于風(fēng)險(xiǎn)較大的高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)。條件成熟的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)可創(chuàng)辦風(fēng)險(xiǎn)投資公司。”

59、這標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)投資已受到政府的高度重視。1996年5月，我國政府頒布的《中華人民共和國促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》規(guī)定:“科技成果轉(zhuǎn)化的國家財(cái)政經(jīng)費(fèi)，主要用于科技成果轉(zhuǎn)化的引導(dǎo)資金、貸款貼息、補(bǔ)助資金和風(fēng)險(xiǎn)投資以及其他促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的資金用途?！薄皣夜膭钤O(shè)立科技成果轉(zhuǎn)化基金或者風(fēng)險(xiǎn)基金?！边@部法律第一次在法律上涉及風(fēng)險(xiǎn)投資，對我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展起到了積極的推動作用。</p><p>　　1998年，人大、政協(xié)兩會期間，

60、全國人大常委會副委員長成思危提交了《盡</p><p>　　快發(fā)展我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)》的提案，被列為政協(xié)“一號提案”，受到了各界人士的廣泛關(guān)注。其主要原因是:美國和其他工業(yè)國家風(fēng)險(xiǎn)投資蓬勃發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資在高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用日益突出，各國科技競爭愈演愈烈。另一方面，我國的科技轉(zhuǎn)化正面臨困境。中國每年的專利技術(shù)能夠轉(zhuǎn)化為商品的不到20%，技術(shù)進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度不高。該提案的問世，使得我國風(fēng)險(xiǎn)投資真正開始受到政

61、府的重視，同時，理論界也掀起了研究創(chuàng)業(yè)投資的熱潮。在此背景下，一方面各級政府部門出資創(chuàng)辦高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資公司，向眾多的科技型小企業(yè)提供資金支持;另一方面，境外風(fēng)險(xiǎn)投資開始進(jìn)入我國市場，1997年到1998年期間，我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的增長率達(dá)到65.2%和55.2%，到1998年底，風(fēng)險(xiǎn)資本的總量超過100億元。</p><p>　　在經(jīng)歷1999年一2000年的快速發(fā)展之后，2001年開始，風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)

62、入調(diào)整期，風(fēng)險(xiǎn)投資額由5.18億美元降低到4.18億美元，進(jìn)入2003年，我國風(fēng)險(xiǎn)投資步入穩(wěn)定階段，2005年，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》，其中規(guī)定從2006年開始，創(chuàng)業(yè)投資</p><p>　　創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上(含2年)，在一定的條件下，可按其對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅風(fēng)險(xiǎn)投資所得額，應(yīng)抵

63、扣額在當(dāng)年抵扣不完的，可在以后納稅年度逐年延續(xù)抵扣。中小高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)相比，更具備高成長性，通過稅收優(yōu)惠政策的手段，鼓勵風(fēng)險(xiǎn)投資把高新技術(shù)企業(yè)作為主要投資對象，將對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化起到極大的推動作用，這項(xiàng)稅收優(yōu)惠對中國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是一個重大利好。2005年，國家頒布實(shí)施《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006一2020)》，該綱要對于建立和完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制給予了高度重視，其中第十二條要求對主要投資于中小高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)

64、構(gòu)，實(shí)行投資收益稅收減免或投資額按比例抵扣應(yīng)納稅所得額等稅收優(yōu)惠政策;第十九條要求建立支持自主創(chuàng)新的多層次資本市場，支持有條件的高薪技術(shù)企業(yè)在國內(nèi)主板和中小企業(yè)板塊上市。大力推進(jìn)中小企業(yè)板制度創(chuàng)新，縮短公開上市輔導(dǎo)期，簡化核準(zhǔn)程序，加快科技型中小企業(yè)上市進(jìn)程。</p><p>　　適時推出創(chuàng)業(yè)板。2005年10月新修訂的《公司法》大幅降低了設(shè)立有限責(zé)任公司和股份有限公司的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定允許設(shè)立一人有限責(zé)任公司;大幅減

65、低了工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)出資比例要求，這些都極大地促進(jìn)了科技創(chuàng)業(yè)活動，新修訂的《證券法》降低了上市公司資本規(guī)模要求，對盈利性不作硬性要求，有利于證券資本市場采取靈活方式吸納科技企業(yè)上市?！豆痉ā放c《證券法》的修訂改善了風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作環(huán)境。2005年n月，國家發(fā)展與改革委員會、科技部等十部委聯(lián)合頒布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，其目的在于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，規(guī)范其投資運(yùn)作，鼓勵其投資中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)，并原則性地規(guī)定制定

66、有利于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的財(cái)稅政策。2006年中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場的投資總額增長迅速，超過以往的任何一個年度，投資總額達(dá)到17.78億美元，比去年投資金額高出51.50k，漲幅驚人;而投資數(shù)量也由上一年的228個增長為324個，增長幅度為42.1%。</p><p>　　3.2我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀</p><p>　　我國風(fēng)險(xiǎn)投資開始于80年代，經(jīng)過20多年的發(fā)展也取得了許多的成績，但在發(fā)展

67、中發(fā)現(xiàn)了許多的問題：</p><p>　　3.2.1風(fēng)險(xiǎn)資金缺乏、規(guī)模較小</p><p>　　中國的科技發(fā)展主要依靠國家的科技計(jì)劃實(shí)現(xiàn)，資金投入員以國家財(cái)政撥款、銀行貸款等形式為主。國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，其資金來源主要是政府部門。如深圳市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司是由市投資管理公司、科技局、計(jì)劃局共同投資的獨(dú)立法人企業(yè)。由于政策制度方面的限制，外資流入也很有限。政府財(cái)力有限，又沒有充分利

68、用包括個人、民營企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、外資等具有投資潛力的力量來共同構(gòu)筑一個有機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)，難以形成大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資，由此造成我國長期科技投入不足，科技成果轉(zhuǎn)化率低的局面。況且，面向成熟企業(yè)的投資較多，面向種子期的投資較少。資產(chǎn)少，規(guī)模小，這一特點(diǎn)是中國中小企業(yè)融資方面先天的缺陷。首先，中小企業(yè)資產(chǎn)少，經(jīng)營規(guī)模小，發(fā)行股票或債券融資不夠資格。其次，銀行等金融機(jī)構(gòu)通常要求企業(yè)提供抵押物。而固定資產(chǎn)少的中小企業(yè)難以提供抵押物，這使得中小企業(yè)抵

69、押貸款難。第三，中小企業(yè)資產(chǎn)少，負(fù)債能力低，而資產(chǎn)負(fù)債比太高不利于企業(yè)繼續(xù)融資。</p><p>　　3.2.2風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)人才缺乏</p><p>　　國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資還多數(shù)停留在學(xué)術(shù)論壇和理論研究層次上，在實(shí)際操作上真正懂得風(fēng)險(xiǎn)投資的人還不多，具有現(xiàn)代意識的風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作家可謂鳳毛麟角，而能夠通過業(yè)績證明有能力的成功風(fēng)險(xiǎn)投資家更是屈指可數(shù)。而中小企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才，特別是缺乏既懂風(fēng)險(xiǎn)

70、投資又懂管理并具有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識和開拓創(chuàng)新精神的復(fù)合型人才。</p><p>　　3.2.3有關(guān)的法律有待制定或修改</p><p>　　全國人大常委會正在積極推進(jìn)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的立法進(jìn)程。1999年底修改了公司法，允許高新技術(shù)企業(yè)在深滬兩地證交所設(shè)立的科技板塊上市。《公司法》原來規(guī)定的規(guī)模要求和三年業(yè)績要求，是高新技術(shù)企業(yè)上市的兩大障礙。因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)成長時期呈現(xiàn)兩個特點(diǎn)，一是開始規(guī)模比

71、較小，二是由于不斷成長而需要投入，故其現(xiàn)金流（cash flow）在早期可能是負(fù)的。因此這次修改就為高新技術(shù)企業(yè)上市創(chuàng)造了條件，也為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了一條蛻資的出路。人大常委會已于2001年4月通過了《信托法》，目前正在組織起草包括風(fēng)險(xiǎn)投資基金在內(nèi)的《投資基金法》，預(yù)計(jì)2001年8月可望提交人大常委會一審，2002年有可能通過二審和三審而出臺?！讹L(fēng)險(xiǎn)投資法》也已經(jīng)列入本屆全國人大的立法計(jì)劃，但因它的起草相當(dāng)復(fù)雜，各方面的利益協(xié)調(diào)非常困難，估

72、計(jì)要到2005年前后才能完成立法。其他的有關(guān)法律和法規(guī)也要相應(yīng)修改。例如風(fēng)險(xiǎn)投資基金要實(shí)行有限合伙制，就要在現(xiàn)行的合伙企業(yè)法中增加有限合伙制的內(nèi)容，在稅法中也要作相應(yīng)的修改，對合伙制企業(yè)不收公司所得稅，只收個人所得稅。</p><p>　　3.2.4風(fēng)險(xiǎn)投資方向的選擇問題較難處理</p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)投資基金或公司要選擇有市場前景和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)作為投資對象，我國目前在這方面遇到了諸多

73、困難。首先，可供選擇的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)太少。小企業(yè)群在西方國家是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要目標(biāo)來源，但在我國現(xiàn)有小企業(yè)中，有相當(dāng)部分是不適合或難以吸引風(fēng)險(xiǎn)資本注入的。其次，適合于風(fēng)險(xiǎn)投資的高新技術(shù)項(xiàng)目較少。我們國內(nèi)高技術(shù)可分為兩類：一類是具有完全知識產(chǎn)權(quán)，在國際上處于領(lǐng)先地位，顯示出較大的市場前景，這是最適合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資的技術(shù)。另一類技術(shù)是在國外技術(shù)基礎(chǔ)上仿制或改進(jìn)而成的，這就存在兩個問題：一是將來面臨知識產(chǎn)權(quán)糾紛，二是面臨國外同產(chǎn)品的競爭壓力。

74、</p><p>　　3.2.5民間參與較少</p><p>　　根據(jù)資料統(tǒng)計(jì)，我國風(fēng)險(xiǎn)投資的資金中80%來自政府及其控制的國有企業(yè)，民間參與較少。如果不能把民間的資金動員起來，風(fēng)險(xiǎn)投資最后就變成政府擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)來投資，實(shí)際上起不到它應(yīng)有的作用。</p><p>　　4加快發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資的對策建議</p><p>　　4.1風(fēng)險(xiǎn)投資的迅速發(fā)展離

75、不開政府優(yōu)惠政策的支持</p><p>　　為支持風(fēng)險(xiǎn)投資，改善投資環(huán)境，政府制定了相應(yīng)的優(yōu)惠政策，鼓勵資本投人到風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的高技術(shù)領(lǐng)域。歸納起來主要有以下幾個方面：</p><p><b>　　4.1.1稅收優(yōu)惠</b></p><p>　　對新興產(chǎn)業(yè)的投資項(xiàng)目和從事高技術(shù)開發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)實(shí)行稅收優(yōu)惠是各國促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的重要措施之一。

76、例如美國對長期投資的收益采取差別稅制，允許資本收益和損失互相沖抵，對于經(jīng)核準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，可以沖抵8年內(nèi)的一切資本所得，同時對研究開發(fā)的投資減稅25％。</p><p><b>　　4.1.2信用擔(dān)保</b></p><p>　　各國政府通過設(shè)立信用擔(dān)?；?，對銀行向高中小企業(yè)的貸款提供一定比例的擔(dān)保，鼓勵銀行向風(fēng)險(xiǎn)性較大的高技術(shù)項(xiàng)目提供先期貸款，發(fā)揮銀行投資主渠道

77、的作用。美國由小企業(yè)管理局對小企業(yè)的銀行貸款擔(dān)保，貸款在15.5萬一25萬美元的擔(dān)保85％，貸款在15.5萬美元以下的擔(dān)保90％。</p><p><b>　　4.1.3財(cái)政補(bǔ)貼</b></p><p>　　各國政府采取財(cái)政補(bǔ)貼形式刺激企業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。美國里根政府在1982年簽署了《小企業(yè)發(fā)展法》，規(guī)定研究發(fā)展經(jīng)費(fèi)超過1億美元的部門應(yīng)將預(yù)算的0.3％用于支持高技術(shù)

78、小企業(yè)的發(fā)展。</p><p><b>　　4.1.4政府采購</b></p><p>　　通過政府采購為技術(shù)創(chuàng)新活動開辟初期市場，對于促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是十分必要的。美國就制定了政府采購法，對高科技產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)進(jìn)行扶持。60年代中期幾乎全部集成電路產(chǎn)品和40％的半導(dǎo)體器件被美國國防部買下，克林頓政府上臺不久，在其“全面經(jīng)濟(jì)計(jì)劃”中，為扶持創(chuàng)新產(chǎn)品的初

79、期市場，僅計(jì)算機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品的政府采購就達(dá)90億美元。</p><p>　　4.2風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展需要立法保障</p><p>　　高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展必須受法律的保護(hù)、制約和引導(dǎo)，要創(chuàng)造有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的法律環(huán)境，需要制定有關(guān)高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的法律。美國通過制定“小企業(yè)技術(shù)法”和“技術(shù)創(chuàng)新開發(fā)法”，不僅為高技術(shù)科技成果向商品的轉(zhuǎn)化提供了法律保證，而且將政府有關(guān)稅收減免、信貸擔(dān)保等政

80、策以法律的形式規(guī)定下來，保證政策跟定和貫徹實(shí)施，達(dá)到更大程度地吸引風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)人高科技領(lǐng)域的目的。同時，這些法律保護(hù)了創(chuàng)新發(fā)明人和高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資者利益，指導(dǎo)高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資公司按法律規(guī)范運(yùn)作，接受有關(guān)授權(quán)機(jī)構(gòu)的管理和監(jiān)督，保障投資人的合法權(quán)益和投資的安全性。</p><p>　　4.3風(fēng)險(xiǎn)投資的大量形成依賴于良好的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境和發(fā)達(dá)的金融市場</p><p>　　高收益是刺激風(fēng)險(xiǎn)

81、投資發(fā)展的根本動力，而良好的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境和發(fā)達(dá)的金融市場給風(fēng)險(xiǎn)投資取得高收益提供了條件和渠道。風(fēng)險(xiǎn)投資的大量形成需要有一個有利于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)或股票轉(zhuǎn)讓的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這依賴于高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份制和發(fā)達(dá)的證券交易市場。股份制產(chǎn)權(quán)清晰，能明確界定創(chuàng)業(yè)者和投資者之間的利益分配，而股份或股權(quán)交易轉(zhuǎn)讓則可實(shí)現(xiàn)這種利益，因此發(fā)達(dá)的金融市場為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了條件。而且為了使大量不具備上市條件的中小企業(yè)能進(jìn)行股權(quán)交易，許多國家還專門建立了二板市

82、場。這類證券市場以發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股票為主，而且發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)低于證券主板市場，只要風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的規(guī)模和資金達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)就可以在這種市場上發(fā)行股票。美國的OTC（柜臺交易）市場以及在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來的NASDAQ（全國證券自營商協(xié)會自動報(bào)價系統(tǒng)）市場就是為沒有資格在證券交易所上市的高新技術(shù)中小企業(yè)的股票交易而建立的。 二板市場的建立，一方面為高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)直接融資提供了可能，另一方面也為風(fēng)險(xiǎn)投資的增值、撤出提供了渠道。對于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展來說，如

83、果說政府投資是輸血，降低資本盈利所得稅是養(yǎng)血，那么，二板市場的建立就是形成其自身造血機(jī)能。</p><p>　　4.4有效的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織形式是規(guī)范和約束經(jīng)營者，是保證風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的關(guān)鍵。</p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從事的是具有高度不確定性的投資活動，建立有效的組織形式和運(yùn)行機(jī)制，解決好資產(chǎn)所有權(quán)虛置、預(yù)算約束軟化、“內(nèi)部人控制”等問題，直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)能否成功。美國風(fēng)險(xiǎn)投

84、資業(yè)經(jīng)歷半個世紀(jì)的發(fā)展、演進(jìn)之后，有限合伙制已經(jīng)成為其機(jī)構(gòu)組織形式的主流。這種合伙制的主要出資者稱為有限合伙人，而主要經(jīng)營管理者稱為普通合伙人。普通合伙人對經(jīng)營承擔(dān)無限責(zé)任，但出資比例很低（一般為總投資的1％），而取得的回報(bào)很高（總利潤的20％加管理費(fèi)）。有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任，不參與公司經(jīng)營管理，但他們用合同條款對普通合伙人加以約束，同時也進(jìn)人董事會對重大決策施加影響。這些普通合伙人即真正意義的風(fēng)險(xiǎn)投資家，他們既有風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，又有

85、管理的專門技能，而且有很強(qiáng)的冒險(xiǎn)精神與追求高回報(bào)的欲望。在具體操作方式上，一般先注冊一個有限責(zé)任公司，私人投資者以股東身份控制該公司，再以該公司作為普通合伙人來發(fā)起風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，而有限合伙人往往是各類機(jī)構(gòu)投資者，包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、企業(yè)和個人投資者。這種組織形式將風(fēng)險(xiǎn)投資的激勵機(jī)制和約束機(jī)制有效地結(jié)合在一起，規(guī)范和約束了經(jīng)營者的行為，保證了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的順利運(yùn)作。</p><p>　　4.5高素質(zhì)的投資和創(chuàng)業(yè)

86、人才是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的保證</p><p>　　美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，技術(shù)創(chuàng)新是創(chuàng)辦企業(yè)的基礎(chǔ)，也是增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁的動力，而技術(shù)創(chuàng)新的能力來自于人才的選拔和培養(yǎng)。國外風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資公司都十分注重人才的選拔和培養(yǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅要具有極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識和獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的耐心，更需要高瞻遠(yuǎn)矚的投資眼光，能夠慧眼識珠選取好的項(xiàng)目進(jìn)行投資，而且還能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營活動提供指導(dǎo)和咨詢，推薦人才甚至參與企業(yè)管理。根據(jù)

87、美國硅谷的經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)該是既懂企業(yè)管理，又懂工程技術(shù)，并具有金融投資經(jīng)驗(yàn)的綜合性人才，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)該是這類人才的聚合體。此外，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的作用也非常重要，風(fēng)險(xiǎn)投資的收益來源于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營成功，如果沒有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的卓越才干，單憑風(fēng)險(xiǎn)投資的資金，這種成功也難以實(shí)現(xiàn)。因此，可以說，杰出的風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)人才是國外風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)成功的保證。</p><p>　　4.6靈活的投資方式是風(fēng)險(xiǎn)投資分散和降低風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑

88、</p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的高投人、高風(fēng)險(xiǎn)特征不僅需要多渠道吸收資金、聚集充裕的風(fēng)險(xiǎn)資本金，保證風(fēng)險(xiǎn)資本的有效供給，增強(qiáng)抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力，更重要的是針對高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資過程中風(fēng)險(xiǎn)成因采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。國際上通行的做法是組合投資和聯(lián)合投資。所謂組合投資是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司在進(jìn)行投資時往往將資金投向多個風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。這樣，如果一項(xiàng)投資失敗還可以從另一項(xiàng)投資收益中得到補(bǔ)償，以投資組合的經(jīng)濟(jì)效益來保證資金回收，

89、以盈補(bǔ)虧，在維持收支平衡的基礎(chǔ)上逐步發(fā)展。而聯(lián)合投資是指對于資金要求大的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，由多個風(fēng)險(xiǎn)投資公司共同投資，避免由一個公司孤注一擲。此外，國外風(fēng)險(xiǎn)投資公司還從事風(fēng)險(xiǎn)投資以外的業(yè)務(wù)，開展如對高新技術(shù)企業(yè)租賃收購，承擔(dān)高技術(shù)企業(yè)股票證券發(fā)行等多種經(jīng)營，以保障公司有其他穩(wěn)定的收人來源。通過采取這種靈活多樣的風(fēng)險(xiǎn)投資策略，盡可能分散和降低風(fēng)險(xiǎn)，增加收益，促使風(fēng)險(xiǎn)投資的穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)。</p><p><b&g

90、t;　　結(jié) 語</b></p><p>　　我國“發(fā)展期后”企業(yè)在接下來的發(fā)展中不可避免地要涉及區(qū)域投資環(huán)境評價。而我國企業(yè)所積累的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)和理念與其迅速增長的經(jīng)濟(jì)實(shí)力還不十分相稱。所以我國”發(fā)展期后”企業(yè)在區(qū)域投資環(huán)境評價時更應(yīng)注意根據(jù)自身的情況，靈活恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用區(qū)域投資環(huán)境評價方法。</p><p>　　1，企業(yè)在對于國內(nèi)直接投資的投資環(huán)境評價時．故”國家政治穩(wěn)定”的評價

91、項(xiàng)目所涉及的對他國政治穩(wěn)定情況的評價可以省略。</p><p>　　2．企業(yè)在國內(nèi)投資時應(yīng)增加考慮我國不同省份對特定行業(yè)的相應(yīng)法律法規(guī)，應(yīng)對這部分內(nèi)容設(shè)定相應(yīng)評價項(xiàng)目。例如山西省的煤炭開采行業(yè)。</p><p>　　3．企業(yè)在進(jìn)行投資環(huán)境評價時還應(yīng)增加對投資地區(qū)未來一個時期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)走勢的評價。這其中該地區(qū)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展定位、大額投資項(xiàng)目、重大經(jīng)濟(jì)活動等都會極大地影響到該地區(qū)在未來一個時期的

92、經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢。</p><p>　　針對上述原因．建議我國“發(fā)展期后”企業(yè)在對某區(qū)域進(jìn)行投資環(huán)境評價時制訂適合企業(yè)自身的投資環(huán)境評價方法。提出幾個針對本投資項(xiàng)目的、有所區(qū)別的投資風(fēng)險(xiǎn)分析方案，以備在面對不同的現(xiàn)實(shí)情況時采取相應(yīng)的投資舉措。</p><p><b>　　謝 辭</b></p><p>　　經(jīng)過幾個月的忙碌，本次畢業(yè)論文已接近尾聲。

93、作為一名本科生，由于知識儲備量少和經(jīng)驗(yàn)的匱乏，難免有許多考慮不周全的地方，如果沒有導(dǎo)師的督促和指導(dǎo)，以及同學(xué)們的支持和幫助，想要順利完成這次畢業(yè)論文是很難想象的。</p><p>　　在這里首先要感謝我的指導(dǎo)老師**講師。*老師治學(xué)態(tài)度很嚴(yán)謹(jǐn)，對工作要求精益求精。從論文選題、課題調(diào)研、實(shí)驗(yàn)指導(dǎo)、理論分析到論文撰寫，侯老師都親力親為，給予我細(xì)心的指導(dǎo)和不懈的支持。而且*老師開朗的性格和雷厲風(fēng)行的高效率的辦事風(fēng)格也深

94、深地感染和激勵著我，并將影響我以后的學(xué)習(xí)和工作。在此謹(jǐn)向侯老師致以誠摯的謝意和崇高的敬意！</p><p>　　其次要感謝論文答辯組的各位老師。各位老師都是學(xué)校里的精英，雖然沒有直接指導(dǎo)我的論文，但卻是我的知識的傳播者，我目前的專業(yè)知識和正確的價值觀，都得益于各位老師的傳授和啟發(fā)。感謝各位老師在百忙之中，對我的論文進(jìn)行最后的評審！</p><p>　　然后要感謝和我一起度過大學(xué)生活的各位同

95、窗。四年來我們一起學(xué)習(xí)一起應(yīng)對各種困難，尤其在從論文選題到最后撰稿的這段時間里，正是由于你們的支持和幫助，我才能克服一個又一個的困難和疑惑，直至本文的順利完成。</p><p>　　在論文即將完成之際，我的心情很復(fù)雜。既有完成論文的喜悅和滿足，又有對大學(xué)生活的無限眷戀。但更多的是感恩！論文的圓滿完成代表著大學(xué)生涯的最后一次答卷。從開始到順利完成，有太多的老師和同學(xué)給了我無言的幫助，在這里請?jiān)俅谓邮芪艺\摯的謝意！最

96、后還要感謝含辛茹苦培養(yǎng)我長大的父母，謝謝你們！</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1] 陳柳欽.美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展及其借鑒，上海行政學(xué)院學(xué)報(bào)，2005(1)</p><p>　　[2] 陳文標(biāo)、張靖.如何培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資人才.商業(yè)時代，2005(2)</p><p>　　[3] 成思危.中

97、國風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒(2006).民主與建設(shè)出版社，2006</p><p>　　[4] 高民芳.我國風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式探析.經(jīng)濟(jì)論壇，2006(l)</p><p>　　[5]顧磊 風(fēng)險(xiǎn)投資的制度經(jīng)濟(jì)本質(zhì)及其對中國政府的啟示 中國經(jīng)濟(jì)情況 2007（2）</p><p>　　[6]胡乃武 我國經(jīng)濟(jì)增長方式的現(xiàn)狀及對策研究 黨政干部學(xué)刊 2006（1）</p>

98、<p>　　[7]宋建彪 政府扶持創(chuàng)業(yè)投資的理論與實(shí)踐研究 學(xué)術(shù)問題研究 2006（1）</p><p>　　[8]王景濤 新編風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué) 東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 2005</p><p>　　[9] 潘煥學(xué)、錢軍、秦濤，《風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)理與操作實(shí)務(wù)》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)版社，2006，30一47</p><p>　　[10] 程靜，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目退出決策研究，評價與預(yù)測，2

99、004(l)，15一16</p><p>　　[11]李雪、靈蔡莉，風(fēng)險(xiǎn)投資支撐環(huán)境的作用機(jī)理分析，吉林大學(xué)社會科學(xué)學(xué)報(bào)，2004(4)，22一23</p><p>　　[12] 仲旭，我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式，經(jīng)濟(jì)論壇，2004(8)，17一19</p><p>　　[13] 房漢廷、王偉光，《創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國際比較及其啟示》，經(jīng)濟(jì)管理出版社，2004，36

100、一89</p><p>　　[14]馬紅軍，江蘇風(fēng)險(xiǎn)投資管理模式的轉(zhuǎn)換及其對策構(gòu)想，東南大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會科學(xué)版)，2003(5)，17一19</p><p>　　[15] 楊暉，營造良好環(huán)境大力吸引國際風(fēng)險(xiǎn)投資一國際風(fēng)險(xiǎn)投資在北京發(fā)展的現(xiàn)狀障礙趨勢及思路，首都經(jīng)濟(jì)雜志，2003(4)，14一17</p><p>　　[16]許棣，我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的問題與對策

101、，市場論壇，2004(6)，16一18</p><p>　　[17] 鄧樂平，《中國創(chuàng)業(yè)投資理論探索》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002，19一22</p><p>　　[18] 李好好.風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué).山西經(jīng)濟(jì)出版社，2004</p><p>　　[19]房汗廷.創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國際比較及其啟示.經(jīng)濟(jì)管理出版社，2004</p><p>　　[2

102、0] 安實(shí)、王健著.風(fēng)險(xiǎn)投資:理論與方法.科學(xué)出版社，2003</p><p>　　[21] 陳業(yè)宏發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)法律問題探討投資研究2003(11)</p><p>　　[22] .陳崢嶸，《上海創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀》.中國創(chuàng)業(yè)投資與高科技,2005年</p><p>　　[23] 厲以寧，《中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展沿革、現(xiàn)狀與問題》.中國創(chuàng)業(yè)投資與高科技.2004

103、年7月</p><p>　　[24] Joseph Rosenstem,The Board and Strategy:Venture Capital and High Technology,Joural of Business Venturing 3,1998,11-13</p><p>　　[25] Laurence Booth,Varouj Aivazian,Asli Demirguc

104、-kunt,and Vojislav Maksimovic,Capital Structures in Developing Countries,The Journal Of Finance-vol,February 2001,20-23</p><p><b>　　問題：</b></p><p><b>　　一、論文：</b></p>

105、;<p>　　1、目錄及內(nèi)容中部分字體、標(biāo)點(diǎn)不規(guī)范，如標(biāo)注了綠色的就是，不少，仔細(xì)檢查再打印；</p><p>　　2、參考文獻(xiàn)行距、標(biāo)點(diǎn)、格式等不規(guī)范</p><p><b>　　3、致謝部分有問題</b></p><p><b>　　二、任務(wù)書</b></p><p>　　時間安排

106、參看本小組同學(xué)的</p><p><b>　　三、開題報(bào)告</b></p><p>　　1、論證部分建議將目錄頁的一級標(biāo)題和二級標(biāo)題整理填入</p><p><b>　　3、時間修改</b></p><p>　　上述問題整理后可以定稿打印，同時創(chuàng)建文件夾（文件夾名稱中包括班級、姓名、學(xué)號、論文題目）