基于做市商報價制度的排污權(quán)交易研究.pdf

1、排污治理是營造和諧生存環(huán)境的必然途徑，也是當(dāng)前世界各國共同面臨的重要課題。國際經(jīng)驗表明，相比行政命令和稅收手段，排污權(quán)交易機制更能在保障財富創(chuàng)造的前提下，最大化社會效益。我國從20世紀(jì)80年代末就已經(jīng)在多個省市開展試點，建立了二氧化硫(SO2)、化學(xué)需氧量(COD)、氮等主要污染物的交易平臺。但在試點交易中普遍存賣家稀缺、交易量稀少等交易不活躍現(xiàn)象。為了解決這個難題，政府采取行政“拉郎配”等手段進(jìn)行推動，這種方式易產(chǎn)生權(quán)力尋租，易導(dǎo)致出

2、現(xiàn)市場勢力。
　　學(xué)術(shù)界的研究尚處在探索階段，這體現(xiàn)為政策建議等淺層研究較多，制度層面的深入研究較少。針對這些研究不足，本研究認(rèn)為應(yīng)當(dāng)采用做市商報價交易制度來完善排污權(quán)交易機制，以提升市場交易效率。其原因依賴以下三方論據(jù):(1)根據(jù)微觀結(jié)構(gòu)理論，排污權(quán)二級市場的交易制度未能使價格機制有效調(diào)節(jié)供求關(guān)系，是導(dǎo)致排污權(quán)交易市場失靈、流動性欠缺的深層制度性原因。(2)在排污權(quán)證標(biāo)準(zhǔn)化水平、專業(yè)交易機構(gòu)參與度均較低的環(huán)境下，以集合競價為主的

3、交易機制缺乏彈性，不利于價格的發(fā)現(xiàn)，也無法滿足企業(yè)的多樣化需求。引入專業(yè)交易機構(gòu)——做市商，能夠緩解這些弊端。目前我國的排污權(quán)交易試點中，排污權(quán)交易效率較高的嘉興市通過排污儲備中心儲備指標(biāo)以促進(jìn)交易的做法就具有做市商交易的影子。(3)做市商作為金融中介提供流動性的價值，在實證研究中已經(jīng)獲得了廣泛的支持。國內(nèi)外許多研究成果均表明，做市商報價交易制度在金融市場上能夠顯著提升市場交易效率。
　　但是由于排污權(quán)交易市場和金融市場固有的差異

4、性，在對待做市商報價交易制度的態(tài)度上，堅決不能采用“拿來主義”。這就需要我們明確做市商報價交易的運行機制，深入評價做市商報價交易的有效性及長期演化效率，從而制定恰當(dāng)有效的做市商報價交易制度以提升市場交易效率。基于此研究目的，本文在研究方法上，構(gòu)建基于做市商報價交易的三方動態(tài)博弈模型研究做市商最優(yōu)報價的形成機制，通過制度成本模型比較采用做市商報價交易制度的有效性，使用模擬仿真方法分析排污交易市場的長期演化效率。
　　模型推導(dǎo)與仿真研

5、究結(jié)論包括:(1)邊際信息成本、邊際污染治理成本、排污權(quán)證的初始分配會影響做市商的報價交易行為，其中邊際信息成本、邊際治理成本是構(gòu)成報價價差的核心要素。當(dāng)信息成本過高、排污權(quán)證初始分配極度不均時，會導(dǎo)致市場交易無效率。(2)在大規(guī)模市場中，做市商報價交易比競價交易更能節(jié)約信息成本，因此實施做市商報價交易應(yīng)當(dāng)首先提升排污企業(yè)的交易意愿，這包括有效的市場監(jiān)管機制、交易的激勵機制等。(3)做市商報價交易具有良好的價格發(fā)現(xiàn)功能，能夠在價格波動劇

6、烈、存在市場勢力等多種環(huán)境中提升市場流動性。(4)價差的增大會降低系統(tǒng)收益，排污權(quán)交易市場中應(yīng)限制做市商的報價幅度，根據(jù)模擬的結(jié)果，價差應(yīng)控制在20％以內(nèi)。
　　根據(jù)模型與仿真研究結(jié)論，并借鑒歐美發(fā)達(dá)國家以及我國銀行間債券市場開展做市商交易的經(jīng)驗，本文設(shè)計出一套保障做市商報價交易的激勵與約束制度。具體包括:做市商的資質(zhì)制度、做市商的激勵制度、做市商的信息披露制度以及做市商的監(jiān)管制度等，這就為排污權(quán)交易市場實施做市商報價交易制度提供