國際貨幣秩序的演化分析.pdf

1、國際貨幣秩序(Internation Monetary Order)是國際經(jīng)濟金融交易過程中最根本的制度安排，包括通貨制度、儲備結(jié)算制度與匯率制度三個方面。歷史上國際貨幣秩序的演化都伴隨著宏觀經(jīng)濟的動蕩，尤其是近5年來，從美國次貸危機到歐洲債務(wù)危機，國際貨幣秩序?qū)κ澜缃?jīng)濟結(jié)構(gòu)影響巨大。但是，現(xiàn)有文獻較多研究既定國際貨幣秩序下各個宏觀變量的對應(yīng)關(guān)系，缺少對國際貨幣秩序演化的全方位把握。尤其對于下列問題缺乏系統(tǒng)研究：國際貨幣秩序演化的規(guī)律究

2、竟如何?是否符合斯密“看不見的手”理論?國際貨幣秩序演化各條路徑狀態(tài)的結(jié)構(gòu)、特點及達成條件是什么?中國在國際貨幣秩序演化中的角色又如何?
　　 本文試圖從制度演化的角度對上述問題進行回答。本文用一個功能一反饋的制度分析框架總結(jié)歷史各個階段的演化要點，提出具有較強解釋力的國際貨幣秩序演化規(guī)律：在國家差異性和政府短期利益嵌入性作用下的國際貨幣秩序制度系統(tǒng)難以構(gòu)成平衡的功能-反饋系統(tǒng)，經(jīng)濟金融危機是國際貨幣秩序演化的階段性表現(xiàn)形式，短

3、期利益嵌入性作用下的國際貨幣秩序并不符合斯密“看不見的手”的理論，只有短期利益嵌入性行為改變后的國際貨幣秩序才有可能是平衡的功能-反饋系統(tǒng)。國際貨幣秩序演化有三種路徑狀態(tài)：繼續(xù)沿用一國主權(quán)貨幣充當通貨制度與儲備結(jié)算制度的主權(quán)貨幣嵌入狀態(tài)；以超主權(quán)貨幣充當通貨制度與儲備結(jié)算制度的超主權(quán)貨幣狀態(tài)；主權(quán)貨幣與超主權(quán)貨幣混搭的混合貨幣狀態(tài)。
　　 主權(quán)貨幣嵌入狀態(tài)下，國際貨幣秩序面臨冗余問題，經(jīng)濟最強國的貨幣角色在國內(nèi)主權(quán)貨幣與國際儲備

4、貨幣之間往往難以協(xié)調(diào)，進而形成世界經(jīng)濟失衡。本文通過中心-外圍模型、計量檢驗與中美經(jīng)濟互動案例剖析了當前美元本位制下，美國的經(jīng)常賬戶逆差與資本賬戶順差形成了總量平衡，但分量失衡的結(jié)構(gòu)性問題。中美兩國實現(xiàn)了各自短期經(jīng)濟利益的同時積累了巨大的風險。
　　 超主權(quán)貨幣狀態(tài)存在自由競爭貨幣與最優(yōu)貨幣區(qū)兩種方式。本文考察了兩種模式在機制設(shè)計上的優(yōu)劣，并結(jié)合美國區(qū)域貨幣制度與歐洲債務(wù)危機進行案例研究。結(jié)果表明，自由貨幣競爭與最優(yōu)貨幣區(qū)對于控

5、制主權(quán)貨幣超量發(fā)行帶來的通貨膨脹進而以價格穩(wěn)定促進經(jīng)濟發(fā)展具有較好作用，但國家差異性、政府角色矛盾等因素使得運行條件苛刻，超主權(quán)貨幣狀態(tài)下的國際貨幣秩序可能更為混亂。
　　 混合貨幣狀態(tài)下，本文借鑒黃金與特別提款權(quán)的優(yōu)點，以解決冗余問題為目的，在保留各國主權(quán)貨幣的基礎(chǔ)上，創(chuàng)造性地提出了世元(World Currency)方案：世元作為經(jīng)常賬戶的清算貨幣，資本和金融賬戶流通仍使用各國主權(quán)貨幣，世元匯價體系則由各國貨幣的匯價換算而得

6、，定期調(diào)整權(quán)重。世元體系的側(cè)重點是在保留各國主權(quán)貨幣的基礎(chǔ)上，糾正主權(quán)國家對國際貨幣秩序的短期利益嵌入，使得國際貨幣秩序達成平衡的功能一反饋機制。
　　 本文對三種路徑狀態(tài)進行了比較研究：超主權(quán)貨幣狀態(tài)對于政府短期利益嵌入性的改變最為徹底，達成條件最為苛刻；混合貨幣狀態(tài)是個過渡態(tài)；主權(quán)貨幣嵌入狀態(tài)則是最容易達成的國際貨幣秩序演化方向。只要政府強化對于自身短期利益的嵌入，超主權(quán)貨幣狀態(tài)和混合貨幣狀態(tài)都會退回到主權(quán)貨幣嵌入狀態(tài)，這與

7、國際貨幣秩序演化的主要規(guī)律也是一致的。
　　 針對國際貨幣秩序演化的三種路徑狀態(tài)，中國有著不同的角色類型。盡力爭取以世元方案為代表的混合貨幣狀態(tài)的國際貨幣秩序應(yīng)是中國追求的目標。但在主權(quán)貨幣嵌入狀態(tài)構(gòu)成演化主基調(diào)的情況下，中國只能通過尋求包括人民幣在內(nèi)的多種主權(quán)貨幣平等充當儲備貨幣來緩解美元本位制的不利影響。無論哪種狀態(tài)，中國都需要匯率形成機制和資本賬戶開放的進一步改革使人民幣走向國際。
　　 本研究的最主要創(chuàng)新點體現(xiàn)在

8、：(1)首次詳盡系統(tǒng)研究了國際貨幣秩序演化的三種路徑狀態(tài)，結(jié)合中美經(jīng)濟互動、美國自由銀行制度、歐洲債務(wù)危機等案例對每種狀態(tài)的結(jié)構(gòu)、特點以及達成條件進行全面分析，并對各個狀態(tài)做了比較研究；(2)在混合貨幣狀態(tài)中創(chuàng)造性地提出了國際貨幣秩序的世元方案，世元方案在保留各國主權(quán)貨幣的基礎(chǔ)上，通過經(jīng)常賬戶與資本金融賬戶使用幣種的分離來改變政府利用主權(quán)貨幣的利益嵌入，從而使得國際貨幣秩序發(fā)揮平衡作用；(3)提出了一個全新且解釋力很強的國際貨幣秩序演化