管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)盈余管理影響的實(shí)證研究——基于中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、現(xiàn)代公司最主要的一個(gè)特征就是所有權(quán)和控制權(quán)的分離，公司的經(jīng)營者往往不再是公司的所有者，兩者之間形成了委托代理關(guān)系。按照經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，作為代理人的經(jīng)營者，其選擇必然是自身利益最大化，而在此過程中可能會(huì)損害到委托人的利益，因此委托人將對(duì)代理人進(jìn)行監(jiān)督，從而增加了代理成本，造成了代理問題。股權(quán)激勵(lì)方案就是為了解決代理問題，減少代理成本而提出的。其是一種以公司股票為標(biāo)的，針對(duì)其董事、高級(jí)管理人員、技術(shù)骨干等人員的長期激勵(lì)機(jī)制。它的原理是賦予公司經(jīng)

2、營者一定的股份，使得經(jīng)營者和所有者的收益函數(shù)趨同，因而經(jīng)營者在追求自身利益最大化的過程中自覺的促進(jìn)了所有者的利益。也即經(jīng)營者擁有了公司股份，其會(huì)努力工作提高公司價(jià)值，進(jìn)而提高股價(jià)以增加自己的收益，而這個(gè)過程符合股東利益最大化。
　　但是股權(quán)激勵(lì)有效的關(guān)鍵一環(huán)在于經(jīng)營者是否會(huì)選擇努力工作提高公司價(jià)值這一方式來提高公司股價(jià)。由于信息不對(duì)稱，外部投資者無法觀測到公司的真實(shí)價(jià)值，他們只能通過公司公布的各種財(cái)務(wù)報(bào)表來估計(jì)公司價(jià)值，從而誘使管

3、理層通過盈余管理以增加公司的報(bào)告盈余進(jìn)而提高公司股價(jià)，再將自己的股份套現(xiàn)以實(shí)現(xiàn)自身利益。也即股權(quán)激勵(lì)反而可能誘發(fā)管理層通過盈余管理提高股價(jià)，進(jìn)而損害委托人的利益。因此本文運(yùn)用委托代理理論構(gòu)建模型，推導(dǎo)了代理人的效用函數(shù)，進(jìn)而分析了不同形式的股權(quán)激勵(lì)方案會(huì)如何影響代理人的選擇，以期為上市公司推出有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供有益的參考。
　　本文首先對(duì)股權(quán)激勵(lì)和盈余管理的文獻(xiàn)和相關(guān)理論進(jìn)行了回顧，然后構(gòu)建了數(shù)學(xué)模型對(duì)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的內(nèi)在

4、機(jī)制進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)不同的激勵(lì)方式、激勵(lì)數(shù)量、激勵(lì)時(shí)限、激勵(lì)條件對(duì)盈余管理的影響是不同的。本文選取了2006年至2011年44家已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司作為樣本，選用面板數(shù)據(jù)，使用修正的JONES模型估計(jì)盈余管理水平，運(yùn)行多元回歸模型對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施是否會(huì)引起管理層盈余管理行為進(jìn)行了實(shí)證分析。然后通過對(duì)不同激勵(lì)要素分組，使用T檢驗(yàn)的方法考察了不同激勵(lì)計(jì)劃是否會(huì)造成不同的盈余管理水平。結(jié)果表明:股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施的確會(huì)引起盈余管