我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值之間的關(guān)系研究——以公用事業(yè)上市公司為例.pdf

1、在現(xiàn)代公司企業(yè)制度之下，企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展完全由公司的董事會掌控，而董事會的構(gòu)成則取決于公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。因此，公司內(nèi)部各項監(jiān)督機(jī)制的構(gòu)成和運作績效由股權(quán)結(jié)構(gòu)決定，同時，股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，決定公司股東結(jié)構(gòu)及股東大會。只有合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)才能促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的完善。有了完善的治理結(jié)構(gòu)才能充分保證公司的良好績效，而不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)必然對公司價值產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　 公用事業(yè)與公民的生活密切相關(guān)，在國民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位。長期

2、以來，我國的公用事業(yè)上市公司的大部分股份都是由國家掌控，可能存在“所有者缺位”和“內(nèi)部控制人”嚴(yán)重問題。而近年來，我國公用事業(yè)開始民營化的改革，股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸多樣化，那么，這些改革的效果如何？對企業(yè)價值是否有所提升？
　　 本文構(gòu)建了由資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、資本積累率、凈利潤增長率8個指標(biāo)構(gòu)成的評價公用事業(yè)公司價值的指標(biāo)體系，該指標(biāo)體系概括了公用事業(yè)公司的盈利能力、償債

3、能力、運營能力和成長能力。根據(jù)此指標(biāo)體系，選取2008年到2010年滬市公用事業(yè)47家上市公司作為樣本，采用因子分析方法對樣本公用事業(yè)公司2008年-2010年價值進(jìn)行了綜合評價。結(jié)果表明，2010年樣本公司的價值較前兩年有所提升。
　　 以綜合績效得分為被解釋變量，以股權(quán)構(gòu)成、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度為解釋變量，以公司規(guī)模為控制變量，使用面板數(shù)據(jù)回歸分析模型進(jìn)行計量分析，結(jié)果表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值之間存在顯著的非線性關(guān)系，前五