股權(quán)結(jié)構(gòu)和薪酬契約有效性——來(lái)自我國(guó)民營(yíng)上市公司的證據(jù).pdf

1、本文以2007年1月1日至2008年12月31日間滬深兩市的583家民營(yíng)公司為樣本，研究不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)的不同的代理成本，以及其對(duì)薪酬契約有效性的影響。我們發(fā)現(xiàn)，在股權(quán)分散的公司中，高管的薪酬絕對(duì)額更高，而薪酬契約有效性較弱；在股權(quán)均衡的公司中，高管的薪酬絕對(duì)額相對(duì)較少，且薪酬契約的有效性也較強(qiáng)。我們認(rèn)為，薪酬契約的有效性是公司代理成本的結(jié)果。在股權(quán)分散情況下，各股東在監(jiān)督經(jīng)理層時(shí)存在“搭便車”現(xiàn)象，股東與經(jīng)理層之間存在較大的代理成本

2、，經(jīng)理層容易為自己尋租，從而削弱了薪酬契約的有效性。而在股權(quán)均衡的公司中，各股東互相制衡，能較有效地監(jiān)督經(jīng)理層，薪酬契約的有效性也加強(qiáng)。此外，在研究經(jīng)理層的薪酬契約時(shí)，我們區(qū)分了董事長(zhǎng)和總經(jīng)理。我們指出，在董事長(zhǎng)領(lǐng)薪時(shí)，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理同為受激勵(lì)對(duì)象，其薪酬契約有效性都受到股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來(lái)的代理成本的影響；而當(dāng)董事長(zhǎng)不領(lǐng)薪時(shí)，董事長(zhǎng)能更好地代表股東利益監(jiān)督總經(jīng)理，因此，總經(jīng)理的薪酬契約有效性受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響較弱。本研究的貢獻(xiàn)在于首次區(qū)分了董