上市公司信息披露與分析師盈余預(yù)測研究.pdf

1、隨著我國資本市場的不斷完善與發(fā)展,證券分析師所發(fā)揮的重要作用也越來越受人矚目。一方面分析師作為信息的使用者,通過收集上市公司的各類信息并進(jìn)行加工整理;另一方面作為信息提供者,分析師將處理后的信息以發(fā)布盈利預(yù)測的方式傳遞給投資者,作為其投資依據(jù)。證券分析師的這一信息中介職能加速了信息的流動(dòng)速度,有效提高了資本市場的運(yùn)行效率。然而,上市公司信息披露作為證券分析師盈余預(yù)測的重要信息來源,其披露的信息質(zhì)量的好壞會(huì)直接影響證券分析師的盈余預(yù)測行為

2、,進(jìn)而影響投資者的投資行為。因此,研究上市公司信息披露質(zhì)量和分析師盈余預(yù)測的關(guān)系,對于改善上市公司信息披露質(zhì)量,提高資本市場效率有著重要意義。
　　本文首先對國內(nèi)外關(guān)于信息披露質(zhì)量與證券分析師盈余預(yù)測的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧,并在信息不對稱理論、信號(hào)傳遞理論和有效資本市場假設(shè)理論的基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的研究假設(shè),以2006-2010年滬深兩市被證券分析師關(guān)注的A股上市公司為研究對象,實(shí)證檢驗(yàn)了上市公司信息披露對分析師預(yù)測行為的影響。實(shí)證分

3、析共分為三部分,首先用修正瓊斯模型衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,檢驗(yàn)了年報(bào)信息披露質(zhì)量對分析師預(yù)測行為的影響;然后將業(yè)績預(yù)告披露與否,披露方式和披露準(zhǔn)確性作為管理層盈余預(yù)測的替代變量,檢驗(yàn)了管理層盈余預(yù)測與分析師預(yù)測行為的關(guān)系;最后,檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和管理層盈余預(yù)測對分析師的共同影響。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高對分析師預(yù)測有積極的影響,即會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高,分析師預(yù)測越準(zhǔn)確,分歧度越小,但由于投資者信息服務(wù)需求的減少

4、,信息質(zhì)量的提高使得分析師跟隨人數(shù)降低。(2)上市公司業(yè)績預(yù)告的披露向分析師提供了有價(jià)值的信息,尤其是自愿披露業(yè)績預(yù)告的公司對分析師預(yù)測的影響更為顯著,具體表現(xiàn)為,與強(qiáng)制披露業(yè)績預(yù)告的公司相比,自愿披露業(yè)績預(yù)告的公司分析師跟隨人數(shù)更多,預(yù)測更準(zhǔn)確,分歧度更小。并且業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確性高的公司吸引了更多分析師的關(guān)注,減少了分析師的預(yù)測分歧,有助于提高分析師預(yù)測準(zhǔn)確性。(3)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與管理層盈余預(yù)測共同影響分析師預(yù)測行為,表現(xiàn)為當(dāng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

5、較低時(shí),管理層自愿性預(yù)測信息與其形成了替代關(guān)系,隨著會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高,管理層自愿性預(yù)測信息又與其形成了互補(bǔ)關(guān)系。
　　由此帶來的啟示是,證券分析師在進(jìn)行盈余預(yù)測時(shí)不但要關(guān)注上市公司基本面信息,還應(yīng)當(dāng)提高對管理者盈利預(yù)測信息的關(guān)注程度,從而向投資者發(fā)布更可靠的盈余預(yù)測報(bào)告。另外,在提高財(cái)務(wù)報(bào)告信息質(zhì)量的同時(shí),還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步規(guī)范管理層發(fā)布業(yè)績預(yù)告的內(nèi)容,時(shí)間和準(zhǔn)確性,鼓勵(lì)管理層自愿性披露,不斷完善公司的信息披露制度,向證券分析師和投資