基于Pair copula-GARCH-G的多金融資產(chǎn)期權定價研究.pdf

1、近十年來,隨著金融市場的不斷發(fā)展,金融創(chuàng)新層出不窮,國際金融衍生市場除標準歐式、美式期權外,涌現(xiàn)出大量由標準期權演化而來的多金融資產(chǎn)期權,這些期權的標的資產(chǎn)通常為兩個或多個金融資產(chǎn)。由于多金融資產(chǎn)期權具有合約條款靈活、不易被操縱和價格便宜等特點,已成為國際金融市場上交易最活躍的期權品種。目前,多金融資產(chǎn)期權在金融投資、風險管理和穩(wěn)定金融市場方面發(fā)揮著越來越重要作用,對多金融資產(chǎn)期權進行合理定價對期權市場的參與各方至關重要。
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2、統(tǒng)期權定價方法多是建立在正態(tài)分布假設之上的,但在金融實務和理論研究中,研究者發(fā)現(xiàn)很多金融資產(chǎn)數(shù)據(jù)(資產(chǎn)對數(shù)收益率)的分布并不具有正態(tài)分布的鐘形結構的分布特征?；谡龖B(tài)分布的金融模型將導致投資組合的錯誤配置,VaR的錯誤估計和衍生產(chǎn)品的定價偏差。為了更合理的對多金融資產(chǎn)期權進行定價,本論文運用廣義分布(廣義雙曲分布簇(GH)和廣義Beta分布簇(GBG))和GARCH模型來捕獲資產(chǎn)收益率的尖峰、厚尾和偏態(tài)分布特征與隨機波動特征,采用國際相

3、關結構研究領域新興起的Pair copula技術構建多個金融資產(chǎn)的聯(lián)合分布,集成多個金融資產(chǎn)的價格信息,并在集成資產(chǎn)價格信息的基礎上通過鞅定價理論構建了基于Pair copula-GARCH-G的多金融資產(chǎn)期權定價方法。本論文主要包括下面三個部分。
　　第一部分研究金融資產(chǎn)價格的動態(tài)演化過程。為了更準確地描述金融資產(chǎn)的尖峰、厚尾、偏態(tài)和隨機波動特征,本部分通過引入對數(shù)矩母函數(shù),構建基于廣義分布的GARCH-G過程,用來描述金融資產(chǎn)

4、的動態(tài)演化過程。該方法擴展了傳統(tǒng)GARCH-GAUSS過程的適用范圍。運用市場交易數(shù)據(jù)進行實證表明:與傳統(tǒng)GARCH-GAUSS過程相比,本文的 GARCH-G過程能更好地描述金融資產(chǎn)的尖峰、厚尾和偏態(tài)特征,基于GARCH-G的單標的資產(chǎn)期權方法的誤差較小。
　　第二部分集成多個金融資產(chǎn)價格信息(構建聯(lián)合分布函數(shù))。研究多金融資產(chǎn)期權估值,需要描述多個金融資產(chǎn)的聯(lián)合分布函數(shù),集成多個標的資產(chǎn)的價格信息。本部分采用了國際相關結構研究

5、領域新興起的Pair copula技術來描述資產(chǎn)間復雜的非線性相關結構,構造靈活的多個標的資產(chǎn)的聯(lián)合分布函數(shù),以有效集成標的資產(chǎn)的價格信息。為了檢驗Copula和Pair copula技術對標的資產(chǎn)價格信息的集成效果,本部分用金融市場數(shù)據(jù)對基于Copula信息集成技術的套期保值的最優(yōu)比率計算和VaR估計進行了實證分析。
　　第三部分構建了基于Pair copula-GARCH-G的多金融資產(chǎn)期權定價理論模型,并運用該模型對多元外匯

6、期權進行定價分析。在合理描述金融資產(chǎn)價格動態(tài)過程和有效集成多個金融資產(chǎn)價格信息的基礎上,本部分通過風險中性鞅定價原理構建了基于Pair copula-GARCH-G的多金融資產(chǎn)期權定價模型。通過GARCH-G模型捕獲資產(chǎn)的尖峰、厚尾、偏態(tài)和隨機波動特征,描述標的資產(chǎn)價格的動態(tài)演化過程,運用 Pair copula函數(shù)技術描述多元資產(chǎn)間的非線性相關結構,構建多個標的資產(chǎn)的聯(lián)合分布函數(shù),有效集成標的資產(chǎn)的價格信息,在這些研究的基礎上通過風險