奢侈品行業(yè)的并購分析.pdf

1、指導(dǎo)小組成員名單薛求知RaffaeleOriani復(fù)旦大學(xué)LuissGuidoCarliLuigiDeVecchiLuissGuidoCarli摘要不同于以往學(xué)者對于奢侈品行業(yè)的兼并與收購研究側(cè)重于總體價值的創(chuàng)造，本文主要運用事件研究法研究奢侈品行業(yè)的并購對收購方、目標(biāo)方和出售方的收益分別產(chǎn)生的影響。為了探究造成各方超額收益或損失的原因，本文繼而按照經(jīng)濟(jì)周期、對價支付方式、文化差異、收購方是否為大型集團(tuán)以及跨境收購與否五個因素將收購方或

2、目標(biāo)方分成七個小組研究。研究結(jié)果顯示，不考慮對市場帶來的總體效應(yīng)，奢侈品行業(yè)的并購對收購方造成了價值損失：相反，并購對目標(biāo)公司和出售方均創(chuàng)造了價值。分組研究表明，相較繁榮時期的正累計超額收益，收購方在蕭條時期更易獲得負(fù)的累計超額收益；現(xiàn)金支付比其他付款方式更被市場看好，收購方因此獲得正的累計超額收益：奢侈品集團(tuán)頻繁的并購活動導(dǎo)致了遞減甚至為負(fù)的邊際超額收益；來自日本的收購公司較歐美國家的公司而言，更易擁有顯著為正的累計超額收益；投資者對

3、跨國界并購與否并不作嚴(yán)格區(qū)分。對目標(biāo)公司而言，他們獲得非常顯著的正累計超額收益，沒有統(tǒng)計意義上的證據(jù)表明不同的經(jīng)濟(jì)周期和付款方式會給目標(biāo)公司帶來不同的收益。本研究的不足之處在于未能指出目標(biāo)公司超額收益率的影響因素，將來的分組研究可基于并購的主要動因，如目標(biāo)公司是否因陷入財務(wù)困境而尋求買方，收購方是水平并購以擴展經(jīng)營范圍還是縱向并購?fù)惞?。本文旨在為奢侈品行業(yè)的管理層在進(jìn)行并購決策時提供一些經(jīng)驗證據(jù)。對并購方的管理人員而言，發(fā)布公告的時

4、點尤為重要：繁榮時期比蕭條時期的并購更容易受到市場青睞；現(xiàn)金的支付方式也有助于提振市場信心。對于四大奢侈品集團(tuán)的管理層而言，市場已經(jīng)習(xí)慣了他們頻繁的并購活動，以至于新的并購并不被視為新的消息。為了減輕這樣的負(fù)面影響，管理人員應(yīng)盡可能多地披露交易細(xì)節(jié)供市場知悉。西方國家的奢侈品公司管理人員可通過收購亞洲國家的公司以增加其對市場的影響力。再者，跨境收購雖不能提振市場，卻能起到地域擴張的作用，起到為股東創(chuàng)造價值的作用。由于目標(biāo)公司平均能獲得很