有限合伙私募股權(quán)基金中LP和GP的博弈關(guān)系研究.pdf

1、從國(guó)際成熟市場(chǎng)上的私募股權(quán)投資基金的發(fā)展來看，以有限合伙制作為私募股權(quán)投資基金的組織形式是主流和大趨勢(shì)。目前的文獻(xiàn)資料對(duì)有限合伙制私募股權(quán)基金中有限合伙人(LP)和普通合伙人(GP)之間的博弈及相應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制鮮有涉及。對(duì)該論題的研究有助于更深入地理解與發(fā)展有限合伙制私募股權(quán)基金。
　　 私募股權(quán)投資的特點(diǎn)是高收益與高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。有限合伙制因其“合伙企業(yè)由GP運(yùn)營(yíng)、LP不參與管理只負(fù)責(zé)出資”的特點(diǎn)而存在高度的信息不對(duì)稱。有限合

2、伙制私募股權(quán)基金的風(fēng)險(xiǎn)及信息不對(duì)稱問題因?yàn)槎叩慕Y(jié)合而加劇，使得基金代理人GP采取機(jī)會(huì)主義行為的空間和可能性隨之放大。
　　 有限合伙私募股權(quán)基金中LP和GP的博弈，主要圍繞雙方利益最大化及有效防范基金風(fēng)險(xiǎn)展開。本文從以下三個(gè)方面對(duì)該博弈進(jìn)行分析：
　　 1.構(gòu)建委托代理模型，得出GP的最優(yōu)收益分成比例以及GP的代理風(fēng)險(xiǎn)成本。指出LP對(duì)GP的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制為：給予GP期權(quán)性的業(yè)績(jī)報(bào)酬、以LP的優(yōu)先回報(bào)率作為基金業(yè)績(jī)的后驗(yàn)概

3、率來實(shí)現(xiàn)與LP收益的綁定。同時(shí)以模型結(jié)論作為理論依據(jù)，結(jié)合GP在基金中的代理風(fēng)險(xiǎn)成本，分析了有限合伙協(xié)議中的相關(guān)條款，說明設(shè)定詳細(xì)的限制性條款、合理的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)以及良好的信息溝通機(jī)制，能降低GP的代理風(fēng)險(xiǎn)成本和保障基金的收益。
　　 2.構(gòu)建聲譽(yù)模型，分析聲譽(yù)對(duì)GP的隱性激勵(lì)機(jī)制。該機(jī)制發(fā)揮作用的根源是私募股權(quán)基金的固定存續(xù)期使得LP和GP在私募股權(quán)投資市場(chǎng)上存在著重復(fù)博弈。同時(shí)指出影響聲譽(yù)機(jī)制發(fā)揮作用的因素，以便LP更好地借