我國上市公司再融資決策及其影響——基于時機與權(quán)衡理論.pdf

1、公司如何進行再融資決策，是公司金融中的一個經(jīng)典命題。權(quán)衡理論和市場時機理論作為眾多融資理論中的代表理論，目前已經(jīng)得到學術(shù)界較為普遍的認可，這兩大理論分別從傳統(tǒng)金融和行為金融的范疇對公司再融資決策行為進行了刻畫。權(quán)衡理論屬于傳統(tǒng)金融，認為公司在進行融資方式的決策時，會優(yōu)先考慮朝著目標杠桿率進行調(diào)整；市場時機理論屬于行為金融，認為公司在進行融資方式的決策時，會在很大程度上考慮市場時機因素，即在股價較高時選擇股權(quán)融資，在股價較低時選擇債權(quán)融資

2、，從而利用比較低廉的融資成本優(yōu)勢。
　　中國上市公司在進行再融資決策時，市場時機因素和目標杠桿率是否是公司決策者都會考量的兩大方面？如果這兩大決定因素同時存在，它們的先后順序又是如何？而這兩大因素影響下的再融資決策又會對公司股價的長期表現(xiàn)帶來怎樣的影響？這三個問題是本文試圖探究的主要問題。
　　本文融合傳統(tǒng)金融和行為金融兩大范疇，創(chuàng)新性地將市場時機和權(quán)衡理論有機結(jié)合，對我國上市公司的再融資決策的行為進行了研究。研究結(jié)果表明：

3、1）市場時機因素和目標杠桿率都是我國上市公司進行再融資決策的考慮因素；2）我國上市公司進行再融資決策時，首先考慮的是目標杠桿率，其次才是市場時機因素。如果公司的杠桿率已經(jīng)接近于目標杠桿率，那么公司的再融資決策將會具有非常顯著的市場時機效應(yīng)；如果公司的杠桿率遠遠偏離目標杠桿率，那么公司的再融資決策將會重點朝著目標杠桿率進行調(diào)整，因此市場時機效應(yīng)并不明顯?？偠灾?，接近目標杠桿率的公司相比其他公司而言，其再融資決策具有更加顯著的市場時機效應(yīng)